周黑鸭营收净利润大幅下滑：半年时间关店360家，销售费用仍增加

　　《港湾商业观察》廖紫雯

　　“卤(lǔ)味为什么卖(mài)不动了”，9月6日，该词条登上微博热搜，引发消费(fèi)者关(guān)于高价卤味背刺、性价比越来越低(dī)等的讨论。日前，卤味三大头之一周黑鸭发布今年上半年业绩报告，披(pī)露营(yíng)收(shōu)、净利双下滑(huá)等情况，业绩承压之下，半年时间，周黑鸭门(mén)店关闭360家。

　　营收(shōu)净利润下滑，同行普遍(biàn)承压

　　2024年上半年，周黑鸭国际控股有限公司（以(yǐ)下简称：周黑鸭，01458.HK）实现营收为12.60亿(yì)，同比下滑11%，期内溢利(lì)为3291.3万，同比下滑67.7%。公(gōng)司表示，营收下滑主(zhǔ)要是由于消费环境尚未明显恢复，外部需求不振，销售量(liàng)下降，收益随(suí)之减少。

　　此前盈利预警中，公司指出，营(yíng)收、净利变(biàn)化主要(yào)由于：1，消费需求尚未明显改善，门店销售承(chéng)压，同时集团直营(yíng)门店数量同比增(zēng)加导致人工、租金等刚性费用同(tóng)比上升，产生负(fù)经营杠杆影响(xiǎng)；2，联营公司产生公允价(jià)值变动，预计产生分(fēn)占联营公司亏损不高(gāo)于3400万元。

　　同时，周黑鸭指出，2024年上(shàng)半年，集团已在门店、产品、用(yòng)户等关键战略上进行复盘调整(zhěng)，以不断适(shì)应外部环境变化及挑战。未来，集团将持续强化门店精细化管(guǎn)理，优化单店经营质量，加强会员及私域(yù)运营，同时严格控制成本(běn)费用，实现(xiàn)高质量增长。

　　国海证券发布(bù)研(yán)报指出，当(dāng)前消费需求尚未显著回暖，在追求性价比(bǐ)趋势(shì)下，公司(sī)整(zhěng)体经(jīng)营表现承压。公司(sī)采取多重措施以提升店效，随着消(xiāo)费环境的回暖和公司综合(hé)能力的不断提升，期待公(gōng)司后续业(yè)绩(jì)的修(xiū)复。调(diào)整对(duì)公(gōng)司的盈利预测，预(yù)计公司2024-2026年公(gōng)司(sī)营业收入为24.44/25.75/27.12亿元，同(tóng)比-11%/+5%/+5%；预计归母净(jìng)利润为1.00/1.93/2.14亿元，同比-14%/+94%/+11%；EPS分别为0.04/0.08/0.09元，对应PE分别为31/16/14X，维持“买入”评级(jí)。

　　中金公司发布研报指(zhǐ)出(chū)，考虑行业需(xū)求疲弱，下调2024/25年盈利预测59%、28%至(zhì)0.93、1.86亿元。公司目前(qián)交易(yì)在34/17倍24/25年P/E；考虑公(gōng)司净资产较高具备吸引力，仅下(xià)调目标价15%至1.7港币，对应38.6/19倍24/25年P/E和13%上行空间(jiān)，维持跑赢行业评级。

　　事实上，目前卤味三剑客之二，煌上煌、绝味(wèi)食(shí)品业绩(jì)面均迎来不同程度下滑态(tài)势。2024年上半年，煌上(shàng)煌实现(xiàn)营收、净利分别(bié)为10.60亿(yì)、6061.52万，分别同(tóng)比下滑7.53%、26.59%；同期，绝味食品实现营收(shōu)、净利分别为33.40亿、2.96亿，分(fēn)别同比下滑9.73%、22.20%。

　　行业情(qíng)况来看，据相关(guān)数据显示，国内现存(cún)卤味相关企业8.86万家。近十年相关企业注册(cè)量(liàng)呈整体增长态势，2023年(nián)全年注(zhù)册(cè)2.18万(wàn)家卤味相关(guān)企业，首次突破两万家，同比增长14.44%。截至目前，今年已注册1.31万家，与去年(nián)同(tóng)期相比略有减少。

　　从区(qū)域来看，卤味相关企业多分(fēn)布在(zài)南方地区，其中浙江现存(cún)8524家卤味相关企业，居(jū)全国存(cún)量首(shǒu)位。湖南(nán)、福建分别现存8033家、7882家相关企业，居全国前三。此(cǐ)后是上海、广(guǎng)东等地。

