家电行业收入与净利润稳步增长，白色家电最为稳健——家用电器行业2024H1业绩点评

　　来源(yuán)：源达

　　报告日(rì)期：2024年(nián)09月06日

　　证券研究报告/行业研究

　　投资要点

　　分析师：史伟
龙

　　执业登记编号：A0190523050007

　　家用电器指数与沪深300指数走势对(duì)比

　　投(tóu)资评级：

　　看好

　　Ø  2024H1家(jiā)用电器行业业绩实现增长

　　2024H1，家用电器（申万(wàn)）行业实现营业收(shōu)入(rù)7986.91亿元，同(tóng)比增长6.27%；归母净利润623.13亿元，同比增长7.87%。2024Q2，实现(xiàn)营业收入4241.44亿(yì)元，同(tóng)比增长4.69%；实现归母(mǔ)净利润359.56亿元，同(tóng)比增长6.30%。

　　Ø  2024H1国内家电行(xíng)业出口规模实现快速增长

　　从国内家电(diàn)市场分品类来看，据(jù)奥维云网数据显示，空调市场全渠道零售量为3315万台，同比下(xià)滑11.0%，零售额为1114亿(yì)元，同比下(xià)滑14.5%。 厨卫(wèi)大电零售量为4149万台，同比增长(zhǎng)0.5%，零售(shòu)额为771亿元，同比下滑2.3%。洗衣机市(shì)场零售额427亿元，同比上(shàng)升1.8%；干(gàn)衣机市场零售额达到67亿元，同比(bǐ)增加16.9%。冰箱市场零售额达到650亿元，同比增(zēng)加 0.4%。从出口端看，据海关总署数据显示，2024年(nián)上半年中国家用 电(diàn)器累计出(chū)口金额3479亿元，同比增长18.3%。整体看，国内(nèi)家电市(shì)场走过了快速增(zēng)长期，家(jiā)电行业进入了以产品迭代(dài)升级为主的平缓增长周期。

　　Ø  政策支持“家电以旧换(huàn)新”，提振内需

　　2024年3月国家推动新一轮大规模设备更新和消费品以旧换新的行动方案，2024年4月以来各(gè)地政府陆续推出“家电以旧(jiù)换新(xīn)”的相关补贴措施。2024年7月下(xià)旬中央财政加
力家电以旧换(huàn)新，明确对消费者购买2级及以上能效或水效标准的空调、冰箱、洗衣机(jī)、电视、电脑、热水器、家用灶具、吸油烟机等8类家(jiā)电产品给予以旧换新补贴，助力家电消费升级。随着政策落地，2024下半年(nián)家电内需有望增加。

　　Ø  投(tóu)资建(jiàn)议

　　家用电器行业出口数据增
长明显，叠加各地政府陆续(xù)推出(chū)“家电以旧换新”的相关补贴(tiē)措施，推动家电内需增长(zhǎng)，有利于家用电器行业 中、长期发展。

　　1）  建议关(guān)注市场空间大，发展稳健(jiàn)的白色家电板块：海尔(ěr)智家(jiā)家电行业收入与净利润稳步增长，白色家电最为稳健——家用电器行业2024H1业绩点评pan>、美(měi)的集团、格力电器；

　　2）  建议关注(zhù)小家(jiā)电板(bǎn)块中持续拓展海外业务的公司：石头科技。

　　Ø  风险提示

　　原材料价格波动风险；出口不及预(yù)期风
险；下游房地产销售不及预期风险；新品开发不(bù)及(jí)预期风险；海外政策风险。

　　目录

　　一、2024H1&2024Q2家用电器行业业绩总览

　　二、2024H1各细分板块表现

　　三、政策助力内(nèi)需增长

　　四、投资建议

　　五(wǔ)、风险(xiǎn)提示

　　图表目录(lù)

