芭田股份上半年扣非
净利润增长57.56%，磷化工产业链多项目开始产能爬坡

8月30日晚间，芭田股(gǔ)份(002170.SZ)发布(bù)2024年半年度报告，上半年，公司营业总(zǒng)收入15.51亿元，同比增长2.24%；归母净利(lì)润1.50亿(yì)元，同比增长24.26%；扣(kòu)非后的归(guī)母净利润1.48亿元，同比增(zēng)长57.56%；销售毛利率和销售净利(lì)率分别为23.92%、9.71%，分(fēn)别比上(shàng)年同期提高 3.03个百(bǎi)分点、1.71个百分点，均达到公(gōng)司上市以(yǐ)来同期最高水平。

磷(lín)矿价(jià)格高位拉高毛利率(lǜ)，磷产业链项 目迎来集中投产期

磷复肥行业在2024年(nián)上半年保持了稳定的发展态势，因(yīn)此公司整体营收保(bǎo)持平稳。随着公司(sī)在建 项目陆续释放(fàng)产能，第二季度开始公司(sī)业绩增长(zhǎng)明显加(jiā)快：公司(sī)第(dì)二(èr)季度实 现营业收入8.95亿元，同比增长23.64%，单季度归母净利润与扣非后(hòu)的(de)归母净利润分别同比增长98.76%、107.24%，并且单季度的净(jìng)资产收益率（ROE）达到(dào)3.84%，为近10年来的(de)单季度新高。

分产(chǎn)品来看，公(gōng)司上半(bàn)年(nián)复合肥系(xì)列产品收
入同比增长(zhǎng)2.35%，磷矿石产(chǎn)品营收同比增长7.53%，而(ér)毛利率增加了21.95个百分点，达到81.58%的行业较(jiào)高毛利水平。这主要由(yóu)于上半年磷(lín)化工(gōng)景气度(dù)持续，磷矿(kuàng)石价格维持高位。

上半年，公司依(yī)托(tuō)资源和区位优势(shì)，加(jiā)快(kuài)在建项目，部分项目已建
成并(bìng)处于产能爬坡期，达产后将促进公司(sī)磷化工循环经济(jì)产业(yè)链进一步优化。

公(gōng)司旗下小高寨磷矿目前处于(yú)建设期，生产建(jiàn)设规模从90万吨/年增加至200万吨/年已(yǐ)经于2024年3月(yuè)通过审核，半年报显示截至2024年6月末，工程进度已达到(dào)99.61%，随(suí)着项目(mù)收(shōu)尾工作逐(zhú)步完成，每日出产工(gōng)程矿已经有一(yī)定程度增加。公司(sī)在与投(tóu)资者互(hù)动交(jiāo)流时还表示(shì)，目前该项(xiàng)目正在产能爬坡(pō)中(zhōng)。

位(wèi)于
贵州的(de)优质小高寨磷矿是公司磷产业 链布局原点，2024年(nián)该矿获批建设、开(kāi)采规模的扩大，有利于(yú)公司扩大和完善上下游产业，进一芭田股份上半年扣非净利润增长57.56%，磷化工产业链多项目开始产能爬坡步推进磷化工一体化战略(lüè)，形(xíng)成(chéng)从磷矿、磷精矿、高纯 磷酸（盐(yán)）的磷化工新能源(yuán)电池材料的产业链，实现富矿(kuàng)多开采和磷资(zī)源的高效(xiào)利用。

从2023年开始，公司的贵州新能源六大创(chuàng)新项目(mù)陆续投(tóu)产(chǎn)，其中新能源项目中的磷酸铁产线从2023年开始已完成产线(xiàn)建设并(bìng)投产出产品，工业级磷酸一铵和净(jìng)化磷(lín)酸项目(mù)已经建(jiàn)设完成(chéng)，正在产(chǎn)能(芭田股份上半年扣非净利润增长57.56%，磷化工产业链多项目开始产能爬坡néng)爬坡阶段；5万吨/年磷酸铁项目、5万吨/年(nián)高纯磷(lín)酸盐新能源项目截至2024年(nián)6月末工程
进度分别达83.77%、85.25%，或有望在今年竣工投产。硝酸法处理(lǐ)磷精矿生产5万吨/年净(jìng)化磷酸（85%）、韶关新型肥(féi)料建设项目(mù)工程进度都已超过77%，2500吨(dūn)/年磷酸铁锂项目进度则超过60%、均在持续建(jiàn)设中。

