至暗与曙(shǔ)光同时(shí)出现 的4月，或将成为公(gōng)募基金南下的(de)历史性(xìng)难忘时(shí)刻。

在港股(gǔ)大盘股变(biàn)中盘股，中盘股跌成微盘(pán)股，成长股跌成价值 股甚至市值远低于在手现金后，4月上旬经历港股至(zhì)暗时刻的公募基金经理们突然“信仰放量”并开启“抢购模式”。

最近30天内(nèi)有(yǒu)29日呈(chéng)现出资
金净流入，许多刚在4月上旬创下历史新低的港股重(zhòng)仓股在4月下旬(xún)遭基金(jīn)反手做(zuò)多，在同一个月内(nèi)经(jīng)历绝望新低时刻的品种(zhǒng)又在几个交易日(rì)后出现十(shí)日翻倍、五日翻倍的(de)反常景象，凸显出公募眼中的港股(gǔ)已从经济基本(běn)面(miàn)拐点来到(dào)市场拐点面前。

“苦与乐”罕见同现，公募成资(zī)金南下先(xiān)锋

在缺乏赚钱效应的过去两年，有基金经理在港股重仓AI概念股后三个月损失超50%，亦有基金经理“抄(chāo)底”10倍消费龙头后体验到只剩下不到(dào)2倍PE的苦涩滋味。而今，苦与(yǔ)乐(lè)的拐点 在4月已显现得淋漓尽(jǐn)致。

去年四季度被公募基(jī)金大幅减仓的AI龙头股(gǔ)商汤(tāng)科技，有4月份(fèn)创下新低(dī)的“苦”，也有同一个月为(wèi)重新覆盖(gài)的基金经(jīng)理带(dài)来赚钱效应的“乐”。4月(yuè)19日收盘后，商汤(tāng)科技
每股股(gǔ)价只剩(shèng)下0.58港元，创下2021年IPO后的(de)股价历史新低，这一绝望时刻的(de)出现同(tóng)样伴随着(zhe)“曙光”的开始，因为仅仅过了一个周末，商汤科(kē)技便从4月22日的(de)0.58港元最低价，一路飙升到4月26日的1.19港元，五个交易日内累计(jì)涨幅(fú)达到105.17%。

事(shì)实(shí)上(shàng)，许多港股主题基金经理也发现(xiàn)，许多(duō)重仓股也都是在4月份创下最低价的黑暗时刻，也(yě)从4月份开始突然出现弹(dàn)性变化。弹性的(de)变化主要(yào)指许(xǔ)多港(gǎng)股公(gōng)司(sī)在下跌趋(qū)势中的每一次(cì)上涨都表现(xiàn)出无力的状(zhuàng)态，单日 涨幅往往较低(dī)，而随着这(zhè)些公司在4月份纷纷创下黑暗时刻后，相关公(gōng)司向(xiàng)上弹性猛增，4月22日的公募抱团股腾讯大涨(zhǎng)5.46%，创下(xià)10个月最大(dà)单日(rì)涨幅即是此类现象的(de)一大呈现。

若按周涨幅计算，能进一步凸显基金重仓股(gǔ)在(zài)港(gǎng)股的股价拐点，如多只(zhǐ)消(xiāo)费主题持仓的 奈雪的茶，在上周单周涨幅约19%，创(chuàng)下(xià)该股12个月以来的最大周涨幅，上周的收盘价2.68元。而上一次该股的(de)凶猛表现发生在202“苦与乐”罕见同现！公募资金南下，”抢购模式”开启？3年3月(yuè)的最后一周，当(dāng)时单周涨幅高达21%，收盘价为(wèi)8.49元，这(zhè)两次凶猛(měng)的周涨幅发(fā)生在(zài)股价的一高一(yī)低间，也意味着过去12个月内，许(xǔ)多基金(jīn)经理若(ruò)不在中间(jiān)及(jí)时减仓或(huò)卖出，或已损失高达68%，而(ér)反过来(lái)一年时间(jiān)如此大的跌幅(fú)，也意味着经济复(fù)苏后带给超跌股的巨大弹性。

Wind数据也显示(shì)，在4月的最后一周（4月22日(rì)至4月26日），南向资金累计成交(jiāo)约2075.92亿港元，连续第11周(zhōu)保持净流入态势，当(dāng)周净流入102.90亿港元，年初至今的资 金净流入超过2000亿港元。

基金(jīn)经理(lǐ)抄底信心加倍(bèi)，原因是它

公募(mù)基金经理信心加倍(bèi)的背后是，本轮港股的起涨(zhǎng)具(jù)有行情风险偏好从保守向进攻性转(zhuǎn)折的特点，这也体现在港股暴力反弹行情中部(bù)分 重(zhòng)仓股的回调。

