美联储开启降息周期，拓宽我国政策协同发力空间

　　美联储(chǔ)降息拓宽我国政策协同发力(lì)空间

　　证券(quàn)时报记者贺觉(jué)渊

　　美联储降息“靴子”落地，欧美等发达经济体进(jìn)入新一轮降息周期。国际金融市场环境的持续改善，不仅有助于拓(tuò)宽我国货币政策操作空间，还有利于推(tuī)动宏观政(zhèng)策(cè)协同发力。

　　从直接影响看，美联储降息后发达经济体与新兴(xīng)市场经济体之间利差收窄，缓解新兴市场经(jīng)济体资本外流和货币贬值压力。中美利差倒挂幅度收窄，人民(mín)币汇率稳(wěn)定运行的基础更为(wèi)坚实，为我国实施支持性的货币政策带来更大操作空间。

　　当(dāng)前，我(wǒ)国经济(jì)稳定运行仍面临一些挑战，需要(yào)加强(qiáng)逆(nì)周期调控。正值全(quán)球(qiú)货(huò)币(bì)政(zhèng)策进入宽松周(zhōu)期(qī)，谋划出台总量或结构性货币政策，进一步降低企业融资和居民信(xìn)贷成本(běn)既有空(kōng)间也有必要。从近期市场(chǎng)观点看，实(shí)施(shī)新一轮降准、引导贷款市场报价利率下降，推动信贷成本平稳下行直接且有效；通过降息、降准等方式缓解(jiě)银行负债端成本压力，引导银(yín)行有序降低(dī)存量房(fáng)贷(dài)利率，减轻居民还贷压力，同样值得期待。

　　增强经济持续回升向好态(tài)势，并非仅有降息、降准两个选择(zé)，更不止于货(huò)币(bì)政策。随着我国(guó)汇市、债市压力减轻(qīng)，财政货币政策的协同发力(lì)空间同样增大。比如，人民银行可以在公开市场买入国(guó)债增(zēng)加流动性投(tóu)放，财政部亦(yì)能够适当加快政府债券发行节奏。此(cǐ)外，利用(yòng)好政策性开发性金融工具、增发国债等增量措施均有空间。

　　新一轮降(jiàng)息周期刚刚开启，美联(lián)储就已释放(fàng)出(chū)未来继续择(zé)机降息(xī)的信号。若外部环境随之持续改善，我国谋划出台增(zēng)量政策的窗口期有望相(xiāng)应延长。这意味着增量财政货币政策(cè)未必都(dōu)在短期内倾尽而出，但政策(cè)职能(néng)部(bù)门可(kě)以提(tí)前做好(hǎo)增量政策的研究和储备，并把握外部形势变化(huà)相机(jī)抉择。可以(yǐ)预见的是，随着我国经济增(zēng)长内(nèi)生动能(néng)的持续修复，叠加外部环境改善，各项宏观政策效能持续释放，经济回升向好态势有望进一步巩固增强。

　　美(měi)联储开(kāi)启降息周期，全球货(huò)币政策分化明显

　　证券时(shí)报记者陈霞昌(chāng)

　　美联(lián)储(chǔ)9月(yuè)19日凌晨(chén)宣布，将联邦基金利率目标区间下调50个基点，降至4.75%至5.00%之间的(de)水平。这是美联储(chǔ)自2020年3月以来的首次降息(xī)，标志着货币政策(cè)由紧缩周期转向宽松周期(qī)。随着美联(lián)储降(jiàng)息靴子落地，全球多个经济(jì)体也开始加入降息队伍。与此同时(shí)，仍有不少(shǎo)经济体的央行出于对通胀的担忧(yōu)，保持加息态势。

　　降息缘于(yú)通胀放缓和就(jiù)业疲(pí)软

　　美联储(chǔ)表示，降息是基于对通胀可(kě)持续地朝(cháo)着2%目标前进有了“更大信心”，并(bìng)认(rèn)为实现充分就业和物价稳(wěn)定两(liǎng)大目标的风(fēng)险大致处(chù)于平衡状态。而美联储主席鲍(bào)威尔称50个基点的降息是一(yī)个“强有力的行动”，同时表(biǎo)示(shì)联邦公(gōng)开市(shì)场委员会并不认为降息(xī)行动慢了，而是认为这是及时的举(jǔ)措。

