5位高管年薪超400万！国金证券业绩暴跌之下该如何控制薪酬成本？

在证券行业风(fēng)云变幻的大背景下，国金证券(quàn)正面临不小的经营压力。半年报数据显示，国金证(zhèng)券2024年上半年净利润同比暴跌近五成，创(chuàng)下近五年来(lái)最差半年报业绩。

与此同时，高额的薪酬支出引发投(tóu)资者强烈质疑。有投(tóu)资者在董秘(mì)问答板块直(zhí)言质问(wèn)："200多亿的市值，用什么支撑20几亿的全年工资额？"。这(zhè)种业绩与薪酬的矛盾，加之公司股价年内下跌18.45%，远落(luò)后于同期券商板块表现，不禁让人感慨：曾经的蓉(róng)城券业明(míng)珠，还能(néng)否(fǒu)在激烈的市场竞争中摆脱低迷困境重塑辉煌？

净利(lì)腰(yāo)斩，各项业务(wù)全面(miàn)承压(yā)

8月29日盘后(hòu)，国金证券发布了2024年半年度报(bào)告：截至2024年6月30日，公司总资产为1149.27亿元，较上年末小幅减少1.80%；归属于母公司股东的权益为324.30亿元，较上年末略降0.42%。

然而，真正令人瞠(chēng)目的是公司的盈利表现：报告期(qī)内，国金证(zhèng)券实现营业收入26.76亿元，同(tóng)比大幅下降19.55%；归属(shǔ)于母公(gōng)司股东的净利润仅为4.55亿元，同比暴跌47.98%，创下近五年来最差的(de)半年报业绩。

细(xì)究(jiū)其(qí)中，国金证券(quàn)的业(yè)绩颓势在(zài)第二季度表现得尤为明显。第一(yī)季度公司营收14.83亿元，同比下降24.03%，归母净利润3.67亿元，同(tóng)比下滑38.60%。而到了第二季度，情况进一步恶化：单季度营业收入仅(jǐn)为(wèi)11.9亿元，同比下降13%，环比(bǐ)更是大跌20%；归母净利润更是(shì)惨淡，仅有0.9亿(yì)元，同(tóng)比骤降68%，环比更是断崖式下跌76%。

这种持续下(xià)滑的趋势也(yě)反映在(zài)分析师预期中。Wind数据显(xiǎn)示，国金证券2024年预(yù)测EPS在过去(qù)180天内持续下调，从去年8月31日的0.59元大幅下调至目前的(de)0.45元。这一变化不仅体现了国金证券(quàn)业绩的不及预期，更折射出分析师对公司未来盈利前(qián)景的悲(bēi)观看法。

深入剖析国金证券的各项(xiàng)主营(yíng)业务(wù)，我们不难发现，几(jǐ)乎所有业务线都(dōu)在2024年上半年遭遇了不同(tóng)程度的(de)下滑。

首先，经纪业务经历了缓慢而持续(xù)的衰退：经(jīng)纪业(yè)务手续费(fèi)净收入是国金证(zhèng)券最主要的收(shōu)入来源。然而，从(cóng)历年半年报的数据来看，这一业务板块呈现出(chū)持续(xù)、缓慢下(xià)滑的趋势(shì)。2021年半年报时，经(jīng)纪业务手续费净收入还高(5位高管年薪超400万！国金证券业绩暴跌之下该如何控制薪酬成本？gāo)达8.72亿元，但此后连续三个报告期均出现下(xià)滑，到2024年半年(nián)报时已降至5位高管年薪超400万！国金证券业绩暴跌之下该如何控制薪酬成本？7.71亿元。

其中，证券经纪业务的手续费净收入为7.11亿元，期货经纪业务(wù)为0.61亿元。证券经纪业务中，代理买卖证券(quàn)收入为4.92亿元，比去(qù)年同期的4.82亿元略(lüè)增(zēng)；交易(yì)单元席位租赁收入为1.52亿元，低于去年的1.82亿元；代(dài)销(xiāo)金(jīn)融(róng)产品收入为0.66亿元，较去年(nián)的(de)0.92亿元(yuán)明显减少。

其次，投(tóu)行(xíng)业务招牌的光环正在褪色：投(tóu)行业务一直是国(guó)金证(zhèng)券的(de)招(zhāo)牌，尤其(qí)在工业和信息技术行业具(jù)有明显(xiǎn)优势(shì)，这两个(gè)行业分别(bié)贡献了国金证券投行业务20.19%和(hé)23.70%的(de)发行规模。

