白电中报|白电三巨头利润贡献占比超95% 康佳净利润下滑超400% 海尔、海信销售费用是研发3倍？

　　出(chū)品(pǐn)：新浪财(cái)经上市公司研究院  　　

　　作者：坤 T

　　截至2024年8月31日，A股家用电器上市(shì)公司半年报已全部(bù)披露完毕。其中，以申万二(èr)级行业划分的白色家
电行业在2024年上半年共(gòng)计营(yíng)业收入5378.34亿(yì)元，实(shí)现归(guī)母净(jìng)利润473.82亿元。

　　整体看来，白色家电行业市场较为成熟
，上市公(gōng)司的业绩普遍趋于稳定，但需要注意的是
，10家上市公司的业绩分化(huà)依(yī)旧(jiù)比较严重(zhòng)，其中白电三巨(jù)头美的、海尔、格力营(yíng)收持续增长，贡献了84.17%的营业收入(rù)和95.73%的净利(lì)润，销售毛利率和销售净
利率也(yě)普遍好(hǎo)于其他上市公司，而在2024年新(xīn)上市的雪祺电气营收仅为9.33亿元，市场份额明显向头部企业集中。而个别(bié)公司(sī)如康(kāng)佳、澳 柯玛则出现了一定的业绩下(xià)滑。

　　此外，之前(qián)分类(lèi)为黑电行业的康佳由(yóu)于业务结构的变(biàn)化，在今年上半年行(xíng)业分类列属于白电行(xíng)业，由此白电行业中全员盈利的状态被打破(pò)，1992年即(jí)登(dēng)陆资(zī)本市场的康佳成为赛道中唯一一家亏损公司。

　　康佳净利润同比(bǐ)下滑超400% 格(gé)力在(zài)三巨头(tóu)中(zhōng)增速垫底

　　白色(sè)家电行(xíng)业的10家上(shàng)市(shì)公司在2024年上半年共计实现(xiàn)营收5378.34亿元，实现归母净利(lì)润473.82亿(yì)元。具(jù)体(tǐ)来看，白色家电三巨头美的、海尔、格力营收持续增长，业绩(jì)规模也远超其他公司(sī)，三家公司(sī)的营收(shōu)占比达
到84.17%，而净利(lì)润占比 达到95.73%，白色家电的业绩主要由美(měi)的(de)、海尔、格(gé)力贡献，且白电(diàn)三巨头的盈利情(qíng)况明显好于其(qí)他(tā)公司(sī)。

　　但三(sān)家争霸中，业绩表现也有不小
的差距。其中营收规模最高的是美的(de)集团，实现营业总收入2172.74亿元，归母净利润208.04亿元(yuán)，业绩规模在(zài)白电三巨(jù)头中排名第一。而(ér)海尔智家和格力电器则相对逊色，实现营业收入分别为1356.23亿元和997.83亿元，归母净(jìng)利(lì)润分别为104.20亿(yì)元、141.36亿元。

　　而在业绩增速方面，白电三巨头中的格力(lì)电器则明
显(xiǎn)垫底，收入增速0.55%、归母净利润增速11.54%均低于美的(de)与海(hǎi)尔。整体行业(yè)中
，营收规模增速最(zuì)快的为TCL智家（维权），实现营业收入(rù)89.62亿元，同比(bǐ)增长24.74%，其(qí)归母净利润(rùn)为5.59亿(yì)元(yuán)，归母(mǔ)净(jìng)利(lì)润增长
率位列行业第二(èr)为32.65%。归母净利润增长最快(kuài)的(de)为海信家电，实(shí)现归 母净利润20.16亿元(yuán)，同比增长34.61%。

　　在10家公司中，2024年上半年有6家公司交出了营收、归母(mǔ)净利润双(shuāng)双增长的成绩单，分(fēn)别为美(měi)的集团、海尔智家、格力电器、海信(xìn)家电、长虹美菱、TCL智家。但与此同时，也有四家 公司出(chū)现了营收、归母(mǔ)净(jìng)利润双双下滑，分别为(wèi)深康佳A、澳柯玛、惠而浦和雪祺(qí)电气。其(qí)中雪祺电气于2024年1月11日(rì)上(shàng)市，上市第一年就出现了营收、归母净利(lì)润下(xià)滑(huá)，上半年实现营收9.33亿元，同比下滑12.49%，实现归(guī)母(mǔ)净利润0.39亿元，同(tóng)比下滑26.96%，盈利能力可见一斑。而曾经的(de)彩电一哥深康佳A由于彩电等黑电行业(yè)业务逐渐减少，白(bái)电业务占比更(gèng)多，在2024年被列(liè)为(wèi)了白色家(jiā)电，其202白电中报|白电三巨头利润贡献占比超95% 康佳净利润下滑超400% 海尔、海信销售费用是研发3倍？4年上(shàng)半年营业收入为54.13亿元，同比下降(jiàng)48.31%，归母净 利润为-1白电中报|白电三巨头利润贡献占比超95% 康佳净利润下滑超400% 海尔、海信销售费用是研发3倍？0.88亿元，同比下滑462.81%，业绩(jì)出现大滑坡，也是白色家电中唯一一家亏损(sǔn)的公司(sī)。

