十连阳！疯狂债市又起！机构分歧未消

　　债市重返强势。

　　9月13日，除可转债主(zhǔ)题基金外，无论(lùn)是债券型ETF还是主动型债券基金(jīn)，基金净值纷纷迎来上涨(zhǎng)。

　　债券型基金在8月(yuè)份短(duǎn)暂调整(zhěng)后，近期重返强势，基金净值(zhí)曲线逐步修复。债券牛市行情短暂停歇后延续疯狂表现，中证全债指数(shù)更是实(shí)现10连阳。

　　今年以来，中证全债指数累计上涨6.19%，为2019年以来年度(dù)最高表现。债基表现出众超出投资者预期，今年(nián)已有超400只债券型基金年内收益率超4%，90%债基取得(dé)正收(shōu)益。

　　债市短期调整后企稳

　　9月(yuè)13日，债市(shì)继续(xù)走强，国债期货(huò)方面，10年(nián)期(qī)、30年期国债期货品种均续创新高。

　　活跃债券方面，10年期国债活跃券240011收益率下行报(bào)2.067%，30年期(qī)国债活跃券230023收益率下行(xíng)报2.22%，10年期国开活跃券240210收益率下行报2.155%。

　　国(guó)债收益率下行，债券市场迎来普涨。基金方面(miàn)，30年国债ETF、30年国债指数ETF当日分别大涨(zhǎng)0.74%、0.57%。市(shì)场(chǎng)人士分(fēn)析，权益市场继续走低，以及市场担忧增量财政(zhèng)政策不及预期，共同推(tuī)动债市大幅走(zǒu)强。

　　债券市场(chǎng)在8月份出现短暂震荡调整。其间，债市收益率先上后下(xià)。8月上中旬，大行大量(liàng)卖出长期限债券，交易商协(xié)会通报部分金融机(jī)构债券交易(yì)违规行为，央行提示利率风险，国债(zhài)收益率快速调整，债市成交明显缩量；进入下旬，央行公开市场投放力度明显加大，资金面边际改善一定程度缓解市场担忧，利率(lǜ)继续转向下行。

　　“今(jīn)年上半年(nián)，债市主要矛盾为资(zī)产(chǎn)荒，长端利率快速下行。”华夏基金分析，此前央行曾多次提(tí)示风险，单边(biān)预期得到缓解。进入8月，债市主线(xiàn)频繁切换，央(yāng)行指导、专项债等发行节奏(zòu)、理财(cái)投资体验等加大了波动(dòng)，一度引发持有人对债基收益出(chū)现的波动产生困(kùn)扰。

　　尽管8月份(fèn)出现多个不利债市因素出现，引发债市出现小(xiǎo)幅(fú)波动，目前来看，却并未阻碍债券市(shì)场全年的强势(shì)表现。

　　债(zhài)市情绪再度升温

　　9月刚刚过半，债市表现(xiàn)已超过近期多个月份表现，如30年国债ETF9月份涨幅为3.03%，为(wèi)近7个月以来月度最大涨幅。9月份债市反弹力度超出多数投资者预期，市场情绪再度升温。

　　“尽管时有颠簸，债市并未转向。”华夏(xià)基金指出，来到9月份，当单(dān)边(biān)下行(xíng)风险一定程度消化，在宽货币预(yù)期的博弈下，债市情绪回升。以10年国债(zhài)收益(yì)率为坐标，基本自(zì)发消化了前期大行卖债(zhài)、信用债调(diào)整引起的定价偏离(lí)。

　　9月份债市表现强(qiáng)势。中证全债指(zhǐ)数实现10连阳，各(gè)类债券(quàn)型基金净值纷纷(fēn)刷新历史记录(lù)。

　　近期债(zhài)市之所以表现(xiàn)如此强势，华夏基金分析，一是央行近日重申支持性货币政策，强调降准空间，部分投资者进一步博(bó)弈宽货币带来的利率下行机(jī)会，是近期债(zhài)市情绪较好的底层逻辑。二(èr)是国内经济基本面呈现(xiàn)波(bō)浪式前进趋(qū)势，新动能已经显(xiǎn)现，但依(yī)然存在需(xū)求端不足等困扰。三是机构欠配压力仍未(wèi)见缓解，优质资产(chǎn)荒预计还会在较长时间内持(chí)续。

