周黑鸭营收净利润大幅下滑：半年时间关店360家，销售费用仍增加

　　《港湾商业(yè)观(guān)察》廖紫雯

　　“卤味为什么卖(mài)不(bù)动了”，9月6日(rì)，该词条登上微(wēi)博热搜，引发消费(fèi)者关于高价卤(lǔ)味背刺、性价(jià)比越来越低等的讨论。日前，卤味三大头之一周黑鸭发布今(jīn)年上半年业绩报告，披露营收、净利(lì)双下滑等情况，业绩承压之下，半年时间，周黑鸭门店关周黑鸭营收净利润大幅下滑：半年时间关店360家，销售费用仍增加闭(bì)360家。

　　营收净(jìng)利润下滑，同行(xíng)普遍(biàn)承压

　　2024年上半年，周黑鸭国际控股有限公司（以下简(jiǎn)称：周黑鸭，01458.HK）实现营收为12.60亿，同比(bǐ)下(xià)滑11%，期内(nèi)溢利为3291.3万，同比下滑67.7%。公司表示，营收下滑主要是由于消费环境尚未明显恢复，外部需求不振，销售量下(xià)降，收益随之减少。

　　此(cǐ)前盈利(lì)预警中，公司(sī)指出，营收、净利变化主(zhǔ)要由于：1，消费需求尚未明显改善，门店销售承压，同时集团直营门店数量同比增加导致人工、租金等刚性费用同比上升，产生负经营杠杆(gān)影响；2，联营公(gōng)司产生(shēng)公允价值(zhí)变(biàn)动，预计产生分占联营公司亏损(sǔn)不(bù)高于3400万元。

　　同时(shí)，周黑鸭指(zhǐ)出(chū)，2024年上半年，集团已在门(mén)店、产品、用户等关键战略上进(jìn)行(xíng)复(fù)盘调整，以不断适应外部环(huán)境变化及挑战。未来，集(jí)团(tuán)将持续强化门店精细化管(guǎn)理(lǐ)，优化单店经营质量，加强会员(yuán)及私域运营，同(tóng)时严格控制成本(běn)费用，实(shí)现高(gāo)质量增长。

　　国海(hǎi)证券发布研报指(zhǐ)出，当(dāng)前消费需求尚未显著回暖(nuǎn)，在(zài)追求性价比趋势下，公司整体经营表现承压。公司采(cǎi)取多重措施以提升(shēng)店(diàn)效，随(suí)着消(xiāo)费环境的回暖和公司综合能力的不断提升，期待公司后续业绩的修复。调整(zhěng)对公司的盈利预测，预计公司2024-2026年公司营业收入为24.44/25.75/27.12亿(yì)元，同比-11%/+5%/+5%；预计归母(mǔ)净利(lì)润为1.00/1.93/2.14亿元，同比 -14%/+94%/+11%；EPS分别为0.04/0.08/0.09元，对应PE分别为31/16/14X，维持“买(mǎi)入”评(píng)级。

　　中金公(gōng)司(sī)发布研报指出，考虑行(xíng)业需(xū)求疲弱，下调(diào)2024/25年盈利预(yù)测59%、28%至0.93、1.86亿元。公(gōng)司目前交易在34/17倍24/25年P/E；考虑公司净资产较高具备吸引力，仅下调目(mù)标价15%至(zhì)1.7港币，对应38.6/19倍24/25年P/E和13%上行空间(jiān)，维持跑赢行(xíng)业评级。

　　事实上，目前卤味三剑客之二，煌上煌、绝味食品业(yè)绩面均迎来不同程(chéng)度下滑态势(shì)。2024年(nián)上半年，煌上煌实现营收、净利分别为10.60亿、6061.52万，分别同(tóng)比(bǐ)下滑7.53%、26.59%；同期，绝味食品实现营收(shōu)、净利分别(bié)为33.40亿、2.96亿，分别同比下滑(huá)9.73%、22.20%。

　　行业情况来看，据相(xiāng)关数(shù)据显示，国内现存卤味相关(guān)企业8.86万家。近(jìn)十年相关企业注册量(liàng)呈整(zhěng)体增长态势，2023年全年注册2.18万(wàn)家卤味相(xiāng)关企业(yè)，首次突破两万家(jiā)，同比增长(zhǎng)14.44%。截至目前，今年已注册(cè)1.31万家，与去年同期相比略有减少。

　　从区(qū)域来看，卤味相关企业多分布在南方地(dì)区，其中浙江现存8524家卤味相关企业，居全(quán)国(guó)存量首位(wèi)。湖南(nán)、福(fú)建分别(bié)现存8033家、7882家相关企业，居全国前三。此后是上海、广东等地(dì)。

