美联储“预防 式”大力降息：这次会否重蹈覆辙？

专题：美联储大(dà)幅降息50基点(diǎn)，开启宽(kuān)松周期！但(dàn)鲍威尔
鹰(yīng)派表态

　　随着(zhe)美联储政策重心从(cóng)抗(kàng)通胀转向
稳就业，一度很“纠结”的美联储最终 还是选择了(le)大力降息。

　　美东时间9月18日，美联储宣布(bù)降
息(xī)50个基点，将联邦(bāng)基金利率目标区间从5.25%至5.5%降至4.75%至5%。上(shàng)一(yī)次(cì)美联储降息还要追溯到2020年3月新冠疫(yì)情(qíng)暴发初期，两(liǎng)次降息已经相(xiāng)隔四年多。

　　除了(le)危机(jī)期(qī)间(jiān)的紧急降息外，美联储(chǔ)一次降息50个基点并不多见。长城证券首(shǒu)席经济学家汪毅对21世纪经(jīng)济报(bào)道记者(zhě)分(fēn)析称，美联储采(cǎi)取了较为激进的措施(shī)，一次性降息50个基点，这一决定超出了之前的预测。这次降(jiàng)息主要是为(wèi)了应(yīng)对近期(qī)就业市场的疲(pí)软(ruǎn)，可以(yǐ)被视(shì)为一种对(duì)经济状况的及时调整，是一种“预防式降息”而非“衰退式降息”。同时，对(duì)于未来通胀可能保持稳定或出现反弹的情(qíng)况，美联储表(biǎo)达了一种更(gèng)谨慎的(de)态度(dù)。

　　正如美联(lián)储主席鲍威(wēi)尔所言，通胀水平已更接近(jìn)目标，通胀的上行风险已减弱，而劳动力市场的下行风险则有所上(shàng)升。

　　中航证(zhèng)券首席(xí)经济学家董忠云(yún)对21世纪经济报道记者分析称，美联储决策(cè)主要关注美国的(de)通胀和就(jiù)业(yè)情况。美联储选择降息50个基点的主要(yào)考量是(shì)，在持续高利(lì)率背景下，美国经济基本面的回落压力加深。例如，美国失业率自2024年3月的3.8%连续4个月(yuè)上升，7月升至4.3%，8月虽小幅(fú)回落至4.2%，但(dàn)整(zhěng)体看仍(réng)未脱离上升(shēng)趋(qū)势。此外，美国ISM制造业PMI已连(lián)续
5个月位于(yú)收缩(suō)区间内。

　　与此同时，美国通胀继续呈现稳步下(xià)行(xíng)的趋势，给降息提供了空间。本次会议上，美联储下调了(le)今年(nián)的经济(jì)增长预期，上(shàng)调了(le)失业率预期，在这(zhè)种情况下，美联储需要在政(zhèng)策调整上进一步向(xiàng)“稳经济，保就业”方向倾斜。

　　围(wéi)绕美联储“首降”幅度的悬念已经尘埃(āi)落定，但仍有不(bù)少谜题需要解答(dá)，美联(lián)储究竟“是鹰是鸽”？大力降息50个基点是
否暗示“经济悬崖”将至(zhì)？接下来降息之路怎么走？

　　美联储(chǔ)“是(shì)鹰是鸽”？

　　整体而言，美联储“鹰鸽交织”，内部罕见出现公开
分(fēn)歧(qí)，美联储理(lǐ)事米歇尔·鲍曼投出了唯一的反对票，她
希望降息幅度是25个基点，这是(shì)2005年(nián)以来第(dì)一位投(tóu)票反对美联储利率决议的理事。

　　利率决议(yì)显示，最终降息50个基点占了上风。虽然美联储利率决议(yì)偏鸽，但鲍威尔讲话偏鹰(yīng)，暗示不急于再次大(dà)幅降息，称不要把降息50个基点 当成新(xīn)节奏。

