营收净利双双下滑，140亿食品龙头怎么了？

　　来源：尺(chǐ)度商业

　　2006年，央视黄金广告时间，皇上专业户张铁林一句“涪陵榨(zhà)菜，我爷爷的爷爷都(dōu)说好！ ”，涪(fú)陵榨菜自此名(míng)声大噪，成为“国(guó)民(mín)下饭菜(cài)”。近(jìn)两年，上市公司涪陵榨(zhà)菜(cài)的营收、归母净利润下滑，榨菜不好卖了？

　　近日，涪陵榨菜披露2024年半(bàn)年报，上半年，公司实现营业收入13.06亿元，同比下降(jiàng)2.32%；归母净利润4.48亿元，同比下降4.74%；扣非净利润4.25亿元，同比下降1.62%。

　　回顾历史数据(jù)，2023年上半年和2023年全年，涪陵榨菜均是营收、归母净利润双下滑。在二级市场上，2023年以来，涪陵榨菜股价跌38%，2024年9月13日收盘报价11.77元，总市(shì)值135.8亿元。

　　涪陵榨菜(cài)2024年上半年业绩数据下(xià)滑、股(gǔ)价低迷，在产品端，公司的榨菜产品销(xiāo)量微增，但不及2021上半(bàn)年和2022年上半年的数据，泡(pào)菜、萝卜产品营收下滑，公司如何重拾增长？

　　榨菜销量三年减少1.32万吨，

　　20万吨(dūn)榨菜(cài)扩产(chǎn)能项(xiàng)目何去何从？

　　涪陵榨菜专注于榨(zhà)菜、萝卜、泡菜、下饭(fàn)菜(cài)等佐餐开味菜产品的研发、生产(chǎn)和销售。其中，榨菜产品是公司的核心产品。2024半年报显示，榨菜、泡菜、萝卜营收占比分别是85.58%、9.91%、1.84%。

　　2024上半年，涪陵榨菜榨(zhà)菜产品销售量6万吨，相比上年同(tóng)期的5.8万吨增长3%，营收增长0.49%。回顾历史数据，2021年半年度至2023年半年(nián)度，公(gōng)司榨菜产品(pǐn)销售量分别(bié)是7.32万吨、6.59万(wàn)吨、5.80万吨，不断下滑。

　　经对比(bǐ)，涪陵榨菜(cài)2024上半年榨菜产品销售量止跌回升，但相比2021年上半年的7.32万吨，还是少卖了1.32万吨。

　　从年(nián)度数据(jù)来看，涪陵榨菜的榨菜产品销售量也在下(xià)滑，2021年至2023年，涪陵榨菜的榨菜销量从(cóng)13.48万(wàn)吨下滑至11.33万吨，榨(zhà)菜的营业收入从22.26亿元下滑至20.76亿元。

　　即便榨(zhà)菜销量如此表现，涪(fú)陵榨菜依然在(zài)大幅扩(kuò)产能。

　　2024半年(nián)报显示，乌江涪陵榨菜绿色智能(néng)化生产基地(dì)（一期）项目建设持续(xù)推进，该项目设计榨菜产能 20万吨，于2023 年初(chū)启动土建建设，计(jì)划建设期为3年、达产期3年。项目(mù)达产之后，涪陵榨菜新增(zēng)20万吨榨菜产能(néng)。

　　截至2024上半年末(mò)，涪陵榨菜的涪陵、眉山、东北三大基地榨菜、萝卜设计产能（万吨/年）合计24.325万吨(dūn)。再新增20万吨榨菜(cài)产能，堪称翻倍式扩产能，新增(zēng)产能如何消化是个问题。

　　涪陵榨(zhà)菜在半年报中(zhōng)表示，虽然公司对上述项目(mù)已进行了(le)充分的可行性论证(zhèng)，但如果出现市(shì)场环境发生重大(dà)变化等情况，可(kě)能(néng)出现投资(zī)回(huí)报不及预期、产能过(guò)剩等方面的风险。

　　值得注意的(de)是，涪陵榨菜对榨菜扩产能的“充(chōng)分(fēn)的可行性论证”，是2020年的“老剧本”。

　　根据2024半年报(bào)，乌江涪陵榨菜绿(lǜ)色智(zhì)能化生产基地（一期）项目，是为公司2020年非公开发(fā)行股票（定增）募投项目，涪陵榨菜在(zài)分析(xī)项目可行性时，列出了几组数(shù)据：

　　根据机构数(shù)据，2017年，中国人均包装酱(jiàng)腌菜消费(fèi)量(liàng)仅为(wèi)0.2kg/人，远不及美国人均消费量(liàng)3kg/人。2026年(nián)，我国包(bāo)装榨菜行业销量有望达到46万吨。