　　数据显示，美国个人消费(fèi)支出价格指(zhǐ)数（PCEPI）已从7%左右(yòu)的高点降至8月份的(de)2.2%，通(tōng)胀已“显著缓解”。美联储当天发布(bù)的最(zuì)新一期经济前景预期显示，美联储官员对今年年底个人消费支(zhī)出价格指数的中位数预(yù)测值降至2.3%，低于6月的2.6%。而另(lìng)外一个通胀指标，消费(fèi)者物价(jià)指数（CPI）已连续5个月回落，同样支持美联储(chǔ)通胀缓(huǎn)解的结果。

　　对(duì)于美联储未来(lái)的(de)降息步伐，美银全(quán)球研究公司的报(bào)告预计，第四季度还将(jiāng)降息75个(gè)基点(diǎn)，而(ér)2025年美联储可能(néng)会(huì)再降息125个基点，将最终利率从当前联邦基金的目标利率4.75%—5.00%区间降至2.75%—3.00%区间。

　　而高盛同样预计美联储将加快降息步伐。该机构虽然保持了对今年11月和12月会议(yì)上(shàng)两次(cì)降息25个基点的预(yù)测。但却改变了其(qí)对明年的预期(qī)，高盛认为从2024年11月到2025年6月的数次会议上，美联储将连续(xù)多次降息25个基点，这意味着到(dào)2025年中期，最终利率将达到3.25%—3.50%。

　　美国经济前景惹担忧

　　在本次货币政策会议前，市场普遍预期美联储降息幅度为25个美联储开启降息周期，拓宽我国政策协同发力空间(gè)基(jī)点。但对(duì)于美联储超预期降息，引发了众多(duō)投资者对美国经济前(qián)景的(de)担忧。在宣布降息当天，美国三大股(gǔ)票指数仅象征性反(fǎn)弹便走弱(ruò)，最终以(yǐ)下跌报收。

　　事实上，在(zài)通胀下降的同(tóng)时(shí)，美国(guó)就业市场出(chū)现(xiàn)一(yī)些疲软迹象。鲍威尔就表(biǎo)示，过去3个(gè)月的平均每月就业增(zēng)长为11.6万(wàn)，增速明显低(dī)于今年早些(xiē)时候的(de)水平。同时，失业率(lǜ)升至4.2%。根据最新经济(jì)前景(jǐng)预期(qī)，美(měi)联储官员对今年底失业率的中位数预测值为4.4%，高(gāo)于(yú)6月的4.0%，这(zhè)意味着劳动力市场状况不如此前预期。

　　美国(guó)宏观经济未来同样不(bù)容乐(lè)观(guān)。美联储最新经济预测显示，相(xiāng)较(jiào)于6月会议的预估，货币政策(cè)委员会下调今年GDP增长(zhǎng)率至2%，上调2024年及2025年失业率(lǜ)至4.4%，上调2026年失业率至4.3%。

　　双线(xiàn)资本创始人，被誉为“新债王”的杰弗里·冈拉克就表(biǎo)示，他对美联储大幅(fú)降息(xī)50个基点并不感到意外，但由于美国经济可能(néng)已开始萎缩，因此还需要进一步降息。“消费者的(de)债务水平非常高，预计未来报告中的经济(jì)数据会(huì)更疲(pí)软。我仍(réng)然认为，9月可能是经济衰退的开始。”冈拉克说。

　　但也有机(jī)构认为，美(měi)国经济仍有“软着(zhe)陆”的机会。富达国际全球(qiú)宏观及策略资产配置(zhì)主管萨尔曼·艾哈迈德就表示，“软着陆仍是(shì)今年很有可能出现的(de)情形”。萨尔曼认为，此(cǐ)次降息50个基点略显鹰派，但鸽派仍是美联储的主旋律，劳(láo)动力市(shì)场若出现进一步疲软的情况都将带来更大幅度、速度更(gèng)快的降息(xī)，而(ér)目前市场对此已有所了解。

　　全球货币政策呈现分(fēn)化格局

　　在美(měi)联储降(jiàng)息后，多国或地区跟随降息。中国香(xiāng)港金融管理局周四宣(xuān)布跟随美(měi)联储降(jiàng)息，将基准利率下调50个基(jī)点至5.25%。

