国盛证券：基本面尚无明 显改善 市场波动或将放大

　　展望9 月，外(wài)围扰动再起，产业催化与政策博弈也将放大市场波动

　　首先，自(zì)上而下看，国内“弱现实”难有快速(sù)改
善，不(bù)过外围(wéi)扰动在9 月将再度增加(jiā)：其一，美联国盛证券：基本面尚无明显改善 市场波动或将放大储(chǔ)降息幅度尚
存变数，这(zhè)将继(jì)续引(yǐn)发“软着陆”/“硬着陆”的预期波动，后续重点关注就业数据指引；其二，新一轮美国大选(xuǎn)辩论窗口将至(zhì)，“特朗普”/“哈里斯”交易也将(jiāng)吸引全球(qiú)目光(guāng)，出口链、黄金等(děng)资产(chǎn)的定价都可能面临(lín)重估；其(qí)三(sān)，近期乌俄与中东
冲突有所加码，地缘冲突及国际(jì)关系走向的不(bù)确定性也在升温，也需要做出一定的风险应对。其次，9 月产业催(cuī)化依旧较为密(mì)集，AI 眼镜(jìng)、折叠(dié)屏、AIGC、苹果链、华为 链等都将面临预期验证，消费电子产业的关注度也望继续保持高位。最
后，8 月底市场(chǎng)波动已经有所放大(dà)，本(běn)质上还是源自市
场对政策预期的博(bó)弈，或将继(jì)续放大市场波(bō)动(dòng)。客观讲，市场定
价的(de)中枢势必要围绕现实中枢，往后看(kàn)，无论是政策
的出台还是落实都需要时间检验，当下的弱现实及政策推进节(jié)奏势必导致市场中枢的承压，趋势(shì)性的改善仍要等待实质性利好(hǎo)的出现，反复的政策预期博弈贡(gòng)献的更多(duō)是短期波动。

　　市场观点与配置建议(yì)：市场波(bō)动(dòng)或将(jiāng)放大，把握景气 与趋势大势层(céng)面，短期波动或将放大，底部形态的判断也面临(lín)进一步验证。短期看，基本面尚
无明显改善，但内外因素(sù)扰动的增多预(yù)计将放大
市场(chǎng)波动(dòn国盛证券：基本面尚无明显改善 市场波动或将放大g)。

　　中期看，8 月中下旬(xún)的(de)市场开始显现出权重股(gǔ)稳健但非权重股加速下(xià)行(xíng)迹象(xiàng)，月底虽有反弹，但基本面的压力又(yòu)明(míng)显尚未缓(huǎn)解，所以这种(zhǒng)下行压力依旧
存在，后续的波动放大(dà)也可能引发(fā)底部形(xíng)态(tài)的进 一(yī)步验(yàn)证(zhèng)。

　　行业(yè)配置上，短期(qī)重(zhòng)点围(wéi)绕产业景气布局，中期维持红(hóng)利配置(zhì)推荐。沿“趋势-周期-股价(jià)”框架出发，趋势层面看，红利、安(ān)全、AI 的长期趋势尚未打破，潜
在扰动更多集中在(zài)出口/出海侧；周期层面看(kàn)，消费电子周期上行(xíng)，半导体周期高位震荡，设备更新周(zhōu)期也需(xū)要持续跟踪边际变化；位置层面看，红利配(pèi)置需要内部轮(lún)动(dòng)，自主可控、军工与海外映射均(jūn)有上修空间。

　　短期看，宏观层面(miàn)的实质性指引尚弱，重点沿产业景气布局，当下业绩指引与未来产业催化都更(gèng)多(duō)聚焦科技(jì)制(zhì)造领域，优先(xiān)关注消费电子、信创、芯片(piàn)、军工等方向；中期(qī)看，红利(lì)风格(gé)短期面临调整，但长期逻辑尚(shàng)未打破，继续维持红利资(zī)产的中期配(pèi)置推荐(jiàn)，当下优先关(guān)注相(xiāng)对弱周期且股息性价比较高的高速(sù)、运营商
等方向。

　　9 月金股推荐(jiàn)：

　　1）化工-新和成：维生
素涨价核(hé)心受益龙头(tóu)，主业同(tóng)比(bǐ)增长显著；2）农业-牧原股份国盛证券：基本面尚无明显改善 市场波动或将放大pan>：周(zhōu)期景气持(chí)续，推荐成本领先养猪龙头(tóu)；3）电子-传音控股：全球新兴(xīng)市场智能手机龙头，经营节奏稳中有(yǒu)升，高分红率凸显性价比；

　　4）电(diàn)子-普冉股份：盈(yíng)利(lì)能力持(chí)续改善，“存(cún)储+”业 务行稳(wěn)致(zhì)远。

　　风险提(tí)示(shì)：1、海外流动性转向不及预期(qī)；2、国内政策力度不及预期；3、地缘冲突风险(xiǎn)加剧。

责任编辑(jí)：何俊熹

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