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部券商合并 私募看好券商股底部布局价值

　　来源：中(zhōng)国基(jī)金报

　　近日，国泰君安和海通(tōng)两家沪上头部券商官宣 合并
，震动市场。多家接受中国基金报记
者采(cǎi)访的私募表示，这一合并预示着(zhe)行业集(jí)中度的提升和资源优化配置，可能会激发更多券商间的(de)整合。

　　在政策支持(chí)背景(jǐng)下，新一轮券业并购(gòu)潮拉开(kāi)帷(wéi)幕，私募认为，当前券商板块处于底部位置，随
着提振资本市 场各项举(jǔ)措落地见效、券商并购对基本面产生积(jī)极影响，市场周期性回(huí)升，券商股具(jù)备(bèi)投资价值(zhí)，保持跟踪，考虑择时布局(jú)。

　　新一轮(lún)券业并购(gòu)潮拉开帷幕

　　提升行业集中度、优化资源配置

　　9月5日(rì)晚间，国泰(tài)君安证券拟吸收合并海通证券、并发行股票募(mù)集配套资(zī)金(jīn)的(de)消息，在资本(běn)市场引起轩然(rán)大波。据了解，这是中国(guó)资(zī)本市场史上规模最大的A+H双边市场吸收合并、上市券商A+H最大的
整合案例。

　　“国(guó)君与海通的合并是中(zhōng)国(guó)资本市场的里程碑事件，不仅将(jiāng)创造(zào)一个
总资产达1.68万亿元的行业巨头(tóu)，而且符合国家培育国际一流(liú)投资银行的(de)战略(lüè)目标。”磐耀资产称，这一合并预示着行业集中度的(de)提升和资源优化(huà)配置，可能会激发更多券商间的整合，推动证(zhèng)券行业(yè)的高质量发展(zhǎn)。同时，它也为(wèi)市(shì)场提供了新(xīn)的投资机会，并对其他券(quàn)商的未来发展提(tí)供(gōng)了(le)参考模板，有望引领行(xíng)业服务(wù)升(shēng)级和结构优化的新趋势。

　　明世伙(huǒ)伴基金权益投资总监孙(sūn)勇认为，国泰君安和海通证券吸收合并(bìng)，此举意义(yì)重大。对证券公司行业而言，强化了行业并购重组预期，以此类推，多家(jiā)证券公司均具备逻辑上的并(bìng)购重组预期，可以有效支撑和(hé)提振行业估值水平，同时对合并(bìng)后(hòu)业(yè)务协同(tóng)，改善基本面业绩(jì)亦(yì)有所期待(dài)。对A股市场(chǎng)而言，近期央企并购重组步伐有所加快，两船合(hé)并、国君和海(hǎi)通合并，国企央企做(zuò)大做强信号明确，对提(tí)振资本市场信心有积(jī)极(jí)作用。

　　紫鑫(xīn)投资表示，这可能是金融监管和券业合并的一个阶段性的事件，可能会出台配套政(zhèng)策(cè)，整合冗余
的资源配置，优先做强优质券商(shāng)。

　　事实上，今年3月，证监(jiān)会发布(bù)相关意见，力争5年左右时间推动(dòng)形(xíng)成
10家左右优质头部机构；到2035年，形(xíng)成2至3家具备国际竞(jìng)争力与市场引(yǐn)领力的投资银行和投资机(jī)构。近期，国联证券与民(mín)生证(zhèng)券整合(hé)重组 迎来实质性进展(zhǎn)；国(guó)信证券头部券商合并 私募看好券商股底部布局价值>也(yě)宣布，拟发行(xíng)股份(fèn)购买万和证券(quàn)96.08%股份。市场认为，新一轮券业并购潮(cháo)拉开帷幕。

　　磐耀资产表示，近期，中国证券行业迎来(lái)了并购(gòu)重组的新浪潮，标志着行业整合的加速。这些并购背后的主(zhǔ)要驱动力包括政策(cè)的鼓励、行业整合(hé)的需求、国(guó)资体系内部的整合以及提升市(shì)场竞争力的需要。监管(guǎn)层明(míng)确支持通过并购重组(zǔ)等方(fāng)式培育具有
国际竞争力的一流投资银(yín)行，同时，券商之间的整合有助于实现(xiàn)业务优势互补和资源的优化(huà)配置，从而推动行(xíng)业向更高质(zhì)量、更集约化(huà)的方向发展。

　　展望 未来，孙勇认(rèn)为，通过并购重(zhòng)组做大做强的方(fāng)式将(jiāng)成为各家证券公司的重要经营战略，对(duì)于缓解(jiě)行(xíng)业内卷式无序(xù)恶(è)性竞(jìng)争有积极帮助，同时有效提升了(le)行业抗风险能力和公司经营和(hé)治理水平。

　　对于这一轮并购潮的前景，磐耀资产称，市场普遍持积极态度。并购后的券商预期将通过业务协同和资源整合，显著提升自(zì)身的行业(yè)地(dì)位和综合(hé)竞争力。这(zhè)些整合案例不仅能够增强券商服(fú)务实体经济的能力，还有(yǒu)助于激发资本市场的活力，吸引长期资本；此外(wài)，其也将为
行业提供宝贵(guì)的经验(yàn)和示范，推动更多券商通过市场(chǎng)化手段实现优化重(zhòng)组，提升整个(gè)行业的竞争力和市场效率。

