上市险企投资布阵：严防利差损！拉长久期增配“红利资产”！

　　今年上半年，国内生产总值实现(xiàn)同比增长(zhǎng)5%，经济运行总体(tǐ)平稳，延续回(huí)升向好态势。五大A股上市险企的2024年中期业绩(jì)报告也于日前全部披露，净利润均实(shí)现(xiàn)增长。

　　从投资端来看，五大(dà)险企投资(zī)收益率有升(shēng)有降，但整体保(bǎo)持稳健；从总投资(zī)收益率（年化）来(lái)看，新华保险(xiǎn)以4.8%的收益(yì)率表(biǎo)现位列第一；从投资组合情况来看，在股市整体估值处于市场低位，且上市险企愈加强(qiáng)调“长期投资”的配置(zhì)理念下，新华(huá)保险、中国太(tài)保、中国平安 3家险企(qǐ)逆势增加股票配置。

　　在新会计准则下(xià)，投资(zī)对于上市险(xiǎn)企(qǐ)的影响将更显著。面对着变幻莫测的宏观环境，险企(qǐ)也在顺(shùn)势而为，灵活调整投资策略(lüè)。

　　总投(tóu)资收益大增超33%

　　新华保险收益率领跑

　　今年上半年，无论是固收资(zī)产还(hái)是权益(yì)资产(chǎn)，政(zhèng)策层面的调控从未(wèi)停歇。

　　从(cóng)固收资产来看，面对不断走低的10年期国债收益率(lǜ)，央行几度“发声”；为了增强流动性，央行综合运用降准、公开市场操(cāo)作、中期借贷(dài)便利（MLF）和再贷款再贴现等多种方式(shì)。从权益资产来看(kàn)，资(zī)本市场新“国九条”发布，意在推动中国资本市场高质量发展。

　　政策有力调控叠加债牛行情的助推，上半年(nián)，五大A股上市险企整体投(tóu)资收益实现双(shuāng)位数增(zēng)长。中报(bào)数(shù)据显示，五(wǔ)家A股上市险企今年上半年总投资收益合计3370.63亿(yì)元，同比增长33.3%。

　　其中，中国人(rén)寿总投资收益居首，达到1223.66亿元，同比增长50.25%。中国平安、中国太保、新华保险的总投资收益额(é)尾随其后，分别为979.83亿元(yuán)、560.37亿元、316.13亿元，同比增(zēng)长23%、46.5%、43.3%。

　　值得一提(tí)的(de)是，五家A股上(shàng)市(shì)险(xiǎn)企中，仅中国人保上半年总投资收益负增长，为290.64亿元(yuán)，同比下降7.69%。

　　从(cóng)中国人保的(de)投资组合来看，今年上半年，其增加了固定收益资产占比，降低了权(quán)益资产占比。截至今年6月末，中国人保固收类资产比例为67.3%，其中(zhōng)国(guó)债(zhài)及(jí)政府(fǔ)债占比为21.1%，金融债占比13.9%，企业债占比11.6%，定期存款占比7.9%；权益类(lèi)资产占比19.2%，其中股票占(zhàn)比(bǐ)2.9%。而截(jié)至2023年末(mò)，中(zhōng)国(guó)人(rén)保的固(gù)收类资产占比为64.5%，权益(yì)资产占比(bǐ)为(wèi)21.5%，其中股票占比3.2%。

上市险企投资布阵：严防利差损！拉长久期增配“红利资产”！style="font-L">　　与中(zhōng)国(guó)人保不同的是，新华保险、中国太保、中国平安3家(jiā)险企(qǐ)增加了股(gǔ)票配置比例。报告期内，新(xīn)华保(bǎo)险的股(gǔ)票(piào)投资占比从7.9%升至10%，中国太(tài)保的股票投资占比(bǐ)从8.4%升至9%，中国平(píng)安的股票投资占比从6.2%升至6.4%。在上半年权益市(shì)场震荡波动的大(dà)背景下，反映出上市险企正秉承长期投资(zī)理念，积极发挥险资(zī)长期资金、耐心资本的优(yōu)势。

