美的集团二次上市，成港 股近三年最大IPO

　　来源：读数一帜

　　美的集团近年来的战(zhàn)略(lüè)核(hé)心聚焦(jiāo)出海和全球突破(pò)，此次赴港上市，令公司迈出了加速全球化步伐的突破性一步

　　9月17日，港股市场近三年来(lái)最大IPO（首次(cì)公(gōng)开募股）美(měi)的集团（0300.HK）正式上市。其此次共(gòng)计发行5.66亿(yì)股，每股定价54.8港元，净募(mù)资(zī)额为(wèi)306.68亿港元。这也是继海尔智家后，国内第二家“A+H”双重主体上市(shì)的国内家电巨头。

　　从首次宣布赴港(gǎng)上(shàng)市至今，美的集团赴港(gǎng)二次上市之路已历时(shí)近一年。早在2023年10月24日(rì)，美的向港交
所递交上市申请，但由于超过6个月未完成聆(líng)讯过程，招股(gǔ)书失效(xiào)。今年4月(yuè)29日(rì)美的集团向港交所二次(cì)递表，继(jì)续谋求(qiú)“A+H”两地上市，7月23日美(měi)的终于收到了中国证监会境外(wài)上市备案通知书，并且于8月30日完成(chéng)港交所聆讯。

　　9月9日美的集团在 港交所发(fā)布公(gōng)告(gào)称(chēng)，拟全球发售4.92亿股H股(gǔ)，其中香(xiāng)港公(gōng)开发售0.25亿股，约(yuē)占(zhàn)5%，国际发售(shòu)4.68亿股，约占95%，同(tóng)时还有不超(chāo)过(guò)约0.74亿股的发售量调整权以及不超过约(yuē)15%-17%的超额(é)配售权，以满足市场额外需求(qiú)。H股发行价格区间初步确(què)定为52.00港元/股至(zhì)54.80港元/股(gǔ)。

　　美的(de)集(jí)团此次港股发售股份共计募(mù)资约
306.68亿港元(yuán)，约合279亿元人民币，这意味(wèi)着，美的(de)集团成为2021年2月快手上市之后，港股市场(chǎng)最大的IPO项(xiàng)目。近年来，港股市(shì)场其他大型(xíng)IPO项目还包括中国(guó)中免、天(tiān)齐锂业、京东物流、快手-W等。

　　目前美(měi)的集团按港股市(shì)值(zhí)计算达到(dào)4467亿港元(yuán)，这一市值可以跻身港股市场(chǎng)前25名(míng)，高于京(jīng)东、百度、网易等大型港股(gǔ)上市企业。

　　上市首日，美的集团港股股价大幅高开，最终收涨7.85%，收盘(pán)价59.1港元/股。

　　为何赴港(gǎng)上市？

　　美(měi)的集团(tuán)为何要谋求到(dào)港股二(èr)次上市？在今年4月美的集
团2023年(nián)股东(dōng)大会(huì)上，美的管理层曾(céng)给出了答案：如果是为了(le)筹集资金(jīn)，美的2023年分(fēn)红就超过了200亿元，减少分红就能解决资金(jīn)问题。（美的）之所以要去(qù)香港上市，是看中了港股的“突破性、便利性和快速性”。

　　其言外之意就是(shì)，美的集(jí)团此次上市(shì)主要(yào)目的并非为了募资。作为国内三大家电巨头之一的美的集团，一直以来以绩优白马股的(de)形象为(wèi)市场所知，因(yīn)此从账面上看，美的集团并不缺钱。根据财报显示，美的集团2021年至2023年营业收入分别为3434亿元、3457亿(yì)元、3737亿元，归(guī)母净(jìng)利润分(fēn)别(bié)为285亿元、295亿元、337亿元，同时经营性现金流净额分别达到350亿元、346亿元、579亿元。根据2024年中报显示，美的集(jí)团账面上包括货币资金在内(nèi)的总现(xiàn)金达到了1046亿元，同(tóng)期短期借款加一年以内到期的(de)非流动负(fù)债
为288.13亿元。

　　何为“突破性、便(biàn)利性和
快速性”？一位长期关注美的集团的分析师表示：“美的近年来的战略核心聚焦出海和全球突破，此次赴港实现‘A+H’双重(zhòng)上市主体
，全球化再迎里程碑，这对(duì)于美的集团来(lái)说可谓是迈出了加速全(quán)球(qiú)化(huà)步伐的突破性一步。”

　　从美的集团对IPO募集资(zī)金 用途的描(miáo)述中也可以看出全球化战(zhàn)略对于美的集(jí)团的(de)分量。招股说明书显示：美的集团此次募集资金约20%将用于全球研发投入，约35%用于完(wán)善全球分销渠道(dào)和销售网络以及提高自有品牌的海外销售，约35%用于智能制造体系及供应链管理(lǐ)升级的持续投入，约10%用于运营资金及一般公(gōng)司(sī)用途(tú)。