　　此外，科威(wēi)特(tè)央行宣布降息25个基(jī)点至4%；巴(bā)林央行(xíng)下调(diào)隔夜存款利(lì)率50个基点至(zhì)5.50%；阿联(lián)酋央行下调隔夜存款利率(lǜ)50个基点至4.90%；卡塔尔央行(xíng)更为激进，下调存款利率55个基点至5.2%，下调回购利率55个基点至5.45%，下调贷款(kuǎn)利率55个基点至5.70%。

　　而在美联储降息之前，已有多家(jiā)央行(xíng)选择降息：9月18日，印度(dù)尼(ní)西亚央行决定把基准利(lì)率下(xià)调25个基(jī)点至6%，同时(shí)，把存款利率下调(diào)至5.25%，贷款利率(lǜ)下(xià)调至6.75%；9月12日(rì)，欧洲央(yāng)行宣布年(nián)内第二次降息，将存款机制利率下(xià)调25个(gè)基点，主要(yào)再融资利率和边(biān)际借贷利率(lǜ)均下调60个基(jī)点；9月4日，加拿大央(yāng)行下(xià)调关(guān)键利率25个基点至(zhì)4.25%，为今年连续第三次降(jiàng)息。

　　但在(zài)北京时(shí)间19日结束的议息会议(yì)上，英国央行和挪威央行均决定维持(chí)基准利率不变。其中，英(yīng)国央行强调，未来将逐步降低利率，但这条道路将取决于(yú)价格压力继续缓解。“通(tōng)胀保持在低位至关(guān)重要，因此(cǐ)我们需要小心不要(yào)降息过快或降息太(tài)多(duō)。”英国央行行长贝利说。

　　而在全球主(zhǔ)要经济体中，日本和俄罗斯则在今年迈出加息步伐。

　　事实上，全球主要经济体(tǐ)货币政策出现割裂已经引发经济学(xué)家的关注。中国银(yín)行研究(jiū)院副院长鄂志(zhì)寰曾刊文表示，全球货币政策调整分(fēn)化的(de)根(gēn)源在于经济前(qián)景与通胀走势的分歧。同时，疫情大流行、地缘政(zhèng)治冲突、气候变化(huà)等非典(diǎn)型经济问题，对经(jīng)济发展、价(jià)格稳(wěn)定产生深刻而长远的影响(xiǎng)。鄂志寰强调，在高度(dù)不确定和巨大冲击余(yú)波中，央行货(huò)币政策(cè)考量因素增多，决策变得更加(jiā)复杂艰难，对于通胀前景(jǐng)、风险平衡以及中性利率的(de)预测面(miàn)临考验，央(yāng)行决策不得不更加依赖数据，货币政(zhèng)策调整可能出现落(luò)后或超前于曲线的情(qíng)形。

　　基金：中国资产或(huò)迎全(quán)球资金再(zài)配(pèi)置

　　证券时报记者(zhě) 裴利瑞

　　美联储降息终(zhōng)于靴子落地。北京时间9月19日凌晨，美联储宣布联邦基(jī)金利率的目标(biāo)区间从5.25%—5.50%降至4.75%—5.00%，降幅(fú)50个基点，为2020年3月以来首次降息。

　　随后，全球(qiú)资产闻风而动，9月19日，A股三大股指集体上涨，深证综(zōng)指当天涨幅超1%，恒生指数和恒生(shēng)科技指数也双双上涨，恒生科技指数涨幅超3%，人民币兑美元汇率大涨。

　　展望后市，由于此前加息周期对中国资产形成一定程度的估值压(yā)力，多家基金公司在接受证券时报记者采访时指(zhǐ)出，一方面，美联储降息有望进一步(bù)打开国内货币政策的宽松(sōng)空间；另一方面，海内外利率持续下行或带来全球资(zī)金再配置，有利于中国(guó)资产的资金(jīn)面和估(gū)值(zhí)。

　　“中国债券资(zī)产在今年一直获得外资(zī)的流入，进(jìn)行汇率对冲后(hòu)的高收益和(hé)低(dī)波动(dòng)对(duì)海外资金(jīn)而言(yán)是比较优质的资产；此外，美联储降息有助(zhù)于降低无风险收益率，这对非美市场一般较为(wèi)有利，特别是当前A股(gǔ)、港股的资产估(gū)值在全球范围内性价比突出，且与海外(wài)其(qí)他市场(chǎng)相关性降低，资金也(yě)许会从分(fēn)散的角度(dù)进行一定程度配置(zhì)。”汇丰(fēng)晋信基金多元资产投资经理何思遥(yáo)表示。