　　董忠云分析(xī)称，目前美联储的实际操作 偏鸽，但在(zài)预(yù)期引导(dǎo)上相对偏(piān)鹰(yīng)，主要反映了美联储不希望市场形成过于激(jī)进的宽(kuān)松预期。一方面，过强(qiáng)的宽松预期会对通胀形成一定的刺激作用，而目(mù)前通胀二次(cì)抬头的风险并(bìng)不能(néng)完全(quán)排除；另(lìng)一(yī)方面(miàn)，过于(yú)强烈的降息(xī)预(yù)期可能向市
场传递经济
衰退风险上升的信(xìn)号(hào)，从而可能引发恐慌。因此，为了(le)后续能够顺利实现稳就业和抗通胀的双重目标，美联储(chǔ)有必要在(zài)实际宽松的同时，通过表态(tài)来适度控制市(shì)场的预期。

　　富达国际全球宏观及策略(lüè)资产配(pèi)置主
管(guǎn)Salman Ahmed对记者表(biǎo)示
，美(měi)联储此次降息似乎是先发制(zhì)人，点阵(zhèn)图和鲍威尔的评论都强调，未来美联储在宽松政策(cè)的步伐和幅(fú)度上会更为审慎，此(cǐ)次降息50个(gè)基点略显鹰派。但毋庸置(zhì)疑的是，鸽派是(shì)FOMC的主旋(xuán)律，如果劳动力市场(chǎng)出现进一步疲软的情况，都将带来更大幅度、速度更快的降息，软着陆仍是今年很有可能(néng)出现的情(qíng)形。

　　需要注意的是，美联储(chǔ)降息(xī)的同时仍在 继(jì)续缩减资(zī)产负债表。鲍(bào)威尔表示，金融体系的流动性水(shuǐ)平依然(rán)强劲(jìn)，降息的同时可(kě)继续缩减资(zī)产负债表。

　　美联(lián)储“鹰鸽交织”难(nán)掩(yǎn)鸽派底色(sè)。在董忠云看来，虽(suī)然当前(qián)美(měi)联储同(tóng)时开展降息(xī)和缩表，但整体(tǐ)政策方向无疑是转(zhuǎn)向宽(kuān)松的(de)。后续美(měi)联储美联储“预防式”大力降息：这次会否重蹈覆辙？或可通过调整缩表操作来(lái)控制宽松力度、增加政策
步伐的灵活性，同时也(yě)能(néng)够起到引导市场(chǎng)预期(qī)、避
免宽(kuān)松预(yù)期过强的(de)作用。但(dàn)降(jiàng)息
和缩表(biǎo)并存的状态预计(jì)不会长期(qī)持续，随着宽松的进(jìn)一步推(tuī)进，缩表(biǎo)规模大(dà)概率将逐步减少并(bìng)走(zǒu)向暂停，而最终美联储资产负债表(biǎo)预计难以缩减到新(xīn)冠(guān)疫情(qíng)暴发之
前(qián)的规模。

　　对于美联储“亦鹰亦鸽”的策略，汪毅认为，美联储的这(zhè)种 策略显示出其根(gēn)据(jù)具体经济数据来做决定(dìng)的谨慎态度。从会议(yì)声明和经(jīng)济预测摘(zhāi)要来看(kàn)，美联储(chǔ)对就业市(shì)场的担忧有(yǒu)所增加，对控制通(tōng)胀显示出(chū)更强(qiáng)的信(xìn)心。但是(shì)，委员会成员之间存在意(yì)见分歧，特别(bié)是(shì)米歇尔·鲍曼(màn)提(tí)出了不同意见，她更倾向于较(jiào)小(xiǎo)幅度的降息。这种(zhǒng)分歧在美联储的决策中并不常见，可能预示着(zhe)通胀(zhàng)控制的潜在风险。

　　这次或不会重蹈(dǎo)覆(fù)辙

　　随着抗通胀任务大部分完成，美联储的政策重心正转向稳就业(yè)，大力降息确保经济(jì)软着陆。

　　美联储预(yù)计通胀可以回到2%的目标水平。2024年核心PCE通胀率中值从2.8%降至2.6%，2025年核心PCE通胀(zhàng)率中值从2.3%降至2.2%，2026年核心PCE通胀率中(zhōng)值维持在2.0%。