图片系按行业统计的国金证券投行业务发行规模资料来(lái)源：Wind

从地域分布来看，国金证券投行业务在华东地区尤其强势，近三年该地区占比高(gāo)达58.02%，其中浙江和江苏(sū)两省的占比分别达到16.42%和14.50%。有趣的是，作为公司(sī)总部所在地的(de)四川，在(zài)投行业务中的占比(bǐ)仅为1.54%。

纵观近五年的半年报数据，投行业务的收入呈(chéng)现明显(xiǎn)的下滑趋势(shì)。2024年上半年，投行业(yè)务手续费(fèi)净收入仅为(wèi)4.62亿元，较2020年(nián)同(tóng)期(qī)的7.45亿元大幅下滑38%。这一数据无疑给国金(jīn)证券敲响了警钟，其(qí)引以为傲的投行业(yè)务正面临不小的挑战。

再次，资管业务规(guī)模(mó)有所上(shàng)升，收入却下滑。

从管理规模来(lái)看，截至2024年6月末，券商资管规模合计1,318亿(yì)，较年初小幅增长6.72%。国金基金管理资(zī)产总规模为684.27亿元，较2024年初增长2.39亿元(yuán)，其中公募基(jī)金管(guǎn)理规模(mó)增长(zhǎng)7.13亿元。

然(rán)而收(shōu)入却不怎么理(lǐ)想。2024年上半年，资(zī)管净收入为0.42亿元，同比下降10%。此业务的净收入(rù)在近年来的半年报中一直徘徊在0.5亿元左右，显(xiǎn)示出该业务板块增(zēng)长乏(fá)力的困境。

此外，自营业(yè)务波动再现，拖累整体业绩。

自营业务历来是证券(quàn)公司营收的重(zhòng)要(yào)支柱(zhù)，但也常常成为(wèi)业绩波动(dòng)的主要推(tuī)手。例如，2022年上半年(nián)，国金证(zhèng)券该业务收入曾一(yī)度跌至1.19亿(yì)元，导致当期利润大幅下滑46.53%。

2024年上半(bàn)年(nián)波动再现，国金(jīn)证券的(de)自营业务（包括投资净收益、公允价(jià)值变动净收益，扣除对联营(yíng)企业和合(hé)营(yíng)企业的投资收入）收入为6.92亿元，同比大幅下滑29.28%，成为各主营业务中下滑最为严(yán)重的板块。而下滑的主因则是衍生金融工(gōng)具亏损(sǔn)的扩大。2023年上半年处置(zhì)衍生金(jīn)融工具造成的亏损为0.98亿元，而2024年上半年这一数字激增至3.39亿元，成为拖累整体业绩的重要因素。

其2024半年报告中提到，衍生品业务方面，公司以对冲交易模式为主，通过(guò)迭代(dài)投研体系、提升对冲交易能(néng)力来优化策略适(shì)应性，捕捉衍生品市场投资机会。然(rán)而(ér)，从结果来看，这种策略似乎并未收到预期效果。相反，它暴(bào)露出公司在风险管理和市场判断方(fāng)面可能存在(zài)的不足。

事实上，衍(yǎn)生品市场以其高杠杆、高波动的特性而闻名。国金证券在这一领域的巨额亏损，不(bù)仅反映出公司可能低估了市场风险，或许也意味着其风险控制机制可能存在漏洞。

除了主(zhǔ)营业务(wù)的(de)普遍下滑，国金证券(quàn)2024年上半年业(yè)绩(jì)近乎腰斩(zhǎn)的(de)另(lìng)一个重要原因来(lái)自于权(quán)益法核算的长期股权投资收益。这(zhè)部分投(tóu)资出现1.48亿元的亏(kuī)损，主要源于联营企业宁波鼎智金通股权投(tóu)资中心权益法下确认的投资收益亏损1.51亿(yì)元(yuán)。

通过(guò)股(gǔ)权穿透，发现国金证(zhèng)券通过全资子公(gōng)司国金鼎兴间(jiān)接持有宁波鼎智金通股权投资中心约25%的股份，而后者间接持有阳光保险3.11%的股份。值得(dé)注意的是，阳(yáng)光保险在2024年(nián)上半年股价下跌了约40%。这一巨大的股价跌幅很可能是(shì)导致国金证券权益(yì)法核算的长期股权投资收益出现巨额亏损的主(zhǔ)要原因。