　　十连阳！疯狂债市又起！机构分歧未消style="color210">债(zhài)市9月(yuè)份表现将今年债(zhài)牛行情推向新高度。

　　鹏(péng)扬中债-30年期国债ETF、华夏(xià)鼎庆一年定开、华泰保兴安悦A3只(zhǐ)基金(jīn)年内收(shōu)益(yì)率(lǜ)甚至超过10%。

　　纯债型基(jī)金典型(xíng)代(dài)表的中长期纯债型指数年内收益率超(chāo)过(guò)3%。全市场来看(kàn)，已有超400只债券型基(jī)金(jīn)年内收益率超4%，90%债基(jī)取得正收益，表现出众程度超出投资者(zhě)预期。

　　机构配置长(zhǎng)债分歧未消(xiāo)

　　尽管近期债市(shì)持续走(zǒu)强，仍有(yǒu)不(bù)少(shǎo)专(zhuān)业投资(zī)者表达了对监管提示长债风险可能引发债市波动的担忧。

　　不少固收(shōu)投资专业人士对长债表现表达谨慎看法。“当前，债券市场的估值相对还是偏贵，市(shì)场(chǎng)情(qíng)绪相对(duì)脆弱，任何一个敲打都(dōu)可能引(yǐn)发长债较大幅度的波动。”贝莱德建信理财副总及首席固收投资官王登(dēng)峰表示，如果把短期的资金投在长期的资产里面，一旦市场出现调整，净值(zhí)回撤也相对较大(dà)，资金的稳定性(xìng)则会承(chéng)受较大的(de)压力。故而，不太建议把短(duǎn)期(qī)资(zī)金过多地参与到长期(qī)资产的配置中，而长期的、稳定的资金，依然可以持有长债。

　　从两只30年国债ETF份额变动来看，资金短期出现犹(yóu)豫。鹏扬中债-30年期国债ETF份额显示，基金(jīn)份额在(zài)9月12日刷新历史新高后，于9月13日出现小幅净赎回。博时上证30年期国债(zhài)ETF基金份额同样在9月11日出现阶段性新(xīn)高后开始小(xiǎo)幅回落。

　　财通基(jī)金则提醒，央行提示长债(zhài)风险与(yǔ)支持性的货币政策（如降准降息、再贷款等）并不矛盾，前者是为稳定市场预期、防范系统性风险，后者(zhě)是(shì)为(wèi)支持经济(jì)发展而营造良好的货币金融环(huán)境。一方面，央行(xíng)持(chí)续关注长端利率过快下行的问题，重在避免(miǎn)长期国债(zhài)利率(lǜ)单边下行(xíng)可能潜藏(cáng)的系统性风险。另一方面，当前在宏观政(zhèng)策“持续用力、更加给力”要求(qiú)下，后续货币政策的进一步宽松值得期待(dài)。

　　近期市场较(jiào)为关注8月央行买卖国债操作，在(zài)MLF利率偏高背景下，央行可能通过买入(rù)短端(duān)国(guó)债进行中期流动性投放，央行卖出长端国债可能会影(yǐng)响(xiǎng)收益率(lǜ)变化节奏(zòu)。博时(shí)基金固定收益投资(zī)二部(bù)基金经理万志文和吕瑞(ruì)君对此分析认为，这不改变收益率中(zhōng)期运行(xíng)方向，当前国内名义经济增长(zhǎng)偏低，长端利率债方(fāng)向上仍可能趋于下行。

　　在货币政策更加注(zhù)重推动通胀温和回升背景下，万志文和吕瑞君认为，央(yāng)行后续或继续引导名义利(lì)率下行，在这种情况下，短端(duān)利率债配置价值仍较为突出。当前期限(xiàn)利差处于相对高位，主要是反(fǎn)映流动性宽松(sōng)和监管(guǎn)政策的影响，考虑央行正在完善货币政策框架(jià)，未来资金利率乃至(zhì)短(duǎn)端利率波动性可能降(jiàng)低，当前(qián)偏高的期限利差(chà)为长端提供了较(jiào)好的保(bǎo)护，继续建议关注长端利率债配置价值(zhí)。

责任编辑：郝(hǎo)欣煜

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