IPO严监管下市场生态变革 科技企业更受青睐

证(zhèng)券时报(bào)记者 程丹

新股发(fā)行政(zhèng)策(cè)的调整让市(shì)场参与各方闻风(fēng)而动。

一方面是新“国九条”及配套政策出台，沪深交易所上市门槛提高；另一方面是《资本市场服务(wù)科技(jì)企业
高水平发展的十六项(xiàng)措施》（以下简(jiǎn)称“科创16条”）中提到“支持
具有(yǒu)关键核心技术(shù)、市场潜(qián)力大、科创属性突(tū)出的优质(zhì)未盈利科技型(xíng)企IPO严监管下市场生态变革 科技企业更受青睐业上市”，对(duì)科(kē)创企业开辟融资、并购(gòu)重组等绿色通道。

有券商投(tóu)行人士表示，当前资本市场(chǎng)“1+N”政策体系中的部分规则仍在征求意
见(jiàn)过程中，相关实操细则(zé)有待进一步明确(què)，但可以肯定(dìng)的是，监管层将持续强(qiáng)化对优质科技企(qǐ)业的支持力度，上市、再融资、并购重组等会享(xiǎng)受绿色通道机制，这会引(yǐn)导中(zhōng)介机(jī)构(gòu)将业务重心转向支(zhī)持高科技企业发展，挖掘关键核心技(jì)术、市场潜力大、科创属性(xìng)突出的企业。

企业申报(bào)数(shù)寥寥

一边是IPO申(shēn)报谨慎(shèn)，一边是终止企业(yè)数激增。

截至4月23日，今年(nián)以来新增IPO申报企业仅(jǐn)为2家，这一数字较去年同(tóng)期大幅下滑，反(fǎn)映出企业上市融资的
谨慎态(tài)度以及可能(néng)面临的市场准入门槛提升等多重因素的(de)影响。具体(tǐ)来(lái)看，上述2家(jiā)为北交所申报企业，沪(hù)深交易所今(jīn)年申报数为零。

与之(zhī)相对的是，今年
以来IPO终止审查的情况显著增多。截至4月23日(rì)，已有121家企(qǐ)业(yè)终止了上市进程，包括主动撤回申(shēn)请材料(liào)和被监管机构否决或终止(zhǐ)注册等情形，其中上交所40家、深交所50家、北交所31家。总(zǒng)体来看，主动撤(chè)回申请材
料的企业多存在业绩(jì)下滑、合规不(bù)达标、市(shì)场前景不确
定、科创属性(xìng)不明确等问题。

一位券商投行人士表示，企业上市融(róng)资普遍谨慎，一些业务(wù)过(guò)度依赖(lài)单一客户、盈利能(néng)力下(xià)滑的企(qǐ)业选择了终止审核。特别是在现场检查比例提升、严查“清仓式分红”的监管导向下，部分企业和中介机构需要对IPO申报重新作出审(shěn)慎(shèn)考虑和调整。通过先撤回后完善材料的方式，达 到最新(xīn)的IPO监(jiān)管(guǎn)要求。

截至目前，今年共35家公(gōng)司成功上市，累计融(róng)资263.24亿元。相(xiāng)较于(yú)去年(nián)同期，上市企业数量减少(shǎo)63家，融资额下滑明显，降幅76.23%。

IPO迎最强(qiáng)监管

新“国九(jiǔ)条”要求严把发行上市准入(rù)关，为资本市场发展正本清源(yuán)，并从进一步完善发行上市制度、强化发(fā)行上市(shì)全链条责(zé)任、加大发行承销(xiāo)监管力度(dù)三个方面细化“严(yán)把发(fā)行上市准入关”要求，证监(jiān)会、交易所也在配套制(zhì)度规则予(yǔ)以细化。国浩(hào)律师（上海(hǎi)）事务所律师黄江东(dōng)表示，IPO最
严监管时代已经到来(lái)。

