非标信托产品规模缩水机构开打组合投资

　　来源：中国经营报

　　本报记者樊红敏北京(jīng)报(bào)道(dào)

　　日前，用益信托发布了8月份资产管(guǎn)理信托月度数据。据公开资料(liào)不完全(quán)统计，截至2024年9月6日，非标类产品成立数量为946款，环比增长19.29%；成立规模为318.81亿(yì)元，环比减少11.45%。

　　《中国经营报》记者注(zhù)意到，这已是(shì)非(fēi)标信托(tuō)连续第二(èr)个月成立(lì)规模大幅下滑。业内人士分析认为，监管收紧政信业务、要求(qiú)非标类信托(tuō)需进(jìn)行组合投资、叠加三(sān)方代销被禁(jìn)等政策的调整，对(duì)非标信托(tuō)产品(pǐn)产生了较大冲(chōng)击。

　　政策持续收紧(jǐn)

　　按具体投向领域分析来看，8月份，除金融领域外，投向其他各领(lǐng)域的非标信(xìn)托产品(pǐn)成立规模均明显减少。截至9月6日，8月房地产类信托产品的成立规模为(wèi)0.60亿元，环比减少2.76亿元；基础产业类信托成立规模(mó)179.90亿元，环比减少17.38%；投向(xiàng)金融(róng)领域的(de)产品成立(lì)规模100.44亿元，环比增(zēng)长175.53%；工商企业类信托成(chéng)立规模36.88亿元，环比下降(jiàng)61.33%。

　　市场观察(chá)人(rén)士认为，工商企业类信托成立规模大幅减少，主要受(shòu)上期成立基(jī)数较大的影响(xiǎng)。8月经济增长动能仍然偏弱，预计(jì)国内主要经济指标同比增速可能放缓。在经济增(zēng)速放缓、实体企业经营景气度(dù)不高的情况(kuàng)下，信(xìn)托公司对于工商企(qǐ)业类信托的风险偏好降低，导致成(chéng)立规模下滑。

　　至(zhì)于基础产业类信托募(mù)集规模下滑或与地方化债提(tí)速密切(qiè)相关。据了解，今年上半(bàn)年，部分信托公司收到监管部门的窗口指导(dǎo)，明确地方平台(tái)项目展业(yè)标准。窗口指(zhǐ)导的主要内容是，严格落实《关于(yú)金融支持(chí)融资平台债务风险化解的指导意见》，机构须通(tōng)过“融资平台查询(xún)系统”查询(xún)确认相关平台是否列入监管名单(dān)中。若在名单之内，不管作为融资主体(tǐ)或(huò)者担保主体(tǐ)，相关债务只减不增，降低高息非标融资。

　　财政部、住房和城乡建设部等(děng)六部门(mén)在8月(yuè)26日(rì)联合印发的《市政基(jī)础设施资产管理办法（试行(xíng)）》中明确(què)规定，“严禁为(wèi)没有收益或收益不足(zú)的市政(zhèng)基础设施资产违法违(wéi)规举债(zhài)，不得增(zēng)加隐(yǐn)性债务”，进一步提高政信业务的门(mén)槛，底层优质(zhì)资(zī)产供给进一步减少(shǎo)。信托公司(sī)在开展政(zhèng)信(xìn)类业务时，须确保项目(mù)具有良好的经济效益和(hé)偿(cháng)债能力，部分不符合要(yào)求或风险较高(gāo)的政信类项目可(kě)能会被剔除(chú)或缩减，这将(jiāng)进(jìn)一步压缩政信(xìn)类(lèi)项目的业务空间。

　　另外，“非标信托需进行组合(hé)投资(zī)”这一政策要求的提出，对(duì)信托非(fēi)标产(chǎn)品带来更(gèng)为直接的冲击。

　　据此前(qián)媒体报道监管召集部分信托公(gōng)司召开线上会议，传(chuán)达了多项(xiàng)最新监(jiān)管精神，包括要求“非标信托需进行组合(hé)投资”。

　　据记者了(le)解，监管方面(miàn)对于非标信托明确了须组合投资的政策导向，并设定了单只集(jí)合资(zī)金信托计划中单一资产占比不得超过25%的限制。有信托从业人员表示，25%的比例限(xiàn)制可能到年底(dǐ)才会正式实(shí)施，目前要求非标信托产品规模缩水机构开打组合投资(qiú)非标组合至少投资两个(gè)标的。

　　组合投资成常态

　　实际上，为(wèi)了应对监管(guǎn)压力和市场变化，信(xìn)托公司开始探索新的业务模式(shì)和产品形态，组合投(tóu)资类非标产品作为一种新(xīn)的(de)尝试，开始(shǐ)逐(zhú)渐在(zài)市场上崭(zhǎn)露头角。

