开出6638家店后，“量贩零食第一股”万辰集团上半年只赚了93万元

　　来源(yuán)：国际金融报(bào)

　　量贩(fàn)零食赛道烈火烹(pēng)油。

　　最近一个月，“量贩零食第一股”万辰集团的股价在22个交易(yì)日里实(shí)现19次(cì)上(shàng)涨，且有两次7个交易日连涨的记录。

　　9月10日，万辰集团股价报(bào)收31.46元/股，相比一个月前（8月12日）的起始价20.3元/股，整体涨幅超(chāo)54%，而其所属板块下跌4.09%，走出逆市行情。

　　在这期间，万辰集团(tuán)（下称“万辰”）发生了两件大事：一是8月15日公告公司(sī)拟以2.94亿元自有资金收购南京(jīng)万好(hǎo)49%的股权，提高了股权占比；二是(shì)8月(yuè)17日披露半年报，期内公司营收、利润实(shí)现倍增，市(shì)场一片唱好。

　　中国食品产业(yè)分析师(shī)朱丹蓬告诉记者，作(zuò)为量贩零(líng)食第一股，也是唯一上市企(qǐ)业，最近资(zī)本(běn)市场较为(wèi)看重万辰的(de)规模效应(yīng)。但其也指出(chū)，“万辰的可持续(xù)竞争力不足(zú)，业绩上涨是依托(tuō)整体门店扩张实现的，只有数量、没有质量。”

　　上半年，万辰持续扩张(zhāng)，期(qī)末门店数(shù)量为6638家，净增(zēng)1912家。

　　规模上涨带来了(le)收入提升，万(wàn)辰期内营(yíng)收超109亿元(yuán)，同比增(zēng)长392.45%，但归(guī)母净利(lì)润尚不(bù)足100万元，扣非净利依然(rán)为负，扭亏失败。

　　不仅盈利压力高悬(xuán)。6月，万辰的竞争对手鸣鸣(míng)很忙集团已突破万店规(guī)模，双方差距被进一步(bù)拉(lā)大。

　　高营收不赚(zhuàn)钱

　　上半年，万辰(chén)实现营业收入109.15亿元，同比增(zēng)长392.45%；归母净利润由去年同期的-557.32万元增至93.46万元，同比增(zēng)长116.77%；经营活动产生的现金流量(liàng)净额也同比增长(zhǎng)约55倍(bèi)，至5.56亿元，核心指标(biāo)均有所改善。

　　业绩提升绝大部分靠(kào)量贩(fàn)零食业务带(dài)动。上半年，量贩零食业务为万辰贡献106.74亿元营收，同比增(zēng)加447.78%，占总营收的(de)97.79%，较去年全年的94.25%进(jìn)一步提升；而原本的主业(yè)食用菌类业务仅收入2.42亿元(yuán)，占比2.21%。

　　万辰集(jí)团前身(shēn)为万辰生物，是以菌类(lèi)业务(wù)起家，后因原材料成本上升、食用菌价格下行(xíng)等因(yīn)素影响，上市首年业绩“变脸”，不得不转型发展(zhǎn)。从2022年(nián)8月公司明确(què)拓展量贩零食业务至今，其已逐渐成长为行业龙(lóng)头。

　　但转型、快速扩张背后带来的盈利难的问题(tí)一直伴随着万辰。

　　2023年，公司(sī)归母净利润(rùn)为-0.83亿元(yuán)，同比下(xià)降273.72%，扣非净利(lì)润为-0.84亿元，同比(bǐ)大降353.31%；今年(nián)上半年归母净利润转正，但更能(néng)体现企业盈利能力(lì)的扣非(fēi)净利润(rùn)还未能扭亏，为-开出6638家店后，“量贩零食第一股”万辰集团上半年只赚了93万元308.12万元。

　　即便(biàn)营收超百亿，万辰依然无(wú)法做(zuò)到盈利。

　　高(gāo)企(qǐ)的营业成(chéng)本是影响利润的重要因素(sù)。上半年，万辰营业成本达97.67亿元，同比增长384.8%，是随着量贩零食业务(wù)增加而大(dà)幅增加；公司毛利率10.52%，虽较上期有所微增，但与同(tóng)行差距甚远。

