部分市场人士认(rèn)为，新“国九条”中关于分红、退市等新规细(xì)则，将导(dǎo)致部分“小微盘股(gǔ)”存(cún)在退市风(fēng)险，进而造成小微盘股(gǔ)投资价值锐减。更(gèng)有声音将市值普遍偏(piān)小的北(běi)交(jiāo)所上(shàng)市公司归为(wèi)小微盘股，并将北交所指数回调(diào)与新“国九条”联系起来。

这样的结论显然与(yǔ)真实情况不符。受访专(zhuān)家(jiā)认为，北交所(suǒ)上(shàng)市企(qǐ)业的“小”与市场上因经营不善、交投不活跃的(de)小微盘“僵尸股”和“空壳股”有(yǒu)本质区别。在关注(zhù)新“国九条”对主板、科创板和创(chuàng)业(yè)板上市企业标准提(tí)高的同时，不能忽略对北交所坚持“错位发展”的表述。

受访专家普遍认为，北交所的“错位发展”能够为处于发展早(zǎo)期的(de)创(chuàng)新型企业提供更大的融(róng)资平台，服务企业从“小而美”向“大而(ér)优”蜕变。同时(shí)，也(yě)为这些承担着实现“国产替代”重任(rèn)、推动新质生产力
发(fā)展(zhǎn)的创新(xīn)型(xíng)中小(xiǎo)企业提供资金支持。

市值(zhí)小不等于质(zhì)地差(chà)

作为(wèi)我国最年轻的证券交(jiāo)易(yì)所，北交所(suǒ)肩负着打造服务创新型中小企业主(zhǔ)阵地的重要使(shǐ)命。北交(jiāo)所的设立不(bù)仅进一步健
全了多层次资本市场，加(jiā)快完善(shàn)中小企(qǐ)业金融(róng)支持体系，也为资本投资“更早、更小(xiǎo)、更新”提供了机(jī)会。

根(gēn)据东方财富Choice数据，截至目前，北交所上市公司共(gòng)248家，从(cóng)上市公司市值规模来看，平(píng)均市值15亿元(yuán)左右，30亿元市值(zhí)以下的公司占比超九成。

金长川资本创始人、董(dǒng)事(shì)长刘平安接受证券时报(bào)记者采(cǎi)访时(shí)指出，从上
市公司市值来看，北交所的确是小市值市场。但需要看到(dào)，这里(lǐ)的“小”具有鲜明的(de)特点
，北交所上市企业拥有核(hé)心技术，成长属性较好；在一些关键领北交(jiāo)所上(shàng)市企业更是承担(dān)着实现“国产替代”的重任。

申万(wàn)宏源研究所北交所首席分析(xī)师(shī)刘 靖(jìng)接受证券时报记(jì)者采访时也表示，不能把(bǎ)市值(zhí)小与质地(dì)差划等号，北交所上市公司在过去(qù)两(liǎng)三年(nián)股息率远高于科创板、创业(yè)板，接近(jìn)主板。从行业来看，北交所已经聚集了一批专(zhuān)精特(tè)新“小巨人”企业，在半导体、新材料、新(xīn)能源、新消费等(děng)领(lǐng)域均(jūn)有不(bù)少细分龙头。

不(bù)少北交(jiāo)所“专精(jīng)特新”企(qǐ)业具备“高(gāo)股息”和“成长潜 力”特(tè)征。“这类企业一方面在细分行业(yè)拥有较高的市占率，展现出高毛利率、净利润率以及良好的现金流等特征，另
一方(fāng)面在出海等(děng)方面，仍(réng)有成(chéng)长空间(jiān)。”刘靖指(zhǐ)出。

新“国(guó)九条(tiáo)”突出北交所“错位发展”定位(wèi)

对于(yú)北交所股票是“小微盘股”的误读，也与部(bù)分市场人士仅关注到(dào)新“国九条”对主
板、科创板、创(chuàng)业(yè)板(bǎn)上市企业标准的提高(gāo)，却忽略了与北交(jiāo)所相关的(de)表述有关(guān)。记者注意(yì)到，新“国九条”多处表述(shù)体现出国家对北交所坚持“错位发展”的安排。

