全球金融观察丨又一家美国银行倒闭，都是高利率惹得祸？

高利(lì)率(lǜ)已严重妨碍了(le)美国金融(róng)体系稳定以及经济(jì)增长前景。

本周二至(zhì)周三（4月30日至(zhì)5月(yuè)1日），美国联邦公开市场委员会（美联储决策机构）将举(jǔ)行本年度第三次例行会议，决策结果将成为市场的焦点。3月例会上，美联储决策官(guān)员(yuán)预测今年年末联邦基金利率将降至4.6%，然而，之后劳工部和商务(wù)部发(fā)布的通胀报告(gào)再(zài)次无情地(dì)击碎了减息预期(qī)，把美联(lián)储置于非常(cháng)尴尬的境地。于
是，又有些官员出来放话说(shuō)今年美联储可能还会加(jiā)息，旨在为(wèi)市场预期降温。美联储(chǔ)最近几(jǐ)年的表现让市场无所适从，信誉也不断受损。

疫(yì)情之后，美国经济(jì)面临着新态势，美联储需要时间来适应，犯错应在情(qíng)理之中(zhōng)，但(dàn)屡(lǚ)犯方向性错误却令市场困(kùn)惑，投资者不(bù)禁要问：美联储
在引导还是迎合市场预期 ？不管(guǎn)怎么说(shuō)，银行业压力(lì)再(zài)次显示(shì)出来。

银行业证(zhèng)券(quàn)投资(zī)巨(jù)额浮动亏损，金融系统(tǒng)稳定存在隐患

银(yín)行资(zī)本管理面临十分严峻的挑战。据联邦(bāng)存款(kuǎn)保险公司统计，截至2023年底，参与存款保(bǎo)险的银行(xíng)机构的证券投资浮动亏损为(wèi)4776亿(yì)美元。如下图，黑色(sè)部分表示持有到期证券的浮动损失(shī)，浅蓝(lán)色部分为可供出售证(zhèng)券
投资的浮动损失(shī)。如果(guǒ)美国十年期国债收益率高企，银行(xíng)机构将(jiāng)必须通过扩股融资或发行优先债券来补充资本实力，否则就会因经营问题(tí)而被接管。上周五(wǔ)，费(fèi)城的共和第一银行（Republic First Bancorp）步(bù)了(le)硅谷银行、签(qiān)名银行和第一共和银行的后尘而成为第四家被(bèi)收购的银行。这家银行在(zài)宾夕(xī)法尼 亚、新泽西、纽约设有分(fēn)行，属于中小型社区银(yín)行。

资料来源：FDIC

2008全球金融观察丨又一家美国银行倒闭，都是高利率惹得祸？-2023年(nián)美国银行业证券(quàn)投资收益

这(zhè)四家银行倒闭的原因相同：利率上升导致债券投(tóu)资浮亏增大，约(yuē)五(wǔ)成未(wèi)投(tóu)保存款快速逃离。据2021年财务报表（最后一次向美(měi)国SEC提交的年报），该银行总资产(chǎn)为51亿美元，客户(hù)存款(kuǎn)为47亿(yì)美元，证券资产(chǎn)大(dà)19亿美元，净收入为(wèi)2167万美元(yuán)。按亏损15%计算，该银行(xíng)证券投资浮(fú)动亏损(sǔn)就超(chāo)过2.5亿美元。

最近(jìn)几个月(yuè)，这家银行一直在(zài)努力自救，但(dàn)最终逃脱不了被拍卖(mài)的命运(yùn)。高利(lì)率持续时间越长，实力较弱的中小型银行(xíng)资本压力(lì)越大，被收购可能是他们唯一的出(chū)路。

货币政策难根治通货膨胀全球金融观察丨又一家美国银行倒闭，都是高利率惹得祸？，居民消费能力下降

上周五美国商务部经济分析(xī)局公布的个人消费成本指数（PCE）所反映的信息与劳工部早些时候公(gōng)布的个人消费指数（CPI）趋势完全一致。3月，美国(guó)个人核心消费指数为2.8%，与2月持平。自去年11月至今，由该(gāi)指数测 算的通货膨胀率分别为3.5%、3.2%、2.9%、2.8%、2.8%、2.8%；总体通胀率分别为3.0%、2.6%、2.6%、2.4%、2.5%、2.7%。两个指标均显示同样趋(qū)势：反通胀已经进入攻坚阶(jiē)段(duàn)。

美国劳工部的通胀报告提供了(le)各类商品(pǐn)与服务价格的(de)变化(huà)情(qíng)况(kuàng)，可(kě)以让市场更(gèng)好地 把握通胀形势：食品（占指(zhǐ)数(shù)权重13.495%，以下相同）价格上涨2.2%，能源（6.748%）上涨
2.2%。其次，剔除能源服务后的其他服务业价格涨声一片：其他服务（60.953%）上涨5.4%，其中租 房市场（36.184%）涨(zhǎng)5.4%，延续了(le)2月的涨势，交通 服务（6.39%）涨了惊人的10.7%，医疗服务行业(yè)（6.501%）涨2.1%。