　　从投资收益率方(fāng)面看，新华保险上半年总投资收益率（年化）达到4.8%，成为五家A股(gǔ)上市(shì)险企中总投资收益(yì)率最上市险企投资布阵：严防利差损！拉长久期增配“红利资产”！高(gāo)的一家。另(lìng)外，中国人保、中国(guó)人寿、中国平安、中国太(tài)保(bǎo)的总投资收益率（年化）分别(bié)为(wèi)4.1%、3.6%、3.5%、2.7%。

　　“公司保险(xiǎn)资金运用始终遵循稳健投资、长(zhǎng)期投资、价值投(tóu)资的基本理念，战略资产配置层面以久期长、现金流稳定(dìng)的(de)固定(dìng)收益类(lèi)资产为压舱石(shí)，满足(zú)资产负债匹配(pèi)要(yào)求，同时辅以均衡的权益类资产配置，以提高长期(qī)投资回报。战术资产配置层(céng)面，今年以来根据权益和利率市(shì)场变(biàn)化，动态调整结构，积(jī)极把握股票、债券等资产(chǎn)类别的(de)交易机会，取得(dé)了一定成效。”新华保(bǎo)险在中(zhōng)期报告中表示。

　　固收成投资 “大头”

　　逆势增配权益资产

　　如果只用一个词概括今年险(xiǎn)企面(miàn)临的投资环境，那一定是(shì)“低利(lì)率”。今年(nián)以(yǐ)来，央行一次性降准 0.5个百分(fēn)点，下调了“支农支小”再贷款、再贴现利(lì)率0.25个百分(fēn)点，并引导贷款市场报价利率（LPR）下调。

　　“央行(xíng)持续地(dì)推动社会综(zōng)合融资(zī)成本稳中有(yǒu)降。今年(nián)以来1年期和5年期以(yǐ)上贷款(kuǎn)市场报(bào)价利率分别累计下(xià)降(jiàng)了(le)0.1和0.35个百(bǎi)分点，带(dài)动了平均贷款利率持续下行。”中国人民银行(xíng)货币政策司司(sī)长邹澜(lán)9月5日在国(guó)务院(yuàn)新闻办公室举行的“推动高质量发展(zhǎn)”系列主题新闻发布会上表示。

　　在LPR下调之下，银行存款利率也于7月底迎来调降。7月25日(rì)，多家国有(yǒu)大行更新了人民币存款利率表，将活期存款利率从(cóng)0.2%下调至0.15%；3个月、6个月、一年期定期存款挂牌(pái)利率下调0.1个百分(fēn)点，两年、三年和五年期定期(qī)存款挂牌利率下调0.2个百分点。

　　从五大A股上市险企(qǐ)的(de)投(tóu)资资产组合(hé)来看，除了新华保险外(wài)，其余四家险企定期存款的占比均未超8%。中报(bào)显示，截至6月末，新华保险的定期存款占比为(wèi)18.6%；中国人保、中国人(rén)寿、中(zhōng)国太保、中(zhōng)国平安(ān)的定(dìng)期存款(kuǎn)占比分别为7.9%、7.54%、7%、4.3%。

　　从权益(yì)市场(chǎng)来(lái)看(kàn)，今年上(shàng)半年A股市场整体震荡，上证指数微跌0.25%，深证成指下跌7.1%，创业板指下跌10.99%。但是，上半年A股市场还是存在一些结构性机会，如红利类、资源(yuán)类，从(cóng)申万一级行业来看(kàn)，银行(xíng)、煤炭、公(gōng)用事(shì)业、有色金属等板块涨幅超过10%。而且，尽管上半(bàn)年A股整体表现“收跌”，但在2、3、4月也出现了一波行情。从上证指数来看，其2月、3月、4月分别上涨8.13%、0.86%、2.09%。

　　如前文所言，在低利率、资产荒的背景下，作(zuò)为“耐心资本”的险资，对权益资产(chǎn)配置整体提升。据媒体统计(jì)，截(jié)至2024年6月末，五大A股上市险企投资资产(chǎn)合计16.7万亿元(yuán)，持仓股(gǔ)票市值合计1.24万亿元，较去年末增加1024亿元，增幅为9%。

