上市公司理财新风向：券商收益凭证受追捧

　　来源：中国经营报

　　本报记者郭婧婷北京(jīng)报(bào)道

　　近期，银行的大(dà)额存单利率降至“2”字头，存款利率迈(mài)入(rù)了“1”时代(dài)。资管新规打破刚兑(duì)之(zhī)后，上市(shì)公司正(zhèng)悄然加仓券商理财(cái)产品。

　　Wind数(shù)据显示，截至8月(yuè)29日，年内(nèi)上(shàng)市公司认购理财整体规模5541亿元(yuán)，较(jiào)去年同期8691亿元下滑超36%。开(kāi)年以来，上市公司共持有(yǒu)理财(cái)产品8753只，相较去年认购的12648只，下滑30%。

　　《中国经营报》记者注意到，在上市(shì)公(gōng)司(sī)理财热度下降之后，原本配置(zhì)占比超六成的结构性存款认购金额下滑38%，券商理财占整体理(lǐ)财的规模不降反(fǎn)升，购买收益凭证等券商理财产品成为新风向。

　　记者查询Wind数据了解到(dào)，开年以来，截至(zhì)8月(yuè)29日，上市(shì)公司认(rèn)购券商理财规模(mó)354亿元，较去年同(tóng)期的317亿(yì)元增长12%，同时上(shàng)市公司认购中，券商理财占整体理财的规模比重较(jiào)去年的3.6%提(tí)升至6.3%。截至目前，结构性存(cún)款认购(gòu)金额3591亿元，相比去年下滑38.5%。

　　“很多机(jī)构客户和个人(rén)客户今年从银行理(lǐ)财转过来，买这(zhè)类(lèi)产品比较多(duō)，这类产品品(pǐn)种也比较丰(fēng)富。”某头部证券(quàn)公(gōng)司理财经理向记者描述今年的变化。

　　“上市公司购买券商收(shōu)益凭证作为理财(cái)方式之一，例如，某些(xiē)大型券商已经成为不少(shǎo)上市公司(sī)青睐的(de)收益凭证产(chǎn)品发行方。此外，券(quàn)商收益凭证由(yóu)于其保(bǎo)本特(tè)性，在资管新规之后(hòu)，成为低风险理财产品的替代品，吸引(yǐn)了大量(liàng)投资者的关注和(hé)购(gòu)买，经常出现一发行就秒光的情况。”黑崎资(zī)本首席战略官(guān)陈兴文在接受记者采访时表示。

　　认购金额同比增长近135%

　　据了解，上市公司购买的理财产品包括结构(gòu)性存款(kuǎn)、定(dìng)期(qī)存款、银行理财产品、券(quàn)商理财产品、投资(zī)公司理财产品(pǐn)、信托等。

　　Wind数据显示，截至8月29日，上市公司(sī)购买理财产品中，结构性存(cún)款认(rèn)购金额达(dá)到3646亿元，占理(lǐ)财总额的64%。上市公司理财新风向：券商收益凭证受追捧而(ér)去年同(tóng)期，结构性存款认购金额为5851亿元，占当年理财(cái)认购(gòu)总额(é)的67%。结构性理财总(zǒng)额下滑38%。

　　受访人士告诉(sù)记者(zhě)，结(jié)构型理(lǐ)财产品是运用金融工程技术、将存款(kuǎn)、零息债券等固定收益产品与金融衍生(shēng)品（如远期、期权、掉期(qī)等）组合在一起而形成(chéng)的一种新(xīn)型金融产品。结构型理财(cái)产(chǎn)品的回报率通常取决于挂钩资产（挂钩(gōu)标的）的表现。根(gēn)据挂钩资产的属性，结构型理财(cái)产品大(dà)致可以细分为外汇(huì)挂钩类、指数挂(guà)钩类、股票挂钩类和商品挂钩(gōu)类等。

　　以联影医疗(liáo)（688271.SH）为例，其购买了92.5亿元理财产品，都为结构性存款(kuǎn)，产品期(qī)限最长6个月，最短25天，收益(yì)率(lǜ)在1.3%~4.3%区间。

　　开年以来，A股认购理财产品总额最高的上市公司是海(hǎi)信家电（000921.SZ），自有(yǒu)资金(jīn)认(rèn)购(gòu)147.7亿(yì)元理财产品。配置比重方面(miàn)，用21.63%资(zī)金购买银行理财(cái)，36%资金用于购买投资公(gōng)司理财，其余42%用于购(gòu)买信(xìn)托。认购金额排(pái)在第二的中瓷电子（003031.SZ），配(pèi)置就(jiù)相对(duì)单一，其资金的98%用于购买结(jié)构性存款，认(rèn)购金额达到113.9亿元。

