A股，突传重磅！

银(yín)行股的走势可能代表着一种预期！

今天早盘，A股银(yín)行股几乎全线杀跌，国有五(wǔ)大行跌幅较大，农(nóng)业银(yín)行一度杀跌超5%，工 商银行跌超4%，交通银行、建(jiàn)设银行、中国银(yín)行跌超3%。工商银行、建设银行、交通银行近5个交易(yì)日累计跌超10%，中(zhōng)国(guó)银行、农业银行累计跌超8%。A50亦一(yī)度跳(tiào)水。与此同(tóng)时，市场再度出(chū)现“银行杀跌，个股普涨”的格(gé)局。

那(nà)么，这究竟代表(biǎo)了一种(zhǒng)怎样的(de)预期？国泰君安认为，考(kǎo)虑到9月美联(lián)储开(kāi)启降息(xī)已(yǐ)基本确认，同时国内出口商结汇需求的顺周期释放也在推动汇率走强，内外部宏(hóng)观环境共振(zhèn)意味国内二次降息的概率(lǜ)大增(zēng)。从(cóng)此前的市场走势来看，若降息预期出现，银(yín)行股基本上都会(huì)有 一段调整。相应地(dì)，个股表现则有起色(sè)。国(guó)金证(zhènA股，突传重磅！g)券张驰(chí)认为，9月若能明
显降(jiàng)息(xī)将“吹响”市场进攻“号角”。

银行(xíng)股(gǔ)集体下跌

今天早(zǎo)盘，银行股再(zài)现集体杀跌。农业(yè)银 行跌幅居前，一度(dù)跌(diē)超5%。工(gōng)商银行紧随其后，跌幅一度超过4%。银行板(bǎn)块中，国有五大行跌幅整(zhěng)体居前，中国银行(xíng)、交通银 行、建设银行跌超3%。工商银行、建设(shè)银行、交通银行(xíng)近5个交易日累计跌超10%，中国银行、农业银行累计跌超8%。跟随银行股杀跌的还有昨天表现出色的中国石化等大盘蓝筹股。

值得(dé)注意的是，昨天农业银行几乎是(shì)银
行板块中表现最好(hǎo)的股票，涨幅一度超过(guò)3%。农业银行(xíng)成为国有四大行梯(tī)队中唯一(yī)一家营收、净利实现“双增”的银行(xíng)。而且，截(jié)至6月末，农业银行(xíng)贷(dài)款(kuǎn)拨备覆盖率303.94%，资产拨备总量超过万亿元，风险抵补能力(lì)保(bǎo)持较强(qiáng)水平。

在大盘蓝筹股杀跌的同时，A股的个股开(kāi)始表演。早盘(pán)A股上涨个股一度达到(dào)4600只以上水平，代(dài)表中(zhōng)小盘个股的中证1000ETF涨幅迅速(sù)扩大。深成指涨(zhǎng)超1%，沪指跌0.29%。电子烟(yān)、中船系、医(yī)药商业、多模态AI等(děng)方向领涨。

值得(dé)注意的是(shì)，港股似乎也受到了激励(lì)。恒生科(kē)技指(zhǐ)数涨幅扩大至(zhì)1%，恒指接近转涨。小(xiǎo)鹏汽车涨超4%，美团涨超2%。

重磅预期再现

市场的变(biàn)化(huà)可能还是与降息(xī)预(yù)期有关。

今天早上(shàng)，国泰君安发布的研报指出，内外部宏观环境共振，国内二次(cì)降息的概率(lǜ)增大。8月制造业PMI延续此前的数(shù)据特征(zhēng)，经济(jì)症结依然在(zài)需(xū)求。降息在(zài)当下即便对投资(zī)的拉动有(yǒu)限，短期仍有助于通过传递政策宽松信号来提振居民和企业(yè)的信心，中(zhōng)期也对稳定(dìng)通胀预期有益。考虑到9月美联储开启降息已基本确认，同时(shí)国内(nèi)出口商结汇需求的顺(shùn)周期释放也在(zài)推(tuī)动汇率(lǜ)走强，内外部宏(hóng)观
环境共振(zhèn)意(yì)味着目前正处于年内二(èr)次降息(xī)的窗(chuāng)口期(qī)。目(mù)前(qián)商业银行的净息差压力(lì)较大(dà)，存量房贷利率下调后信贷资产整体收益降低，中小(xiǎo)银(yín)行可能将更倾向于(yú)买 债而非放贷。总之，当前宽信用政(zhèng)策超预期程度
有限，或仍不(bù)足以扭转居民和企(qǐ)业加杠 杆意愿(yuàn)，对债(zhài)市扰动程度依然有限。

据券商中国记者观察，从以往的行(xíng)情看，随着降息预
期的出现，市场会倾向于认为，银行的息差压力将更大，进而影响银行利(lì)润水平。因此，也会给银行股带来较大的压(yā)力。当然，后续银行也一
般会跟进(jìn)调整存 款利率，以便缓释这种压力。只是，随着利率的下调，操作的空(kōng)间(jiān)也在收缩。

对(duì)于二级市场而言，利率下(xià)调(diào)还是有(yǒu)一定(dìng)作用的。国(guó)金证券(quàn)认为(wèi)，只有9月先行降息(xī)，尤其5年期LPR 50bp以上，且中国出口还不出现明显下滑，保 住企业实际回(huí)报率在可控区间（-1%—0%），年(nián)内则有望看到“市场底”。静待降息落地(dì)再行风格(gé)切换(huàn)，从银行、高股息逐步(bù)切换至消费(fèi)，尤其是中小盘成长“进攻”。

随着汇率压力的减轻，国内货币政策的空间的确可能(néng)打开(kāi)。但由于此次美联(lián)储更可能(néng)是预防式降息，所以空间会有多大，还需要观察。来自(zì)中信证券(quàn)的资料显示，1980年以来(lái)的9轮降息(xī)周期中，4次(cì)纾困式降(jiàng)息的持续时(shí)长相对更久（平均28个月），降息幅度相对(duì)更(gèng)高（平均577bps）；而(ér)5次预防(fáng)式降息的持续时(shí)长（约(yuē)一个季度）及降(jiàng)息幅(fú)度(dù)（平均(jūn)77bps）则相
对偏低。此外，美国降息(xī)之后，资金A股，突传重磅！的流向也是一个需要观(guān)察的变量。

校对
：彭其华‍‍‍‍‍‍‍‍

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