市场利率定价自律机制发布的一(yī)份要求禁止(zhǐ)手工补(bǔ)息高息揽储的倡
议，在(zài)资管行业掀起了不小的波澜。

数位银行理财和(hé)保险资管人士4月22日向上海证券报记者(zhě)表示，由于相关机构不少产品的(de)底层资产是存款，银(yín)行不能补息后，其产品收益会受到明显影响。“我们正在开会讨论怎么调估值。”一位保险资管投(tóu)资(zī)经理对记者说。

商业(yè)银行禁止手工补息高息揽储，本(běn)意是维护存款市场秩序、压降银行负债成(chéng)本。在降息环境下，当前(qián)存款(kuǎn)利率下降已是(shì)大势所趋，真正考验资管机构投资能力的时刻已经到来。

手工补息被禁止波(bō)及资管(guǎn)业

近期(qī)市场(chǎng)利率定价自律机制发布倡议文件(jiàn)，要求银行(xíng)业金融机构禁止通过手(shǒu)工(gōng)补息的方式高息揽储，立即开展自查，并于(yú)2024年(nián)4月底前完成整改。

据悉，上周五(wǔ)，四大国(guó)有大行上海(hǎi)分行已收到(dào)总行通 知，禁(jìn)止手工补息，并 要求进行整改。多名银行(xíng)理财公司人(rén)士坦(tǎn)言(yán)，手工补息(xī)被(bèi)禁止，会对产品净值(zhí)产(chǎn)生一些影(y利率新规影响波及资管业 机构急调资产平滑收益ǐng)响，预期收 益也会下降。“资管机构从银行拿到的(de)实际存款利率会相应下(xià)降，这将直接反映在资管产品的净值上”。

“这对银行来说是个好事儿，有了免责条(tiáo)款，可(kě)以减少票息支出。”一位理财公司的人士向记者解(jiě)释，但对金融机构包括(kuò)理财公司来(lái)说就(jiù)是一个“打击”，对应(yīng)的理财(cái)产品收益(yì)可(kě)能就
折半 了(le)。基本上年化收益率(lǜ)3%的 一些(xiē)理财产品，能降30个基点，变成2.7%，如果收(shōu)益率原本为2.7%就(jiù)变成2.4%，影响(xiǎng)特别大，“净值曲线都(dōu)能(néng)被(bèi)‘砸个坑’。”

记(jì)者了解到，“手工补息(xī)”的现(xiàn)象普遍存在于国有大行、股份行中，补息的对象通常是议价能力较强(qiáng)的大 型企业。不少银行出(chū)于(yú)指标压力倾向于“揽大户”，往(wǎng)往(wǎng)会给出高出挂牌存款利率的价格，通常是以类协议存款、事后手(shǒu)工补息的形式实现。

同(tóng)时，资管机构也是存款的买(mǎi)方(fāng)。由于存款具有刚兑和低风(fēng)险属性，在迎合投资者求稳的诉(sù)求下，存款是稳健型理财产
品的(de)主要配置(zhì)标(biāo)的。银(yín)行业理财(cái)登记托管中心发布的《中国银行业理财市场年度报告（2023年）》显示(shì)，截至2023年末，理财(cái)产品配置现金及银行存(cún)款的比例为26.7%，仅次于债券45.3%的配置比例。

上述人士向记者(zhě)透露，这几天正在开
会讨(tǎo)论
怎么调整估值(zhí)，让产品净(jìng)值曲(qū)线的“坑(kēng)”尽量平滑。

一家股份行理财公(gōng)司人士也(yě)告诉记者(zhě)：“我们最近正在跟银行逐家(jiā)确认，相互观望(wàng)，最终还是要(yào)看银行给不(bù)给高利息。倡议要(yào)求在4月底前完成手工补息整改，预计对相关理财产品更多影(yǐng)响将从5月开始(shǐ)显现。”

在招商(shāng)证券银行分析师(shī)廖志明看来(lái)，预计 1年(nián)期及以内(nèi)存款受影(yǐng)响较
大，银行理财可以通过拉长存款期限(xiàn)或增配债券来(lái)应对。但是(shì)随着债券收益率(lǜ)及存款实际(jì)利率走低，银行理(lǐ)财能(néng)够提(tí)供的收(shōu)益率也将(jiāng)下降。

资产(chǎn)荒现象愈(yù)发明显

存款利率下降已是大势 所
趋，此种情况(kuàng)下，资(zī)管机(jī)构何以应对？

据记者(zhě)了解，置换底层存款(kuǎn)、增配债(zhài)券资产，是目前资管机构主要采取(qǔ)的策略 。对 于净值(zhí)可能产生的波动，一些资管机构人士声称，将采取管(guǎn)理费回拨、调整估值方法等(děng)措施，尽
可能(néng)地平滑波动(dòng)。

事实上，随(suí)着长期债(zhài)券收益率持续利率新规影响波及资管业 机构急调资产平滑收益走低，资(zī)管机构配置债(zhài)券的收益也受到一定影响。近期，多家理财公司宣布下调部分产品的业(yè)绩基准，正是考虑到未来利率走势所做的调整。

“可以说，我们(men)正在经历资产荒，后续只能尽量多配置债券。”一家股份行理财公司投资(zī)经理这样形容当下(xià)的境遇。

不过，近期部分中小金融机构集中买债这一现象已经受到(dào)金融管(guǎn)理部门关(guān)注，并提示市场及时规避利率风险。

华西证券刘郁团队分析称(chēng)，高收益资产稀缺所带来的收益压力，成为当前理财公司面临(lín)的主线(xiàn)问题。无论是(shì)存续还是新发产品，业绩基准下(xià)限都呈下降趋势，不过市场中仍(réng)有(yǒu)82%以上的存量(liàng)非现金管理理财业绩基准超过2.5%，短期(qī)内业绩压
力将持续。

“目前还看不到债券牛市(shì)减弱的迹象，尤其(qí)是(shì)10年期国债的收益率还(hái)在持续(xù)下探，银行配置债券利率新规影响波及资管业 机构急调资产平滑收益的压力较大。”一名城商行资管部人士(shì)结合自身观察坦言(yán)。在他看来，优(yōu)质资产一直存在，而市场也从来不缺“垃圾资产”，当下(xià)行情，最(zuì)能考验资管机构的交易能力。