　　私募看好(hǎo)并购带来基本面改善

　　当前券商股具备底部布局价(jià)值

　　近年来券商板块调整幅度(dù)较大，截至9月6日，Wind券商(shāng)指数年初至今跌幅达到10.92%，多(duō)家私募认为，当前券商股估值(zhí)处于(yú)底部，随(suí)着政策、基本面、市场等因素发(fā)生边际变化，其迎来布局机(jī)会。私募称，券商并购对行业和公司基本面产(chǎn)生积 极影响，推(tuī)动行业向更高效(xiào)、更集中的方向(xiàng)发展。

　　“目前(qián)券(quàn)商股(gǔ)估值处于历(lì)史(shǐ)较低水平，多家上市
证券公司估值低(dī)于净资产水平，部分(fēn)港股上市的证券公司折价更为明显。”孙勇认为，从中长期来看，随着提振资本市场各项举(jǔ)措(cuò)逐(zhú)步落地见效、券商并 购重组业务协同在业绩上逐步显现，资本市场周期性回(huí)升，券商具备周期性底部布(bù)局(jú)的(de)投资价值。

　　从中短期来(lái)看，孙勇(yǒng)表示，随着并购重组节奏的加快，部分潜在重组的券商(shāng)股具备(bèi)一定的并购重组套利机会。券(quàn)商并(bìng)购(gòu)重组对行业减少恶(è)性竞争
有较大帮助，从重组双方基本面改善方面看，通过业务协同、优(yōu)势互补等方(fāng)面，能有(yǒu)效提升公司经营和(hé)治理水平，也将显(xiǎn)著提升抗风险(xiǎn)水平。

　　磐耀(yào)资产称，目前券商估值(zhí)、公募持仓均在历史(shǐ)底部，已充分(fēn)反映市场悲观(guān)预期，监管政策的边际(jì)宽松将利(lì)好券 商估值修复。券(quàn)商并购能够提升(shēng)行业(yè)集中度 ，通过整合(hé)资源和业务，增强参(cān)与券商的市场竞争力和资本实力。这种整合有助于(yú)提高风险管理能力和创新能力，同(tóng)时(shí)扩大市场影响力和提升(shēng)品牌价值。并购还可能促进产品和服务的创新，改善客户服务体验，并可(kě)能带来股价和估值的正面变化。此外，并购过程(chéng)中的监管合规要求也(yě)有助于提高整(zhěng)个行业的稳健性。

　　紫鑫投资表示(shì)，当前券商估值处于(yú)历史低位，原因是在同质(zhì)化竞争的大(dà)背景(jǐng)下，券
商(shāng)股长期以来只有牛市情绪(xù)指标的投机作用，“在本(běn)轮整合完成(chéng)后，未来可能会激发(fā)行业活力，对提升(shēng)估值(zhí)有(yǒu)正向影响。”

　　远行(xíng)基金认为，券(quàn)商合(hé)并背后的政策意图(tú头部券商合并 私募看好券商股底部布局价值)是加快推(tuī)动资本(běn)市场变革(gé)，目标是服务于实(shí)体经济高质量发展。“考虑到权益市场整体的(de)低估值状态，以及(jí)目前的一系列改(gǎi)革和变化因素(sù)，券商股在目前位置可能已出(chū)现较好的买点机会。”

　　据记者了解，不少(shǎo)私募关注(zhù)券商股的投资机会，保持跟踪，考虑(lǜ)择(zé)时布局。

　　磐耀资产称，公司一直关注券商(shāng)股(gǔ)，在底部的时候做
过(guò)一定的(de)配 置，他们认(rèn)为当前券 商的轻资产业务面临复苏的挑战，而公司业绩的增长主要依赖于自营业务的表(biǎo)现。市场普遍预期，由于去年下半年券商(shāng)投资端业绩基数(shù)较低，可能(néng)带动今年(nián)下半年(nián)整体利润(rùn)增(zēng)速的回(huí)升。然而，一个风险点在于，如果权益市场继续下(xià)跌，可能会削弱因低基数带来的业绩增长效应(yīng)。“尽管如此，预计随(suí)着稳定市场的相(xiāng)关制(zhì)度改革陆续推出，下半年券商业绩改善(shàn)的可能性将增加，这可能(néng)会推(tuī)动券商板块(kuài)的市场表现(xiàn)，我们(men)会持续跟(gēn)踪，考虑择时布局。”

　　孙勇(yǒng)表示，明世伙伴(bàn)基金对券商行业保持关(guān)注，后续根据市场情(qíng)况择机进(jìn)行中长期(qī)布(bù)局。同时，他认同大型并购重组通常发(fā)生(shēng)在周(zhōu)期性底部(bù)的经验性判断，“在行(xíng)业经营低(dī)谷期，通过并购重组，改善行业竞(jìng)争环境，增(zēng)强自身 抗(kàng)风险能力，穿越周期，这一市场化规(guī)律在各行各业均有典型案例。”

　　紫鑫投资称(chēng)，密切关注券(quàn)商(shāng)股的投资机会，本次合并潮的象征(zhēng)意义较大，目前公司对此持有较积极的态度。

　　（文章来源：中国基金报）