　　那么(me)“A+H”双重上市主体对美的集(jí)团的全球化突破有(yǒu)何具体(tǐ)实质性作用？前述分析师表示：“对(duì)于(yú)美的来说，赴港上市募资的(de)意义并不大，实现‘A+H’双重上市主体不仅能够提升美的集团的国际化(huà)视野和国际品牌形象，还能更好地利用国际资本助力其海外发展，同时对于后(hòu)期美的集团进一步开展海外并购提供了一个(gè)重要资本运作平台。”

　　根据招股书显示，美的集团(tuán)此次在港IPO引入了18名基石(shí)投资者，包括中远海运（香港）、瑞银、国调基金、比亚迪旗下全资基金Golden Link、睿远基(jī)金、大家(jiā)人(rén)寿等，累计认购(gòu)约(yuē)97.9亿港元。其中，第一大基(jī)石投资者中远海(hǎi)运（香(xiāng)港）认购2.81亿美(měi)元。业内人士表示，中远海运作(zuò)为一家全球化航运央(yāng)企，可以为(wèi)美的(de)集团海外业务提(tí)供重要的物流支持(chí)，这对保(bǎo)障美的全(quán)球供应链的(de)稳定具有
重(zhòng)要意义。

　　从(cóng)行业情况来看，作为全球化战略布局较早(zǎo)的海尔智家 ，其早在2020年12月便通过私有化海尔电器，实现(xiàn)了在中国上(shàng)海、中国香港、德国法兰克福“A+H+D”三(sān)地上(shàng)市，这被外界认
为对(duì)海尔智家的全(quán)球化拓展提供了非常大的助力，此次美的集(jí)团港股上
市之后，作为国内(nèi)三大家电巨头之一的格力(lì)电器是否会跟进，外(wài)界颇为关注。

　　值得注(zhù)意的是，为了顺利推(tuī)进港(gǎng)股认(rèn)购及考虑到上市后股价表现和在港股的形(xíng)象，美的集团将发行价格最终定为54.8港(gǎng)元/股，这一(yī)价格相较A股(gǔ)9月13日(rì)63.51元/股的收盘价 （约合69.83港元/股），折价约21.5%。而海尔智家截至(zhì)9月13日收盘的(de)港股
折价为(wèi)13.11%，由于美
的集团折价20%左右发行，市场反应较为(wèi)热烈，最终获得5.31倍认(rèn)购，同(tóng)时9月17日港股股价(jià)大(dà)幅高开，最终收涨7.85%，与A股折价缩小至15.01%。但由(yóu)于发行定价相(xiāng)对A股折价太 多(duō)，对A股投资者利益造成一定损害，在9月9日公告当(dāng)天
，美的集团A股股价下跌了3.06%，美的集团二次上市，成港股近三年最大IPO收盘价为61.09元/股。

　　出(chū)海成为“必(bì)选项(xiàng)”

　　在今(jīn)年(nián)年初的美的集团(tuán)经营管理年会上，美的集团董事长(zhǎng)兼总裁方(fāng)洪波（金麒麟分析师）表示(shì)：“全球突破是(shì)美(měi)的当下(xià)最核心的战略之一，要在(zài)海外市场(chǎng)构建出第二个主场
。”

　　全球化之所以对美的集(jí)团如此重要，与当前国内(nèi)家(jiā)电行业逐步步入存(cún)量更新市场甚至(zhì)红海市场有关，这迫使美的寻求新的业务增长点。国家统计局数据显示，2023年国内城镇居民空调、冰箱、洗衣机(jī)、彩电每百 户保有(yǒu)量分别为172台、102台、99台、107台，对比欧美成熟市场，大家电(diàn)保有量接近合理水平(píng)。

　　存(cún)量市场下(xià)，国内(nèi)三大家(jiā)电巨(jù)头美的、格力(lì)、海尔市占率较高，竞争格局相对稳定(dìng)，其中国内空调、洗衣机(jī)市场分别呈现“格力+美(měi)的”、“海尔+美(měi)的”双寡头格局，冰(bīng)箱市场则 为“一(yī)超多强(qiáng)”，海尔市占率超三成，小家电虽然品类多成长性较好，但体(tǐ)量难(nán)以与大家电相比(bǐ)。