　　整体(tǐ)盈利(lì)能力趋于稳 定 深康佳A销售净利率为(wèi)负行业垫底

　　从整体行业来看，由于(yú)市场成熟，入局的大部分上市公(gōng)司都经历了较长的发展期，白色家(jiā)电行业上市公(gōng)司的盈利能(néng)力也趋于稳定。

　　从盈利能力的具体(tǐ)指标来看，白(bái)电三巨头(tóu)的盈利能(néng)力普遍好于其他上市公司。销售毛(máo)利率方面，海尔智家(jiā)以30.61%排名第一，格力电器以30.47%紧跟其后(hòu)，美的集(jí)团以27.09%排名(míng)第(dì)三。

　　在白电三巨头之外，TCL智(zhì)家的盈利(lì)能力指标也较为乐
观(guān)。2024年上半年销售毛利率(lǜ)为(wèi)22.98%，在除白电三巨头的其他公司中排(pái)名第一，而销售净利率为11.89%，甚至超过了美的、海尔。

　　销售毛利率低于15%的公司为惠而浦、澳柯玛、雪祺电气、长(zhǎng)虹美菱(líng)和深康佳A，而较低的销售毛(máo)利率往往意味着公司本身盈利能(néng)力有所不足，再叠加各项费用，往往会导致较低的净利(lì)率。上述公司的净(jìng)利率都(dōu)未超过5%，其中深康佳A的销售净利率最低，为-23.66%，结合深康佳A业务变动，净利润大(dà)规模下滑来看，净(jìng)利率表现在所有公司中垫底也不足为奇。

　　行(xíng)业研发费(fèi)用率2%-5% 海尔智家销售费用率13.78%重营销(xiāo)轻研发？

　　家电公司在销(xiāo)售费用(yòng)、研发费用方(fāng)面的投入在很大程度上能够体现公司对于营销与技术投入的侧(cè)重，同时，也能够对(duì)其净利润的规(guī)模产生影响。

　　从整体来看，白电上市公司的销售(shòu)费用普遍高于研发费用，往往(wǎng)是(shì)研发(fā)费用的数倍(bèi)。如2024年上半年海尔智家在(zài)销售方面的投入(rù)费用就是研发费用的3.67倍。但需要注意的是，在10家上市公
司(sī)有两家(jiā)公司(sī)的研发费用超过了销售费(fèi)用，分别是雪祺电
气(qì)和惠而浦。

　　研发费用方面，白(bái)电三巨头中美的、海尔(ěr)、格 力的研发费(fèi)用分别(bié)为76.63亿元、50.89亿元、35.32亿元，与其收入规模排名一致(zhì)。但其中美的、格(gé)力的研(yán)发费用率(lǜ)分别为3.51%、3.52%，相比海尔智(zhì)家的3.75%，还是有一定的差距。

　　尽管每(měi)家公司投入的研发费用(yòng)规模有所不同，但(dàn)研发(fā)费用率基本相似
，基本在2%-5%之(zhī)间，其中最高的为5.57%的惠(huì)而浦，最低的为(wèi)长虹美菱1.93%。

　　惠(huì)而 浦 应收账款周转天数超白(bái)天 四家公司净营业周期为负

　　从流动性表现来(lái)看，白电(diàn)三巨头经营(yíng)活动产生的现金流量净额尽管在行业中排名
靠前，但其(qí)中差距却不少。美的集团以334.88亿元遥遥(yáo)领先，而(ér)海尔(ěr)智家、格力电器分别为(wèi)78.18亿元、51.22亿元，与(yǔ)美的相比差了一个量(liàng)级。

　　业绩大滑坡的深康佳A在2024年上半年(nián)经(jīng)营活动产生的 现金(jīn)流(liú)量 净额为-4.39亿元，是所有公司中唯一一家现金流量流(liú)出的公司，也是唯(wéi)一一家存货周转天数(shù)过百的公司。

　　应收账款周转天数方面(miàn)，各家公 司的表现也存在一定差异。时间最长的(de)惠而浦为139.56天，对下游的议 价及回(huí)款能力并不乐观，而白电三巨(jù)头则相(xiāng)对较短，为30天左右。

　　而从净营业周期（存货周转天数+应收(shōu)账款周转天数-应付账款周转天数(shù)）来看(kàn)整个行业，各家公司的表现较为分化。其中，需要时间最长的深康佳A为77.41天，其次为惠而浦75.56天。而此次在这10家上(shàng)市(shì)公司中，有4家的净营业周(zhōu)期为负，分别为美的集团、长(zhǎng)虹美(měi)菱、TCL智家(jiā)和雪祺电气，在(zài)一定程度上表明企业的运营能力较强。

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