深耕科技成长把握逆向投资机会

“我(wǒ)认为的逆向投资就是选择(zé)个股(gǔ)阿尔法和行业贝塔叠(dié)加的(de)标(biāo)的。在行业不好(hǎo)的时候(hòu)坚(jiān)守住，那么当行业转(zhuǎn)好的时候(hòu)，就可能会赚取更高的收益(yì)。”宏利基金研究部(bù)副总经理(lǐ)孟杰表示(shì)。

以“逆向布局，自下(xià)而(ér)上选择竞争(zhēng)力强的公(gōng)司”为投资理念(niàn)的孟杰，从入(rù)行起就扎(zhā)根(gēn)化(huà)工、电子等行(xíng)业深度研究，并随着中国制(zhì)造产业结构转型升(shēng)级不(bù)断精进，在深度参与新能源、电子等产业发展浪潮后，形成了一套独特的“以(yǐ)高端制造业为核心、以(yǐ)其(qí)他行业白马为卫星”的投资体系。

逆向布局

“我的投资(zī)理念比较简单，就是自下而上选出(chū)更好的公司。”在孟杰看来，只(zhǐ)要一个行(xíng)业(yè)不发生颠(diān)覆性的变革，从中长期来看(kàn)，选择这个行业内(nèi)竞争力最强的(de)公司，相信其业绩会持续(xù)增长，市值也可(kě)以持续成长。

从短期来看，“我更加倾向左侧逆向布局”。孟杰解释，他会从目(mù)前市场上比较有争议的行业(yè)中(zhōng)选择竞争力较强(qiáng)的(de)公司，当行业(yè)复苏时，这个公(gōng)司首先会收获一波行业(yè)的预期修复(fù)，然后公(gōng)司的业(yè)绩增长也会在估值上(shàng)有所(suǒ)体现，这样(yàng)会有一个(gè)戴维斯双(shuāng)击(jī)的过程。

在投资管理组合中，相比配置，孟杰更看重股票在组合中的贡献。首先，在(zài)公司的选择上，孟杰的(de)落脚点(diǎn)在于公司能否提供明确(què)可预期的回报；其次，等待市场错误定(dìng)价的机会，在(zài)可以接受的安(ān)全边(biān)际范围(wéi)中择机买入；第三，密切关注持仓公司的(de)估值水平，不断地(dì)优(yōu)化组合的性价比。

聚焦科(kē)技成长

在投资管理组合上(shàng)，孟杰一直聚(jù)焦熟悉且擅长的制造业(yè)领域，尤其是科技成长方向。以目前孟(mèng)杰在管的宏利睿智稳健混合为例，自他担(dān)任基(jī)金经理以来，该基金制造业标的占基金(jīn)净资产比例(lì)始终在(zài)六成以上。

对制造业的偏爱与孟杰过(guò)往的研(yán)究经历密不可(kě)分。2015年，在获得北京大学物理学博士学位后，孟杰就加入了宏利基金，担(dān)任行业(yè)研究(jiū)员(yuán)，主要覆盖化工(gōng)、电(diàn)子等(děng)板块，后担任宏利基(jī)金研(yán)究部副总经理。入行九年(nián)多，孟(mèng)杰始终深耕成长领域，见证了新(xīn)能源等高新产业(yè)的深耕科技成长把握逆向投资机会蓬勃发展。在孟杰的投资生涯伊(yī)始(shǐ)，对制造业的青睐已在他心中播下了种子。

在孟杰看来，放眼全球，我(wǒ)国的制造业竞争力非常强。尽管制造业覆盖了多个细分行业，但研究(jiū)方法比较类似，都(dōu)是产业(yè)链的验证。“无论是苹果产业链还是宁德产业链(liàn)，其实都是上下游交叉验证，同业交叉验证，这种方法的扩展性比较(jiào)强。”

孟杰认为(wèi)，制造(zào)业基本(běn)都是重资产行业、周期属性(xìng)强，景气度对行业影响很高，波动也比较大(dà)。但(dàn)正因为如此，制造业的(de)弹性相对较大，如果研究深入、操作得当，相对容易做出高收益。

不过，孟杰也表示：“我不会(huì)对行业刻意去分配，我更看重的是公司本身的竞争(zhēng)格局。”同时，孟杰也深知拓展能(néng)力圈的重要性。“我(wǒ)的目(mù)标并不(bù)是在每个行(xíng)业都能做到游刃有(yǒu)余，而(ér)是通过科学的选股策略(lüè)挖(wā)掘(jué)到该行业的优(yōu)质企业。”在孟杰看来，赚钱与否的核心还是要守(shǒu)住自己熟悉的基本(běn)盘，再叠加其他行(xíng)业白马的公司，在不(bù)同的市场环境下，大概率能为投资者赚(zhuàn)到钱。这样的投资理念也构(gòu)建了孟(mèng)杰独特的“以高端制(zhì)造为核心(xīn)，以其他行(xíng)业白(bái)马为卫(wèi)星”的投资体系。

权(quán)益资产整体性(xìng)价比高

对于A股后市，孟杰分析，整体来看，股债风险溢价仍在历史高位，权益资产整体性价比很高。A股市场成长风格部分行业盈利增速乐观，科技成(chéng)长板块在前期调整之(zhī)后，估值分(fēn)位保持在中下(xià)水平，性(xìng)价比(bǐ)凸显(xiǎn)。孟杰重点关注的行业包括电子、通信(xìn)计算机、新能源、化工等。

具体(tǐ)到电子行业，孟(mèng)杰(jié)表(biǎo)示(shì)，电子(zi)指数(shù)自2021年深耕科技成长把握逆向投资机会8月阶(jiē)段性见顶后至今(jīn)已调整2年多，指数回调(diào)幅度一度超40%，行业估值处于历史较低市盈率水(shuǐ)平。在他看来(lái)，电子行业(yè)各细分板块均处于景气向上趋势，核心个股估值处于历史较低水平，消费(fèi)电子需(xū)求复苏、创新(xīn)终端驱动、半(bàn)导体国产(chǎn)化是行(xíng)业三大核心成长逻辑(jí)。

对于计算机通信(xìn)板块，孟杰看好人(rén)工智能（AI）和数据要(yào)素方向。他表(biǎo)示，AI持续迭代进步，其中，光(guāng)通信直接(jiē)参与海外全球AI产业链，市占率全球领先；国产算力芯片产品迭代逐渐成熟，受国(guó)内AI需求和(hé)国产替代需求持续(xù)拉动；服(fú)务器作为中间环节，AI需求拉(lā)动业绩(jì)增长。数据要素(sù)则受到政策持续驱动，商业模式(shì)逐渐形成，期待后续商业模式逐渐(jiàn)落地(dì)。

对于(yú)电新行业深耕科技成长把握逆向投资机会，孟杰表示，行业当前处于景气度触底阶段，远期发展(zhǎn)空间仍然较大，行业(yè)降本(běn)增效、全(quán)社会对(duì)低碳转型发(fā)展的(de)诉求将(jiāng)推动行(xíng)业未来发展。对(duì)于化工行业，则需要寻找供需(xū)错(cuò)配的细分行业龙头进行投资(zī)。

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