业绩(jì)暴跌之下(xià)该(gāi)如何控制薪酬成本

在收(shōu)入端全面承(chéng)压的同时，国金证(zhèng)券(quàn)的管理费(fèi)用却(què)呈现持(chí)续高(gāo)企(qǐ)。Wind数据(jù)显示，2020年上半年国金证券营收为28.96亿元，管理费用为15.92亿元(yuán)，占营收比例为55%。而到了2024年上半(bàn)年，尽管营收下滑至26.76亿元，管理费用却攀升至20.99亿元，占营收比例高达78.44%。这一数据无疑反映(yìng)出(chū)公司在成本控制和运营(yíng)效(xiào)率方面面临着严峻挑战。

深入分析管理(lǐ)费用的构成，机构之(zhī)家发现(xiàn)工(gōng)资薪酬是其中的最(zuì)大支出项(xiàng)。2020年上半年国金证券工资(zī)薪酬支出为12.86亿元，到2024年上半年已增长至15.61亿元。

图片系国金证券管理费用构成明细资料来源(yuán)：Wind

这种薪酬支出的增长很大程度上是由于(yú)员工数量的(de)大幅增(zēng)加，从2019年(nián)的3258人增至2023年的5733人。然而，值得关注的是，人均创收(shōu)却(què)从2019年的133.5万元下滑到了117.39万元。这一数据反映出国金证券在人(rén)员扩(kuò)张过程中，存在管理(lǐ)效率及人均效能下降的问题(tí)。

国金证(zhèng)券的薪酬问题一直是市(shì)场关注的焦点，尤其是在公司业绩下滑(huá)的背景下，其高(gāo)管薪酬仍然高(gāo)居行业前列的(de)现象引发了诸多质疑。根据东方财富Choice终端数(shù)据，2023年，在申万证(zhèng)券(quàn)行业的上市公司中，国金证(zhèng)券(quàn)管理层及核(hé)心技术人(rén)员报酬(chóu)位列第2名，仅(jǐn)次(cì)于行业龙头中信(xìn)证券。更引人注目的是(shì)，国金证券董事长冉云2023年以486万的年薪位列上市券商董事(shì)长薪酬榜第(dì)二名。

图(tú)片系申万证(zhèng)券II行业(yè)管理层及核心技术人员报酬统(tǒng)计节选资料来源：Choice终端

此(cǐ)外，国金证券共有5位高管 2023年的年薪在400万元以上。这(zhè)一薪酬水(shuǐ)平(píng)在整个证券(quàn)行业中(zhōng)都(dōu)属于顶尖水平。

国金证券今年以来(lái)被市场不断下调(diào)的业(yè)绩(jì)预(yù)期也直接反映在了公司的股价表(biǎo)现上。截至8月29日，国金证券年初至今股(gǔ)价下跌18.45%，在上市券商中跌幅排名靠(kào)前，明显弱于(yú)券商板块的整体表(biǎo)现。

图片系按年初(chū)至今跌幅排序的上市券商(shāng)行情资料来源：Wind

面对较为严峻的经营局面，国金证(zhèng)券(quàn)的战略定位和核心竞争力不得不被重新审视。作为一家中型券(quàn)商，国金证券在(zài)过去几年中一直强(qiáng)调(diào)"让金融服务更(gèng)高效、更可靠"的使命，追求"成(chéng)为举足轻重的金融服务机构(gòu)"的愿景。然而，从目前的业绩表现来看，这一愿景与现实(shí)之间(jiān)还(hái)存(cún)在着较大差距。

展望未来(lái)，国金证券(quàn)面临的挑战(zhàn)显而易见。首先，如何在激烈的市场竞争中重塑核心竞争力，提升各业务线(xiàn)的盈利(lì)能力，是公司亟需解决的问题。其次，如何优化成(chéng)本结构，特别是在人力资源管理(lǐ)方面(miàn)提高效率，也是公司需要着力改(gǎi)善的方向。再者，公司需要重新审(shěn)视其(qí)薪酬(chóu)政策，建立更加科(kē)学合理(lǐ)的激励(lì)机制，以确保高管薪酬与公司业绩之间的匹配度。

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