上述(shù)项目陆续投产(chǎn)后，将推动公司打(dǎ)通(tōng)上下游(yóu)产业链(liàn)，推动高端高价值磷硝化合物(wù)系列化发展，拓展建设高纯度磷酸盐、电子级硝酸、净(jìng)化磷酸等高端(duān)化工原料生产(chǎn)项目，并延伸拓展(zhǎn)建设(shè)磷酸(suān)铁(tiě)、磷酸铁
锂高端新能源材料生产项目，将公司主(zhǔ)营业务扩展至新(xīn)能源领域，充分发挥磷资(zī)源(yuán)优势，开(kāi)创磷资源(yuán)清洁高效利用(yòng)。

政策持续利好，化肥旺季将至，公司成长(zhǎng)可期

2024年1月，多部委联合发布了《推进磷资源高效高值利用实施方案》，鼓(gǔ)励“云贵鄂川”打造若干特色优势鲜(xiān)明、产业链条完(wán)整
、创新要(yào)素集聚、专业化协作配套(tào)水平好(hǎo)的先(xiān)进制造业集群，其中“磷化(huà)工先进制造业集群培育工程”就专门列出芭田股份磷化工项目所(suǒ)布局的(de)瓮安经(jīng)济(jì)开发区化工园区。同时，公司也有望打造(zào)《实施(shī)方案》中所要求的“具有资源控制力(lì)、产业(yè)链主导力的磷化(huà)工领军企业”的目(mù)标。

2024年5月(yuè)末，国务院新印发的(de)《2024—2025年(nián)节能降碳(tàn)行(xíng)动(dòng)方案》中，要求(qiú)严(yán)控(kòng)磷(lín)铵、黄磷等行业(yè)新(xīn)增产能，节(jié)能降碳政策的实施将(jiāng)激 励(lì)磷化肥(féi)企业加大技术创新(xīn)投
入，研发更加环保、高效的生产工(gōng)艺(yì)和产品。磷化工行业在政策推动下，产(chǎn)业升级进程(chéng)将得到加速，而芭田股份(fèn)作为国内磷化工龙头，产业链一体化优势明(míng)显，有(yǒu)望在产业升级过程中受益。

同时，芭田股份所处的复(fù)合(hé)肥行业是国家重点(diǎn)支持行业，是保证(zhèng)粮食安全和(hé)提高农民收入(rù)的重要行(xíng)业，国家近年来(lái)多措并(bìng)举(jǔ)推动(dòng)“三农”工作高质量发展。2024年(nián)3月召开的国务(wù)院(yuàn)常务会议讨论(lùn)通过《新一轮千亿斤(jīn)粮食产能提升行(xíng)动方案(2024—2030年)》，落实分品种(zhǒng)增 产(chǎn)任务(wù)和分(fēn)区域增产布局，谋划实施高标准农田建设(shè)等支撑性重大工程，牢牢把握粮食安全主动权。相关政策为肥料行业发展提供(g芭田股份上半年扣非净利润增长57.56%，磷化工产业链多项目开始产能爬坡ōng)了(le)新的机(jī)遇和挑战，肥料行业景气度(dù)有望持续提升。

每年的9月至11月为复合肥(féi)产品的销售旺季之一，磷肥行业开工率已从底部开始抬升。在行(xíng)业热度下(xià)，8月已有(yǒu)多家券商研报中推荐芭田股份。

例如(rú)，华福证券研报(bào)指出，供给 端受环保政策限(xiàn)制，磷矿及下游(yóu)主要产品供给扩张难，叠加下游新能源需(xū)求增长(zhǎng)，供需格局(jú)趋紧，磷矿资源属性凸显，支撑产业链(liàn)景(jǐng)气度，建议关注芭田(tián)股份等标的。银河证券也在研报中指出，看好产能持续(xù)释放，驱动业绩弹性的资源型企(qǐ)业，建议关注的企业中包括(kuò)芭(bā)田股份。（文穗）

校对：李(lǐ)凌锋

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