长城基金汪立：以稳为主，防御优先，静待时机

　　上周(zhōu)市场成交量再度收缩，仍处(chù)于缩量博弈，全周日(rì)均成交额(é)约为5200亿(yì)元，重新回到(dào)2020年以来的(de)低位区间(jiān)。风格上，整体成长优于价值，小盘跑赢(yíng)大盘；行业(yè)表现上，上周通信(xìn)、房地产、计算机等行业表现靠前，食(shí)品饮(yǐn)料、石油石化、社会服务等(děng)行业表(biǎo)现靠后。

　　宏观回顾：内需仍待增量政策(cè)刺激

　　上周国内主(zhǔ)要经济、金融数据发布，整体(tǐ)来看，内需方面(miàn)整体仍维持偏(piān)弱状态，内需消费扩张、制造业扩张和基建(jiàn)扩张均面临较大压力，社融扩(kuò)张面临挑战，外需方面表现相对更好。具体来(lái)看(kàn)：

　　工增、社零(líng)等数(shù)据均出现回落，通胀(zhàng)数据仍然缺乏弹性(xìng)，或表明国内整体需求恢复的难度(dù)较大，叠加固定资产投资同样不及预期，国内需求的恢复可能需要(yào)更(gèng)为(wèi)强力的政策(cè)刺激。

　　社融方面，政(zhèng)府债仍是主要支撑，而居(jū)民(mín)、企业的信贷需求仍然较弱，央行表示会着手推出一些增量政策举措，因此可以期待降准降(jiàng)息(xī)、存(cún)量房贷利率下调(diào)等政策，但对市场的影响幅(fú)度可能较为有(yǒu)限。

　　出口方面(miàn)，由于海外发达国家开始进行备货，来应对(duì)圣诞消费旺季和潜在的关税上调可能性，我国对(duì)欧盟、日韩(hán)等发达国家的出口增速均有明显(xiǎn)改善；此外，我国(guó)对新兴市场国家的出口韧性仍强，最(zuì)终导致我(wǒ)国(guó)8月出口(kǒu)超预期。

　　往后展望(wàng)，下半年较强的出口韧性或(huò)能基本保障我国需(xū)求的(de)下限，但政策刺激的力度决定着(zhe)总需求的高度，以及四季度的(de)经(jīng)济(jì)弹性。

　　海外方面(miàn)，8月美国通胀的情况大致符合市(shì)场预期，食品分项涨幅(fú)收窄，能源整体通缩，服务业通胀仍有韧性，叠(dié)加就业结构并未特别差的背(bèi)景下，9月份美联储(chǔ)降息可能(néng)性较大。需要注意的(de)是，9月美联储(chǔ)议息会议即将召开，最需要关注的是点阵图及其隐含的(de)降息预期，市场当前(qián)对降息的乐(lè)观预(yù)期存在大幅回调(diào)的可能性，需(xū)警惕市场交易(yì)降息幅度回调带来的(de)风险资产调整(zhěng)风险。

　　从市场交易逻辑来看，短期(qī)内市场可能更(gèng)多(duō)围绕降息落地展开，包括黄金价格突破新高、白银价格大幅反弹等。但从历史经验看，降息(xī)前贵金属(shǔ)的配置机会往往较好，而降息后贵金属的波动会加大，往后看，如果美国经济“软(ruǎn)着陆”的预(yù)期增强，工业金属(shǔ)的配置机(jī)会可能会更强。

　　市场展望：大盘风格短期或仍延(yán)续

　　回顾A股市场表现(xiàn)，上周市场(chǎng)进一步下行，市场做右侧的情绪更重，同时对政策(cè)的诉求更高。上周市场对A500的讨论(lùn)明显增加，但市(shì)场继续缩量下(xià)跌，并未展开相(xiāng)关交易，主要原因或在于：一方(fāng)面，市场等待底部出清，寻找右(yòu)侧的情(qíng)绪相对更重(zhòng)，对于幅度较小利好的反(fǎn)应(yīng)逐渐减弱；另一(yī)方面，市(shì)场持(chí)续围绕高低切(qiè)换(huàn)展开(kāi)交易，整体的轮动速度持续加(jiā)快。

