十大券商策略：底部条件具备！后市反弹空间较大三条线伺机布局

　　中信证十大券商策略：底部条件具备！后市反弹空间较大三条线伺机布局券：外部信号影响加剧，内部信号(hào)仍需观察

　　外部信号将在未来两周进入关(guān)键(jiàn)窗口(kǒu)，美元降息(xī)、美国大选和美股走势(shì)都将趋于明(míng)朗，而内部信号仍需观察，预计8月国内宏观(guān)数据依然(rán)偏(piān)弱，内需提振仍待落地政策起效和增量政策加码，外部信号趋于明朗后(hòu)，市场流动性和极度悲观的(de)情绪(xù)有望企稳，市场风格也(yě)将趋于平衡，建议继续底仓红利，增配出(chū)海。

　　一(yī)方面，美国最新(xīn)8月就业数据下修且偏弱(ruò)，衰退预期(qī)强化，预计9月美联储将如期降息25个基点，全年降(jiàng)息75个基点；9月10日哈里斯与特朗普(pǔ)首场辩论后，当前焦(jiāo)灼的美国大选形势也将趋于明朗；另外，美股(gǔ)在业绩预期和流动性双重压力下调整(zhěng)，对国(guó)内市场情绪有压(yā)制。另一方面，预计(jì)即将披露的8月国内宏观数据依(yī)然偏弱，生产或有放缓(huǎn)，消费(fèi)仍在(zài)筑底，而高(gāo)频数据显示价格信号(hào)仍然难(nán)现拐点，内需仍(réng)待落地政策起效和增量政策加(jiā)码。随着关键窗口期内外部信号趋于明朗(lǎng)，叠加中报落地、红利预期转变以(yǐ)及市场流动(dòng)性压力缓(huǎn)解，预计极度悲观的(de)投资者情绪有望在9月企稳，市场风格也将趋(qū)于平(píng)衡，建议继续底(dǐ)仓红利，增配出海。

　　中金公司：市场显现较多底部特征

　　市场显现较多底部特征(zhēng)，但信心修复仍需更多积(jī)极因素支持。展望后市(shì)，尽管近(jìn)期内外(wài)部(bù)仍有较(jiào)多压制因素，但市(shì)场本身处(chù)于价值区间，指数调整期间关注积极因素(sù)边际变(biàn)化。近期市场已具备部分偏(piān)底部(bù)特征：以自由流通市值计(jì)算的A股换手率降至1.5%的历史偏底部(bù)水平；估值层面，沪深(shēn)300股息率相比10年(nián)期国债(zhài)利率超出(chū)1.1个百分点，沪深(shēn)300指数估值处于历史底部一倍标准差附近，市场具备较好的估值吸引力；强势(shì)股补跌也往往是(shì)历史阶段性底部的常见现(xiàn)象。后续关注财政支出(chū)进展，以及美联储降息(xī)节奏对我国货币政策、汇率、资本市(shì)场的边际(jì)影响。

　　配置方面，红利板块经历调整后吸引力回升(shēng)，当前需要更加重视分子(zi)端(duān)基本面(miàn)和分(fēn)红的可持续性；7月中以(yǐ)来消费电子、半导体等都有10%以上的调整，估值不高，叠加近期消费电子(zi)板块可能(néng)存(cún)在较多消息面(miàn)催化等因素，或有望出现阶(jiē)段性(xìng)行情；关注科技创新领域尤其是(shì)具备产(chǎn)业自主逻辑的板(bǎn)块；出口链和全(quán)球(qiú)定(dìng)价的资源品近期受海外波动影响短期回调后或有所分(fēn)化。

　　中(zhōng)信建投：底部条件(jiàn)具备，三条线伺机布局

　　近期盈利预期下修，投资者情绪低迷，但综合看(kàn)我们认为市场已具备底部条件(jiàn)。近期市场位置与现象呈现底部区域特征，但(dàn)联储降息及国内政策发力都将改善估值与盈利预期，加之基数效应四季度基本面同比数据也有望呈现(xiàn)向上趋势。投资者后续(xù)宜伺机(jī)布(bù)局。可考虑沿设备更新与消费品以旧换新新线(xiàn)索下的景气现实改(gǎi)善、中报具备韧性(xìng)的内需强相关板(bǎn)块后续景气弹性、预期见底具备自(zì)身产业逻辑的成长方向的估值修复三条线索底部布局(jú)。重(zhòng)点关(guān)注(zhù)：家电、汽车、非银、军工、锂电(diàn)池(chí)、电(diàn)子、医药等。

　　申万宏源：市场延续弱势(shì)

　　短期，经(jīng)济数(shù)据(jù)验证偏弱，二季报(bào)业绩验证强化景气预期的方向(xiàng)很少。在政策预期产生重大变化前，市场可能沿着原路径运行。现阶(jiē)段，管理层政策表述，暂不支持特别乐观的政策预(yù)期发酵，市场博弈政策的交易仍是不见兔子(zi)不(bù)撒鹰(yīng)。抛开所有(yǒu)复杂的讨论(lùn)，短期A股面临的环(huán)境就是基本面偏弱+政策预期模糊(hú)。市(shì)场的原路径就是弱势震荡(dàng)。

　　三(sān)季报消费服务可能更多体现需(xū)求回落（二季(jì)报并未充分体(tǐ)现），人民币升值，出口链当期营收可能进一步承压，叠加三季报高基数，在现有路径下，三季(jì)报盈利增速可能(néng)进一步回落。这种情况下，突破市(shì)场原路径，需要政策预期产生重大变化，特别是货币政策。现阶段，央行(xíng)表述(shù)支持宽(kuān)松方向，但幅度力度(dù)相关表述仍克制。不支持(chí)特别乐观的政策预期。市场博弈政(zhèng)策，仍是不见兔子不撒鹰。基本(běn)面偏弱，政策制定、执行、效果可见度都偏(piān)低的阶段，市场延续弱(ruò)势。

