FOMO情绪驱动“热钱”回流A股港股，北向资金年内流入超700亿

更 关注反弹的可持续性。

近年来，“FOMO”在国际(jì)市场成为(wèi)热词，意为Fear of Missing Out（担(dān)心错过市场上涨），高盛(shèng)最新发布了题为《FOMO情绪(xù)正在(zài)上升》的报(bào)告，以此来形容中国市场。

近期，国际资金回流中国股市，港
股在上周出现(xiàn)罕见暴涨，恒生指数5天连涨8.6%，恒生科技指数连(lián)涨12.5%，涨幅颇为罕见(jiàn)，年内北向资金回流A股的金额已(yǐ)超(chāo)去年全(quán)年(nián)。高盛认为，这一复苏得(dé)到了几个因(yīn)素的支持——一季度宏(hóng)观表(biǎo)现(xiàn)好于预期(qī)（部分机构开始上调2024年实际GDP增长(zhǎng)预测）、“国家队”提供的“看跌期权”保护、2023年第四季度(dù)业绩较强(qiáng)、中美在外交和商(shāng)业层面的(de)接触(chù)广泛(fàn)重启，以(yǐ)及(jí)“国九条”推出。

“对冲基金明显在2月(yuè)后(hòu)开始FOMO情绪驱动“热钱”回流A股港股，北向资金年内流入超700亿加仓A股，近期可以(yǐ)观察到对冲基金买入日本股市的节奏在(zài)放慢，不排除资金会配置(zhì)到亚洲(zhōu)其他市(shì)场。”一位新加坡的QFII基金经理对记者表示，不过机构目前的关注点转移到反弹(dàn)的可持续(xù)性上。

资金明显回流港股和A股

过去一周的数据显示(shì)，资金回(huí)流中国市场的态势颇(pǒ)为显著。数据显示，外资(zī)流(liú)入(rù)亚(yà)洲(zhōu)新兴市(shì)场的资金（不含日本）上周达到32亿美元，其中A股增加(jiā)了(le)36亿美元，中(zhōng)国(guó)台湾股市净流入0.5亿美元，韩国净流出0.5亿美元，印度净流出0.2亿美元，东盟净流出
0.1亿美元。过去一周，南向资金净流入13亿美(měi)元，北向 资金净流入36亿美元。

整体(tǐ)来(lái)看，截至上周末 ，A股今年以来吸引了100亿美元北(běi)向资金流(liú)入，超过了2023年全年81亿美元的水(shuǐ)平，并且上周五
录得30亿美元的外资净流入，为自2021年12月以来最大单日净流(liú)入；南向资金延续了22个交易日的净买入态势，这(zhè)一势头颇为罕见。在成交额方面(miàn)，上周，港股每日(rì)成交额达到2024年以来
最高(gāo)水平，为1570亿港元（比52周平均水(shuǐ)平高60%）。

基金持仓(cāng)方面也可看出增(zēng)持中
国(guó)市场的 迹象。根据EPFR数据，截至3月底，全球股票型基金总体(tǐ)在(zài)中(zhōng)国股市的(de)配置比例为5.2%，在过 去10年中位于(yú)第1百分(fēn)位，这仍是(shì)历史最低水(shuǐ)平，但相较于(yú)1月底的(de)5%出现小幅改善；主动管理型基金已减少对中国(guó)的低配，相(xiāng)较于基准低配320个BP，2月时(shí)为350BP，即出现30BP的改(gǎi)善。亚洲和(hé)新兴市场股票(piào)型基金总体上仍超(chāo)配印度和印尼市场。

“最近一个月，我们跟客户(hù)沟通下来的感(gǎn)受是，对于那些仍在配置中国的主动(dòng)型基(jī)金(jīn)，不少基金愿(yuàn)意减少一点对中国市场的低配程度，或(huò)增加配置。但对(duì)已流出(chū)中国或不投资中国的基金而言，大幅回流的迹(jì)象(xiàng)并不明显。”某国际投行策略师(shī)在近期的线上客户会上(shàng)提及(jí)。

他还表示，一些海外基金认为，美国和日本市场进(jìn)一步的上(shàng)行(xíng)空间减(jiǎn)少，所以其(qí)中一部分(fēn)基金愿(yuàn)意重新考(kǎo)虑中国市场今年的配置机会，尤(yóu)其是一些东南(nán)亚和中东的(de)长线资(zī)金(jīn)开始对中国市场展现出兴趣。近期，日经指数的回调幅度超过6%。

高盛的研究显示，对冲基(jī)金(jīn)对于中国(guó)的净配置仍在(zài)5年的低位，但已经有(yǒu)所回升。从4月开(kāi)始，对冲基金对日本股市的增配开始下降(jiàng)，部分资金可能转(zhuǎn)为配置到亚洲其他(tā)市场。