市(shì)值远低于在(zài)手现金、大盘变中盘(pán)、中盘变小盘甚至微盘 股(gǔ)的景象，成为许多(duō)基金经(jīng)理在(zài)4月反手做多的信(xìn)仰支撑力，这也使得2024年的4月注定成为(wèi)港股市(shì)场的(de)一个罕见时刻，在四月上旬成(chéng)就基(jī)金
经理最(zuì)为(wèi)黑暗的极端时刻，又(yòu)在4月下旬成就基金经(jīng)理的狂(kuáng)欢节。

券商中(zhōng)国记者注意到，大盘股跌成中盘股、中盘股跌成小(xiǎo)盘股、微盘股的(de)公司，成为(wèi)这(zhè)轮(lún)港股市场中最具进攻(gōng)性的“矛”，以八个月(yuè)时间(jiān)内，从220亿港(gǎng)元市值(zhí)跌成今年4月中旬18亿港元(yuán)的KEEP公(gōng)司为例，其在4月中旬开始突然(rán)成为基金(jīn)经理抢购对象，短短一个月时间内股价(jià)上涨达到99%，市值也(yě)恢复到42亿港(gǎng)元。而对基金经理而言，从中大盘公司(sī)短时(shí)间变成微(wēi)盘股的KEEP，这本身即显示投(tóu)资(zī)的钟摆效应的反向布(bù)局(jú)逻辑，而(ér)KEEP公(gōng)司在(zài)手总现金19.44亿港元的另一逻辑，无疑再次强化了基金经理的抄底信仰。

此(cǐ)外，基金经(jīng)理覆盖的医疗AI大模型公司医渡科技(jì)市值(zhí)更是从2021年初的(de)600亿港元的大盘股，一路下(xià)跌到今年4月19日的35亿港元，这只股价跌幅(fú)高达(dá)94%的医疗人工智能公(gōng)司(sī)，已罕见地大幅跌破其持有的总现(xiàn)金，根据该公司2023年财报(bào)，公司总(zǒng)现金为42.85亿港元(yuán)，而(ér)其市值在今年4月19日却(què)只(zhǐ)有35亿港元。

也正是因为公募基(jī)金经理注意到，许多港股(gǔ)公司的市值远低于公司持有的现金，也使得基金经(jīng)理(lǐ)对(duì)抄底港股的“信仰”在4月 港股下跌中迅速“放量”，以医渡科技为例，其在跌破总
现金(jīn)的4月后，仅过了几个交易(yì)日即被反手做多，在4月的最后一周连续(xù)五日大涨，单周涨幅达22.78%，创下自2022年11月以来(lái)的单(dān)周涨幅新高，而上一次如此高的单周(zhōu)涨(zhǎng)幅正是(shì)因
为2022年(nián)11月(yuè)中旬全球(qiú)疫情(qíng)结束(shù)带来的信心和风险偏好增强(qiáng)，而此番单周涨幅恢复到全球疫(yì)情初期(qī)带
来的(de)市场狂欢，被(bèi)许多基(jī)金经理解释为(wèi)全 球投资(zī)者对中国经济(jì)复苏的强烈看好。

不再
青(qīng)睐防守型(xíng)标的，公募加仓抢筹高弹性(xìng)成(chéng)长股

“本次港股快速上涨呈(chéng)现出独立于A股走(zǒu)势的(de)独(dú)立行情(qíng)，主要因为近期南下资金净流(liú)入呈现加速状态。”华宝港股通互联网基(jī)金经理丰晨(chén)成表示，南向资(zī)金自春节以来(lái)连续11周净(jìng)流入，最近(jìn)30天内有(yǒu)29天呈现净流入状态，年初(chū)至今(jīn)累计(jì)净流(liú)入(rù)2000亿港元(yuán)以上，近期证监会发布5项与香港资本市场合作 措施，旨在进一步(bù)拓展(zhǎn)两地市场互联互通，促进两地资本市场的协同发展，有利于(yú)更多(duō)具有长远发展和回报潜力的企业在港上(shàng)市，吸引更多国际资金赴港，加(jiā)强和提升香港国际金融中(zhōng)心地位。

