长城基金汪立：市场防御为主，静待政策发力

　　上周市场成交量持续(xù)处于低位(wèi)，交投情绪与市场风险(xiǎn)偏好进一步(bù)下行(xíng)。风格上，整体价值优于成长，大(dà)盘跑赢小盘。行业表现上，一(yī)级行业普跌，其中石油石化、电(diàn)子、有色金(jīn)属、煤炭等板块回调幅度较深，仅汽车板块(kuài)录得绝对收益，另有非银金融、传媒等板块相对抗跌。

　　市场回顾：央行表态降准降息还有空间

　　国内方面，上(shàng)周处于宏观数据空窗期，政策处于市场在期待、制定端在酝酿的阶段。9月5日，国新办(bàn)举行主题新闻(wén)发(fā)布会，央(yāng)行(xíng)相关领导表示，降准降息等政策(cè)调整还(hái)需要观察经济走势。年(nián)初降准的(de)政策效果还在持续显现，目前(qián)金融机构的平均的法(fǎ)定存款准备金(jīn)率大约为7%，因(yīn)此还有一定的空间。

　　法定存款准备金率(lǜ)是长期流动性供给的一项(xiàng)工具，与之相比，7天(tiān)逆回购和中期(qī)借贷便利是对应的中短期(qī)流动(dòng)性波动的(de)工具。央行将逐步(bù)淡化对数量目标的关注，更多将其作为(wèi)观测性(xìng)、参考性、预期性的指标，更加注重(zhòng)发挥利率(lǜ)等(děng)价格型调(diào)控(kòng)工具的(de)作用。这也意(yì)味着，后续央行货币政策对经济的(de)刺激一定程度上会有所落空(kōng)，降准更(gèng)有可能(néng)是配合后期财政部发债节奏来确定。

　　海外(wài)方面，自美联储主席在杰克逊霍尔全球央行年会表态更关注就(jiù)业情况后，市场整体跟随美国就业(yè)数据摇摆交易。从8月就业(yè)数据来看，全职就业同比增速(sù)持续为负、永久(jiǔ)失业者人数与占(zhàn)比(bǐ)继续(xù)提升、新增非农(nóng)主要集(jí)中在少数个别行业等(děng)事实意味着美国劳务需求仍在下行，但回落的(de)临时失业人数与失业率、回升的就业(yè)扩散指数与新增非农人数则意味着劳务需求的下行斜率较此前更加平缓。数据公布后(hòu)，市场走势一度陷入混乱(luàn)，但(dàn)最终定格“时薪超预期→降(jiàng)息空间压缩”的交易主线，体(tǐ)现为美股、黄(huáng)金、铜油下跌，美债(zhài)利(lì)率、美元指数上涨。

　　市(shì)场展望：后续变局点在于政策发力程度

　　国内方(fāng)面，市场对政策的敏感度逐步降低，如果没(méi)有出现明显的需(xū)求侧的(de)政策刺激(jī)，市场或(huò)持续下行。在降低存量房贷的传闻传出后，市场对相应行业的反应仍较少，表(biǎo)明市场对政策传闻敏感(gǎn)度持续下降，除非后(hòu)续出台财政主导、扩大需求的政策，否则刺激效果或有(yǒu)限，9月可能是政策今(jīn)年最后的落地(dì)窗(chuāng)口(kǒu)期。

　　海外方(fāng)面，上周公布的经济数据显示美国经济延续降温，就(jiù)业需求继续(xù)下行，但幅度相较上月(yuè)收窄，美国经济基本面整体仍是“退而不衰”。叠加非农数据发布后美联储官员的“鹰派”发言，当前市场预期偏(piān)乐观，预计美联储全年降息可能为4.6次/115bps，在9月FOMC会议前这一预期也(yě)面临着(zhe)回调风险(xiǎn)。未(wèi)来几个月，美国将陆续验证经济周期、货(huò)币政策、美(měi)国政治(zhì)三大拐点，叠加9月纳税期，10月美(měi)国债务上限发酵与 “政府关(guān)门”概率上升，预期后续市场交易或将(jiāng)以(yǐ)“波动率放大+流动性收紧”为主(zhǔ)线。