“当前资本市场 ‘1+N’政策体系中的部分规则仍在征 求意见IPO严监管下市场生态变革 科技企业更受青睐过(guò)程中，相关实操细则有待进一步明确。”一位券商投行人士表示，可以肯定的是，IPO质量(liàng)要(yào)求大(dà)于数量要求，上市门(mén)槛将大概率 提(tí)高，科(kē)创属性评价(jià)会更凸显科(kē)创 板“硬科技”特色，IPO现场检查覆盖面大幅提(tí)升，对券商(shāng)“看门人(rén)”的要求只增不减。

据不完全统计,若以2019年至(zhì)2022年财务数据统计,IPO在审企业中(zhōng)至少有(yǒu)60家未(wèi)能(néng)满足新修订的上市财务指标。截至目前，沪(hù)深北三大交易(yì)所的IPO在审(shěn)企业共571家。

黄江东指出(chū)，上市门槛的调整、从(cóng)严监管的深入，会(huì)把不符合条件的企(qǐ)业挡在IPO大门之外，可以预期(qī)，今后盲目(mù)排队申请IPO的现象将有所缓和，IPO排队企业较多的现象将大为缓解。

“在当前(qián)新(xīn)股发行审核(hé)的大环境下，企业应理性(xìng)看待(dài)IPO，避(bì)免盲目上市、圈钱(qián)上市、过(guò)度融资。”黄江东表示，中(zhōng)介机构需更加注重(zhòng)对优质企业的甄别和筛选，重视合规和风险管(guǎn)理，在履职过程中更加勤勉尽责，认真履行好资本市场(chǎng)“看(kàn)门人”职责，方可(kě)控制风险、稳健(jiàn)发展。

记(jì)者了解到，当前保荐代表人也(yě)在谨慎挑 选项目，从严监管下，监管层从源头上强化
上市公司质量，申报即担责，签字即担责，不少保荐代表人都是在反复验证(zhèng)“企业上市概率”后才会做(zuò)出是否签字(zì)的决定。

科创企业迎(yíng)来政策春
天

证监会近日制定的(de)《资本(běn)市(shì)场服务科(kē)技企(qǐ)业高水平发展(zhǎn)的十六(liù)项措施》，“优化科技型企业上市融资环境”、“建(jiàn)立科创板、创业板储架发行制度”、“设定申报规模上限”等新提(tí)法引发市场关注，也引发了市场机构对于科创企(qǐ)业融资便利度的期待。

上述投行人士表示，政策刚出来，还需要一系(xì)列细则发布，以及(jí)首家符合要求的科创企业成(chéng)功过会才能明确，如科技型(xíng)企业如何认定 、“绿色通道”机制几何、储架发行制度怎样落地、申(shēn)报规模上限怎么界(jiè)定(dìng)等，都需要监管明确。

但可以肯定的(de)是，科技(jì)型企业被给(gěi)予更多(duō)政策“照(zhào)顾”。清华(huá)大学五道口金融学院副院长田(tián)轩表(biǎo)示，科技企业要想成功(gōng)上市，需要拥有领先的自主研发技术，形成较为成熟的生产(chǎn)体系；具 备一定程度的商业壁垒，包括具备较为成熟的商业模式，拥有一定市场份额的产品或服务，有长期发展潜力；以及合规经(jīng)营，具(jù)备相对完(wán)善的公司治理结构和风(fēng)险管控(kòng)机制，满足金融市场上市和持续监(jiān)管要求等。

“此前有部分科技型企业从(cóng)IPO排队序列中主动 撤回，我们正(zhèng)在筛(shāi)选符合(hé)新标(biāo)准(zhǔn)的(de)企业拟重新申报。”一位大型(xíng)券商投行人士指出，当前挑(tiāo)选新股项目时，会更青睐于有(yǒu)科技属性的项目，更靠近(jìn)并符合政策调(diào)整方向，科技属性强的(de)优质企业有望逐(zhú)步进入更加合理的IPO常态化阶(jiē)段。

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