上周四（4月25日(rì)）的国内生产总值(zhí)统(tǒng)计数据(jù)清(qīng)楚(chǔ)地表(biǎo)明，持(chí)续的通货(huò)膨胀对经(jīng)济增长造(zào)成了较大的伤害。美国经济增长(zhǎng)速度由去年第四季度的3.4%跌至(zhì)第(dì)一季度的1.6%，几乎被拦腰斩断。究其原(yuán)因，净出(chū)口对(duì)经济增长的贡献(xiàn)为(wèi)-0.86个百分点，库存水(shuǐ)平、汽车消费和汽油及能源产品消费的贡(gòng)献分别为-0.35、-0.25、-0.19个百分点。贸易逆差成为美国(guó)GDP增速的减分项
，与前几个季 度相比，今年第一季(jì)度美元大幅升值抑制了
出口贸易增长，在一定(dìng)程度上国内消费需求刺激(jī)了进口增长。从长期看，美国净出口对经济增(zēng)长的贡(gòng)献一直比较(jiào)小。

由于地缘政治因素，美国国内能源价格持续(xù)上涨，负面影响到 汽油(yóu)及能源产品（减少(shǎo)出行）和汽车(chē)消费市场（滞销）；食品价格上涨抑制了居(jū)民(mín)的餐(cān)饮住宿消费
。

高利率(lǜ)之利剑高悬，经济随(suí)时会戛然而(ér)止(zhǐ)

第一季度，美国家庭和企业几乎有(yǒu)一种共(gòng)识：经济实现了(le)“软着陆”，美联储今年会安排5-6次减息，市场情(qíng)绪(xù)也非常乐观。这种情绪同样感染了美联储决策官员。现在，美国家庭
和企业对今年减息力(lì)度已不 再抱过高的希望(wàng)。毕竟现实很残酷。

据美国证券(quàn)业及金融市场(chǎng)协会（SIFMA）统计(jì)，第(dì)一季度，美国债(zhài)券发行市场(chǎng)较为活跃，发(fā)行额为2.45万亿美元，高出去年同期的1.95万亿美(měi)元，其中公司债6246亿(yì)美元，远高出去年(nián)同期的3468亿美元；股票(piào)融资（包括IPO和增发）为596亿美元，为近(jìn)两年来的最高值。与前几个季度相比(bǐ)，今年第一季度企业投资对经济(jì)增长贡献了0.91个百分点。

然而，目前的利率水平令市场担(dān)忧。利(lì)率倒挂现象不能(néng)再持续下去，其解决方案有二：美联储减(jiǎn)息促使 短期利率下降；在市场机制作用下，长期利率(lǜ)上升。美 国
政府和企业面临着这样的(de)困境：高利息成本提高(gāo)了(le)美国政府的支出，导致财政赤字状况恶(è)化；同样(yàng)大多数企业（特别是制造业）难以消化过高的(de)利息成本。

美国政府正遭
遇重(zhòng)大债务问题。美国联邦政府(fǔ)总负债已高达(dá)34.7万亿美元，为弥补(bǔ)赤字，今年美(měi)国财政部还(hái)要发行更多的国债。美国十年期国债收益率已由4月1日(rì)的4.317%（收盘价）升至26日的4.663%，对政 府举债压(yā)力可想而知。美联储没有一个明确(què)减(jiǎn)息时间
表，海外投资(zī)者认购美国国债(zhài)的意愿不强(qiáng)，或要(yào)求更高(gāo)的收(shōu)益率。

企业融资也会因(yīn)高利率而调整发(fā)行计划，特别是中小型企业，他们在高利率下(xià)艰难挣扎(zhā)。世界经济前(qián)景也不(bù)太乐观，正如国际货币基金(jīn)组织所预测的(de)那样，全球经济复苏稳定但缓慢，且区域差别(bié)较大。

第二季度经(jīng)济增长会(huì)如(rú)何？

本周两件大事值得关(guān)注：美联
储例行会议和非农就业报告(gào)。美联储例行会议难有实质性消息，一般还是那些套话。据(jù)一些媒体报(bào)道，美国总统(tǒng)候选人特朗(lǎng)普(pǔ)和(hé)团队最近表示，如果他(tā)当选，他首先要炒了美联储主席(xí)鲍威尔，并改革美联储(chǔ)利率决策机制，让(ràng)总统成为理事会的当(dāng)然成员。可(kě)以想象，美联储(chǔ)现在的压力有多大。

市场期盼(pàn)就业市场(chǎng)开始(shǐ)降(jiàng)温，但是十年期国债市(shì)场(chǎng)收益调整(zhěng)和经(jīng)济(jì)增长(zhǎng)降温会(huì)促使企业认真思(sī)考现在的雇佣水平。如果(guǒ)经济持续降温，企业可(kě)能会加速裁(cái)员，美联储会(huì)启(qǐ)动减息(xī)模(mó)式。目前通胀问题无解(jiě)，中(zhōng)东冲突和(hé)俄(é)乌冲突不解(jiě)决(jué)，原油和其它大宗商品价格上(shàng)涨势头依然未变，会进一步(bù)打击美国国内(nèi)消(xiāo)费，第二季度经济走势较(jiào)为关键。

第(dì)二季(jì)度，美国(guó)经济增长还得看通货膨(péng)胀趋势和货(huò)币政策(cè)取向。如果通货膨胀居(jū)高不下，利率倒(dào)挂继续通过(guò)市场调节，美国(guó)个(gè)人消费必(bì)受打击；企业(yè)也不(bù)敢(gǎn)轻易扩大再生产，一定会(huì)削(xuē)减资本支出；净出口贡(gòng)献不(bù)会有太大(dà)变(biàn)化；受制于财政赤字，美国联邦政(zhèng)府会约束支出，州和地方政府须承担(dān)更(gèng)大的责任。第二季度的经济运行环境可能不如第一季度，经济增长能否维(wéi)持在1.2%-1.5%区间？第二季度(dù)关(guān)注点(diǎn)应是4月(yuè)和(hé)5月的通胀报告，以及就业市场状况。

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