　　中国(guó)企业资本联盟中国区(qū)首席经济学家柏文喜指出，消费降级(jí)是卤味市场(chǎng)销售放缓的一(yī)个重要(yào)因(yīn)素，随着消(xiāo)费(fèi)者对价格的敏感度提高，卤味产品的(de)价格上升导致(zhì)部分消费者选择更经济实惠的替代品；产品同质化也是一个问题(tí)，市(shì)场上的卤味产品(pǐn)缺乏创新，消费者可能对传统卤味产品失去兴趣；原材料(liào)成本的(de)上(shàng)升也影响了卤味企业的盈利能(néng)力，尤(yóu)其是鸭副类产品价格(gé)的波动；市场竞争的加剧，新品牌的(de)涌现以及零食品牌和商超等渠道(dào)的加入，也分流(liú)了(le)传统卤味店(diàn)的消费者；消费者口味和需求的变化，以及健(jiàn)康意识的(de)提高，也可能导致传统卤味产品销量下降(jiàng)。

　　柏文喜提出，在业(yè)绩承压的情况下，卤味公司可采取多种(zhǒng)措施来提振业绩。首先(xiān)，可以(yǐ)通过(guò)产品创新来吸引消费者，比(bǐ)如(rú)开发新的口味、推出(chū)健(jiàn)康低脂的(de)卤味产品，或者结合流行趋(qū)势推出特色卤味。其次，优化供应链和成(chéng)本控制也是关键(jiàn)，通(tōng)过(guò)提高(gāo)运(yùn)营效率来降低成本。此外，卤味企业可通过拓(tuò)展新(xīn)的(de)销售渠道，比如(rú)线(xiàn)上商城、社区团购等，来增加销售额。还有(yǒu)，加(jiā)强(qiáng)品(pǐn)牌建设和(hé)营销活动，提(tí)升品牌影响(xiǎng)力和消(xiāo)费者(zhě)忠诚度。最后，关注(zhù)细分市场(chǎng)的机会，比如佐餐卤味的(de)市场潜力，以及(jí)探索海外市(shì)场。通过这些举措，卤味企业可以在(zài)竞(jìng)争激烈的市场中寻找新的增长点。

　　半年时间，门店关闭360家

　　截止2024年6月30日，周(zhōu)黑鸭的门店总数(shù)达3456间，其中自营门店1735间，特许经营门店1721间，覆盖中国28个(gè)省、自(zì)治区(qū)及直辖市内的323个城市。

　　其中，周黑鸭于华中地(dì)区拥有1566家门(mén)店，门店数目占比为45.3%；华南地区、华东地区、华北地区、华西地区门店数分别为572家(jiā)、524家、443家、351家。

　　上年同期，公司门店总(zǒng)数为3706家，其中华中地区门店数为(wèi)1584家，华南地区、华东地周黑鸭营收净利润大幅下滑：半年时间关店360家，销售费用仍增加区、华北地区、华西地区门店数分别(bié)为666家、504家、542家、410家。相较于上年(nián)同期，公司门店减少250家。

　　截至2023年年底，周黑鸭线下门(mén)店共有3816家，相较于(yú)去年年底，半年(nián)时间内，公司门店减少360家。

　　周黑鸭表示，2024年上半(bàn)年，消费(fèi)需求尚未显(xiǎn)著回(huí)暖，消费环境及消费者偏好(hǎo)亦变化显著，促使消费企业(yè)不断通(tōng)过自身(shēn)策略调(diào)整以顺(shùn)应市场新需求，探索新消费时代下的发展之路。报告期内，集团全面覆盘(pán)反思过去不(bù)足，根据当前市场趋势及消费者需求，在门店、产(chǎn)品、用户等战略方向上做出了适当(dāng)调整，并持续推动关键策(cè)略落地，以提(tí)升(shēng)集团整体经(jīng)营质量。

　　同时，周黑鸭指出，在门(mén)店拓展(zhǎn)上，公(gōng)司不盲目追求门店数量增长，将提升门(mén)店质量作为核心目标(biāo)，对门店进行了深入盘点分析，判断(duàn)门(mén)店是否具有长期增长潜力，并(bìng)针对性(xìng)拟定整改帮扶计划或进行闭店止损处理。

　　国海证券发布研(yán)报(bào)指出，店效表现承压，多(duō)重措施(shī)提振。根据测算，公司平均(jūn)单店收入有所下滑(huá)，受(shòu)到客单价下(xià)滑的影响幅(fú)度更大，2024年上半年门(mén)店平均客单价为(wèi)55.57元(yuán)，同比-10%，而产品销售吨数同比-7%。针对(duì)店效的下滑，公司积极(jí)采(cǎi)取多重措施：1）试点(diǎn)新业态，在武汉(hàn)及(jí)周边试点锁鲜&散装产品的“二合一门店”以满足(zú)消费者多元化需求，截至2024年上半年已经开(kāi)设127家；2）加强门(mén)店精细化管理，发起门店PK激励计划，提升一线员(yuán)工的(de)工(gōng)作积极(jí)性和(hé)创造性(xìng)；3）产品推出经典口味鸭副及整只酱板鸭、卤鸭（不辣）等多(duō)款散(sàn)装(zhuāng)产品，并搭配多元化产(chǎn)品组合以适应不同(tóng)的门店场景；4）加强会员体(tǐ)系及私域化(huà)运营建设。