　　在此之下，三大家电巨头的国内市(shì)场(chǎng)营收近几年都在(zài)不同程度地放(fàng)缓。其中美的(de)集团2024年上(shàng)半年实现营(yíng)收2181亿元，净利润(rùn)208亿元。其中国内收入1262亿(yì)元，同比增长8.3%；海外收入910.76亿元，同比增长(zhǎng)13.09%。海尔智家上半年实现营收1356亿元，净利润104.2亿(yì)元。其中国内收(shōu)入648亿元，同
比增长2.3%；海外市(shì)场收入708.2亿元，同比增长 3.6%。格力电器上半年实现营(yíng)收1003亿元，净利润141.4亿元。其中内(nèi)销收入(rù)751.2亿(yì)元，同比(bǐ)增(zēng)长9%，外销(xiāo)收入148.2亿 元，同比增长(zhǎng)15.64%。

　　（注：以上 均(jūn)为2024半年报数据，单位：亿元(yuán)）

　　数据(jù)来源：根据公开财(cái)报数 据整理

　　美(měi)的集(jí)团在近些年(nián)与(yǔ)格力电器、海尔智家(jiā)在国内(nèi)市场(chǎng)的竞争中(zhōng)，后(hòu)来(lái)者居(jū)上逐渐占据(jù)上风，从营业收入上看，美的集团目(mù)前位列国内家(jiā)电行业第一，海尔智家位列 第二，格力电器位列第三；从净利润来看，美的集团在2020年(nián)超越格力电器后夺得行业(yè)第一，格力电器位居第二，海尔智家则为第三；从国内收入来看，美的第一，格力第(dì)二，海尔第三；从海(hǎi)外收入来看，则(zé)是美的第一(yī)，海尔第二，格力(lì)第三。

　　从毛利率来看(kàn)，由于中报数(shù)据(jù)披(pī)露不完整，按照2023年报数(shù)据，国内市场格力(lì)电器毛利率36.84%，排名第一 ；海(hǎi)尔智(zhì)家毛利率36.37%，排名第二；美(měi)的集(jí)团毛利率26.03%，排(pái)名第三(sān)。美的集(jí)团国内市场由于定价相对较低(dī)，盈利能力(lì)偏弱。海外市场方(fāng)面(miàn)，美的集团毛(máo)利率27.16%，排名第(dì)一；海尔智家毛利(lì)率26.77%，排名第二；格力电器(qì)毛利率(lǜ)23.75%，排名第三。

　　这也(yě)使(shǐ)得美 的集团(tuán)凭借营(yíng)收和净利润的规模优势，总市值超越(yuè)格力电器登顶中国家电行业市值(zhí)第一。截至9月11日收盘，美 的集(jí)团市值约4307亿元，是格力电器2201亿元、海尔智(zhì)家(jiā)2355亿元市值的近两倍。

　　在国内市场增长放(fàng)缓后，家(jiā)电三巨头都在(zài)寻(xún)找各自不同的增长(zhǎng)点。

　　近年来，美的集团着力从面向消(xiāo)费(fèi)者的智能家居业务向面(miàn)向企业的商(shāng)业(yè)及工业解决(jué)方(fāng)案业务(wù)拓展，前者主要是(shì)美的的家(jiā)电基本(běn)盘(pán)业务，后者则包括智能建筑科技(jì)业务、机器人与自动化业务(wù)以及新能源与工业技术业务等。

　　但美的集(jí)团的面向(xiàng)企业业务表现并不顺利，2024年上半年面向企业业务营收467亿元，同比仅增(zēng)长7%，除新(xīn)能(néng)源及工业技术业务收入(rù)维(wéi)持较(jiào)高增速外(wài)，智能建筑科技收入增速跌回个位数至6%，机(jī)器人与自动化收入同比则下滑9%。

　　海尔智(zhì)家则在品牌高端化上(shàng)发力，凭借卡萨帝在高端(duān)家电市场占据一席之地。格力电器则一直在积极(jí)拓展空调以外家电品类，以及在新能源车上(shàng)动作频频，但从结果上来(lái)看不尽如(rú)人意。

　　在此情
形下，三大家电巨头不约而同将目光瞄向了海外市场，其中海(hǎi)尔智家在(zài)行业出海(hǎi)最早，美的(de)集团(tuán)正在发力(lì)，格力电器(qì)海外收入规模(mó)还比较(jiào)小，但其共同特点(diǎn)是(shì)，三大家
电巨头的海外(wài)收入(rù)增(zēng)长速度都比较快(kuài)。

　　根据财报显示，今(jīn)年上半年，美
的(de)集团海外收入同比增长13.09%，海外市
场增速高于国内市场(chǎng)，占比提高到了41.92%。格力电器上 半(bàn)年在国内市场增长个位数的情况下，海外市场实现了15.64%的快速增长。而(ér)海尔智家上半年海外市场虽然增速(sù)有一定放缓，只有(yǒu)3.6%，但占总(zǒng)收入的比重已经达到(dào)了52.22%，超过了国内市场收入体量。

