国海证券发布中国宏桥 首次覆盖报告：铝及氧化铝量价齐升提升业绩 予“买入”评级

　　国海证券发布研究报告称，考虑中国宏桥（01378）一(yī)体化经营优势(shì)明显，业绩弹性好，高分红(hóng)高股息，且估值水(shuǐ)平偏低，首次(cì)覆盖，给予“买入(rù)”评级，预测(cè)2024-2026年营业收入为(wèi)1474/1517/1572亿元，归属于母公司净利润为201.2/213.5/233.9亿元(yuán)，折合EPS为2.12/2.25/2.47元/股(gǔ)。公司2024年(nián)上半年 实现收(shōu)入735.9亿元，同比+12%；实现归母(mǔ)净(jìng)利润91.5亿元，同比+272.7%。

　　国海(hǎi)证券(quàn)认为，公司上半年业绩大(dà)幅增长，主要由于铝及氧化铝量价齐升，且煤炭、阳极(jí)等采购价格下(xià)降，成本端有所降(jiàng)低。另外，公允价值变动损失对业绩有一定影响。

　　国海证(zhèng)券(quàn)主要(yào)观点如(rú)下：

　　铝：量价齐升，成本下降。

　　2024年上半年，公司实现(xiàn)铝合(hé)金产品产量322.1万吨，同比+5.3%，铝合金产品销量283.7万吨，同比+0.5%；铝(lǚ)合金加工产品产量49.3万吨(dūn)，同(tóng)比+30.6%。上半年铝合金产品单位售价为17379元/吨，同比+6.7%，单(dān)位成本为13100元/吨，同比-11.9%，单位毛利达到4279元/吨，同比+203%；铝合金加工品单位售价为(wèi)20027元/吨，同比-1.2%，单位(wèi)成本为15815元/吨，同比-9.6%，单位毛利为4212元/吨，同比(bǐ)+52.4%。上半年公司铝合金产品产量增长(zhǎng)较多，同时由(yóu)于煤(méi)炭、阳极等成本项(xiàng)采购价格的下跌，铝的成本下(xià)降明显，而铝价有一定上涨，盈利空间明显放大，但铝加(jiā)工环节盈利(lì)能力偏弱 。

　　氧化铝：价格大幅上涨增厚(hòu)盈利。

　　2024年上半年，公司实现氧化铝销量550.7万(wàn)吨，同比+2.4%，氧化(huà)铝单位售价(jià)为2942元/吨，同(tóng)比+16.9%，单位成本为(wèi)2195元/吨，同比-4.3%，单位毛利达到748元/吨，同比(bǐ)+233%。上半年(nián)由于氧化铝价格大幅上涨，公司氧化铝业务盈利增加较多。而当前氧化铝价格维持高位，下半年盈利贡献(xiàn)有望更(gèng)高(gāo)。

　　分红：提升分红比例至56%。

　　公司拟派发(fā)现中期股息(xī)0.59港元/股，以8月16日收盘价计算，股息率达到5.7%。共计分 红51亿元人民币(bì)，分红比例达到56%，较往(wǎng)年分红比例有所提升(shēng)。

责任编辑：史(shǐ)丽君

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