　　图1：2024H1所有(yǒu)申万一级行业营业收入增速（%）

　　图2：2024H1所有申万(wàn)一级行业归母净利润增速（%）

　　图3：2019-2024H1家用电器（申(shēn)万）指数毛利率、净利率（%）

　　图4：2024H1申万二级家用电器行业营业收入占比（%）

　　图(tú)5：2024Q2申万二级家用电器(qì)行业营(yíng)业收入占(zhàn)比（%）

　　图6：2024H1申万二级家用电器行业归母净(jìng)利(lì)润占(zhàn)比（%）

　　图7：2024Q2申万二级家用(yòng)电器行(xíng)业(yè)归母(mǔ)净利润占比（%）

　　表 1：家用电器（申万）行业财务指(zhǐ)标（亿元）

　　表 2：家用电器申万二级行业2024H1&2024Q2财务指标（亿元）

　　表(biǎo) 3：家用电器（申万）行业指数2024年初至9月4日累计涨跌幅（%）

　　表 4：家用电器（申万二(èr)级）行业重要公司(sī)盈利预测(cè)（截至2024/09/06）

　　一、2024H1&2024Q2家用电器行业业绩总(zǒng)览

　　在(zài)31个申(shēn)万行业中，2024H1家(jiā)用 电器行业营业收入和归母(mǔ)净利润(rùn)增速分别位列第五(wǔ)、第十一(yī)位。

　　图1：2024H1所有申万一级行业营业收入增速（%）

　　图 2：2024H1所有申(shēn)万一级行业归母净利润
增速(sù)（%）

　　2024H1，家用电器（申万）行业实现营业收入(rù)7986.91亿元，同比增长6.27%；归母净利润623.13亿(yì)元，同比增长
7.87%。2024Q2，实现营业收入4241.44亿元，同比增长4.69%；实现归 母净利润359.56亿元(yuán)，同比增长(zhǎng)6.30%。2024H1，内销零售市场承压(yā)，家用电器行业营(yíng)业
收入(rù)的增长主要是由于出口规模快速增长导致的。据海关总署(shǔ)数据显示(shì)，2024 年 上半(bàn)年中国家用电器累(lèi)计(jì)出口金额3479亿元，同比增长18.3%。

　　表 1：家用电(diàn)器（申万）行业财务指标（亿元）

　　家用电器（申万）指数毛利率由2021年的22.22%增长至2023年的26.01%；2024上半年毛(máo)利率为25.53%，同比+0.60pct。家用电器（申万）指数(shù)净(jìng)利率由2021年的6.57%增(zēng)长至2023年的7.70%；2024上半年净利率(lǜ)为8.19%，同比+0.11pct。

　　图3：2019-2024H1家用(yòng)电器（申万(wàn)）指数(shù)毛利率、净利率（%）

　　申万二级(jí)行业中，白色家电行业贡(gòng)献的营业收入占比较大，分别占(zhàn)2024H1和2024Q2家用(yòng)电器行业总营业收(shōu)入的67.51%和67.70%。

　　图4：2024H1申万二级(jí)家用电(diàn)器行业营业收入占比（%）

　　图5：2024Q2申万二级(jí)家用电器行业营(yíng)业(yè)收入占(zhàn)比（%）

　　白色家电行(xíng)业(yè)归母(mǔ)净利润占2024H1和2024Q2家用(yòng)电器行业总归母(mǔ)净利润(rùn)的76.04%和77.94%。

　　图6：2024H1申万二级家用电器行业归母(mǔ)净利润占比（%）

　　图7：2024Q2申万二级家用(yòng)电器行业归母(mǔ)净利润占比（%）

　　2024H1，白色家电和小家电行业归(guī)母(mǔ)净利润增长明(míng)显，分别实现(xiàn)归母净利润473.83/51.03亿元，同比12.56%/6.55%。其中，2024Q2，白色家 电行业实现归母净利润(rùn)280.23亿元，同比12.75%。

　　表 2：家用电器申万(wàn)二(èr)级行业2024H1&2024Q2财务指标（亿元）

　　根据2024年初至9月4日的申万行业指(zhǐ)数(shù)累计涨跌幅来看，白色家电表现最为(wèi)稳健。

　　表 3：家(jiā)用电器（申(shēn)万）行业指数2024年初至9月(yuè)4日累计涨跌幅（%）

　　二、2024H1各细分(fēn)板块表 现

　　奥(ào)维云网数据(jù)显(xiǎn)示，2024上半年，白电(diàn)市场零售额为2319亿元，同(tóng)比下滑7.0%，零售量为7774万台，同比(bǐ)下滑(huá)3.6%。2024年，华(huá)南、华东地(dì)区(qū)长期阴(yīn)雨，叠(dié)加空调产品降价、地产走低等因素，空调零售端需(xū)求(qiú)整体疲软。根据奥维云网（AVC）全渠道推总数据，2024上半年(nián)空调市场(chǎng)全渠道销量3315万台，同比下滑11.0%，销额1114亿元同比(bǐ)下滑14.5%。空调产业(yè)内需虽然承压，但出口实现增长(zhǎng)。据海关总(zǒng)署数据显示，2024上半年空(kōng)调累计出口3842万台(tái)空调，同比增长21.40%；累计(jì)出口金(jīn)额为55.48亿美元，同(tóng)比增长(zhǎng)11.80%。