　　美的管理层在今年股东大会上表示，中国家电市场(chǎng)已迈入红海，行业竞争异常激烈，海外市场的机遇依然很大，全球家(jiā)电市场规模接近4000亿美元(yuán)，但(dàn)全球性玩家屈指可数。

　　自主品牌仍需突破

　　美的招(zhāo)股(gǔ)书显示，根据第三方研究机构弗若斯特沙利文(wén)报告，按(àn)照2023年销量和收入计算(suàn)，美的集
团(tuán)已经坐上了全球家电企业(yè)的头把交椅，按(àn)销量计算的市(shì)场份额(é)达到了7.9%。2023年，美的集团在家用空(kōng)调、洗(xǐ)衣机(jī)、冰箱(xiāng)以及厨房电
器(qì)和其(qí)他家电领域均稳居全(quán)球销量前三甲，分(fēn)别占据(jù)23.7%、14.2%、10.5%及6.0%的市场份额(é)。

　　虽然从数据上看，美的集团在全球市(shì美的集团二次上市，成港股近三年最大IPO)场已经位列第一，但(dàn)从海外市场拓展情况(kuàng)来看(kàn)，美的还有较长的路要走。过去(qù)包(bāo)括美的(de)在内的中国(guó)家电行(xíng)业凭借完(wán)善的产业链配套以及劳动力成(chéng)本优(yōu)势带来(lái)的高性价比出海，出海(hǎi)形式多以海外品牌
代工为主，自主品牌(pái)占比低，美的在相当长的一段时间(jiān)都是以代工
形式出海，不仅(jǐn)产(chǎn)业链价值量(liàng)低毛利率低(dī)，而(ér)且成(chéng)本红利期也(yě)短。

　　2010年后，中国家电行业进
入了海(hǎi)外并购的高峰时期，开始了自主品牌结合收购当地品牌的(de)模式。由于欧美市场家电行业发展历史长、本土品牌市场(chǎng)接受度更高，同时具有一定渠道壁垒(lěi)，并购(gòu)的(de)方式成为建立自(zì)主 品牌最便捷的方式，家(jiā)电 龙头通过收购海外成熟品牌及其渠道资源快速切入当地市场。

　　这一过程中，海尔走在了行业前列，海尔智(zhì)家通过收(shōu)购日本三洋的白(bái)色家电业务(wù)、美国GE（通用电气）家电(diàn)业务、新西兰的斐雪派(pài)克、意大(dà)利的Candy（卡迪），在全球不同市场构建起中高端家电品牌矩阵，尤其(qí)是2016年海尔收购美国GE家电，使得海尔在(zài)北(běi)美市占率(lǜ)直接(jiē)跃升，这(zhè)也使得海尔智家的海外收入几乎全 部来自于自有(yǒu)品牌。

　　美的集团在过去几年也先后通过收购日本东芝白电业务、意大利(lì)中央空调Clivet、伊莱克斯吸尘器品牌Eureka，推动了其海外自有品牌在全球市场(chǎng)的(de)突破发展，美的集团的海外业务(wù)营收规模从(cóng)2013年约450亿元增长(zhǎng)至2023年的1509亿元，增长(zhǎng)超3倍。到2023年美的(de)集团自有品牌业(yè)务收(shōu)入已达(dá)到海外家电业务收(shōu)入的40%以上，主要以东芝(zhī)、美的及Comfee品牌为主。

　　美 的集团还提出了海外发展目标：到2025年，海外销售收入要突破400亿美元，国际(jì)市(shì)占(zhàn)率(lǜ)达到(dào)10%，五大战(zhàn)略(lüè)市场占有率则达到15%-20%，其中东南(nán)亚地区要做(zuò)到(dào)第一，北美则要进入前三。

　　但相比(bǐ)之下，美(měi)的集(jí)团在海外市场从代工到加(jiā)码自主品(pǐn)牌，真正在国外中高端市场占据地位还需要时间沉淀。因此(cǐ)对于(yú)美的集团来 说，目(mù)前(qián)最大的挑战(zhàn)之一(yī)在于如何(hé)提升海外(wài)市场的自主(zhǔ)品牌定位。对此，美(měi)的在半年报中特别表示(shì)：在海(hǎi)外发展自(zì)有品牌依然 是下半年的(de)重点工作之一，要坚(jiān)定OBM（海外自有品牌）优先战略，全面走向海外，彻底改变策略，向海(hǎi)外优秀企业学习借鉴，力求成为
一家国际化的企业。

　　“能否通过此次赴港上市(shì)帮助美的集团真正实现全(quán)球突(tū)破，通过海外市场(chǎng)打开新的成长空间(jiān)，是接下来资本(běn)市场对于美的集团及其估值关注的(de)重(zhòng)点(diǎn)。”业内人士表示。

责任编辑：杨红卜

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