真能大而不倒吗

　　来源：经济日报

　　华尔街是一座从来不缺少观众的舞台。那(nà)里(lǐ)日复一日、年复一年(nián)地上演着(zhe)各种(zhǒng)资本的悲喜剧(jù)，然而台(tái)前幕后却似乎永远(yuǎn)笼(lóng)罩着(zhe)一层迷(mí)雾，看着热闹却(què)不甚真切。直到2008年国际金融危机席卷全球，习惯(guàn)于被(bèi)仰视的华尔街，终于被置于放大镜下。

　　尽管已经过(guò)去了十几年，那场影(yǐng)响甚广的危机依然不断(duàn)被提及(jí)、被研究，阴霾(mái)至今难消。我(wǒ)们不妨重读美国财(cái)经(jīng)作家安德鲁(lǔ)·罗(luó)斯·索尔金所著(zhù)的《大而不倒》，看看2008年国际金(jīn)融危机(jī)之后美国主要监管机(jī)构和投行的众生相(xiāng)，也许会得到不一样的启发。

　　在这部(bù)作品中，你可以看到雷曼是如何一步步自断生路，监管机(jī)构是如何在各(gè)种(zhǒng)掣(chè)肘中(zhōng)作出选择，各大投行又是如何(hé)在危如累卵的环境下力(lì)求(qiú)自保的。这些细节(jié)，复盘了美国国内的经济危机如何引发国际金融危机的过程，也再(zài)现(xiàn)了银(yín)行、监管机构乃至整个美国(guó)身处危机第一现场的混乱。

　　就像本书书名所揭(jiē)示的，通过同业传(chuán)导，大型金融(róng)机构的破产(chǎn)会产生(shēng)巨(jù)大外部效应，各国监(jiān)管当局往往就如(rú)何应对持审慎(shèn)态度，其可能引(yǐn)发的“蝴蝶(dié)效应”是所有业内人士的梦魇(yǎn)。

　　一方面，从大而不倒的(de)内(nèi)在(zài)逻辑看(kàn)，一旦对一家金融机构实施救助，那么救助规模更大的(de)机(jī)构也就成了“自然而(ér)然的选择”。这意味着，政(zhèng)府在无形中鼓励金融机构的高风险经(jīng)营行为；另一方面，政府救助将给全社会带来强烈的信号，即“隐性担保”真实存在。当危(wēi)机再次出现时，政府哪(nǎ)怕压力再大(dà)也得(dé)实施救助，即便很多人已经(jīng)明确意识到其中隐藏的道真能大而不倒吗德风险。

　　正是监管当(dāng)局的“审慎”以及(jí)左摇右摆的态度，纵容了大而不倒，最终演变成“越大越不能倒”。因此，仅从理(lǐ)论上看，救助策略是否有存在的必(bì)要是非常值(zhí)得(dé)反思的。

　　然而，现(xiàn)实往(wǎng)往比逻辑复杂得多。在道德风险与经济崩溃之间，两害相权孰为轻？

　　大而不倒的(de)故事被反(fǎn)复(fù)讲述。比如(rú)，1984年美联储和联邦存(cún)款保险公司联(lián)手救助大陆银行，1985年英格兰银行(xíng)挽救约翰曼特利银行家公司（JMB），1994年法国政府拨款救助里昂信贷银行，1998年美联储拯救长期资(zī)本管理公司，日本政府(fǔ)曾长期实行拒绝金融机构破产方针(zhēn)，等等。

　　当然，随着时间的推移，各国政府的救助举措也表现(xiàn)出不同的特点。书中详细介绍了美国前财政部(bù)长保尔森最初(chū)制定救(jiù)市政策时的3个主要原则：其一，流动性可救；其二，政府(fǔ)不可(kě)直接(jiē)购买，只能辅助交易；其三，公司持有者不能从救助中获益。这就解释了保尔森为什么决定挽救贝尔斯(sī)登，却放(fàng)弃了雷曼兄弟。当雷曼兄弟融资无望时，巴克莱银行曾试(shì)图收购，却被英国监管部门坚决(jué)制止。在此(cǐ)期间，美国政府并没有为(wèi)促(cù)成交易作出任何有效努力，一切均因雷曼资本(běn)金不足，首先就不符合(hé)流动性可救原则。

　　讽刺的是，形势的发(fā)展很快就超出了(le)保尔森和美(měi)国金融决策者(zhě)所能预见和控制的范围，他(tā)最终不得不放弃(qì)这些原则(zé)，美国联邦政府也随即在危机中变身为大而不倒的忠实践(jiàn)行者(zhě)——先后斥资 4000亿美元救助房利美和房地美，针对全美大型金融机(jī)构推(tuī)出7000亿(yì)美元(yuán)救市计划，拨款2000亿美(měi)元救助美国国际集团（AIG），甚至为三大汽车真能大而不倒吗(chē)巨头(tóu)提供800亿美元融资，等等(děng)。

　　如(rú)此看来，大而不倒似乎成了华尔街(jiē)的“护身符”，即(jí)便一错再错，终究有人埋单(dān)。

　　但(dàn)是，这一切合理吗？华尔街的(de)金(jīn)融(róng)家们真的不用付出代价吗？当美国政府无力兜底的那一天来临时(shí)，华尔街又该如何继续讲述(shù)自己(jǐ)大(dà)而不倒的故事呢？

　　这也是多年(nián)后的今(jīn)天，《大而不(bù)倒》这本书依旧值得重(zhòng)读的(de)意(yì)义所在。相较于那(nà)些艰深难懂的(de)模型、貌似笃定的论(lùn)断，还原那一刻的(de)历史，揭(jiē)开理性迷失(shī)背后的狂热(rè)与贪(tān)婪，能够为(wèi)今天的人们(men)提供更多思考的角度。

责任编辑：李桐

未经允许不得转载：天津电机维修_天津进口电机维修_天津特种电机维修_天津发电机维修真能大而不倒吗