“利率过高，美联储应该降息50个基点”！

专题：美联储近年(nián)最重要决议将来袭(xí) “降息50个基点”预期重燃

　　转自：金(jīn)十数据 

　　《华尔街日报》首席经济评论员Greg Ip表示，鉴于通(tōng)胀和(hé)劳动力(lì)市场的现(xiàn)状，本月美联储只降息25个基点的风险更 大，该(gāi)央行应该降息50个基点。以下是他的观(guān)点。

　　美联储本(běn)周的利率决策(cè)看起(qǐ)来比原本要困难得多，但真正的问(wèn)题并不是应该降多少，而是利率应该是 多少。答案是利率(lǜ)应该(gāi)更(gèng)低，这就支持了降息50个基点的观点(diǎn)。

　　去年夏(xià)天，因为基础通胀远高于3%，加上劳(láo)动力市场过热(rè)，美联储担心通胀(zhàng)会保持在(zài)高位，它愿意引发一次衰(shuāi)退来阻(zǔ)止这种情况(kuàng)发生。

　　快进(jìn)到现在，一些关键的基础通胀指(zhǐ)标低于3%，有些甚至接近美联储2%的目标。劳动力市场虽(suī)然不算冷，但也算不上热。

　　目前还没有太多迹象表明衰退即将来临(lín)，但等待这种证据出现就是冒险。

　　一年前，CPI通胀率
为3.2%，到了今年8月份，这个数字降到了2.5%。在此期间，美联储偏好的核心PCE从4.2%降至估计的2.7%。

　　2.7%和(hé)美联储2%目(mù)标(biāo)之间的差距主要反映了几年前住房、汽车(chē)和(hé)其他价格上涨的“利率过高，美联储应该降息50个基点”！滞后(hòu)效应。一些替代(dài)指(zhǐ)数试图排除这(zhè)些特殊因素。哈(hā)佛(fú)大学经济学家Jason Furman通过不同时间段的几个指数平均得出(chū)单一的、等效于(yú)PCE的基础通胀率。8月份(fèn)这个数字(zì)为2.2%，是自2021年(nián)初以(yǐ)来的最低水平。

　　通胀很可(kě)能继续下跌(diē)。油价从7月初的每桶83美元暴跌至上周五的70美元以下。这将直接降低总体通胀，并间接
降低核心通胀，因为石油几乎(hū)是所有业务的投入品。一项由现在在美联储任职(zhí)的Robert Minton和加州
大学洛杉矶分校的Brian Wheaton的研究发现，石油可以
解释核心通(tōng)胀波(bō)动(dòng)的16%，并且(qiě)80%的(de)影响需要两(liǎng)年才能显现。

　　洲际交易所（Intercontinental Exchange）的数据显示，通胀保值债券和衍生品现在预计未来一年的CPI通(tōng)胀率为1.8%，随后五年平均值为2.2%。

　　这(zhè)在两个方(fāng)面都很重(zhòng)要。首先，这意味着(zhe)投资者确信美联储将达到2%的目标。事实上，这暗示了通(tōng)胀可能会低于目标的风险，这是美联储不应该欢迎的情况。其次
，随着预期通胀率(lǜ)的下降，实(shí)际短期利率已上升至3.2%至3.5%之间(jiān)。

　　无论以何种标准衡量(liàng)，这都是紧缩性的。美联储官(guān)员认为“中性(xìng)”的实际(jì)利(lì)率为0.5%至1.5%，至少比当(dāng)前水平(píng)低1.75个百(bǎi)分点。2022年，美联储以50个基点和75个基点的 幅(fú)度(dù)提高利率，因为其起点是深度负的实际利(lì“利率过高，美联储应该降息50个基点”！)率(lǜ)，这离中性利率很远。同样的逻辑现在(zài)也应(yīng)该适用，只是 方向(xiàng)相反。

　　同时，劳动力市场正迅速冷却。失业(yè)率从2023年7月的(de)3.5%上升到一年后的4.3%，引发了恐慌，因为(wèi)在过去，这(zhè)样的增幅意(yì)味着美国正处于衰退之(zhī)中。这是一个(gè)误报。消费(fèi)者(zhě)支出、失(shī)业保险索赔或美股都没(méi)有显示出经济出现问题的迹象，失业率(lǜ)在8月小幅降至4.2%。然 而(ér)，数(shù)据(jù)没有给出任何值得(dé)担忧的通胀压力(lì)。

　　美联(lián)储(chǔ)总(zǒng)是冒着做得过(guò)多或过(guò)少的风 险。问题(tí)是，哪个更糟(zāo)糕？降息(xī)50个基点并非没有风险。长(zhǎng)期美债收益率可能会进一步下降，拉低抵押贷款利率。美股可能会变(biàn)得(dé)泡沫化。

　　通胀也(yě)可能被证明(míng)更顽固甚(shèn)至进一步(bù)升高，特别是如果(guǒ)油价反弹或关税提高。如果发生这种情况，应对措施应该(gāi)是明确的(de)：不再降息，利率仍将维持在高位。

　　然 而，只降息25个(gè)基(jī)点看起来风险更大。原油和其他商品如铜的价(jià)格下跌的原因之(zhī)一是全球经(jīng)济看起来不太健康。日益增(zēng)加的(de)汽车贷款和信用卡拖欠表明更高的(de)利率正在产(chǎn)生影响。收益率曲(qū)线倒挂(guà)是(shì)因为市场认为利率应该更(gèng)低。

　　美联储已(yǐ)经倾向于缓慢行(xíng)动。事后看来，鉴(jiàn)于疲软的(de)就业和温和的通胀数据，美联储本应在7月降息。如果美联(lián)储现在只(zhǐ)降息25个基点，并且更多疲(pí)软的数据到来(lái)，那么它
将(jiāng)更加落后于形势。

责任编辑：刘明亮

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