　　2024年上半年(nián)，周黑鸭在武汉及周边(biān)试(shì)点锁鲜&散装产品“二合(hé)一门店(diàn)”，旨在满足(zú)新消费环境下(xià)消费者愈加多元(yuán)化的消(xiāo)费需求，截至2024年6月30日，公司“二合一门店”达127家。

　　值得一(yī)提的是，今年6月12日晚间，周黑鸭发布公告指出(chū)，张宇晨因个人发展原(yuán)因，已辞任执行(xíng)董事、公司行政总裁及董事会策(cè)略发展(zhǎn)委员(yuán)会委员职务。辞任后，张宇晨不再(zài)于公司担任任何职务；周黑鸭创始人(rén)、董事长周富裕接替(tì)行政总裁。

　　周黑鸭(yā)表示(shì)，“目前(qián)公司正(zhèng)处于重(zhòng)要的战略变(biàn)革时期，董事会相信，由集团创始人兼任董事长及行政总裁的角色，可有力推进(jìn)集团关键策略落实，确保在推(tuī)进(jìn)长期战略方面的贯彻领导，并进一(yī)步优化集团运营效率，提升集团经营质量。”

　　销售费用增长，食安问题引(yǐn)发投诉

　　业绩承压、门店关闭(bì)的(de)情况下，周黑鸭销售费用出现一定增长(zhǎng)。

　　费用端来看，2024年上半(bàn)年，公司销售及(jí)分销(xiāo)开支为5.05亿，同比增(zēng)长6.5%。公司表示，该增加乃主要由(yóu)于(yú)集团线下自营(yíng)门店，主(zhǔ)要是交通枢纽门店增加(jiā)，使得门(mén)店有关的租金、销售人员薪金福(fú)利(lì)有所增加。

　　国海证券发布研报指(zhǐ)出，2024年上半年销售/管理费用率分别为40.1%/9.5%，同比增加6.6个百分点/减少1.8个百分点，销售费用(yòng)率提升幅(fú)度较大，主要系自营(yíng)门店(diàn)增加带来的租金、销售人员薪酬的增加且整体营收下滑，管理费用率的下降(jiàng)系股权激励费用的减少(shǎo)。最终2024年上半(bàn)年公司实现归母净利润率2.6%，同比减(jiǎn)少4.6个百分点。

　　时间线拉长来看，据雪球数(shù)据，2021年(nián)-2023年(nián)，周黑鸭销(xiāo)售(shòu)费用分别为10.85亿元、9.31亿元、9.83亿元。虽销售费用出现一定波动(dòng)，但整(zhěng)体处于(yú)高位。

　　2023年财(cái)报中，周黑鸭曾指出(chū)，2023年销售及分销开支(zhī)增长主要由于(yú)本集团线下(xià)门(mén)店经营恢复正常，同时交通枢纽门(mén)店迅速增补，使得门店有关租金、销售人员薪金福利有所增加。

　　食品安全方面，截止2024年9月18日，周黑鸭于黑猫投诉 【下载黑猫投诉客户端】平台共计拥有(yǒu)623条投诉量，其中已完成530条，消费者投诉内容(róng)涉及“吃出异物(wù)、缺斤少两(liǎng)、虚假宣(xuān)传”等情况(kuàng)。同一时(shí)期，煌(huáng)上煌、绝味、紫(zǐ)燕百味鸡于黑猫投诉平台分别拥有(yǒu)142条、820条、229投诉(sù)量。

　　8月22日，有消费者指出“周黑鸭手撕鸡脖(bó)里吃出毛发”，该消费者要求“赔偿、道歉、退款”，涉诉金额达1000元。据(jù)该消费者详细描述(shù)，其在8月20日美团超市买的周黑鸭(yā)手撕鸡脖里吃出了(le)毛发，联系了周黑鸭客(kè)服并且已经按照客服要求上传了产品照(zhào)片订单截图及批次(cì)照片，但是商家还(hái)找借口不依法退款赔偿。该消费(fèi)者要求商家按照《食品(pǐn)安全法》148条规定退款赔偿。同日，周黑鸭(yā)官方微(wēi)博于该平台(tái)给出回复，但回复内容显示已隐藏。

　　6月28日，有消费者于该平台(tái)表示，“周黑鸭卤莲藕长(zhǎng)毛好(hǎo)几包”，该消费者详细描述(shù)到，“在京东周黑鸭自营店(diàn)买了卤莲藕，里边(biān)有好几袋都长毛了，其中一小(xiǎo)袋还给商(shāng)家寄回去核实了，我要求按照食品安全(quán)法规定(dìng)赔偿(cháng)不足一千按照一千赔偿。还都(dōu)是新日期，质量有极大(dà)问题。食品企业(yè)不重视食(shí)品安全，一定斗争(zhēng)到底(dǐ)。”（港(gǎng)湾财经出品）

责任编辑：韦(wéi)子蓉

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