长安期货范磊：PG抗跌性或逐步展现 卖保机会值得关注

长安期货范磊：PG抗跌性或逐步展现 卖保机会值得关注s="finance_web_article_v17_futurestg" onclick="ft_articletoptg_scrollto()">

　　一、基本面

　　供给侧，根据(jù)Mysteel最新数(shù)据显示，我国截至9月6日液化气商品量为52.27万吨(dūn)，基本与(yǔ)8月以来的水平持稳，但较8月初(chū)水平存在少量回升；在进口方面，虽然(rán)8月中旬(xún)我国到港量急速下(xià)降，且降幅明显，但近期到港量存在着一(yī)定程(chéng)度的回暖，目前(qián)已经达到了51.7万吨。目前(qián)国内的供给数量基(jī)本保持了稳(wěn)定运行的态(tài)势，且北美 的气候影响(xiǎng)逐步有所降温，这在后续或导(dǎo)致我国(guó)LPG整体的供应保持稳(wěn)定，对价格的支撑力(lì)量较前 期有所减弱(ruò)。

　　而在(zài)需求(qiú)侧，根(gēn)据(jù)隆重石化的数据，我国(guó)周度的实际消费量数据在9月初第一(yī)周时间回(huí)暖 至47.58万吨，延续了(le)从8月初(chū)开始的复(fù)苏走势；在下游化工(gōng)消费之中，C3开工水平在9月份进一步下降至64.26%，较(jiào)8月初近75%的高位存在明显下降，同时(shí)MTBE开工水平同(tóng)步下降至55.13%，PDH装置复产并(bìng)不理想。这说明目前我国下游消费之中燃烧(shāo)机燃料需求回暖相对尚可，而化(huà)工表(biǎo)现(xiàn)方面则(zé)存有较多余量。

　　库存方(fāng)面(miàn)，我国厂库方面延续了8月(yuè)初(chū)以来的累库趋势，这表明下游备货(huò)意愿依(yī)旧(jiù)处在相(xiāng)对较(jiào)低的(de)层(céng)次之上；而港库方面，近期港口库
存波动水平有所放大，但从中长期来看，港库同样 面临(lín)着累库的压力。结合前文中我(wǒ)国进口数量在近期的逐步(bù)上行，后续库存面临(lín)的压力或同步有(yǒu)所增强。但值(zhí)得注意的是，国内 目前正是(shì)进(jìn)入了金
九银十的传统旺(wàng)季，不论是燃烧需求还是化工需求在后续都或存在一定程度的改善，此或(huò)对库 存形(xíng)成一定程度的削(xuē)减，进而提振到价格。

　　二、现货基差

　　在现货方面，近期国(guó)内现货价格均出(chū)现(xiàn)了不同程
度的回(huí)调，这一方面是由于国内整体供给在前(qián)期有所回暖所致(zhì)，另一方面
则是由于我国下游拿货意愿相对依然疲软，同时从季节(jié)性的角度来(lái)看，四(sì)季度之内国内液化气价格普遍处在下行通道之中，这在后续或存在
一定程度的 延续。

　　而在基(jī)差方面，国(guó)内山(shān)东现货基差在(zài)前期出现了明显的回调，这主要是由于内盘主力合约换(huàn)季所带来(lái)的效果，但(dàn)在随后基差则再度出现了小幅的走强，这基本也符(fú)合我们前期的预期。而(ér)从季节性的角度来看，内盘基差在进入(rù)9月之 后依然存在着一定(dìng)时间阶段的下(xià)行趋势，但(dàn)随着(zhe)国庆节的到来，内盘基差将逐(zhú)步(bù)转向(xiàng)强势，这将(jiāng)导致卖保头寸在9月底时
间(jiān)存在着一定的入场(chǎng)机会，可保持关注。

　　三、成本

　　成本端原油价格方面，近期原(yuán)油价格持续处在下行的震(zhèn)荡通道之中。其中基本面对于油价的支撑力度在不(bù)断减弱，尽管供给侧OPEC+选
择推迟增产计划，但市场将其解读为对于需求疲软的承认；金融属性方面，市场目前基本押注于(yú)美联储将于月中降息25个基点，较前期预期50个基点的动力也有所削弱；再叠加(jiā)政治属性之中，中东阶段性停火(huǒ)与俄乌谈判的(de)可能性激增(zēng)，后续地缘升级的概率(lǜ)也有所(suǒ)降(jiàng)低
。因此从成本端来看
，原油(yóu)价格在后续或存(cún)在着较大的下行几率，此或对PG价格形成压制。

　　四、观点及展望(wàng)

　　8月中旬PG主(zhǔ)力换月以来，在维持了一段时间的坚
挺之后重新回归与下(xià)行走势(shì)之中，并逐渐趋稳，这一方面是由于受(shòu)到(dào)了油价的拖累，另一方面(miàn)则是自身需(xū)求(qiú)的表现在逐步展(zhǎn)现。因此对于PG来说(shuō)，后续的时间之中(zhōng)价格或相较于(yú)原油来说更加持稳，在具(jù)有一定抗跌性的同时其基差也将存在一定的操(cāo)作机会。

　　仅供参考。

　　作者简介：

　　范磊(lěi)，从业资格证号：F03101876，投资咨询证号：Z0021225，毕业 于(yú)加拿大西三一大学(xué)工商管理硕士专业，具(jù)有扎(zhā)实的理论基础与一定的国际(jì)视野；进入期货行业以来，一直致力于原油系(xì)能化品种和有色金属系列的研究分析(xī)工作，善于从基本面分析着手，结合理论搭建品种框架分析判(pàn)断行情趋势(shì)。

责任编辑：李铁民

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