这类产品，收益增强效果明显

中国(guó)基金报记者李树超张玲

今年(nián)股(gǔ)市大(dà)幅震荡下，指数增强型基金(jīn)依然有(yǒu)不错的增强效果。数据显示，年内七成指数增强型基金获得超基准回报，且(qiě)最高已达9%。

受访机构和人士表(biǎo)示，受益于成熟的因子模型、有(yǒu)效(xiào)的风控措施等，年内指数增强(qiáng)基金增强效果明显。尽管部分(fēn)产品业绩分化，但随着(zhe)相关产(chǎn)品的持续布局、管理人(rén)投资能力(lì)的提升(shēng)等，这(zhè)类(lèi)产(chǎn)品整体的增(zēng)强收益效果仍较(jiào)为乐观，基本面因子的表现(xiàn)值得期待。

最(zuì)高达9.24%

年内指(zhǐ)数增强基金增强效果明显(xiǎn)

Wind数据显示，截至4月19日，全市场257只(zhǐ)（不同份额合并(bìng)计算）指(zhǐ)数增强型基金，今年以来(lái)平均超(chāo)基准(zhǔn)收(shōu)益率为1.38%，已(yǐ)经逼近去年全年(nián)的1.63%的超(chāo)基准收(shōu)益率水平。

排除具有建仓优势的(de)次新基金，今年(nián)以来超基准收益最高的是中(zhōng)邮(yóu)中证500指数增强，今年以来(lái)超基准收益率已达9.24%；富安达中证500指数增强以8.31%位(wèi)列第二；招商国证2000指数增强、易方达(dá)沪深300精选(xuǎn)增强(qiáng)等多(duō)只基金也都有超过7%的(de)增强回报。

对此，中邮中证(zhèng)500指数增强基金经理王高透露，他管理的指数增强基金主要是采用多因子选股策略，从基准指数(shù)成份股中选择因子综合得分排名靠前的(de)股票构(gòu)成(chéng)投资(zī)组合(hé)，以期获得超越指(zhǐ)数的Alpha收益。今年的超额收益主(zhǔ)要来源于选股因(yīn)子，如果选股(gǔ)因子比(bǐ)较契合当下(xià)市(shì)场环境，超额收益就会比较明(míng)显(xiǎn)。“当然了，我们做的选(xuǎn)股(gǔ)模型更多的还(hái)是从长远考虑，追求长期能够跑赢基准，而(ér)不(bù)是追求一时的显著超额。”

招商国(guó)证(zhèng)2000指数增强基金经理邓(dèng)童直言，今年(nián)年初以来市场波动较大，个股走势分化较大，有利于量化选股模(mó)型。另(lìng)外，基本面选股模型在因子权重配置(zhì)上通常会参考近期表(biǎo)现(xiàn)，当某一类因子表现较好时权(quán)重会有(yǒu)所提升，当风格延续时超额收益也会相应提(tí)高，由于今年年初市场整体风格与去年接近，依然偏向价值风格，价(jià)值(zhí)类因子、红利类因子(zi)都有(yǒu)比较明显的超额贡(gòng)献，质量类因子(zi)、现金流类因子的表现(xiàn)也(yě)都不错。

“另外(wài)一个市场关注的热点是机器学习类(lèi)因子(zi)，近一(yī)两年在公募指数增强基金里也(yě)被广泛使用，该类因子今年的波动(dòng)比较大，但如果能(néng)坚持(chí)下来(lái)，有机会争取到相应的超额收益。”邓童(tóng)表示。

华泰(tài)柏瑞基金量化与海外(wài)投资部(bù)也表示，今年以来基本面量化表现较(jiào)好(hǎo)，主要归因于两(liǎng)个因素：一是几大类Alpha因子，如估值、成长、盈利质量均有贡献；二是基本面量化风险控制较为严谨，在量化投资的前端和后端(duān)，都对各项(xiàng)风格暴露做好严格(gé)控制，如(rú)各(gè)组合对(duì)小(xiǎo)微盘的风格暴露均较小。“成熟(shú)的因子模型以及有效的风控措施(shī)共同作用，使得我们在今年以来市(shì)场行情中争取到较好的超额(é)收益。”