资本市场治理改革也引(yǐn)发
关注。4月12日，新“国九条”是继(jì)2004年、2014年两个“国九条”之后，国务(wù)院再次出(chū)台的资本市场指
导性文
件，强调加强上 市公司现金(jīn)分红监管、提高股息率，以提升(shēng)股东回报稳定性和可预期性；随(suí)后的一周，证监会(huì)宣布了5项支持香港资本市场发展的措施，涵盖了(le)对现有沪港通(tōng)FOMO情绪驱动“热钱”回流A股港股，北向资金年内流入超700亿计划的进一步扩展和完善（包括ETF、REIT和共同基金），鼓励更多资金流入 在(zài)香港IPO的中国企业。

当前，香港IPO数量和募集资(zī)金已经跌至6年(nián)和20年的低点，并(bìng)且与2019年的峰值相(xiāng)比下(xià)降了45%，与2020年的峰值相比下降了90%。有机构(gòu)认为，高质量的IPO将(jiāng)有助(zhù)于改善香(xiāng)港市场的(de)供给(gěi)，特(tè)别(bié)是在内地IPO门槛有望提高的背景下。

此外(wài)，近期市(shì)场上流传的关(guān)于刺激房地产相关的政策也提振了市(shì)场情(qíng)绪(xù)。4月29日，A股和H股的
房地产(chǎn)股飙升。

“我们认为，救助房(fáng)地产行业最有效的政策是设(shè)立一个专(zhuān)门的中(zhōng)央政府基金，直(zhí)接从央行获取资金，以(yǐ)帮助交付(fù)预售房屋。”野村(cūn)中国(guó)首席(xí)经济学家陆(lù)挺29日在发(fā)给(gěi)记者的邮(yóu)件中提及(jí)。

关注反弹的可持续性

尽管情绪有(yǒu)所改善，但(dàn)未来中国经(jīng)济复苏和
市场反(fǎn)弹的可持续性仍是机构最为关注的。

高盛
认为，市场复苏的(de)持久性将(jiāng)取(qǔ)决于几个因素——考虑到(dào)第一季(jì)度的高基数，二季度经济(jì)的环比增速可能(néng)放缓，股市往往(wǎng)更(gèng)关(guān)注FOMO情绪驱动“热钱”回流A股港股，北向资金年内流入超700亿增长动能而不是同
比增长率；一季报的(de)利润增长情况(kuàng)至关重要；“国九条”提及(jí)的(de)政策目标将如何以及何时(shí)实现；在未来几个月内，外(wài)部因(yīn)素值得关注，包括美国的增长、通胀、美联储的政策制(zhì)定及其对全
球和新兴市场股票(piào)的影响；地缘政治风险的演变也备受关注。

高频数据（新房销售、水泥、挖掘机和(hé)汽车）显示 ，经济(jì)的复苏势头仍有待巩固(gù)。陆挺分析称，中国工业利润(rùn)增长(zhǎng)转为负增长，从1月至2月的10.2%下降至3月的-3.5%；新房销售依 然不佳(jiā)。Wind资讯(xùn)调查的 21个主要城市的新房销(xiāo)售增长率（7日移动平均销量）在(zài)4月1日至28日仍为负(fù)增长，为-42.9%，但数(shù)据略有好转，较3月的-47.0%有所上升(shēng)。一线城市、二线城市和低(dī)线城市的销(xiāo)售增长率分别从(cóng)-39.2%、-47.6%和(hé)-53.0%上升至-36.6%、-45.2%和-44.7%。

不 过(guò)，估值的优势仍(réng)是积极因素(sù)。高(gāo)盛(shèng)提及，近期市场上涨(zhǎng)，但中国股票的估值仍处于(yú)历史低位，MSCI中 国指数和沪深300指数的估值仅为9.6倍和11.4倍，仍较长(zhǎng)期平均水平(píng)低约(yuē)1个标准差；中
国股票相对于(yú)全球(qiú)股票的显著折价已在最近的表现中体现出来，全球其他市场正在受到美联储降息(xī)预期暴跌(diē)的(de)冲击，中国(guó)市场则稳中有升，这突显出国际投资者(zhě)保持参与中国股(gǔ)市(shì)可(kě)以起到分(fēn)散投资组合风(fēng)险的效(xiào)果。

鉴于今年的增(zēng)长 目标是(shì)“大(dà)约5%”，一季度的GDP增速已经超 出预期，瑞银、高盛等机构预计政(zhèng)策立场将保持中性，重点是实施现有的放松措施(shī)，而非制定新的措施。

中国制(zhì)造业PMI在上个月意外创下一年新高（50.8），市场普遍预计4月数(shù)据将小幅回落至(zhì)50.3，服务业PMI或降至52.2，不过此(cǐ)前(qián)连续4个月的回升已经传递出积极的 信号。机构预计，好于预期的数据有望继续推动中国相关(guān)指数反(fǎn)弹。

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