　　此外，涪陵榨菜推(tuī)算中式快餐连锁餐饮门店的(de)榨菜潜(qián)在需(xū)求量可以达到 37万吨，休闲榨菜市场4万吨，具体年份未披露。

　　一系列分析之后，涪陵榨菜向外界传达出榨菜市(shì)场(chǎng)空(kōng)间广阔的信号。

　　从业绩上看，2020年，涪陵榨菜营收增长14.23%、归母净利润(rùn)增长28.42%。2021年至2023年，涪陵榨(zhà)菜营收增速从10.82%降至-3.86%，归母净(jìng)利(lì)润在2021和2023年增速为负数(shù)。同期(qī)，榨菜(cài)产品的销量(liàng)和(hé)营收出现下滑。

　　未来，涪陵榨(zhà)菜(cài)的榨菜扩产项目何(hé)去(qù)何(hé)从，值得关注。

　　萝卜、泡菜(cài)营收下滑，

　　比(bǐ)榨菜更赚(zhuàn)钱的产品难寻

　　除了榨菜产品，涪陵榨菜的产品结构逐步优化。

　　2010年上市之年，涪陵榨菜的营收结构中，榨菜贡献了99.28%的营收。除(chú)了榨菜，涪陵(líng)榨菜还有“其他佐餐开胃菜(cài)”以(yǐ)及(jí)榨菜酱油产品。2014年，涪陵榨菜公布 “其(qí)他佐(zuǒ)餐开(kāi)胃菜”含(hán)海带丝和萝卜。2015 年，涪陵榨(zhà)菜通过收购惠通公司进入泡菜品类。

　　2024上半年，榨菜营收占比为85.58%，相比2010年上市时的99.28%出现下降(jiàng)，但占比仍较高。在榨菜(cài)产品销量和(hé)营收微(wēi)涨的同时，萝卜和泡菜(cài)产品营(yíng)收下滑。

　　具体(tǐ)来看，上半年(nián)，涪陵榨菜泡菜(cài)产品销量0.77万吨，同比增长(zhǎng)17%，但营收1.29亿元，同比下滑6.24%。萝卜产品销量0.14万吨，同比下滑53%，营(yíng)收0.24亿元，同比下滑(huá)39.42%。

　　对于(yú)泡菜产品与(yǔ)萝卜产品营收下滑原因，9月2日的电话会上，涪陵榨菜高管表示，公司推出泡菜产品与萝卜产品时(shí)间(jiān)较(jiào)久，但报告期间未对该品类制定长期、连续的销售政策支(zhī)持。

　　公司高管还称，上半年对萝卜产品(pǐn)工作(zuò)重点集(jí)中在产(chǎn)品优化方面，年(nián)内将(jiāng)持续推进产品优(yōu)化工作，待优化完成之后将进行新一阶段的推广支持。

　　从毛利率指营收净利双双下滑，140亿食品龙头怎么了？标(biāo)看，涪陵(líng)榨菜(cài)还没找(zhǎo)到比榨菜更赚钱的业务。2024半年报显示(shì)，榨菜毛利率54.19%，泡菜和萝卜以及其他产(chǎn)品毛利率分(fēn)别为28.83%、32.06%、38.99%。

　　近两年(nián)，涪陵榨菜毛利(lì)率呈现下滑(huá)状态，2022年半年度至2024年半年度，公(gōng)司毛(máo)利率分别为55.10%、53.05%、50.86%。在5月份的投资者关系活动记(jì)录表中，公司曾提(tí)及，毛利率受青菜头原料价格、包材、运输等成本上涨(zhǎng)影响。

　　随(suí)着涪陵榨菜多元化产品(pǐn)布局的推进，榨菜之外的(de)低(dī)毛利率(lǜ)产品营收占比增加，公司(sī)整体毛利率是否会被拖(tuō)累，值得关注。

　　面对(duì)营收、归母净利润下滑，涪陵榨菜未来如(rú)何布局？2024年6月的投资者关系记录表中，涪陵榨菜曾给出未来经营路线图(tú)。

　　产品品类方面，公司稳住(zhù)榨菜根基，坚持精品战略，适时适(shì)当配置(zhì)资源，做大豇(jiāng)豆(dòu)、海带丝(sī)、酱类等潜力产(chǎn)品和新品(pǐn)类的市场(chǎng营收净利双双下滑，140亿食品龙头怎么了？)增量。

　　渠道方面，一二线市场加(jiā)强渠(qú)道精耕，同(tóng)时(shí)下沉县级(jí)市场，线上、餐饮等新渠道持续开拓、发掘增量。

　　除了自身业务拓展，涪陵榨菜还将持续关注佐餐开味菜、复合调(diào)料等(děng)亲缘行业企业，积极(jí)寻求并购(gòu)合作等外延发展机会。

　　业绩数据是影响(xiǎng)二(èr)级市(shì)场表现的重要因素，同花顺显示，2021年(nián)至2023年，涪陵榨菜年线股价三连跌，2024年年(nián)初以来股价跌15%，公司9月13日收盘市值135.8亿元，距离2020年9月高点的超400亿元，减少了200多亿元。

责任编辑：杨红卜(bo)

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