　　中国企业资本联盟中国区首(shǒu)席经济学家柏文喜指出，消费降(jiàng)级是卤味市场(chǎng)销(xiāo)售放缓的一个重要因素，随着消费者对价格(gé)的(de)敏感度提高，卤味产品的价格上升导致部分消费者选择更经济实惠的替代品；产品(pǐn)同(tóng)质化也是一个问题，市场上的卤味产品(pǐn)缺乏创新，消费者可能对传统卤味产品失(shī)去兴趣；原材料成(chéng)本的(de)上(shàng)升(shēng)也影(yǐng)响了(le)卤味企业的盈利能力，尤其是鸭副(fù)类(lèi)产品(pǐn)价格的波动；市场竞争的加剧，新品牌的涌现以及零食品牌和商超(chāo)等渠道的加(jiā)入，也分流了传统卤味店的消费者；消费者口味和需求的变化，以及健康意识的提高，也(yě)可能导致传统卤味产品(pǐn)销量下降。

　　柏文喜提出，在业绩承压的情况下(xià)，卤味公司可采取多(duō)种措(cuò)施来提振业绩。首先，可以通过产品创新来吸(xī)引消费(fèi)者，比如开发新(xīn)的口味、推出健康低脂的卤味(wèi)产品(pǐn)，或者结合流行趋势推出特色卤味(wèi)。其次，优化供(gōng)应(yīng)链和成本控(kòng)制也是关键，通(tōng)过提高(gāo)运营效率来降低成本。此外，卤味企(qǐ)业可(kě)通过(guò)拓展新的销售渠道(dào)，比如线上商城、社区团购等，来增加销售额。还有，加强品牌建设和营销(xiāo)活(huó)动，提升品牌影响(xiǎng)力和消费(fèi)者忠诚度(dù)。最后，关(guān)注细分市场(chǎng)的机会，比如佐餐卤味的市(shì)场潜力，以及探索海外市(shì)场。通过这些举措，卤味企业(yè)可以在竞争激烈的市场中寻找新的增长点。

　　半年时(shí)间，门(mén)店(diàn)关闭360家

　　截止2024年6月30日，周黑鸭的门店总(zǒng)数达3456间，其中自营门店1735间，特许(xǔ)经营门店1721间，覆(fù)盖中国28个省、自治区及直辖市内的323个城市。

　　其中，周黑鸭于华中地区拥有1566家(jiā)门店，门店数目占比为45.3%；华南地(dì)区、华东(dōng)地区、华北地区、华西地区门(mén)店数分别(bié)为(wèi)572家、524家、443家、351家(jiā)。

　　上年同期，公司门(mén)店总数为3706家，其(qí)中华中地区门(mén)店数为1584家(jiā)，华(huá)南地区(qū)、华(huá)东地区、华北地区、华(huá)西地区门(mén)店(diàn)数分别为666家、504家(jiā)、542家(jiā)、410家。相较于上年同期，公司门店减少250家。

　　截至2023年(nián)年底，周黑鸭线下门店共有3816家，相较于去年年底，半年时间内，公司(sī)门店减少360家(jiā)。

　　周黑鸭(yā)表示，2024年上半年，消费需求尚(shàng)未显著回暖，消费环境及消费者偏好亦变化显著，促(cù)使消费企业不断通过自身策略调(diào)整以顺(shùn)应市场新需求，探索新消费(fèi)时代下的发展之(zhī)路。报告期内，集团全面覆盘反思过去(qù)不足，根据(jù)当前市场趋势及消(xiāo)费者需求，在门店、产品、用户等战略方向上做出了适当调整，并持续推动关键策略落地，以提升集团(tuán)整体经营质量(liàng)。

　　同(tóng)时，周黑鸭指出，在门店拓展上，公司不盲目追求门店(diàn)数量增长，将提升门店质量作为核心目标(biāo)，对门店进行(xíng)了深入盘点分析(xī)，判断门(mén)店是否(fǒu)具有长期增长潜力(lì)，并针对性拟定整改帮扶计划或进行闭店止损处理。

　　国海证券发布(bù)研报(bào)指出，店效表现承压，多重措施(shī)提振。根据测算(suàn)，公司平均单店收入有所下滑，受到客单价下滑(huá)的影响幅度更大，2024年(nián)上(shàng)半年门店平均客单(dān)价为55.57元，同(tóng)比-10%，而产品销售吨数同比-7%。针对店效的下(xià)滑(huá)，公司积极(jí)采取多重措施：1）试点新业(yè)态，在武汉及周边试点锁鲜&散装产品的“二合(hé)一门店”以满足(zú)消费者多元化需求，截至2024年上(shàng)半年已经开设127家；2）加强门店精细化管理，发起门店PK激励计划，提升一线员工的工作积极性(xìng)和创造性；3）产(chǎn)品(pǐn)推出经典口味鸭副及整只酱板鸭、卤鸭（不辣）等多款散装(zhuāng)产(chǎn)品，并搭配多元化产品组合以(yǐ)适应不同的门店场景(jǐng)；4）加强会员体系及(jí)私域(yù)化运营建设。

　　2024年上半年，周黑鸭在(zài)武汉及周边试点锁鲜&散装产品“二合一门店”，旨在满(mǎn)足新消费环境(jìng)下消费者愈加多(duō)元化的消费(fèi)需(xū)求，截至2024年6月30日(rì)，公司“二合(hé)一门店”达127家。