　　这(zhè)次更激进的(de)降 息表明，美联储对通胀的下行趋势感到放心。鲍(bào)威尔透露，衡量物价(jià)上涨速度的一项关键(jiàn)指标(biāo)将显示8月份通胀将降至2.2%。他还坦言，如果决策(cè)者(zhě)在7月末(mò)开会(huì)时知道(dào)7月就业报告疲软，他们当(dāng)时就可能会降息。他将50个基点的降息(xī)描述为(wèi)在利率正常化过程中美联储的决心“不落后”的信号，这是(shì)强有力(lì)的一步。

　　此次降息(xī)后货(huò)币政策仍偏紧
，美(měi)联储此次降息(xī)更多地是为了让货币政策 脱离高度限制(zhì)性水平。虽然(rán)美联(lián)储降息(xī)50个基点，但预计至少到(dào)2025年的一段(duàn)时间内，利率(lǜ)仍将处于限制(zhì)性(xìng)区(qū)域，未来美国经济衰退风险几何？

　　在董(dǒng)忠云看来，目前美国GDP数据较为稳健，库存周(zhōu)期或(huò)正处于被动去库向主动补库过渡阶段，美联储对经济的表态仍较为乐观，议息会议前市场已提前演绎降息预(yù)期，美债收益率曲线已结束倒(dào)挂(guà)，有利于美国衰退风险的下降。因(yīn)此，尽管近期美国经济数据有所走弱，劳动力 市场压 力提升(shēng)，但预计降息后(hòu)美(měi)国经济仍有望(wàng)实现软着陆。

　　官方层面，尽管经济增速(sù)放缓，但美联储仍描绘了(le)一幅“软着(zhe)陆
”画卷：2024年美国GDP增(zēng)长(zhǎng)预期从2.1%下调至 2%，未来三年的增长速度(dù)都(dōu)将(jiāng)保 持在(zài)这一水平，长期增速保持在1.8%不变；今年的失业(yè)率预期从4%上调至4.4%，未来三年分别为4.4%、4.3%和4.2%。

　　对于经济前景，鲍威尔明确表示，美国经济目前没有衰退的迹象，也不认为经济衰退即将到来。美联储现在(zài)越来越相信，在调整政策(cè)利(lì)率(lǜ)的同时(shí)，就业市场的强劲势头可(kě)以保持下去。经(jīng)济活动继续以“稳健的(de)速度”扩张，预计今(jīn)年下半年的增长速度将与上半年相似。美国经济状(zhuàng)况良(liáng)好，降息50个基点旨在(zài)保持这种状(zhuàng)况。

　　昔日(rì)通胀误判的教训还历历在目，美联储加息曾姗姗来迟，降息周期不能(néng)再度(dù)迟缓，此次美 联储大力降(jiàng)息50个基点可谓是情理之中，这次或(huò)许
不会重蹈覆辙。

　　汪毅对记者表示，当前美(měi)国经济数(shù)据暂未出现(xiàn)衰退，美国8月新增非农(nóng)就业人数相对稳定，薪资(zī)增速达到(dào)3.8%，仍(réng)高于(yú)市(shì)场预期，通胀有所放缓，就(jiù)业降温但(dàn)仍有韧性。美国目前的核(hé)心通胀黏性较强。本次降息后(hòu)，对房价、薪资的刺(cì)激可能(néng)会显现，二次通胀的概率相对较高(gāo)。再(zài)加上财政仍保持积极状态，整(zhěng)体来看，美国(guó)经济软着陆的概率相对(duì)较高，甚至可能“不着陆”。

责任(rèn)编辑：郭建

未经允许不得转载：天津电机维修_天津进口电机维修_天津特种电机维修_天津发电机维修 美联储“预防式”大力降息：这次会否重蹈覆辙？