上市券商一季度业绩前瞻：自营业务仍是分化“胜负手”

通过对首份上市券商一(yī)季(jì)报的(de)分析，结合行业(yè)环境及券商五大主营业(yè)务情况(kuàng)的最新进展，多家机构对券商一季度业绩开展前瞻性分析认为，受去(qù)年同期高基(jī)数的(de)影响，今年一季度券商业绩或将承压。

预计投资(zī)、投行业务显著承压

从首(shǒu)份(fèn)上市券商一季报的(de)情况来看(kàn)，方正证券2024年一(yī)季度营业收入为19.85亿(yì)元(yuán)，同比增长11.97%；归母净利(lì)润为(wèi)7.84亿元，增长41.06%，业绩表现(xiàn)十(shí)分亮眼。分业务来看(kàn)，方正证券自营(yíng)及资管业务净收入实现同比增长，经纪业务、投行业务和利息净收入则有所下滑。

其中，方正证券(quàn)自营业务一(yī)季度(dù)净收入为7.44亿元，同比增长86.55%，对整(zhěng)体业绩贡献较大。实际上，方(fāng)正证券在2023年的年(nián)报中就透露了其自营业(yè)务的特色“打法”。2023年，方正证券延续“重配债轻配股”的配置策略，持续提升(shēng)债券投资规模(mó)；在固定收益(yì)投资方面，充分运(yùn)用杠杆，抓住配置和波段交易机会；权益投资方面则通过控制投资规模，做好风险防控，收益表现好于市场主要指数。

从(cóng)外部大环境来看，今年以来(lái)，资本市场逐渐回暖，交投活跃度(dù)明(míng)显提升。华西证券非银分析师罗惠洲表示：“2024年一季度(dù)58个交易日合计成交额51.93万亿元，同比增长0.5%，环(huán)比增长4.0%。2024年第一季度日均成交(jiāo)额8953亿元，同比增长2.2%，环(huán)比增长(zhǎng)7.6%。2024年1月份至3月份，A股成交额(é)逐月增大，3月(yuè)份日均成交(jiāo)额超(chāo)过1万亿元，是(shì)2023年5月(yuè)份(fèn)以(yǐ)来交易最活跃的一(yī)个月。”

虽(suī)然市场情绪在转(zhuǎn)暖，但券商业绩仍面临多(duō)方面(miàn)因素带来的压力。多位分析师提到，去年(nián)同期的高基数可能是造成(chéng)今年一季度业绩承压的主因。

方正证券(quàn)金(jīn)融首席分析师许旖珊预计：“券商板(bǎn)块今年一季度(dù)主(zhǔ)营收入(rù)可(kě)能同比下滑24.9%，归母净利润(rùn)同比下(xià)降23.1%，主要因为去年同期股(gǔ)票市场全面上(shàng)涨形成高基(jī)数。分业务看，预计投资、投行业务显著(zhù)承压，收入分别同比下滑(huá)41%、38%；经纪、资管(guǎn)、净利息净收入则(zé)分别同比下滑6%、增长1%、下滑18%。”

“今年一季度业绩增速受去年同(tóng)期政策较为(wèi)宽(kuān)松、赚钱(qián)效应较强等因素影响处于低点，上市券商一季度业绩前瞻：自营业务仍是分化“胜负手”且(qiě)一季度股票(piào)市场涨幅(fú)低于去年同期。预计一(yī)季(jì)度上市券商营收同比下降12%，净利润同比下降17%，经纪、投行(xíng)、资管、利息、投资净收入分别同比下降6%、下降30%、增长2%、下降8%、下降25%。”浙商证券大金融组(zǔ)组长梁凤洁预测。

自营业务仍是(shì)

业绩分化最大影响因素

从2023年年报业绩来看，自营(yíng)业务收入对券(quàn)商业绩整体起到了重要的支撑作用(yòng)。在(zài)对券商一季度业(yè)绩的前瞻中，多位分析(xī)师延续了此前自(zì)营业务对业绩贡献度(dù)较高的判断。

“由于(yú)权益市场的结构性行情，投资(zī)管理的难(nán)度较大，预(yù)计各家券商的投资类业(yè)务因股债(zhài)配置、权益投资风格和仓位变(biàn)动将(jiāng)出现较大分(fēn)化。因此，预计自营投资将成为上市券商2024年一(yī)季度业绩的‘胜负(fù)手(shǒu)’。”罗惠洲表示。

投资收入(rù)是券商自(zì)营业(yè)务收入的重要来源，然(rán)而，券商一季度投资收入(rù)增速受到去年同期高基数的影响，预计同比有所下滑。国泰君安证(zhèng)券非银首席(xí)分(fēn)析师刘欣琦表示：“预计一(yī)季(jì)度券商投资业务同比下滑(huá)22.96%至406.5亿元，主要受到去年一(yī)季度高基数影响，投资收益率同比下滑。截至2024年3月31日，万得全A指数较2023年底(dǐ)下跌2.85%；中证综合债指数(shù)较2023年底上涨2.09%，显著好于2023年同期上涨0.93%；预计金融资产规模同(tóng)比(bǐ)小幅扩张，投资收益率同比下滑(huá)0.27个百分点至0.68%，致使整体业绩(jì)承压。”

在投资策略方面，许旖珊表示：“考虑去年(nián)前高后低的基数效应，后续券(quàn)商(shāng)板块利润增速有望(wàng)逐季修复。个股方面(miàn)，建议继(jì)续围绕供给侧(cè)改革主(zhǔ)线配置。”

开源证券(quàn)非(fēi)银金融行业首席分析师高超(chāo)也表示：“近期板块估值回落(luò)至(zhì)历史(shǐ)低位，新‘国九条’有望提振二级(jí)市场信心，看好受益于交易量改善的互联网券商、整合预期较强的(de)标(biāo)的以(yǐ)及低估值头(tóu)部券(quàn)商。”

展望(wàng)未(wèi)来，华泰证券金融首席分析师沈娟表示：“券(quàn)商的财富管理和资本中介业务有望伴随市场情绪回暖而上市券商一季度业绩前瞻：自营业务仍是分化“胜负手”(ér)逐渐修复；投行业(yè)务短期业绩(jì)仍承压，并购重组(zǔ)有望迎来新机遇；投资业务在一季度市(shì)场波动中预(yù)计仍有压力，后续关注市场景气度回(huí)升带来的业绩弹性；国际(jì)业务仍是券商拓宽收入边界的重要抓手，未来将继续在探索中前行。当前券(quàn)商板块估值回落(luò)低位，监管(guǎn)鼓励优质券商通过并(bìng)购做优做强，看好(hǎo)政策驱(qū)动下的板块结构性机会。”

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