　　去年(nián)同期，A股认购理财产品之最来(lái)自亿纬锂能（300014.SZ），其认购139只理财产品，合计总额152亿元。资金来源有自筹(chóu)资金，也有自有资金。

　　记者采访发现，近两年，在理财热“退烧”之后，上市公司购买结构性存款的比(bǐ)例(lì)出现下滑，以收益(yì)凭(píng)证(zhèng)为代表的证券公司理财产品认购(gòu)金额(é)在上升。

　　陈兴文向记者表示，近年来，券商收益凭证的市场表现良(liáng)好，发行规(guī)模在2020年首次突破万亿，且在上(shàng)市公司投资理财中受欢迎程度上(shàng)升，截至2024年7月(yuè)末，上(shàng)市公司购买券商收益凭证产品的金(jīn)额(é)合计为162亿元，同比(bǐ)增长约134.78%。

　　204家上市公司加(jiā)仓券商收益凭证

　　记者采访了解到，收(shōu)益凭证是指证券公(gōng)司发行，以私募方式向合格(gé)投(tóu)资者发售的投(tóu)资工具，约定本金和收益的偿付与特定(dìng)标的相(xiāng)关联的有价(jià)证券。收益(yì)凭证上市公司理财新风向：券商收益凭证受追捧通常与特定标的相关联(lián)，包括指数、期货、利率、汇率、金融衍(yǎn)生品及基础商品等(děng)。实际上，除了上市公司热衷的(de)保本型浮动收益凭证外，按照(zhào)底层资产的投向不同，券商收益凭证还包括固定(dìng)收益凭(píng)证以及非本金保障型浮动收益凭证两类。固定的收益凭证在产(chǎn)品发行时(shí)确定(dìng)好收益，与市场波动(dòng)无关。浮动的收(shōu)益凭(píng)证一般会与特定标的挂钩，“过往挂钩(gōu)黄金有拿到8%以上收益(yì)。”受访人士表示。

　　“固定收益型收益(yì)凭证提供固定的年(nián)化收益率，类(lèi)似于银行理财产品，而浮动收益型收益凭证的收益则与挂钩的(de)特(tè)定标的（如指数、汇(huì)率、期货等）的表现相关，具(jù)有不确定性。”受访人士告(gào)诉记者。

　　谈及券商收益凭证(zhèng)与(yǔ)其他理财产品（如银行(xíng)理财、信(xìn)托产品等）的区别(bié)，受访私募理财顾问告诉记者，产品风险(xiǎn)从低到高排序为券商、银行(xíng)理财、信(xìn)托产品，对应到收益从低到(dào)高排序为：券商、银行理(lǐ)财、信托产品。

　　上述私募理财经理(lǐ)告诉记(jì)者，券商收益凭证在资管新规后，因为其(qí)保本特性，成为理财产品的替代品，市场需求上升。

　　受(shòu)访券商理(lǐ)财经理告诉记者，除存款、保险外，券商收益凭证是市(shì)面上唯一的保本(běn)理财产品。收益凭证收益率(lǜ)一般都会比银行存款高，收益情况可以PK大额存单。

　　记者查询发(fā)现(xiàn)，自今(jīn)年以(yǐ)来，从上市公司认(rèn)购产品(pǐn)明细看，保本浮动型收益凭证备受(shòu)企业青睐。

　　记者查询Wind数据了解到，有47家(jiā)上市公司(sī)认购理(lǐ)财产品全部为证券公司理财产品。比如奥特(tè)维（688516.SH）、南方精(jīng)工（002553.SZ）、蓝盾光电（300862.SZ）、日月明(míng)（300906.SZ），购买的理财(cái)产品(pǐn)全部(bù)来自证券公司。另一组数据显(xiǎn)示，71家上市公司认购(gòu)理财产品中，证券公司理财(cái)产品占比超过六成。

　　从认购(gòu)金额来看(kàn)，认购金额排名第一的是(shì)世运电路（603920.SH），自今年以来，斥资(zī)17.5亿元购买券商理财产品。记者查询发现(xiàn)，其购买的31份理财产品中，30份为券商收(shōu)益凭证，一份为(wèi)结构性理财产品。每份产品(pǐn)的认购金额从1000万元至(zhì)1.2亿元不等。产品发行有中信证(zhèng)券、银河证券和广发证券。产品期限(xiàn)最短28天，最长270天。对于大家关注的收益率，记者(zhě)查询获悉，产(chǎn)品预计最低收益率1.5%，预(yù)计最高可达12.6%。