　　华安基(jī)金(jīn)指数(shù)与量化团队(duì)也认为，在美联储降(jiàng)息的背景下，人民币(bì)汇率相对偏(piān)强，这有(yǒu)望吸引外资(zī)重新平衡其在全球市场的配置(zhì)，增(zēng)加(jiā)对A股的投资，从而对A股(gǔ)市场形成一定的(de)利好。当前，A股市场(chǎng)的估值已(yǐ)处于相(xiāng)对较低(dī)的区间，积极因素正在逐渐累积。随着企业盈利周期有望触底回(huí)升，以及资本市场高质量发展的持(chí)续推进，投资(zī)者(zhě)可以对A股市场持适度乐观的(de)态度(dù)。

　　国泰基金则特别指出，美联储降息属于预防(fáng)式降息，预计对港股(gǔ)的影响大于A股。A股方面，美联储降息并非核心(xīn)要素，虽然(rán)对于国内货币政策的约束稍有打开，但A股趋势性回稳的核心仍在于国内基本面和(hé)逆周期政策的加码。

　　具体到(dào)大类资产的配置策略(lüè)上，招商基(jī)金研究部首席经济学家李湛建议，不(bù)同风险偏好(hǎo)的投资者(zhě)可以参考以下三大(dà)投(tóu)资方向：

　　一是美(měi)债下行确定性最强，投资者(zhě)可以(yǐ)优先考虑美债的投(tóu)资机会。其中，短债(zhài)利率下行幅度可(kě)能大于中长债利(lì)率，因(yīn)此可以相对超配短债。

　　二是稳(wěn)健型(xíng)投资者(zhě)可考虑黄金搭配防御(yù)性(xìng)行业(yè)，而(ér)后逐步增加利率敏感型(xíng)资产配置。一方面，黄金将继续受益于美债实(shí)际利率的下行和美(měi)元指数走弱的(de)“双向”驱动；防御性行业中，国内主(zhǔ)要是高股息相关(guān)板块，海外市(shì)场则主(zhǔ)要(yào)包(bāo)括(kuò)必需消费、医(yī)疗保健和公(gōng)用事(shì)业；另一方面，考虑到当下对(duì)于美国经济放缓程度尚未可知，一旦“硬着陆”，即便降息(xī)周期开启，风险资产也将面临一定幅度的调(diào)整。因此(cǐ)，建议考虑等待首降落地后(hòu)，再(zài)逐步增加利(lì)率敏感型(xíng)的资产配置。

　　三(sān)是积极型投资者可考(kǎo)虑黄金底仓的同时，关注成(chéng)长活跃方向以及景气周(zhōu)期(qī)品(pǐn)。成长方向包含电子、通信、新质生产力以及国防军工；而美联储降息后，贵金属受益，工(gōng)业金属则(zé)在大宗(zōng)商品需求上升中受益。此外“创新(xīn)药”等对(duì)美债利率敏感的成长板块，或将受益于降息周期的开启。

　　华安基金(jīn)指数与(yǔ)量化团(tuán)队则建议投资者采(cǎi)用“哑铃型”投资策略。一方面(miàn)，重点关(guān)注低估值且分(fēn)红收益较高的红利板块；另一(yī)方面，关注(zhù)受美联储降息影响较大的科技成(chéng)长板块(kuài)，特别是那些受益于海外产业链传导(dǎo)效(xiào)应及国产替代趋势的公司，以期在稳健收益和高成长潜力之间找到平衡。

　　机构：中国货币政策空(kōng)间打开将提振(zhèn)A股市场(chǎng)

　　证券时报记者孙翔峰

　　北京时间(jiān)9月19日凌晨，美联储宣布，联邦基金利率的目标区(qū)间从5.25%—5.50%降至4.75%—5.00%，降幅50个基点。这是美(měi)联储2022年3月启动本轮紧缩周期以(yǐ)来的首次降息。

　　对于国内市场而言，分析(xī)普遍认为，美联储开启降息周期，有助于收敛中美经济周期和货(huò)币政策分化程度，缓解中国资本外流和人(rén)民币汇率调整(zhěng)压力，拓(tuò)宽中国货币政(zhèng)策的自主空间，中(zhōng)国股票债券等资产价格外部压力进一步减轻。