　　Choice数据显示，申万行业（2021，含港股(gǔ)）零食板块的12家企业中，万辰以中期超109亿元营(yíng)收居行业首位。形成反(fǎn)差的是，其10.52%的毛利率排倒数第一，距离倒数第(dì)二的黑芝麻(má)（21.19%）还有超10个百分点的距(jù)离。

　　制表：左宇

　　此(cǐ)外(wài)，上半(bàn)年万辰销售费用同比增长331.82%至4.91亿元(yuán)，管理(lǐ)费用(yòng)增长185.31%至3.53亿元，财(cái)务费用也增长117.01%至0.2亿元(yuán)，费用的迅猛增加直接削弱(ruò)了万辰的盈利能力。

　　高营收、不赚钱，万辰仍在转(zhuǎn)型阵痛(tòng)期。

　　扩张速度放缓

　　在朱丹蓬看来，万辰业绩的增长都是基于门店规(guī)模的提升，质量不高。

　　截至6月末，万辰(chén)旗(qí)下量贩零食店数量为6638家(jiā)。其中，华东(dōng)地区门店数(shù)量高达4093家，在长三角地区优势显著；其次是华(huá)中地区有894家门店，华北地区也有658家门店；西北、西南、华南、东北地区覆盖(gài)门店均(jūn)不足400家。

　　半年(nián)时间(jiān)，万辰共新增(zēng)门店2105家，相当于日均新增11.57家店，而去年(nián)全年日均新(xīn)增12.69家店(diàn)，下半年(nián)这个(gè)数字更(gèng)是涨至15.74，今年扩张速度已显著放缓。其中增长大头依然在华东、华北地区这些优(yōu)势(shì)区域，西南、华南地(dì)区新增数量均不足200家。今年初，万辰提(tí)出了加快全国化，并(bìng)要重点布局(jú)南方(fāng)城市，从目前结(jié)果看，南方城市门店增加量有限，这一(yī)地区正是竞争对手“很忙系”的大本营。

　　当前市场呈“很忙(máng)系”与“万辰系”双足鼎立格(gé)局，前者已在(zài)今年6月突破万店规模，居行业首(shǒu)位，万辰则计划2025年达成万店。

　　9月10日，鸣鸣很忙集团旗下“零食很忙(máng)”与“赵一鸣零食(shí)”品牌官网显示门店数量分别为6000+家(jiā)、6500+家，合计拥有1.25万家店，相比(bǐ)6月(yuè)的万店又新增不(bù)少。

　　为了尽快跑(pǎo)量，双方都(dōu)在加盟政(zhèng)策上给足了诚意。

　　万辰旗下“好想(xiǎng)来”亮出(chū)“6个‘0’政策”，即0加(jiā)盟(méng)费、0管理(lǐ)费(fèi)、0选址费、0培训费、0服务费、0配送费，加盟条件是需要启动资金约60万元（以150㎡为例预估费(fèi)用），门店至少150㎡的空间(jiān)、至少12m的门头。

　　鸣鸣很忙集团三季度(dù)加盟(méng)政策除了给出0加盟费、0管理费、0培训(xùn)费、0服务费、装修(xiū)0利润(rùn)外(wài)，同(tóng)样要求门店面积150㎡且开间12m以上，且会(huì)对(duì)面积、开间以及位置招牌达标(biāo)者一次性补贴10万元。

　　记者关注(zhù)到，双方的(de)竞(jìng)争已经摆在了台面上，鸣鸣很忙集团加盟政策明确写出，凡门店遭遇竞品（万某(mǒu)系(xì)）门店恶意打折促销，距离符合高竞争门店标准，公(gōng)司(sī)全力支持门店竞争，补贴毛利至15%。

　　量(liàng)贩零食进入万(wàn)店时代，留给万(wàn)辰的时间不多了。

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