　　值得一提(tí)的是，今(jīn)年6月(yuè)12日晚间，周黑鸭发布公告指出，张宇(yǔ)晨因个人发展原因(yīn)，已辞任执行(xíng)董(dǒng)事、公司行政总(zǒng)裁及董事会策略发展委员会委员(yuán)职务。辞任(rèn)后(hòu)，张(zhāng)宇晨不再于公司担任任何职务；周(zhōu)黑鸭创始人、董(dǒng)事长周富裕接替行政(zhèng)总裁。

　　周黑鸭表示，“目前公司正处于重(zhòng)要的战略变革时期，董事会相信，由集团创始(shǐ)人兼任董事(shì)长及行政总裁的角色，可有力(lì)推进集团关(guān)键策略(lüè)落实，确保在(zài)推进长期战略方面的贯彻(chè)领导，并进一步优(yōu)化集团运营效率，提升集团经营质量。”

　　销售费(fèi)用增(zēng)长，食安(ān)问题引发(fā)投诉

　　业绩承压、门店(diàn)关闭的周黑鸭营收净利润大幅下滑：半年时间关店360家，销售费用仍增加情况下，周黑鸭销售费用出现一定增长。

　　费(fèi)用端来看，2024年上半(bàn)年，公司销售及分销开支为(wèi)5.05亿，同比增长(zhǎng)6.5%。公司表示，该增(zēng)加乃主要由于集团线下自营门店，主要是交通枢纽(niǔ)门店增加，使得门店有关的租金、销(xiāo)售人员薪(xīn)金福利有所增加。

　　国海证券发布研(yán)报指出，2024年上半年销售/管理(lǐ)费用率分别为40.1%/9.5%，同比(bǐ)增加6.6个百分点/减(jiǎn)少1.8个百(bǎi)分(fēn)点(diǎn)，销售费(fèi)用率提升幅度较大，主要系自营门店增加带来的租金、销售(shòu)人员薪酬的增(zēng)加(jiā)且整体(tǐ)营(yíng)收下滑，管理费用率的下降系股权(quán)激励费(fèi)用的减少。最(zuì)终2024年上半年公司(sī)实现归母净利润率2.6%，同比减少4.6个百(bǎi)分点。

　　时间线(xiàn)拉长来看，据(jù)雪球(qiú)数据，2021年-2023年，周黑鸭销售费用分别为10.85亿元、9.31亿(yì)元(yuán)、9.83亿元。虽销售费用出(chū)现一定波动，但整体处于(yú)高位。

　　2023年财报中，周黑(hēi)鸭曾指出，2023年销售及分(fēn)销(xiāo)开支增长主要由于(yú)本(běn)集团线下门店经营恢复正常，同时交通枢纽门店迅速增(zēng)补，使得门(mén)店有(yǒu)关租金(jīn)、销售人员薪金(jīn)福利有所(suǒ)增加。

　　食品安全方面，截(jié)止2024年(nián)9月18日，周黑鸭于黑猫投诉 【下载黑猫投诉(sù)客户端】平台共计拥有623条投诉量，其中已完(wán)成(chéng)530条，消费者投诉(sù)内容涉及“吃出异物、缺斤少两、虚假宣传”等情况。同一(yī)时期，煌上煌、绝味(wèi)、紫燕(yàn)百味鸡(jī)于黑猫投(tóu)诉(sù)平台分别拥(yōng)有142条、820条、229投诉量。

　　8月(yuè)22日，有(yǒu)消费(fèi)者指出“周黑鸭手撕(sī)鸡脖里吃出毛发”，该消(xiāo)费(fèi)者要求“赔偿、道歉、退款”，涉诉(sù)金额达(dá)1000元。据(jù)该消费者(zhě)详细描述，其在8月20日美团超市买(mǎi)的(de)周黑鸭(yā)手撕鸡脖里吃出了毛发，联系了周黑鸭客服并且已经(jīng)按照客服要求上传了(le)产品照片订单(dān)截图及批次照片，但是商家还找借口(kǒu)不(bù)依法退款赔偿(cháng)。该消费者要(yào)求商家按照《食品安全法》148条规定退(tuì)款赔偿。同日(rì)，周黑鸭官方微博于该平台给(gěi)出回复(fù)，但(dàn)回复内容显示已隐(yǐn)藏。

　　6月28日，有消费者于该平台(tái)表示，“周黑鸭卤莲藕长毛好几包(bāo)”，该消(xiāo)费者详细描述到，“在京东周黑鸭自营店买了卤莲藕，里边有好几袋都长(zhǎng)毛了，其中一小袋还给(gěi)商家寄回去核实(shí)了，我要求(qiú)按照食品安全法规(guī)定赔偿不(bù)足一千按照一千赔偿。还都是新日期，质量有(yǒu)极(jí)大问题。食品企业不重视食品安全(quán)，一定斗争到底。”（港湾财经出品(pǐn)）

责任编辑：韦子蓉(róng)

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