　　中金公司(sī)在最(zuì)新的(de)研究报告中指出(chū)，这是2020年以来的首次降息(xī)，也意味着2022年3月开启本轮加息周(zhōu)期、2023年7月停止加息后，本轮紧缩(suō)周期的结束。但降(jiàng)息幅度部分让市场“意外”，50个基点的开局在历(lì)史上并不常见，20世纪90年代以来仅有2001年(nián)1月、2007年9月和2020年3月(yuè)这三次。

　　长城(chéng)证券首席经济学家汪毅(yì)在接受(shòu)证券时报记(jì)者采访(fǎng)时表示，这次(cì)降(jiàng)息主要是为了应对近期就业市场的疲(pí)软，可以被视为一种对经济状况的及时调整。同时，美联(lián)储对于未来通胀(zhàng)可能保持稳定(dìng)或出(chū)现反弹的情况，也表(biǎo)达了谨(jǐn)慎的态度。

　　“展望未来，美联(lián)储可能会继续降息，但幅度会更(gèng)加审慎。根据最新的(de)预(yù)测，今年可(kě)能还会有50个基点的(de)降息(xī)空间，而2025年可能会有100个基(jī)点的降息。市场预期在接下来的几个月中，降息的步(bù)伐可能会放缓。”汪毅表示。

　　美(měi)联储降息之后，美股和黄金先涨后跌，美债收益率和美(měi)元指(zhǐ)数先跌后涨。截至9月19日(rì)收盘，标普500、纳斯达克均下跌0.3%左(zuǒ)右；10年期美债收益(yì)率上行至3.71%，美元指数下跌0.1%至100.9，现货黄金下(xià)跌0.4%至2558.8美元/盎司(sī)。一(yī)定程度上市场(chǎng)对于降(jiàng)息之后美国经济能否实现预期的“软着陆”有更多分歧。

　　对于国内市场来说(shuō)，汪毅认为，中美利(lì)差(chà)有望进一步收窄(zhǎi)，可(kě)能促使国际资本寻求更高收益的(de)投资机会，这有可能(néng)增加对A股市场的资金流入(rù)，尤其(qí)是对那(nà)些(xiē)具有吸引力的稳定高股息(xī)或者成长型股票，A股流动(dòng)性环境有(yǒu)望改善，进而改善(shàn)A股风险偏好。

　　“中国货币宽松空间(jiān)进一步(bù)打开，可以(yǐ)密切观察近期的中国货币动向。如果货币宽松政策力度较大或者有超出市场预期(qī)，A股市场(chǎng)可能(néng)会得(dé)到(dào)进一步提振。”汪毅(yì)表示，不(bù)过，美联储降(jiàng)息50个基(jī)点也可能(néng)反映出对全球经济增长放缓(huǎn)的担忧，这(zhè)可能会影响(xiǎng)中国出口企业的(de)盈(yíng)利前(qián)景，进而对A股市场产生一定的间(jiān)接影响。

　　中银(yín)证券全球首席经济学家管(guǎn)涛在接(jiē)受证(zhèng)券(quàn)时报记者采访时也表示，在(zài)给定其他条件不变的情况下，9月份美联储开启降息周期，有(yǒu)助于收敛中美经济(jì)周期和货币政策分化程度，缓解(jiě)中国资本外流和人民(mín)币汇(huì)率调整压力，拓宽中国货币政策(cè)的自主空间。

　　不过管涛同时表(biǎo)示，无论美国经济(jì)出现(xiàn)何种情形，对中国经济均有利有弊。面对包(bāo)括美国经济走向和(hé)美联储货(huò)币政策(cè)调整的外部不确定性(xìng)，关键是做好中国自己的事情。

　　“要全(quán)面贯彻落实党的二十大(dà)以来的一系列重大部署，坚持稳(wěn)中求进工作总基调，加大宏(hóng)观调控力度(dù)，深化创新驱(qū)动发(fā)展，深入挖掘内需潜力，不断增强新动能新优势，增强经营主体活力，稳定市(shì)场预(yù)期，增强社会信心，坚定不移完成全年经济社(shè)会发展目标任务。尤其要加(jiā)强逆周期调节，加快全面落实已(yǐ)确定的政策举措，及早储备并适时(shí)推出一批(pī)增量(liàng)政(zhèng)策举措。”管涛说。

责任(rèn)编辑：何松琳

未经允许不得转载：天津电机维修_天津进口电机维修_天津特种电机维修_天津发电机维修美联储开启降息周期，拓宽我国政策协同发力空间