　　根(gēn)据奥维(wéi)云网数(shù)据，2024上半年国内 冰(bīng)箱(xiāng)市场零售额达到650亿元，同比(bǐ)增加0.4%，并且产品结构优化显著。在产品端，从门体结构看，法式多门产品(pǐn)在线上市场的
份额走高，其线上零售 额占比已(yǐ)达到22%，十字(zì)4门 产品在(zài)线下市场的占比显著提升，其线下零售额占比(bǐ)已接近43%；中高端产品则以“大(dà)冷冻”、“嵌(qiàn)入式”作为(wèi)主要(yào)竞争抓手，以嵌入式产品为例，2024上半年嵌入式冰箱在线上市场和线下市场(chǎng)的零售额占(zhàn)比已分别(bié)提升至28.1%和53.9%；从产品功能(néng)端来看，“双系统”、“保鲜”、“智能化”等特征进一步凸显并备受关注(zhù)。

　　根据奥维(wéi)云网数据，厨(chú)卫大家电领域(yù)中，2024上半年(nián)国内烟(yān)机与燃(rán)气灶市(shì)场零售规模分别为149亿元和(hé)84亿元，其中(zhōng)燃气灶市场规模 有小幅提升，从功能趋势来看，烟灶联动、挥手、定时等智能功能的(de)产品份额增长明显，此外“薄”、“自清洗”、“智能化”等特(tè)点也备受市场关注。2024 年上半年洗(xǐ)碗机零(líng)售市场零售规模为58亿元，同比增长
5%，从价格端看，洗碗机线下市(shì)场的产品均价同比显(xiǎn)著
提升，产品套数结构表现为“买大 不买小”市场趋势，产品
继续向大容量、功能细化发(fā)展，其中15套以上的洗碗机产品(pǐn)在线下市场零(líng)售额占比已提升至62%，产品技术聚焦(jiāo)“洗净”、“节能”与(yǔ)“智能(néng)”三大方向。 2024 年上半年热水(shuǐ)器零售额达到235亿元，同(tóng)比下降0.9%，燃(rán)热产品替代 升级持续，零售(shòu)量占(zhàn)比提升(shēng)至42.1%，热水器的恒温、静音、容量增大等功能(néng)特(tè)点促进(jìn)结构升级。2024 年上半年净水器零(líng)售额达90亿元，同比下降1%，通量分布来看，1200G产品市(shì)场份额进一步提升，且1000G净热一 体净水器份额也快速扩大。2024年上半年(nián)嵌入式微蒸烤(kǎo)零售规(guī)模达(dá)到37.3亿元，同比增长2.2%，从产品结(jié)构来(lái)看，线上强调质价比，线下中腰(yāo)部份额显著提升，产品技(jì)术趋势表现为加速布局微(wēi)蒸烤三合一产品。

　　根据奥维云网数据，2024 年上(shàng)半年国内厨房小家(jiā)电整(zhěng)体零售额(é)261亿元，同比(bǐ)下降5.4%。尽管(guǎn)厨(chú)房小(xiǎo)家电品(pǐn)类整体处在下降(jiàng)通道，但豆浆机、电炖锅、咖啡(fēi)机的(de)零售额同比提升显著
，分别达到 38.6%、14.6%、12.9%，而且对于核心刚需大(dà)单品(pǐn)如电饭
煲等品类(lèi)，因消费需求向品
质化递增(zēng)，低糖(táng)、变频变压、 无涂层等产品特(tè)点持续受到关注，行业均价也(yě)得到提升。

　　根据 奥维云网数据，2024上(shàng)半年清洁电器 零售额165亿(yì)元，同比增长9.8%。分品类来看，扫(sǎo)地机器人一马当先，上半年因新品拉动效应显著，零售额同比增
长18.8%，销量同比增长 11.9%；洗地机价格继续下探(tàn)，销额(é)增(zēng)幅仅有7.0%。从扫地机产品(pǐn)端来看(kàn)，首(shǒu)先(xiān)是吸力性能(néng)在升(shēng)级，旗舰(jiàn)机型已经10000Pa起步；其(qí)次，针对用户痛点进一步升级，比如毛发防缠绕、热(rè)水洗拖布、双机械臂等；再次，基于AI大模型的应用，交互能力提升；最后，从产品形态来看，无(wú)论是固(gù)态雷(léi)达，还是伸 缩式雷达，高端产(chǎn)品都强 调轻薄设计(jì)，与家居融合的嵌(qiàn)入式产品也逐步(bù)补齐。