　　多家(jiā)不同地区信托公司财富端人士告诉记者(zhě)，其所(suǒ)在公司已经不再(zài)发行投资单一标的的传统非标信托产品(pǐn)，现在都是按照(zhào)监管要求(qiú)发行组合投资类产品(pǐn)。

　　“现在新发行的项目都是组合投资类的，如果需要(yào)购买传统非标产品，可以(yǐ)帮忙(máng)看(kàn)一下之前(qián)发行的(de)老项目是否还有剩余额度。”记者以投资人名义进行咨询时，某央企信(xìn)托公司理财经(jīng)理表示。

　　“按照监(jiān)管要求，我们公司从今(jīn)年6月份就开始探索非标产品组(zǔ)合(hé)投资。”南方某信托公司内(nèi)部人士也向记者(zhě)透露，目前市(shì)场上在(zài)售的部分投资单一标的的信托(tuō)产品，应该还是(shì)前几个月发出来的，现在属于过渡期，一些老项目还有剩(shèng)余额(é)度没有(yǒu)消化完，未来新发出来的非标信托产品都(dōu)将(jiāng)是组合投资类的。

　　本报(bào)记者9月12日通过中国信托登记有限责任公司(sī)官网查询发现，6月份以来登记的(de)信托(tuō)产品，名称中包含“组合投资”一词的达50只，名称中包含“组合”一(yī)词的则超(chāo)过100只。

　　另(lìng)据记者调查(chá)了解，目前市场(chǎng)上的非标组合(hé)信(xìn)托包(bāo)括多个非标准(zhǔn)化资产的组合以及标准化(huà)资产和(hé)非标准化(huà)资产的组合(hé)。

　　具体到非标组(zǔ)合投资类信托，比如，金谷信(xìn)托发行(xíng)的(de)金谷·汇利162-165号、167号集(jí)合资金信托计划（以下简(jiǎn)称“金(jīn)谷信托汇利162-165号、167号”），根据(jù)产品资料(liào)，上述产品(pǐn)信托计划(huà)非标信托产品规模缩水机构开打组合投资资金(jīn)中，募集资金(jīn)总规模以1∶1的比例投资莆田市国(guó)有资产投(tóu)资(zī)集团有限责任(rèn)公司(sī)（以下简称“莆田国投”）和莆田兴发集团有限公(gōng)司（以下简称“兴发集团”）发行的专项债权计划，专(zhuān)项债权计划资金用(yòng)于偿还发行人(rén)3月内到期的借款或债券或其他合法合规用途(tú)。

　　值得一提的是，由(yóu)于(yú)非标(biāo)资产在风险水平、期(qī)限长短(duǎn)等方面差(chà)异(yì)较大，较(jiào)难找到相匹(pǐ)配的资产进行组合(hé)投资，目前(qián)市场(chǎng)上“非标(biāo)+标品”类组合信托产品更为常见。

　　上海市锦天城律师事务所吴惠金近期撰文表(biǎo)示(shì)，如果一个集合资金信托计划全部投资于非标资产，那么要满足这样的(de)组合投资要求的资产端(duān)可能(néng)会比较困难。一是非标资产比较少(shǎo)；二是不同主体对资金需求(qiú)的(de)时间、条(tiáo)件千差万别，更何况还需要在同一(yī)个时间点找到到期日、风险水平等条件相当的多(duō)个非标资产(chǎn)进行组合。而且为了实现风险的分散，非(fēi)标组合还要考虑地域的分散。所以更多信托公司在(zài)开展组合(hé)投资型信托时，会将目标(biāo)定在(zài)非标和标准化资产的(de)组合。

　　值得注意的是，当前(qián)非标组合投资信托尚缺相应的配套制度，组(zǔ)合投资(zī)比(bǐ)例(lì)、标的选择等尚未有明确规定。业内人士认为，目前(qián)在市场上发行的部分(fēn)组合投资类信(xìn)托，究竟在多大程度上起到分散风险的效果值得商榷。

　　某信托公司内部(bù)人士向记者表示，一些组合投资(zī)类非标信托产品，可能只是为了迎合监管要求，会(huì)象征(zhēng)性地加一点资产进行组合。

　　以金谷信托汇利162-165号、167号信托为(wèi)例，天眼查显示，其两大融资(zī)方莆田(tián)国投、兴发(fā)集团为关联公司，莆田国投为兴发集团母公司，持股占比100%。

　　“在非标(biāo)组合投(tóu)资中，某一笔非标资(zī)产违(wéi)约后，若其他非标资产(chǎn)由于融资主体和违约主体存在关联关系，可能会因为交叉违约的设置一并违约(yuē)。”吴惠金在上述文章中强调(diào)。

责任编辑：李桐

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