　　固收投资方面，债市总体延续强势行情。作为金融市(shì)场“无(wú)风险(xiǎn)收益率”的主要参考指(zhǐ)标，10年期(qī)国债收(shōu)益率是衡量各类资产收益率的锚。10年期国债收益率年初(chū)还为2.57%，到今年6月末，其收益率为2.21%。也因此(cǐ)，五大上市险企的投资资产中，固(gù)定收益资产是(shì)“大头”，配置比例均超过60%。其(qí)中，中国太保对于(yú)固收类布局(jú)最高，定期存款和债权类金融资产达(dá)到80.8%。

　　“固(gù)定收益资产投资的(de)偿债主体综(zōng)合实力普(pǔ)遍较强，除(chú)政府债外(wài)，主要交易(yì)对手包括(kuò)中国(guó)国家铁路集团有限公司(sī)和大型国有商业银行等(děng)大型国有企业。”中国太保在2024年中期(qī)报告中表示。

　　防范“利(lì)差损(sǔn)”

　　拉长久期成主流(liú)操作

　　面对“低利率”环境，贯穿(chuān)险企投资策略的重(zhòng)心(xīn)是预防“利差损”风险，具体(tǐ)应对策略上，在A股上市险企的中期报告中，频频(pín)提及的就是“拉长资产久期”。

　　中国平安就在中期报告中指出，积极应对利率下行风险(xiǎn)，加快(kuài)、加大国债(zhài)、地(dì)方政府债(zhài)以及政策性金融债等长久期、低风(fēng)险债券的前置(zhì)配(pèi)置，拉长资产久期(qī)，锁定长期收益。同时，增加交易型固定收(shōu)益资(zī)产配(pèi)置，把握市(shì)场机遇以(yǐ)增厚投资收益。

　　如出一(yī)辙，中国人保也在中期报告中表示，在利率相对高点，加大长久期政府债配置力度(dù)，缩小资产负债久期缺口。持续(xù)优化债(zhài)券配置结构，提(tí)高其他债权投资类债券的配置(zhì)比例，降低投(tóu)资组(zǔ)合波动(dòng)性(xìng)。

　　“持(chí)续稳固配置底仓，把握交易性机会(huì)增厚(hòu)收益。权益(yì)投(tóu)资方面，推进均衡配置(zhì)和结构(gòu)优化，开展中长期布局。”中国人寿如是表示。

　　展望下半年投资端表现，上市险企(qǐ)也充满信心。中国人寿副总裁刘晖在中期(qī)业(yè)绩发布会(huì)上指出，“目前，A股(gǔ)的整体估值处于市场低(dī)位，具备(bèi)长期配置(zhì)价值。随着一系列资本市场改革和(hé)监管新规(guī)陆续出台，对于促进资本市场生态，提升长期回报水平是有积极意义的。科技创新(xīn)、先进制造、绿色发展等领域蕴含着丰富(fù)的长期投资机会”。

　　中国平安首席投资官邓斌在接受媒体公开采访时表(biǎo)示(shì)，“会继续保持配置红(hóng)利资产，特别是利率还没有上(shàng)行，有下行压力的时候。这些央国企高(gāo)分红股票(piào)的(de)价(jià)值会长(zhǎng)期存在”。

　　在中(zhōng)国太保首席投资官(guān)苏罡看来(lái)，今年下半年，预计资本市场大(dà)概率会(huì)维持平稳(wěn)震荡的格局，同时(shí)不排除孕育一些(xiē)新的结构性机会。“为了保持经济(jì)的平稳(wěn)运行和高质量的发展，可以(yǐ)预见中国的宏观政策还将会继续加(jiā)力(lì)，进一步形成合力。”苏罡说。

　　综合来看，资产端方面，为(wèi)适应经济周(zhōu)期变化，五大(dà)A股上(shàng)市险企正积极调整资产配置策略，发(fā)挥(huī)险资“长线资金”的特点，开展中长期布局(jú)。从(cóng)负债端来看，人身险产品从9月起已经全(quán)面迈进“2”时(shí)代，这(zhè)在某种程度上也(yě)有助(zhù)于缓解险企投资端的压(yā)力。当前(qián)，中国(guó)经济还处于企稳回升的过程中，政策面还将持(chí)续发(fā)力，对(duì)于资本市场不妨多点信心，投资有时候就是“做(zuò)时间(jiān)的朋友”。

责任编辑：王馨茹

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