「中国纸王」维达易主，烦恼仍将继续？

文(wén) / 三生

曾经的“中国(guó)纸王”彻底变身外资品牌(pái)，这你受得了吗？

近(jìn)日，港股上市公(gōng)司维达国际发布(bù)公告称(chēng)，公司正式退市，维达国际已在港股(gǔ)上市17年。与此同时，维达国(guó)际获印度尼西亚富豪SukantoTanoto(陈(chén)江(jiāng)和)旗(qí)下亚太(tài)资(zī)源集团(APRIL)子公司IsolaCastle Ltd(要约(yuē)人)，以每股要约价23.50港元、涉约11.107亿股，总代价达(dá)261亿港元的要(yào)约收购。

维达国际走到(dào)这一步让很(hěn)多人(rén)意外(wài)，作为中国(guó)较早一批入局纸巾行业的公司，一度风光无限，2007年在香港联(lián)交所主板上市，成为(wèi)广东(dōng)江门第一家成功上市的民营公(gōng)司。2017年，维达国际获(huò)纳入恒生可持续发(fā)展(zhǎn)企业基准指(zhǐ)数成份股，其在亚太地区建有(yǒu)12大先进的生(shēng)产基地，有着(zhe)“中(zhōng)国纸王”的称号。

但是，在后续的发展中，维达国际不断扩大资金盘引(yǐn)入外资(zī)股东，发展逐渐陷入困境，最终走到了更换门庭(tíng)的地步。当然，通过这笔收购案，维达创始人李(lǐ)朝旺及其家族顺利套现退出(chū)，清空了自(zì)己的股份并(bìng)卸任(rèn)董事(shì)会主席，最后收获(huò)约60亿港元(yuán)（约合人民币55亿元）现金资(zī)产(chǎn)。

那么，维达从姓李改为姓陈，从中国企业换成了印尼企业，能走出发展困境吗？

维(wéi)达业绩不振，原因在哪？

一般情况下，很少有人愿(yuàn)意(yì)卖掉自己经营(yíng)半生的企业，特别(bié)是曾经创造过那么(me)辉煌的成绩。但是(shì)，如果这么做了，大(dà)概(gài)是有着不得已的原因，而维达所表现(xiàn)出的迹象，最(zuì)为明显的就是(shì)业绩(jì)增长的困境。

回顾维达国际(jì)的业绩表(biǎo)现，2007年上市时，其营收还不到18亿港元。而到了2022年，其营(yíng)收已超过194亿港元，增长超过10倍。如果从大的跨度来看，维达国际的整体发展很不错。

但是，最近几年维达(dá)国际的发展并不顺利。

2023年，维(wéi)达国际的营收为199.99亿港元，同比增长(zhǎng)了2.99%；净利润(rùn)为(wèi)2.53亿港元，同比下跌(diē)64.16%。

明显(xiǎn)的增(zēng)收不增利，而且这个已经持续了数年，从数据上看更为直观。从2021年至2023年，维达国际营收增速分别为13.11%、3.97%和2.99%，净利润增速分(fēn)别为-12.59%、-56.91%、-64.16%。

其实，利润(rùn)表现(xiàn)不尽(jǐn)如人意的并非只有维达一家公司，而是整个生活用纸行(xíng)业(yè)面临(lín)的(de)共同困境。据公开财报显示，2021年(nián)以(yǐ)来，理文造纸、恒(héng)安国际、中顺(shùn)洁柔等纸业龙头的(de)净利润均遭遇不同程度的下跌(diē)。市场竞争激烈、利(lì)润普遍收紧已经成为行(xíng)业大背(bèi)景。

这里对净(jìng)利润影响最为(wèi)直接的就是成本上(shàng)升。众所周(zhōu)知，纸浆是(shì)纸产品的主要原料，在以卷纸(zhǐ)、抽纸为代表的生活用纸成本(běn)中，纸浆成本占比为60%-80%左(zuǒ)右。而2020年以(yǐ)来，纸浆(jiāng)价(jià)格整体处于历史高位，2022年底一(yī)度飙升到7400元-7800元/吨。

纸浆价(jià)格之所以这么(me)高(gāo)，还有(yǒu)一个(gè)重要原(yuán)因就(jiù)是，木浆作为纸巾最重要的原材料，有超七成需(xū)要进(jìn)口。随(suí)着过(guò)去几年欧美持续通货膨胀，海外浆厂成本上升，造成国内纸企的成本被普遍拉高。

但是，在《节点财经》看来，成(chéng)本(běn)的上升和净利润的波动，在(zài)维达多年(nián)的发展历程中并非首次出现，并不是(shì)造成其易主的主要原因。李(lǐ)朝旺决心彻底退出的背后，应该(gāi)还有更深层(céng)次的问(wèn)题(tí)。

“中国纸王”早已外资做主？

维达最明确的转变发生在(zài)2007年，这年(nián)其正式登(dēng)陆港交所，完成了从盲残人福利厂到上市公司的(de)华丽转身。

但是，上市之后，维达(dá)国际(jì)与瑞典SCA公司（欧洲最大的私(sī)有森林所有者）之间的资本运作开(kāi)始频繁起来。其实，在维达国际上市前，SCA就已经入股(gǔ)维达(dá)，持股约20%。此后SCA通过两(liǎng)次增持、一次要约收购，于(yú)2013年(nián)9月持股比例攀(pān)升至51.40%，成为维达控股股东。

