如果指数是趋势的话，A500是题中之选吗？

截至2023年底，美国被动基金资产总规模为(wèi)13.29万(wàn)亿美元；美国主动基金资(zī)产总规模为13.23万亿美元，继继2019年8月美国被(bèi)动股(gǔ)基规模超过主动(dòng)股基后(hòu)，被动基金相对主动基金优势继续扩(kuò)大。被动基金成为市场(chǎng)当之无愧的主角。

┃约翰博(bó)格的故事

谁能想到在50年(nián)前却是另一番景象。现在(zài)指数(shù)基金王者的先锋(fēng)集团，前期也颇为波折。在初次募集的结束日，1976年8月31日，仅(jǐn)募集了1130万美元，不到目标1.5亿美元的十分之一，这个数字甚(shèn)至无法满足将标准普尔500指数(shù)的成分股每只买(mǎi)100股的(de)要求。指数基金(jīn)头前五年(nián)发展不顺，从1977年到1982年，仅跑赢差不多(duō)1/4的(de)股票型基金。到了80年代中后(hòu)期，随着美股牛(niú)市的开始，指数基金持续(xù)跑赢多数的主动(dòng)管理型基金，规(guī)模逐渐上(shàng)升。

在先锋集团(tuán)创始人的(de)绝(jué)笔之作《坚守：“指数基金之(zhī)父”博格的长赢之道》中有(yǒu)这(zhè)样一人(rén)表格(gé)，把1975年和2018年作了(le)一个(gè)对比。

在书中，约翰博格还透露，在他开(kāi)始做指数基金时，并不(bù)是基于当时前沿的学术-有效(xiào)市场理(lǐ)论(lùn)，“1975年，我甚至从来(lái)没有听(tīng)说过（投资历史上）现在著名的芝加哥(gē)大学的尤金·法玛(mǎ)和达特(tè)茅斯学院的肯尼思·弗伦奇的理论(lùn)。”他(tā)只(zhǐ)是基于两个常识，后(hòu)来(lái)在《共同基金常(cháng)识》中，进(jìn)行了更为深入的阐述(shù)：（1）“低成本指数(shù)基金是完美(měi)的”；（2）萨缪(móu)尔(ěr)森(sēn)博士没有找到“有(yǒu)力证(zhèng)据”，以证实基金经理可以“在可重复、可持续的基础上”系统(tǒng)地(dì)超越(yuè)标准普尔500指数的回报。

据统计，最近几十年指数(shù)基金快速发展的背后，是仅有30%左右的主动基金(jīn)战胜标普500基金。

┃中国(guó)指数今年很强

在美国市场成功的指数基金，也正在重塑A股的生态。

代表主(zhǔ)动偏股型基金的万得偏(piān)股型基金(jīn)指数(shù)（885001），已经连续几(jǐ)年跑输300收益了：

而在这背(bèi)后，则是资金从主(zhǔ)动型基金撤离，流入指数型基(jī)金。数(shù)据(jù)统计显示，从2022年1月末(mò)至2024年5月末，股票(piào)型基(jī)金规模从2.41万亿元增长到3.14万亿元（产品数量从4056只(zhǐ)增长到5024只）。但(dàn)如果仅统计其中的主动股票型开放基金，这类基金(jīn)规模实际上是从1.3万亿元下(xià)降到了8943.89亿元，下降幅(fú)度为(wèi)31.54%。之所以出现这种反差，是因为(wèi)该期间股票型ETF的规模从0.97万亿元增长至1.84万亿元，以及其他非ETF的(de)股票指数与增强指数基(jī)金。

如果我(wǒ)们的发展也将沿着美国(guó)基金发展的历史，那么，眼下正热的宽基A500是一种选择吗？

┃A500是(shì)个什(shén)么样的指数

今年中(zhōng)证指数公(gōng)司陆续开(kāi)发(fā)出A字辈的(de)指数型基金，比如年(nián)初的A50，现(xiàn)在(zài)的(de)A500，他们都有一个共同的(de)特点，那就是着重于各行业龙头的(de)均衡配置。

9月11日，中证指数公司在官网(wǎng)上发出了一份关于A500指数(shù)的研(yán)究报告《汇聚各行业代表性公(gōng)司，服(fú)务高质量发展——中证A500指数特征分析》，我们引用一些里面的数据。