　　三、政策助力内需增长

　　2024年(nián)3月国家推动新一轮大规模设备更新和消(xiāo)费品以旧换(huàn)新的行动(dòng)方案，2024年4月以来各地政府陆续推出“家电(diàn)以旧换(huàn)新”的相关补贴措施。2024年7月下旬中央财政加(jiā)力家(jiā)电以旧换(huàn)新，明确对消费者购买2级及以上能效或水效标准(zhǔn)的空调、冰箱、洗衣机、电视、电脑、热水器、家用灶具、吸油烟(yān)机等(děng)8类家电产品(pǐn)给予以旧换新(xīn)补贴，助力家电消费升级。对于符合国家能(néng)效补贴标准的8类家(jiā)电产品，部(bù)分地区在15%~20%补贴(tiē)基础上，延(yán)展补(bǔ)贴品类并明确补贴标准(zhǔn)，为(wèi)消费(fèi)者提供更多的产品选项和更大(dà)补贴(tiē)力度。

　　自今年3月国家出台家电以旧换新政策以来，各地推出优惠活动(dòng)吸引消费者。在以旧
换新政 策(cè)的带动下，今年1~7月限额以上单位家用电(diàn)器和音像器材类(lèi)商品零售额5221亿元(yuán)，其中绿色、智能产品供给持续优(yōu)化(huà)。

　　湖北(běi)、重庆、北京、四川、云南、青(qīng)海(hǎi)、广(guǎng)州、青岛等地已率先(xiān)开(kāi)启新一轮家电以旧换(huàn)新和促消费专项活动，纷纷(fēn)出(chū)台(tái)“加力”支持方案，提(tí)高家(jiā)电以旧换新等(děng)补贴标准，对以(yǐ)旧换新相关补贴政策予以全面(miàn)优化升(shēng)级，让政策直接惠及(jí)消费者。随着(zhe)各地政(zhèng)策落地，2024下半年家电内需有望增长。

　　四、投资建议

　　家用电器行业出口数据(jù)增长明显，叠加各地政府陆续推出(chū)“家电以旧换新(xīn)”的相关补(bǔ)贴措施，推动家电内需增长，有利(lì)于家(jiā)用(yòng)电器行业中、长期(qī)发(fā)展。

　　1） 建(jiàn)议关注市场空(kōng)间大，发展稳健的白色家 电板块：海尔智家、美的集(jí)团、格力电(diàn)器；

　　2） 建议(yì)关(guān)注拓展海外业务的公司：石头科技。

　　表(biǎo) 4：家用电(diàn)器（申(shēn)万(wàn)二(èr)级）行业重要(yào)公司盈(yíng)利预测（截至2024/09/06）

　　五、风险提示

　　原材料价格波动风险(xiǎn)；

　　出口不(bù)及预(yù)期风险；

　　下游房地产销售不及预(yù)期风险；

　　新(xīn)品(pǐn)开发(fā)不及预期风险；

　　海(hǎi)外政策风险。

　　家电行业收入与净利润稳步增长，白色家电最为稳健——家用电器行业2024H1业绩点评投资评级说明

　　行(xíng)业评级

　　以 报告(gào)日后的 6 个月内(nèi)，证券相对于沪深(shēn) 300 指数的涨跌幅(fú)为(wèi)标准，投资建议的评级标准为：

　　看(kàn)好：行业指数相对于沪深 300 指(zhǐ)数表现+10%以上

　　中性：行业指数相对于沪深 300 指数表现(xiàn)-10%~+10%以上

　　看淡：行业指数相对于沪深 300 指数(shù)表现-10%以下

　　公司评级

　　以报告(gào)日后的 6 个月内，行业(yè)指数相对(duì)于沪深 300 指数的涨跌幅为(wèi)标准，投资建议的评级标准为：

　　买入：相对于(yú)恒生沪(hù)深 300 指数表现+20%以上

　　增持：相对于(yú)沪深 300 指数表现(xiàn)+10%~+20%

　　中性：相(xiāng)对(duì)于沪深 300 指数表现-10%~+10%之间(jiān)波动

　　减持：相对于沪深 300 指数表现-10%以下

责任编辑：王若云

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