代工短 期难以独立，分
拆也救不了英特尔？

伯恩(ēn)斯
坦认为，无论是整体还是分(fēn)拆，其代工或产品业务(wù)都似乎没有太大吸引力，其代工
业务(wù)（IFS）目(mù)前很依赖英特尔，而其制(zhì)造部门由 于 亏损严重和规模不足，难以独立运营。

在全球半导体行业的激烈(liè)竞争下，深陷窘境(jìng)的(de)英特尔将“分拆”视作了新的救命稻
草，但伯恩(ēn)斯(sī)坦指出，英(yīng)特(tè)尔(ěr)目前面临的挑战可(kě)能不是简单的分拆或出售部分业务就能解决(jué)的。

上周，据彭(péng)博社报道，英特(tè)尔已聘请顾问帮助他们探索未来(lái)的战略方案，这些方案可能包(bāo)括拆分产品和制造业务、取消项目或(huò)进行并购。

9月
3日，伯恩(ēn)斯坦分析(xī)师Stacy A. Rasgon、Akhilesh Kumawat、发布报告(gào)称，目(mù)前(qián)，无论是整(zhěng)体还是分拆，代工或 产品业务都(dōu)似乎没有太大吸引力。

盈利危(wēi)机下，分拆业务或难(nán)以自理

从(cóng)数据上看，英特尔“失守”的程度令人咋舌，报告指出，该公司2024年的收入可能比2022年分析师(shī)会(huì)议上设(shè)定的(de)目标减少近400亿美元，利(lì)润率远(yuǎn)低于预期，收益几乎为零，而且今年可能消耗(hào)掉约150亿美元的现金，与(yǔ)管理层预计实现的(de)盈亏平衡相去甚(shèn)远。

尽管市场(chǎng)有(yǒu)声音认为(wèi)分拆公司(sī)能够(gòu)“为股东创造价值”，但分析师对此表(biǎo)示怀(huái)疑。

当前，英特尔(ěr)已经在为分拆做准 备，但具体来看，其代工(gōng)业务（IFS）目前很依赖(lài)英特尔，而
其制(zhì)造部门由于亏损严重(zhòng)和规模不足，难(nán)以独立运营。

分析师(shī)认为：

此前，摩根大(dà)通的分析师也指出，代工业务方面，由(yóu)于(yú)其取决于为昂贵的(de)前沿(yán)研发和产能(néng)建设提供资金的能(néng)力，英(yīng)特尔在该业务方面的前(qián)景较不 明朗。

此外(wài)，英特尔的产品业(yè)务也在结构性地失去(qù)市场份额，尤其(qí)是在可能长期萎缩的x86 CPU市 场(chǎng)中。而对于简单地剥离晶圆
厂，分析师认为“这也很有挑战性”：

“如此(cǐ)”缺钱，进退(tuì)两难(nán)

报告还提到，英特尔可能正在考(kǎo)虑(lǜ)加(jiā)快分拆Altera以筹集现金，并(bìng)可能暂停(tíng)其在德国的项目。英特尔原计划最终将Altera公开上市，但现在(zài)看来他们可能在寻找更快的出售(shòu)方式。同时，英(yīng)特(tè)尔也(yě)可能进一步减持在Mobileye的股份。

值得注意的(de)是(shì)，英特尔此前已(yǐ)经宣布削减运营开支、削减资(zī)本支(zhī)出(chū)、暂停派息、补贴等，这本应(yīng)该在2025年底之前为资产负债 表带来约400亿美元的增量收入，但公(gōng)司(sī)似乎还(hái)在通过出售资产筹集更多现金。

分析(xī)认为，尽管整体战略在最初可能是有意义的，目(mù)前业务的发展路径似乎不足以支持它(tā)走到终(zhōng)点，而(ér)且他们可能已走得太远所(suǒ)以无法停止。

伯恩斯(sī)坦最(zuì)终给英特尔的评级为“与大(dà)盘持平”，目标股价为25美元。截至收盘，英特尔报19.4美元/股，下跌(diē)0.15%。

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