丰晨成认(rèn)为，从 基(jī)本面上看，年报披露后互联网板块有两大迹象明显的变化，一是从2022年开(kāi)始的降本(běn)增(zēng)效带来公司净利润(rùn)率的持续提升(shēng)，叠加互联网行业内竞争格局的
边际变化：聚焦核(hé)心业务、收缩亏损或盈利能力不强的业务，将有(yǒu)限的(de)资源赋能核心(xīn)业务，深化长期竞争(zhēng)力。从结(jié)果来看，互联网公司的收(shōu)入增速虽有所放缓，但因竞争战略更为聚焦，保证相对盈利能力更强的业务，带动板块利润增长可持续(xù)。大厂的(de)竞争战略的变化，引发部(bù)分细分子领域竞争(zhēng)格局的改善，传导到其他子板块(kuài)的
“止战”，继(jì)而改(gǎi)善(shàn)行业之前因为(wèi)内(nèi)卷带来 利润率(lǜ)承压(yā)的局面。

此外，上述(shù)基金经理(lǐ)亦强(qiáng)调，2024年大部分(fēn)港股公(gōng)司的现金流和利润都在持续改善和增长，为长期的创新和(hé)变化囤积资本。大部分公司加大了对股东回报的重视，如(rú)腾讯较去年翻(fān)倍的回购规模，回购和(hé)股息的(de)整体(tǐ)股东回(huí)报率逾5%，前些年互联网的现金流多用在对外投资，今年各(gè)家在外延的业(yè)务上机(jī)会不(bù)那么大，当发现可投的对象都不如(rú)自身主(zhǔ)业的确定性和增长，可以合理推测后续互联网公司加大(dà)回购(gòu)的比例是(shì)一个可能的方向，至少各家在(zài)动作上会比以往(wǎng)积(jī)极。

前海开源(yuán)基金首席经济学家杨(yáng)德龙也表示，港股大涨主要受近(jìn)期南下资金和(hé)外资(zī)资(zī)本流入的带(dài)动，因为全球股市中(zhōng)欧美(měi)日股均处(chù)于历史高位，而港股(gǔ)在全球资本市场中估值偏低(dī)，吸引外资流入。2024年是(shì)充满机会的一年，A股和港(gǎng)股将会联袂出(chū)现牛市行情，联袂上涨。这轮牛市不像2015年的牛市(shì)，走得那么猛，也(yě)不会有大(dà)量的杠杆资金，而是走(zǒu)出一个相对健康的(de)慢牛，长久的行(xíng)情，让投(tóu)资(zī)者从(cóng)市场中可以有时间(jiān)去挑(tiāo)出好公司进行配置。当前很多优质的(de)公司已经是跌出了价值，很(hěn)多优质公司的价格只有高点的三折、四折(zhé)，甚至(zhì)有的打了两折，这时候通过逢低布局这些被错杀的(de)好公司，耐心等待价值回归(guī)将是一个比较好的(de)投资策略，长期(qī)来看将会获得比较好的超(chāo)额收益。

在今年
第一季度期间加仓港股的南方中(zhōng)国新兴(xīng)经济基金经理黄亮，在其前十大核心重仓股中大幅度增(zēng)加(jiā)高弹性、进攻性的港股AI人工智能，以及被市场(chǎng)抛弃的消费股，即凸显了中国(guó)公募基金经理对经济复苏信心(xīn)、港(gǎng)股信仰已进入阳光普照阶段，此前港股(gǔ)消费赛道成为基金下跌的(de)重灾区，而(ér)高弹性的人工智能标的更(gèng)是拖累港股主(zhǔ)题基金净(jìng)值的高风险标的，此番加仓这一(yī)敏感板块也显示出策略拐 点的变(biàn)化。

“相对2024年初，我们目前对(duì)港股市场AI等TMT，以及(jí)消费行业更加乐观一些。”黄(huáng)亮解释他的这一重大(dà)策略时认为(wèi)，预计AI技术将逐步应用(yòng)到各类垂类应(yīng)用中， 图文(wén)、视频、自动驾驶、推荐(jiàn)算法、教育、数据库等领域
都会在2024 年迎(yíng)来突破性(xìng)进展，2月刚刚问世的Sora模型也验证了我们的判断。另外，头(tóu)显MR 赛道的产品虽然在今明两年销量不会(huì)很大，但也(yě)会带来新一轮产(chǎn)品创新。

此外，黄亮(liàng)亦(yì)强调(diào)这(zhè)一港股信仰坚定的(de)逻辑，即当(dāng)成长股跌成价值(zhí)股时(shí)，这本身即是(shì)一种见底的逻辑，他认为，目(mù)前港股市场的很多成长股开始(shǐ)具(jù)备很高的(de)价值属(shǔ)性，尤其是成长
性更好、更加轻资产，新(xīn)型“价值股”的吸(xī)引力会逐步提升。另外，过去3年的外资流(liú)出是港股市场下跌的一个(gè)主要的资金面影响因素，但是充足的回购有(yǒu)望抵消外资流出的影响，成为港股反转的重
要胜负手(shǒu)之一。

责编：杨喻程

校对：刘榕枝

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