公募基金第二阶段费改落地中小券商研究所仍逆势扩张

据《每日(rì)经济新闻》记者了解，原上海证券研(yán)究所副所长、医药首席(xí)邓周宇(yǔ)最近已正(zhèng)式入职(zhí)山西(xī)证券研究所，担任研究所副所长、医药(yào)大健康组组长。目前，山西(xī)证券研究所主攻卖方业务，覆盖近20个行研方向。从2022年起(qǐ)，山西证券开始发力卖方业务，连续引进了(le)多(duō)名(míng)核心骨(gǔ)干(gàn)。

视觉中国(guó)图

最近，公募基金第二阶段费率(lǜ)改革正式落地(dì)。业内有观点认为，在政策导向下，中(zhōng)小券商研究所的卖方(fāng)业务可能面临更多压力。不过，从近阶(jiē)段行业的实际走向来看，一些中小券商非但没有放弃卖方业公募基金第二阶段费改落地中小券商研究所仍逆势扩张务，还持续加码，其中一些机构近年来也从(cóng)差异化的切口入手，走出了(le)一些特色化发展(zhǎn)路径。

山西证券扩张速度较快

原上海证券研究所副所长、医药首席邓周宇4月23日在社交平台(tái)上(shàng)发布消息(xī)称，已正式入职山西证券(quàn)研究所，担任研究所副所长、医药(yào)大健康组组长(zhǎng)。

邓周宇是(shì)业内资深医药行业分析师之一(yī)，此次加盟山(shān)西证券前，先后在国信证券、中银国际证(zhèng)券、上海(hǎi)证券等券商从业。就(jiù)在上周(zhōu)，他还以上海证(zhèng)券分析(xī)师(shī)的身(shēn)份参(cān)与主持了某医药行业上市公司2023年业绩交(jiāo)流会。

邓(dèng)周宇此次加盟(méng)的山(shān)西证券研究所，是近年(nián)来崛起的(de)卖方新势力之一。虽然目前山西证券(quàn)研究所(suǒ)在业(yè)内(nèi)的“流量”还(hái)较为有限，但其(qí)扩张速度(dù)较快。截至目前，其已经拥有53位注册分析师，这一规模可以排进行(xíng)业前(qián)三十位左右，2021年末，公司的注册分析师(shī)数量(liàng)只有29位。

从公(gōng)开信息来看，2022年是山西证券开始发(fā)力卖方业(yè)务的起点。根据公司(sī)此前年报，2022年是山西证券研究业(yè)务向“内外兼(jiān)顾”转型的第一年。目前公(gōng)司研究(jiū)所的核心(xīn)骨干大多于2022年(nián)后加盟，如现任研究所所长刘军于2022年初加盟，其拥有(yǒu)近20年证券从(cóng)业(yè)经历，先后任(rèn)职于光大证券、安信(xìn)证券、华金证(zhèng)券，历任首席分析师、研究所所长、总裁助理等(děng)职。

另一名副所长(zhǎng)张治负责总量研究，2005~2013年先后于光大证券、安信证券、中泰证券从事卖方策略研究，历任宏(hóng)观(guān)策(cè)略(lüè)负责人、首席策略分析(xī)师(shī)、副所长(zhǎng)等职；2018~2021任朱雀基金研究总监；2022年3月入职山西证券研究所。

此外，山西证券研究所还有多名所(suǒ)长助理，这些所长助(zhù)理也分别兼任一些行业的首席分析师，其中有2名所长助理加盟公司的时间均为2022年后。

目前，山西证券研究所覆(fù)盖近20个行研方向，包括宏观(guān)策略、新股(gǔ)、新兴产业、金融工程、电子&通信、传媒(méi)&中(zhōng)小盘、煤炭、化工(gōng)、金属&新材料、农业&食品、新(xīn)能源、纺服、军工、机械、家电、汽车、医药、非银金融、金融衍生品等(děng)之下(xià)的超过20个细分领(lǐng)域。