　　往后展望，市场可能需要看见能够改变利润增速拐点的有力政(zhèng)策，才会产生明显反(fǎn)应(yīng)，此外，在(zài)A500 ETF成立前后的窗口期，市场可能短期有博弈机会，但幅度可能较为有(yǒu)限。

　　对于A股而言，短期内大盘(pán)风格或仍延续，宜以防守为(wèi)主，优先关注低(dī)估值红利+核心资(zī)产（龙头大(dà)盘股(gǔ)）方(fāng)向。

　　板块关注(zhù)：关注(zhù)位置、仓位较低的行业

　　目(mù)前需要等(děng)待新的政策信(xìn)号出现，然后根据(jù)市场弹性判断是(shì)否跟(gēn)随，短期内市场或仍然弱势，可重点(diǎn)关(guān)注位置、仓位较(jiào)低的行业。具体来(lái)看，政策线、困境(jìng)反转线、科(kē)技线、红利线等方向或存在配置机(jī)会。

　　1）政策(cè)线：往后看，政(zhèng)策或在消费行业形成合力，无论是以旧换新(xīn)还是消费服务政策均在消费行(xíng)业形成交叉，而(ér)从财政到内需刺激，消费同样(yàng)是较好的抓(zhuā)手。可以关(guān)注位置(zhì)较(jiào)低的(de)家(jiā)电、轻工和(hé)汽车等相关(guān)标的，此外，非银等板块可能受益于成交额放大。

　　2）困境反转线：重点关注供给(gěi)较紧的底(dǐ)部型行业，这些行业向下空间较(jiào)小(xiǎo)，根据“低开支(zhī)+低(dī)库存+低周转+不差的现金流”等标准进行筛选，锂(lǐ)电、风电、输电设备、工程机械、家纺，养殖、必(bì)选食品类、医疗耗(hào)材(cái)、原(yuán)料药、面板等板块值得关注。长城基金汪立：以稳为主，防御优先，静待时机

　　3）科技线：当(dāng)前部分科技行业有超跌迹象，且对政策(cè)的敏感度比其他行业(yè)更强，需要持续(xù)关(guān)注政(zhèng)策及(jí)其持续性，后续科(kē)技行业对政策或者产业(yè)刺激的反馈可能逐渐改善。

　　4）分红线：在经济缺(quē)乏(fá)弹性，尤其是在当(dāng)前成交额持续收缩的环境下，红(hóng)利资产仍(réng)有望(wàng)是市场配置的主线之一。但应适当规避周期、银行(xíng)等行业的红利资产，可(kě)以关注消费中“现金充裕+盈利(lì)稳定”的(de)类红利标的。

　　免责声明：

　　本通讯所(suǒ)载信息来源于本公司(sī)认为可靠的渠道和研究员(yuán)个人判断，但(dàn)本公司不对其准确性或(huò)完整(zhěng)性提供直接或隐含的(de)声明或保证。此通讯并非对相关证券或市场的完整表述(shù)或概括(kuò)，任何所(suǒ)表达的意见可能会更(g长城基金汪立：以稳为主，防御优先，静待时机èng)改且不另外通知。此通讯(xùn)不应被接受(shòu)者作为对其独立判断的替代(dài)或投资决策依据。本公(gōng)司或本公(gōng)司的相关机构、雇员或代理人不对任何人使用此全(quán)部或部分内容的行为(wèi)或由此而引致(zhì)的任何损失承担任何责任(rèn)。未经长城基金管(guǎn)理有限公(gōng)司事先书面许可，任何人不得将此(cǐ)报告(gào)或其任何部分以任何形(xíng)式进行派发(fā)、复(fù)制、转载或发布，且不得对本通讯进行(xíng)任何有悖原意的(de)删节或修改(gǎi)。基金管理人提(tí)醒，每个公民都有举报洗钱犯罪的义务和权利。每个公民都应(yīng)严格遵守反洗钱的相关法律、法(fǎ)规。投资需谨慎。

责任编辑：石秀珍 SF183

未经允许不得转载：天津电机维修_天津进口电机维修_天津特种电机维修_天津发电机维修长城基金汪立：以稳为主，防御优先，静待时机