博时基金郑铮：美国降息渐行渐近，解析大类资产投资机
遇

　　博时基金 多元资(zī)产管理一部总经理兼投资总监 郑铮

　　美国降息“箭在弦上”。今年以来，市场对(duì)美联储(chǔ)降(jiàng)息的 预期经历了多次 “折返跑(pǎo)”，大类资产价格在“降息交易”、“再通胀交易”、“衰退交易”的摇摆中呈现巨幅震荡。

　　近日，博时基金多元资(zī)产管理(lǐ)一(yī)部总经(jīng)理兼投资总监郑铮在接受媒体采访时表示，由(yóu)于目前美国经济数据(jù)没(méi)有明显指(zhǐ)向衰退，因此偏向于本次降息是预防式(shì)降息(xī)，考虑到强(qiáng)劲的基本面数据，以及预防(fáng)式降(jiàng)息进程中衰退风险(xiǎn)可控，美股表现仍然值得期(qī)待(dài)。但不能忽视经济基本面走弱 带来纾困式降息的可能性，那么权(quán)益(yì)资产可能有较大的下行压力，而 美债的下行趋势或(huò)将延续更长的时间。

　　Q：美国的货币政(zhèng)策对(duì)全球资本市场和(hé)大类 资(zī)产配置有着深远的影响，在历史上(shàng)几轮降息 周(zhōu)期(qī)中，股票、商品、黄金、美(měi)债等大类(lèi)资产(chǎn)表现如(rú)何？哪些资产有望在降息周期中受益？

　　答：降息根据政策诉求不同分为预防(fáng)式降息、纾困(kùn)式(shì)降息，预防(fáng)式降息通常是为了避(bì)免经济陷入衰退(tuì)，而纾(shū)困式降息则是为了应对经济(jì)衰退，对应的资(zī)产表现可能会有所不同。

　　对于股票，在(zài)预(yù)防式降息期(qī)间(jiān)，股票市场通常会(huì)受(shòu)到提振；而在纾困式降息期间，权益资产则可能面临下(xià)行压力。

　　对于美债(zhài)，降息通常会导致债券利率(lǜ)下降(jiàng)，从而提高债
券价格。此(cǐ)外，美债有一定避险属性，在市场不确定性(xìng)增加时，投资者往(wǎng)往会寻求其作(zuò)为避(bì)险投资。本轮
美债行情抢跑明显，2024年4月下旬(xún)开始，迄今为止十年期(qī)美债(zhài)收益率下(xià)行超(chāo)80bps，下(xià)行趋势(shì)或许(xǔ)会持续
到第一次降息落地，需警惕降息落地后(hòu)向下空间有限。

　　至于商品，黄金受到美元指数走弱(ruò)、利率下行
的影响，在(zài)降息周期中通常可能表(biǎo)现出上涨趋势（指数历史表现不预示未来）。黄金同样抢跑明显(xiǎn)，今年以来伦敦金(jīn)上涨22%，降息落地(dì)后黄金可(kě)能存在回调。而其他多数商品价格(gé)受到供需关系等多种因素的影响，与降 息的关系较(jiào)弱。通常来说预防式降息中，原油、铜等商品需求预期可能好(hǎo)于纾困式降(jiàng)息，对应商品(pǐn)价格的表现相(xiāng)对(duì)更好。

　　Q：近两个(gè)月，美股、日(rì)本市(shì)场经历了过山
车式的行情。您(nín)如何看待当前海外市场的(de)波动性(xìng)？海(hǎi)外市(shì)场剧烈波动是否已经(jīng)结束？如何看待后市？

　　答(dá)：复盘1990年以来，VIX指数（芝加哥期权交易所波动率指数）突破历(lì)史极高分(fēn)位数的时点过去20日(rì)和未来20日(rì)美股的涨跌幅，发现过去(qù)20日是跌的，反而在(zài)未(wèi)来20日是涨的，所以(yǐ)如果VIX指数到了一个极高的水平(píng)，往往可能意味着股市已经(jīng)非常显著的下跌了，后续反而(ér)是阶段性补
涨的行情概率更大。

　　在这轮行(xíng)情中，VIX指数一度突破了过去十(shí)年100%分位(wèi)数，但目前(qián)已经回到过去十年30%左右的中低分位数水平，根据我们认为，美股阶段性补涨的可能(néng)性更大。但(dàn)随(suí)着降息时点临近，叠(dié)加美国大选(xuǎn)对美股可能(néng)造成(chéng)的(de)扰动，后续 仍可能处在波动较大(dà)的市场环境中(zhōng)。

　　Q：美联储降息周期下
，投(tóu)资者如何借道基金把握投(tóu)资机会(huì)？可以关注哪些类型基金产品(pǐn)？

　　答(dá)：底层是海外资产的QDII基金给国内投资者提供了高效便利的海外资产投资(zī)渠道，博时(shí)基金旗(qí)下
投资美股的博时标普500ETF、投(tóu)资美国(guó)债券的博时亚洲票息(xī)等Q博时基金郑铮：美国降息渐行渐近，解析大类资产投资机遇DII基金都是不错的选(xuǎn)择(zé)。此外
，博时黄金ETF使投资者(zhě)能够轻(qīng)松参与黄金市场，实现资产的(de)多元化配置与 风险对(duì)冲，也值得关注(zhù)。

　　Q：您认为接(jiē)下(xià)来可能(néng)会出现哪(nǎ)些影响投资的不确定(dìng)因素？组合中将如何做好风险防范(fàn)？

　　答：从(cóng)历史经验(yàn)看，每次美联储降息都会对各类金融资产的波动特(tè)征产生影响，并会通过汇率，套息交易等方式影响全球的资金流（fund flow）。

　　因此在(zài)面临美联储降息的(de)潜在冲击(jī)之下，需要对组合做好防冲击的调整。首(shǒu)先是对汇率的影响，美联储降息之后，人(rén)民币汇率能够得到(dào)有效的支撑，人民币相关资(zī)产的风险偏好(hǎo)可能出现转变，因
此在组合中对汇率因素的考虑(lǜ)权总需要提升。其(qí)次，一些(xiē)抢跑(pǎo)的资产在加息落地后可能有回调风险，需要在交易中(zhōng)注(zhù)意节奏(zòu)的(de)把握。第三，境内外资产(chǎn)的估值比价(jià)关系也运(yùn)行到了一个比较极端的状态，需要(yào)根据国内(nèi)经济的变化密切关注(zhù)可(kě)能的估值波动(dòng)。

责(zé)任编辑：王若云

未经允许不得转载：天津电机维修_天津进口电机维修_天津特种电机维修_天津发电机维修 博时基金郑铮：美国降息渐行渐近，解析大类资产投资机遇