2023年(nián)公募基金分仓数据显示，当年(nián)山西证券的(de)分仓(cāng)佣金收入为5829万元，同(tóng)比增(zēng)长88%，但(dàn)行(xíng)业(yè)排名仍在(zài)第四十名开外(wài)。

值得一提的是，邓周宇此前从业的上(shàng)海证(zhèng)券研究(jiū)所所走的路(lù)线则较为(wèi)精品化。2023年以来，上海证券开始(shǐ)发力卖方(fāng)研究业(yè)务，比山西(xī)证券晚(wǎn)了(le)一年(nián)左右，从2023年分仓佣金的行业排名来看，山西证券对上(shàng)海证(zhèng)券从落后实现了反超。

纷纷发力特(tè)色研究领域

最近，证监(jiān)会发布《公开募集证券投资基金证券交(jiāo)易费用管理规定》（以(yǐ)下简称《规(guī)定》），于2024年7月(yuè)1日正式实施。此次正式(shì)规定与2023年(nián)底发布的征求意见稿(gǎo)基本一致(zhì)，主要明确了不能(néng)通过转换(huàn)存续基金交易模式的方式规避佣金分配比例上限。这也标志着公募基金第二(èr)阶段(duàn)费(fèi)率改革正(zhèng)式落地。

《规定》明确，严禁将券商选择、交易单元租用、交易佣金分配(pèi)等与基金(jīn)销售规模(mó)、保有规模挂钩，严禁使用交易佣金向第(dì)三方转移支付费用。

对于公(gōng)募基(jī)金二阶(jiē)段(duàn)费改的影响，上海证券日前发布研报(bào)指出(chū)，以政策为导向，未公募基金第二阶段费改落地中小券商研究所仍逆势扩张来基金公司会优选证(zhèng)券研究报告服务能力强的证券公司作为合作伙伴，而中小券商的(de)研(yán)究实力较弱，未(wèi)来在针对公(gōng)募(mù)基金的投研支(zhī)持业务上(shàng)或将(jiāng)逐步被市场淘汰，转变为向更多私募基金、企业客户等提(tí)供研究(jiū)支持，或向内(nèi)部提供服务、实现“研究赋能”。此外，部分研究所或将变相成为业务部门的业务兑现途径(jìng)。

海通证(zhèng)券非银团队日(rì)前发布观点称(chēng)，此次规范后，交易佣金将与基金销售等软佣(yōng)松绑，研究实力强的券商集中度有望(wàng)提升。

事实上，关于公募基金交易佣金将大幅下降的预期自(zì)2023年中期(qī)以来就在业(yè)内发酵，如此趋势(shì)下中小券商研究所大(dà)多被市场看(kàn)衰(shuāi)。不过，从近阶段行业(yè)的实际走向(xiàng)来看，不(bù)少中小券(quàn)商非但没有放弃(qì)卖方业务，还有(yǒu)持续加(jiā)码的迹象。

据(jù)记者不完全统计，除山西证券之外，2024年以(yǐ)来包括西部证券、华福证券、国金证券等券商研究所引(yǐn)进过副所长以上的人(rén)才。

相比头部(bù)券商研究所对行业条线的广覆盖(gài)，一些中小券商研究所近年来各自走(zǒu)出了一些差异化发(fā)展的(de)路线。比如，中航证券研究(jiū)所重点打造军(jūn)工研究特色，开源证券研究(jiū)所近年来(lái)发力(lì)北交所研究。

一些区域属性强的中小券商研究所则充(chōng)分挖(wā)掘(jué)所在地区的相(xiāng)关资(zī)源，以此树立自己的业务(wù)特色。2023年5月(yuè)，山西证券组织的2023区域特色调研系列在太原启动(dòng)，此次调研覆盖了山西重点行业，包括(kuò)煤炭、食饮、医药、机械等(děng)，涉及的上市公司包括山西汾酒、广誉远、山西焦(jiāo)煤等当地特色企业。作(zuò)为一家山西省属券商，这(zhè)些当地的特色产业(yè)、特(tè)色企业亦是山(shān)西证券研(yán)究所的(de)资源禀赋所在。

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