新“国九条
”提出(chū)，完善多层次资本市(shì)场体系，坚持主板、科创(chuàng)板、创业板和北交所错位发展。“错位发展”体现在上市标准上，新“国九条”第二条中强调“提高主板、创业板上市标准，完善科创板科创属(shǔ)性评价标准”，北交(jiāo)所的上市
标准继(jì)续(xù)维持不变(biàn)。在新三板 资深评论人周运南看来，沪(hù)深上市标准的提高为北交所腾挪出来(lái)了更(gèng)大(dà)的空间和更多的潜力，北交所可以为更(gèng)广大的创新型(xíng)优质中(zhōng)小企业提供更广阔的上市舞(wǔ)台。

中国人民大学中国资本(běn)市场(chǎng)研究院联席院长赵锡军接受(shòu)证券时(shí)报记者采(cǎi)访时也指出，“错位(wèi)发展”中的北交所(suǒ)是多层次资(zī)本市场的重要一环，起到了贯通前后(hòu)端的重要作用。具体来(lái)看，北交所在前端（风险投资、创(chuàng)业投资等）与后端（科创板、创业板甚至主板）间(jiān)搭建(jiàn)起桥梁，能够满足从前端(duān)向后端过度中的创新型中(zhōng)小企业的(de)融资需求。

此外，“我国正处(chù)于高质(zhì)量发展阶段，十分重视新质生产力的发展。相比
于传(chuán)统生产力(lì)，新(xīn)质生产力意味着大量的创新，在这个过程(chéng)中 专精(jīng)特新企业发挥(huī)着重要作用(yòng)；但(dàn)这些创新(xīn)型中小企业的发展往往伴随(suí)着较(jiào)大的不确定性，这就需(xū)要在主板之余设立(lì)符合此类企业(yè)发展的融资市场。北交所‘错位发展’的意义进一步凸显。”赵锡军特别指出。

对于北交(jiāo)所上市企业而言，也(yě)需要抓住新“国九条”及北(běi)交(jiāo)所6项配套规则改革的机遇期，“紧密围绕政策指引，充分借助市场(chǎng)融资作(zuò)用，加大(dà)科技投入，提升核心竞争力；加快业(yè)务布局和市(shì)场开拓，尽快(kuài)提(tí)升盈(yíng)利水平；进一步健全公司治 理(lǐ)机制，加强信息披露，提(tí)升管理水平。如此，提升公司估值水平(píng)，吸引大(dà)量长期资金，走向高质(zhì)量发展。”清华(huá)大学(xué)五道口金(jīn)融学院副(fù)院长田轩在接受证券时报记者采访时指出(chū)。

未来三(sān)五年或(huò)成北交所市场价值体现窗口期

北(běi)交所作为(wèi)新设立的证(zhèng)券交易所，结合其服务于创新型中小企业的定位，为满足不同发(fā)展阶段中小企(qǐ)业(yè)的多元化融资需求，改革发展仍将是北交所的主要任务(wù)。

在田轩看来，差异化建设(shè)北(běi)交所要加强与其他市场板块的有效(xiào)衔接，尤其是与区域性(xìng)股权(quán)市场改革形成联动，压实中介机构 职责，进而(ér)完善早期融资(zī)、创新(xīn)发展、成熟期(qī)等不同阶段(duàn)的融资服(fú)务市场。同时，要加强投资者适当性管理(lǐ)，根据不同的投资(zī)品(pǐn)种、投资者资产状况、投资经验等，设置不同等(děng)级要求的(de)投资(zī)门槛，研究推出北交所主题(tí)的创新(xīn)性投资产品，对投资者进行结构性优化。并进一步健全转板机制，畅通退市和后(hòu)融(róng)资通道，加快 形(xíng)成(chéng)优胜劣汰(tài)的市场格局。

“未来，随(suí)着一系(xì)列改革措施(shī)逐步落地生效，北交(jiāo)所将迎来高质量扩容，吸引更多(duō)长期资金
入场，叠加北交所(suǒ)上市公司发展壮(zhuàng)大，未来三(sān)五年将成为北交所市场价值体现的窗口期。”刘平安解释道(dào)，经过三五 年的发展不仅北交所(suǒ)制度 建设更加完(wán)备，市场扩容引来大钱长钱进入，北(běi)交所估值将有客观的向上(shàng)修复空间；同时，北交(jiāo)所上(shàng)市企业为具有较强创新能力(lì)的中小企业，经过三五年的发展，企业技(jì)术能力、市场规模也将有(yǒu)显(xiǎn)著提升。

业内人士判断，随着北交所落实新“国九条 ” 改革(gé)举措的实施，或将促(cù)进“深改19条”相关未落 地措施出台。

责编：李丹(dān)

校对：彭其华

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