七成超基准回报

增强收益有(yǒu)望延续

全市(shì)场(chǎng)来看(kàn)，今年以来(lái)共有179只(zhǐ)产品获(huò)取了超基准回报(bào)，占比达七成。但首尾超基准的差距也拉大到16个(gè)百分(fēn)点。

其中，跟踪中(zhōng)证(zhèng)500、中证1000、国(guó)证2000的这类产品，收益增强效果明显相(xiāng)关指数超基准收益(yì)较为靠前，跟踪沪深300指数，以及半导体、人工智能等行业的增强指数，增强效果相对不佳。

对此，中邮基金(jīn)王高表示，中证(zhèng)500、中证1000、国(guó)证(zhèng)2000等都(dōu)是宽基指(zhǐ)数，其特点就是成份股(gǔ)数量比较多，行业分布比(bǐ)较分散，个股权重分布也相对分散，这有利于通过量化多因子或者其他方法去做增(zēng)强策略，增强效果(guǒ)也(yě)能得到较好体现。

华泰柏瑞基金也补充道，沪深300指数成份股中基(jī)本(běn)面弱的个股可能有更(gèng)好的表现(xiàn)，但相对来说，量化投资在(zài)沪深300指数上是较难实现超额收益。至(zhì)于(yú)半导(dǎo)体、人工智(zhì)能(néng)这种(zhǒng)行业或主题的(de)增强指(zhǐ)数属(shǔ)于窄(zhǎi)基指数，获取增强的难度(dù)更大，长(zhǎng)期获取稳(wěn)定超额收益的难度(dù)也非常大，会更考验管理人的投(tóu)资(zī)能力。

展望后市，受(shòu)访人士普遍对指数增强(qiáng)型基金增强收益效果保持(chí)乐(lè)观，并看好基本面因子等表现。

邓童认(rèn)为，在年初的市场大(dà)幅波动中，不(bù)少以机器学习为主策(cè)略(lüè)的量化私募(mù)损失这类产品，收益增强效果明显比较大，有(yǒu)一些(xiē)资金退出(chū)市场。而公募(mù)传统上以(yǐ)基本面量化模型为主，今年整(zhěng)体表现(xiàn)相对更加(jiā)稳(wěn)定，叠加部分私(sī)募资金退出(chū)，公募指(zhǐ)数增强基金的超(chāo)额收(shōu)益可能有一定的提升(shēng)空间(jiān)。

从因子角度看(kàn)，邓童表示，虽然估值类因子(zi)依然(rán)表现较好，但随着市场的逐步稳定，此前连续数年疲软的(de)成(chéng)长类(lèi)因子、分析师类因子的表现可能会出现反弹，另外机器(qì)学习类因(yīn)子还是有比较强(qiáng)的生命力，但波动水平可能会加大。

王高也表示(shì)，对(duì)指增基金后续(xù)的增强收益保持乐观，核心在于当下市场处于低位，很多股票估值很便宜，盈利也很好，未来有很充足的估值修(xiū)复(fù)空间，这就为量(liàng)化(huà)多因子及其他选股方法进行增强提供了(le)很好的机会和策略空间。展望后市，他更看好基于公司盈(yíng)利能力和估值(zhí)位置的基本面(miàn)因子。

“就基本面量(liàng)化(huà)模型而(ér)言，自2021年春节以来，超额收益一直在回归过(guò)程中，我们认(rèn)为未来3—5年可能会有(yǒu)更好表(biǎo)现。”华(huá)泰柏瑞基金相关人士(shì)也表示，一方面，2021年春节之后，资金集(jí)中(zhōng)抱团的力度逐步减弱直至瓦解，市场(chǎng)资金的(de)投向(xiàng)更为(wèi)分散(sàn)化(huà)，这样的市(shì)场环境有(yǒu)利于量化模型更好地发挥选股作用(yòng)；另(lìng)一方面，在当前的(de)宏观环境下(xià)，投资人越(yuè)来越关(guān)注分红稳定类的(de)资产，可以(yǐ)关注估值类因子尤其是红利因子(zi)；同时，新“国九条”细则的提出，将使得投资人对于企业的(de)基本面更加关注，基(jī)本面量化模(mó)型预期也会有更(gèng)好的(de)表现(xiàn)。

华泰柏瑞基金认为，估值类因子、盈利(lì)质量类(lèi)因子可能在未来一段时(shí)期内将表现更好，成长类因子可(kě)能依然(rán)会有较好表现。

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