也(yě)就是说，如(rú)果(guǒ)从股东构成上看，“中国纸王”早就已(yǐ)经是一家外资控股的公司(sī)。只不过由于李朝旺长期担任董事局主席，且保留了自己的(de)股份，外(wài)界并(bìng)没有(yǒu)过于(yú)关(guān)注这件(jiàn)事。

这些(xiē)年来(lái)，外资在维达身上也(yě)赚得盆满钵满(mǎn)，从2015年(nián)到2022年，维达在中国内地市场的占有率连续8年一直位列第一，营收数据持续向(xiàng)上。

但(dàn)是，随着近年来维达业绩不振，Essity（2016年，SCA将卫生健康和生活用纸(zhǐ)业务分拆出(chū)来组成的公司）动了卖股(gǔ)走人的心(xīn)思。这可能就是外(wài)来资(zī)本(běn)与创(chuàng)始人的区别，而由于外资已(yǐ)经(jīng)是第(dì)一大股东，所以如果外资想撤，李朝旺作(zuò)为创始人也无可奈何。

今年4月，Essity首次明确表示了出售维达国际股权的意愿。不少重磅买家都表达了“接盘”的意愿(yuàn)，比如全球最大硬木纸浆生产商SuzanoSA、贝恩资本、CVC、DCPCapital以及两大(dà)印度尼西亚(yà)企业，最(zuì)终维达选择了(le)陈(chén)江和掌舵的金鹰集团旗下的(de)亚太资(zī)源集团。

之所以选择陈江和，除了对方开价较(jiào)高，还有一个重要原因(yīn)就是，对方有可能解决限制维(wéi)达发展的上游原材料的问题(tí)。亚太资源集团是全球领先的林浆纸一(yī)体化制造商，一年能产280万吨纸浆(jiāng)、115万吨纸。加入陈(chén)江和麾下后，维达因纸浆成本造成的盈利难题有望得到缓(huǎn)解。

但(dàn)是(shì)，改换门庭(tíng)并不是万(wàn)能(néng)的，维达面临的挑战仍然很大。

行业竞争加(jiā)剧，维达(dá)烦恼继续(xù)？

首先(xiān)就是价格(gé)战。从品牌上来(lái)说，对(duì)于纸(zhǐ)巾(jīn)这样的快消品，消费者的忠诚度很低。只要产品足够好，价格够实惠，消费者就愿意买(mǎi)单。所以，在当前的消费趋(qū)势下，各大品牌之间的竞争日趋激烈，价格战是其中(zhōng)最主要的形式。

在今年(nián)3月的全(quán)员信中，中顺洁柔董事(shì)长刘鹏总(zǒng)结了如今国内(nèi)纸(zhǐ)业市场的局势并指出，企业面临复杂的竞(jìng)争环(huán)境，原材料价格居高不下并且走势复杂(zá)，行业产能严重过剩，价格战没有(yǒu)最低只有更低。

这种趋势下，维达从前年开始也(yě)进行了(le)数次调价。但是，另一方面，高端化又是维达对(duì)未来(lái)的长期战(zhàn)略。在2023年财报中，维达(dá)国际(jì)多达24次提(tí)及“高端化”。一边是品牌的高端化，一(yī)边是不得(dé)不进行的(de)降价，两(liǎng)者之间(jiān)存在着一(yī)定的不协调。

其次是越来越(yuè)多的新对手。目前，纸(zhǐ)巾市场正在走向细分化。从厨房到(dào)厕所，从儿童到宠物，从美容到医用，纸巾的使用场景越来越(yuè)细分，许多消费者(zhě)会在不同的场景使用不同品牌(pái)的纸品。但是，《节(jié)点(diǎn)财经》发现，作为传统品牌，相比(bǐ)更(gèng)会做营销，且专攻细分品类的(de)新品牌，维达(dá)国际在细(xì)分品类上的优势并不明显，价格(gé)优(yōu)势更小。

最后，随着维达国际(jì)易主，其很(hěn)可能(néng)将失去旗下“得宝”等品牌的特许经营权，或者需要为之支付更高的许可（金麒麟分析师）费用。

目前(qián)，维达(dá)拥有的高(gāo)端生活用纸品牌包括维达(dá)棉韧(rèn)奢(shē)柔系列、得宝(bǎo)系列、高端专业卫生品牌多(duō)康、女性个护品牌薇尔、失(shī)禁护(hù)理领域(yù)品牌添宁和包大人以及马来西亚(yà)婴儿纸尿裤品牌Drypers等。上述大部分(fēn)品牌都来自Essity的授权。

在高(gāo)端化、细分化之下，如果Essity将带(dài)着一批品牌，对本就优势(shì)不大(dà)的维达来说，在品牌和品类上，都(dōu)不是好消息(xī)。所以，转投陈江和后，或(huò)许可以从原材料(liào)上有所获益，但能不能填补(bǔ)上Essity离开(kāi)的损失，还需要(yào)进一(yī)步观察。

综(zōng)合来看，随着全球经济的变化以及(jí)消(xiāo)费者习(xí)惯的改(gǎi)变，细分化、高端化与(yǔ)价格(gé)战并行，行业同质化竞争进一步(bù)加剧，品牌整合有其必然性，维达的易主就发生在这一背景之下。在这场261亿港元的大并购(gòu)中，李朝(cháo)旺家族套现(xiàn)脱身，但维达的故事仍在继续，未(wèi)来能否提振业(yè)绩，还需拭(shì)目以待。

*题图由AI生成(chéng)

未经允许不得转载：天津电机维修_天津进口电机维修_天津特种电机维修_天津发电机维修「中国纸王」维达易主，烦恼仍将继续？