　　迪阿股(gǔ)份（301177.SZ）和(hé)涪陵榨菜（002507.SZ）分别投入17.4亿元(yuán)和16.8亿元位列上市公(gōng)司认购证券公司理财产品资(zī)金二、三位，记者查询获悉，其购买的券商理财产品同样大多(duō)为券商收益凭(píng)证，以及一些国债逆回购(gòu)。

　　“节节升利、安享信取系(xì)列都可以(yǐ)提前赎回(huí)，正常持有到期收益率3个月1.86%、6个月1.88%，比(bǐ)存款高得(dé)多。”前述券商理财(cái)经理向记者推荐多款产品(pǐn)，认购金额5万起，“资金量大，超过1000万(wàn)元可以定制产品”。

　　什么群(qún)体更偏好券商收益凭证？据陈兴(xīng)文观察，在投资者(zhě)类型方面，近年来，风险中性(xìng)或风险规避型的(de)投资(zī)者(zhě)更倾向于购买券商收益(yì)凭证，特别是那些寻求稳健收益和本金保障(zhàng)的投资者。上市公司也(yě)在投资收益凭证方面表现出较高的活跃度，使用闲置资金购买(mǎi)以获取相对较高的(de)收益。券商(shāng)收益凭(píng)证具有多种优势，如安全性高(gāo)、收益稳健、费用低、期限(xiàn)灵活、投资(zī)门槛相对较低等，这些特点使其在理(lǐ)财产品市场(chǎng)中具有竞争力。

　　央行提示资管产品(pǐn)利率风险

　　“市场表现受多种因素影响(xiǎng)，包括存款利率的(de)下降、金融资(zī)产价格波动的增大以及上市(shì)公司对资金(jīn)安全(quán)性和流动性的重视等。近(jìn)年来，由于资管新规的(de)实施，传统的保本理(lǐ)财产品逐渐(jiàn)退出(chū)市场，而(ér)券(quàn)商收益凭证凭借其保本的特性，成为投资者的新宠。”陈兴文说。

　　陈兴文指出，与银行理财、信托(tuō)产品等相比，券商收益凭证作为证券公司的表内负债，具有(yǒu)较高(gāo)的安全(quán)性，且在资管新规(guī)实施(shī)后，银行理财不再承诺(nuò)保本，而券商收(shōu)益凭证依然可以提供保本选项，这使得其在理财市(shì)场上具有(yǒu)一定优(yōu)势。

　　受访理财经理也表示，收益凭证是证券公(gōng)司的一种债务融资工具，其背后是(shì)以(yǐ)发行方，即整个证券公司信用作(zuò)为支撑，计入证券公司资产负债表，以证券(quàn)公司(sī)的资产履行偿还责任。

　　“券商收益凭证包括固定收益凭证以及非本金保障(zhàng)型浮动收益(yì)凭证两类。其中，前(qián)者类似银行(xíng)存款，券(quàn)商(shāng)到期还本付(fù)息；而(ér)年初(chū)因大面积敲入刷屏市场的雪球产品则系非本金保障型浮动收益凭(píng)证的一种。”谈及理财风险，陈兴文如(rú)是提醒(xǐng)。

　　不过，记者关注(zhù)到，不少大额存单的预期收益率都比较高。例(lì)如，安克(kè)创新（300866.SZ）在5月购买的兴业银(yín)行大额存(cún)单(dān)，收益率为2.9%，购买的广(guǎng)发银行大额存单(dān)，收益率达3.55%。

　　近期，央行发布的《2024年(nián)第二季度中国货币政策执(zhí)行报告》（以下(xià)简称《报(bào)告(gào)》）中数据显示，7月(yuè)末银行理财平均年(nián)化收益率超过3%，而当前银行3年(nián)定期存(cún)款挂牌利率不到2%。

　　《报告》也提示了风(fēng)险。《报(bào)告》称，今年以来，部(bù)分资管产品(pǐn)尤其是(shì)债券型理财(cái)产品的年化收益率(lǜ)明显高于底层资产，主要(yào)是通过(guò)加(jiā)杠杆实现的，实际上存在(zài)较大的利率风险。未来市场(chǎng)利率回升时，相关(guān)资管产品净值回撤(chè)也会很大。

　　陈兴文认为，虽然券商收益凭证(zhèng)通常被认(rèn)为是较为安全(quán)的投资产品(pǐn)，但也存在一(yī)定的风险。例如，监管部门此前曾发布通报(bào)，要求各证券(quàn)公司加强对“雪(xuě)球(qiú)型(xíng)自动敲入敲出式券商收益凭证”的风险管理，因为这类产品(pǐn)结构具有高票息但非保本的特点(diǎn)，风险(xiǎn)较高，投资者(zhě)需(xū)要具备相应的风险承受(shòu)能力。

责(zé)任编辑：李桐

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