　　海通证券：从中报找配(pèi)置线索

　　中报有(yǒu)三大线索值得关注，一是高端制造板块在内外需求共(gòng)振下盈利表现较好。二是受益于全球大宗(zōng)商(shāng)品(pǐn)涨价(jià)和国内要素市场化改革的上游资源板块盈利显(xiǎn)著改善。三是农林牧渔、社服等消费板块受猪肉(ròu)猪价、服务(wù)消费改善利好盈利得到提振。稳增长政策推动基本面改善，叠加海外流动性宽松有望推动市场中枢抬升(shēng)，中国优势制造或成主线。

　　招商证券：追求高内在(zài)回报率

　　8月底以来市场风格发生一些变化，红利资产出现明显调整，而半年报结束后，市(shì)场也开始布(bù)局新的方向(xiàng)，消费(fèi)、制造、科技成(chéng)长板块有(yǒu)明显(xiǎn)上涨。后续来看，我们认为当(dāng)前(qián)盈利趋于低(dī)增速低波动，追求高内在回报率和局部景气向上仍然是后续市场(chǎng)的选择。行(xíng)业(yè)方面，重点推荐(jiàn)关注预计率先企稳的领(lǐng)域，如消费(fèi)服务(wù)板块的汽车、家电、商(shāng)贸零(líng)售；中高端制造业中的电网设备、机(jī)械设备；以及(jí)科技医药领域的电子、医药等。

　　华(huá)泰证券：建(jiàn)议把握四条(tiáo)主线

　　今年2月初市场(chǎng)底部位(wèi)置较为坚实：数据显(xiǎn)示当(dāng)前资(zī)金面风险低于年初，且近(jìn)期产业资本增(zēng)持/回购预案数据回暖(nuǎn)也为(wèi)资金提供托底力量(liàng)。目(mù)前杠杆资金平仓压力出清区间、剔除银行(xíng)后沪深300的潜在(zài)回调区间均显示2月初市场底部位置较为坚实。

　　节奏关键在于：下周(zhōu)社融数据(jù)能否(fǒu)显示(shì)信用收缩放缓(huǎn)、三季度(dù)潜在财(cái)政发力能否逆转(zhuǎn)市场远期信用周期预期、融资(zī)活跃度回(huí)暖/产业资本转为净增持等资金结构改善能否出现。建议把握四条(tiáo)线索：AH溢价收敛、A50及保险、供需双(shuāng)向改善行业、降息强受益的医药/港股互联网等。

　　银河(hé)证券：后市反弹空间较(jiào)大

　　当(dāng)前A股(gǔ)市场估值仍处于历史中低(dī)水平，后市反弹空间较大。展望未来，A股配置方面：2024年(nián)中报业绩显示金(jīn)融板块(kuài)业绩超预期好转(zhuǎn)，且(qiě)金融股分红率较高(gāo)，当前金融并购重(zhòng)组加速推进，预(yù)计金融板(bǎn)块(kuài)有(yǒu)望继续跑(pǎo)赢全A。9月，消(xiāo)费(fèi)电子行业(yè)新产品将纷纷亮相，有望带动相(xiāng)关题材行情爆发。美国制造业活动仍然陷于萎缩区间，美国就业市场(chǎng)活力进一步减(jiǎn)弱，9月降息预期升温，降息周期有望开启，建议关注可能受(shòu)益(yì)于(yú)美联储降息的A股行业。

　　东吴证券：进入积极布局的时(shí)点

　　展(zhǎn)望后市，本轮核心资产退潮、红利走强的行情至今已持续3年。当前，市场正处于风格均衡(héng)化的过程(chéng)中，随着美联储降息渐近，全球流动性周期开始上行，高利率对于全球(qiú)需求的压制(zhì)将得以缓解，积极因素累积下，全球制(zhì)造业周期有望上(shàng)行，有望成(chéng)为市场预期(qī)反转的重要驱动力。参(cān)考海外(wài)市场，美股1950年以来(lái)最长调整不(bù)超过(guò)两年半，日股1980年以来最长(zhǎng)的(de)调整在(zài)2000年互联网泡沫破灭前后，也仅持续约3年，结合A股的三年特征(zhēng)，我们认为(wèi)A股最低点可能已经过去，风格层面，A股成长板块进入积极(jí)布局的时点。

　　德(dé)邦证券：A股资金面整体延续改善趋势

　　8月以来，A股资金面整体延续改善趋势，但各资金参与主(zhǔ)体活跃度仍有较明显分化。北向(xiàng)、杠杆资金受A股持续探底、国内基本面及政策预(yù)期不明朗、外围流动性及(jí)地缘等扰动持(chí)续升级影响下继续(xù)维持大额净流出。ETF资金则继(jì)续维持大额净买入态势，并继续支撑场内资金面企稳改善，其中以汇金为代表(biǎo)监管资(zī)本、保险资金等是本轮ETF流入的主要资金来源(yuán)。保(bǎo)险资(zī)金二季度以来维持净流入，显示当前险资流入权益市场意愿(yuàn)正进一步提升。私募、银行理财等资金目前入市意愿则仍然不高。

　　后续来看，考虑到当前各资金面指标仍处于历史低位，后续(xù)仍有进(jìn)一(yī)步(bù)改善空间；但在下半年国内稳增长环境、外围市场诸多不(bù)确定因素下，其改善持续性可能仍需进一步(bù)验证。

　　（文章来源：券商中国）

责任编辑：石秀珍 SF183

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