从指数编制方案来看，中证A500对中(zhōng)证(zhèng)三级行业(yè)的覆盖度领先于其他主流宽基指数。

按最新的成份股统计，在93个(gè)中证三级(jí)行业中，中证A500覆盖了91个，与之相对，沪深300覆盖了63个，中证500覆盖(gài)了80个，即使是传统宽(kuān)基中(zhōng)行业分(fēn)散度和成份股数量更高的中证1000也仅覆盖(gài)86个，皆逊色于中证A500。在市场感知度更高的中信行业(yè)分类中，中证A500的前五大(dà)权重行业也(yě)分别为(wèi)电子、银行、电力(lì)设备及(jí)新能源、食品(pǐn)饮料和医药，强成长底色带来的“均衡感”有别于人们对传统大(dà)盘宽基重金融、重消费的(de)刻板印象。（数据来源(yuán)：中证(zhèng)指数(shù)公司，WIND，截(jié)至(zhì)20240830）

据摩根资产的测算(suàn)，中证A500相较于沪深300明显(xiǎn)减配银行、非银(yín)金(jīn)融、食品饮料等行业，相反在基础化工、有色金属(shǔ)、医药、国防军工、电子、传媒、电力设备及新能源、机械、通信、计算机(jī)等行业均存在显著增配。

相比主流的指数更分散(sàn)，对市场的覆盖度更好。截至2024年8月27日，中证A500指数(shù)成分股(gǔ)覆盖A股市(shì)场61%的自由流(liú)通市(shì)值，而传统主流宽基指数沪深300覆盖A股市场(chǎng)50%的自由流通市值(zhí)。

覆盖面更(gèng)广了，指数的质量又如何呢？毕(bì)竟覆盖度解(jiě)决的是代表性问题，长期赚不赚钱是(shì)指数质量的问题。

从2021年开始，平均ROE要优于沪深300与(yǔ)中证800。

成长性也优于主要指数，我们用(yòng)营收增(zēng)速(sù)来做(zuò)对(duì)比。中证A500指数近五年平均营收增速12%，均(jūn)显著优于市场(chǎng)平(píng)均水(shuǐ)平。

┃A500可以是一个选择

我(wǒ)们再回到，约翰(hàn)博格的起点，他(tā)关注(zhù)指(zhǐ)数的(de)时候，不是未来市场行情如何（事实上根(gēn)本(běn)没(méi)法预测），而是两点：代表市场，其次费率更低。

代表市场：中证(zhèng)A500指数聚(jù)焦中(zhōng)国经(jīng)济高质量发展阶段(duàn)的投资(zī)机会，广泛覆盖了具有(yǒu)成长(zhǎng)潜力的公司，包括92个中证三级(jí)行业龙(lóng)头公司，且兼具ESG和互联互通特色，有(yǒu)望成为(wèi)中国经济和A股(gǔ)的新风向(xiàng)标。

更低费率：这一批指数基金费率都显(xiǎn)著下降，以摩根中证A500指数为例：

此外(wài)，摩根中证A500 ETF（证券代码560533）与(yǔ)摩根中证A50 ETF一脉相承，同样设置了特色的季度强制分(fēn)红机制，分红设计成为摩根“A系列”ETF的鲜明特色。摩(mó)根中证A500 ETF在(zài)基金合同中约定，每季度(dù)最后一个交易(yì)日(rì)ETF相对标的(de)指数的超额收益率为正(zhèng)时，会(huì)强制分红，收益分(fēn)配比例不(bù)低于超额(é)收益率的60%。有了季度强制分红机制，在一定程度上有助于(yú)帮助投资者更加从容地面(miàn)对市场短期波动，从(cóng)而更坚定地践行长期(qī)理念。

在今年3月末，曾写过一篇文章《现(xiàn)在(zài)最好的指(zhǐ)数》，指出从估值、市场代表(biǎo)性、动(dòng)量效应看，300指数是符合当下的(de)产品。

从到目前的表现来看，虽然没(méi)有正的收益，但是在指数下跌的过程中守住了，正如打球一样，扛住了对手(shǒu)的一波进攻。

从(cóng)以上(shàng)的分析中可以看到，从配置角度(dù)来看，A500可以作(zuò)为沪深300指数(shù)较(jiào)好的平替，表现上有可能更加稳健。

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（转自：十五(wǔ)的投资笔记）

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