　　对于(yú)A股(gǔ)市场而言，9月第一周本是无(wú)更多利空信息、发酵9月(yuè)政(zhèng)策(cè)预期的阶(jiē)段，但因PMI数据偏(piān)弱、经济基本面不及预期、央行的非积极性发言而明显承压。整体市场风险偏好仍长城基金汪立：市场防御为主，静待政策发力旧回落，交(jiāo)易情绪差，观望(wàng)情绪(xù)浓，后续变局点或仍在“以我为主”的政策发力程度。

　　板块关注：政策线、红利线(xiàn)是核心(xīn)方向

　　在财政政策尚未发(fā)力的环境下，市场或仍以防守风格为主(zhǔ)，低估(gū)值红利+核心资产（龙头大盘(pán)股）等方向或(huò)相对占优。可重点关注以下板块：

　　（1）政策(cè)线(xiàn)：9月(yuè)增量(liàng)政(zhèng)策的发力有望(wàng)带来本月上旬家电、汽车的投资(zī)机(jī)会(huì)。从行业分化看(kàn)，消费和房地产可(kě)能(néng)是政(zhèng)策合力之处，但考虑到地产基(jī)本面仍未出现明显(xiǎn)改(gǎi)善，家电和汽车相关标的或是更(gèng)好的选(xuǎn)择。

　　（2）红利线(xiàn)：只要经济缺乏向上动力、政策整体节奏慢强度低的情况持续，尤其是在(zài)当前(qián)成交额持续(xù)收缩的环境(jìng)下，红利资产仍有(yǒu)望是市场配置的(de)主线之一。但在(zài)红利资产中，周期行业短(duǎn)期内可能面(miàn)临商(shāng)品价格下行、企长城基金汪立：市场防御为主，静待政策发力业内(nèi)卷加剧的风险，需要尽量规(guī)避，更多可考虑长端红利的(de)稳定性（即(jí)业(yè)绩的稳定性(xìng)）。因此，公(gōng)共事业、公路铁路、运营商等板块中的(de)核心个股(gǔ)值得关注。

　　（3）科技板块：可关注苹果(guǒ)与华为(wèi)发布会是否会带(dài)来增量(liàng)消费电子投资机会，但如果没有单品爆火现象出现，整(zhěng)体投资窗口可能会一定程度受限。

　　免责声明：本通讯所(suǒ)载信息来源于本公司认为(wèi)可靠的渠(qú)道和研究员个人判断(duàn)，但本公司不(bù)对其准确性或完整性提供直接或(huò)隐含的声明或保证。此通讯(xùn)并(bìng)非对相(xiāng)关(guān)证券(quàn)或(huò)市场的完整表述或概括，任何所表达的意见(jiàn)可能会更改且(qiě)不另(lìng)外通知。此(cǐ)通讯不(bù)应被接受者作为对其(qí)独立(lì)判断(duàn)的替代或投资决策依据。本公(gōng)司或本公司的相关机构、雇(gù)员或(huò)代理人不对任何(hé)人(rén)使用此全部或部分内容的(de)行为或(huò)由此而(ér)引致的任何损失承担任何责任。未经长城基金管理有限公司事先书面许可，任何人不得(dé)将此报告(gào)或其任(rèn)何部分以任(rèn)何形式进行派发、复制(zhì)、转载或发布，且不得对(duì)本通讯进行任何有悖原意的删节(jié)或修改。基金(jīn)管理人提醒，每个(gè)公民都有举报洗钱犯罪(zuì)的义(yì)务和权利。每个公民都应严格遵守反洗钱的相关法律、法规。投资须谨慎。

责任编辑(jí)：王(wáng)若云(yún)

未经允许不得转载：天津电机维修_天津进口电机维修_天津特种电机维修_天津发电机维修长城基金汪立：市场防御为主，静待政策发力