“美国
大选交易”还有哪些预期差？

当前市场对各类资产的“美国大选交(jiāo)易”形成了一定(dìng)共识，但我们认为“美国大选交易”还有哪些预期差？基准情形之外，可能仍有一些预期差。

美债方面，当(dāng)前美债市场更多博弈(yì)美联储后续的降息路径，大选对其影响相对较小。美(měi)联储9月议息会议降息50bps，鲍威尔表示
降息(xī)没有预设路(lù)径，仍(réng)是逐次会议做出决策，强(qiáng)调政策(cè)灵活性。市场或在联储降息(xī)路径较为清晰(xī)后(hòu)重新开(kāi)始依据大选选情博弈哈里斯(sī)和特朗普的政策主张对通(tōng)胀的影响，进
而影响长端美债利率。

“特朗普交易”或再次令曲线(xiàn)趋陡，曲线陡峭化对长端(duān)利率下行有所限制，使(shǐ)得金融条件(jiàn)不至过快放松以至出(chū)现类似23Q4的情形，特(tè)朗普的远期通胀性政策可能(néng)反而有助于增加美联(lián)储(chǔ)明年
的降息次数，“哈(hā)里斯交易”则(zé)反之。

美股方面，随(suí)着以马斯(sī)克和彼得·蒂尔为(wèi)代表的部分硅谷科技资本表达了对特(tè)朗普的支持，以及特朗普(pǔ)选择俄亥俄州(zhōu)联邦参议员、前风投家詹姆斯·万斯作为竞选伙(huǒ)伴，其对新(xīn)能源汽车的态度(dù)或已有一定程度的转变，且特朗普和(hé)部分硅谷科技公司关系有所(suǒ)拉近。我们(men)预计特朗普若重返白宫(gōng)或(huò)并不利空美股(gǔ)新能源汽车板块和美股科技小票(piào)。不少金融行业领导(dǎo)者在此次(cì)大选(xuǎn)中站队哈里斯，“哈里斯交易”或并不利(lì)空美股金融板块。与特(tè)朗普相比，哈里斯和大型科技(jì)股公(gōng)司关系更加密切，预计其对大型科技公(gōng)司的(de)反垄断态度(dù)较为温(wēn)和，或(huò)对大型 科技公(gōng)司股价有一(yī)定程度利(lì)好。

美元(yuán)方面，我们认为特朗普使美元贬值有两条(tiáo)可能(néng)的路径，一是在2026年提名一位更为鸽派的美联(lián)储主席(xí)，二是出台“《广场协议2.0》”以增加关(guān)税为筹码迫使其
他货币升值。

美债方面，长端(duān)美债利率或在联储降息路径较(jiào)为“美国大选交易”还有哪些预期差？f0000; line-height: 24px;'>“美国大选交易”还有哪些预期差？清晰后重新开(kāi)始依据大(dà)选(xuǎn)选情博弈哈里斯和特朗(lǎng)普(pǔ)的政策(cè)主张对通胀的影响，“特朗普交易”或对(duì)长端利率下行有所限制，使(shǐ)得金融条件(jiàn)不至
过快放松，特朗普的远期通胀性(xìng)政策(cè)可能反而(ér)有助于增加美联储明年(nián)的降息次数，“哈里斯交易”则反之。

此前市场(chǎng)对“特朗普交易”最大 的共识是其增加关税、反对非法移民和削减企业(yè)所得税等政策主张的通胀性。结合特朗普的通胀(zhàng)性(xìng)政策主张以(yǐ)及7月(yuè)CPI数据发布后的(de)降息预期，做陡曲线成为美债市场此前(qián)较为一致的共识。当
前美(měi)债市场更多博弈美联储后续的降息路径，大(dà)选对其影响相(xiāng)对较小。美联储9月议息(xī)会(huì)议(yì)降息50bps，鲍威尔表示降息没
有预设路(lù)径，仍是(shì)逐次会议做出决策，强调政策灵活
性。市场或(huò)在联储降息(xī)路径较(jiào)为清(qīng)晰(xī)后重新开(kāi)始依据大选选情(qíng)博弈哈里斯和特朗普的政(zhèng)策主张对通胀(zhàng)的影响，进而影响长端美
债(zhài)利率。“特 朗普(pǔ)交易”或再次令曲线趋陡，曲(qū)线陡峭(qiào)化对长端利率下行有(yǒu)所限制，使得金融条(tiáo)件不(bù)至过(guò)快放松以至出(chū)现(xiàn)类似(shì)23Q4的
情形，特朗普的远期通胀性
政策反而有助于增加(jiā)美联(lián)储(chǔ)明年的降 息次数，“哈里斯交易(yì)”则反之。

美股(gǔ)方面，新能源汽车板(bǎn)块和美
股科技小票未充分参与“特朗普交(jiāo)易”。

总(zǒng)量方面，特(tè)朗普(pǔ)减税和减少监管的政策
被市场解读为对总体股市利好。结构方面
，市场基于特(tè)朗(lǎng)普(pǔ)的政策主(zhǔ)张做(zuò)多金融 、生物科技、医疗保健板块和与(yǔ)贸易(yì)关联度较低的美国制(zhì)造业公司，基(jī)于特朗普和万斯(sī)的反垄断主(zhǔ)张以及前期(qī)的(de)风格轮动做空通讯(xùn)服务等板块的科技巨头。我们认为美股市场上“美国大选交易”最大的预期差可能在(zài)于随着(zhe)以马斯(sī)克和(hé)彼得·蒂(dì)尔（Peter Thiel）为代(dài)表(biǎo)的部分硅谷科技资本(běn)表达了对特朗普的支持，以(yǐ)及特朗普选择前风投家(jiā)万斯作为竞选伙伴，其(qí)对新能源汽车的态度或已有一定程度的转变(biàn)，且特(tè)朗普和部分硅谷(gǔ)科技(jì)公司关系有所拉近。我们预计特朗普若重返白宫或(huò)并不利空美股新能源汽(qì)车板块 和美股科技小票(piào)。

美(měi)元方面，特朗普使美元贬值有两条路径，一是(shì)特朗普获胜并在2026年提名一位更为鸽派的美联储主席，二 是出台“《广(guǎng)场(chǎng)协(xié)议2.0》”以(yǐ)增(zēng)加关税为筹码迫使(shǐ)其(qí)他货币升值。

特朗普的政策(cè)主张有(yǒu)助(zhù)于支撑美国经济基本面和通胀，且(qiě)其贸易保(bǎo)护(hù)主义引发全(quán)球避险情绪，两者均导致“强(qiáng)美元”，但(dàn)特(tè)朗普(pǔ)及(jí)其竞选团队却主张(zhāng)“弱美元”以(yǐ)提振美国(guó)出口(kǒu)、缩减美国贸易(yì)赤字。市场对这一矛盾有(yǒu)共识，并在短期选择交易“强美元(yuán)”，但(dàn)对特朗普成功上任(rèn)后如何实现(xiàn)“弱美元”较为困惑。我们认为：1）特朗普实质性干预美联储独立性、胁迫美(měi)联储(chǔ)降息的可能性较低(dī)，但(dàn)2026年(nián)可能提名 一位更为鸽派的美联储主(zhǔ)席；2）受莱特希泽影响(xiǎng)，特朗普(pǔ)或会以加关税为筹码出台“《广场协议2.0》”，迫使(shǐ)其他货币(bì)升(shēng)值。

“哈里斯交(jiāo)易”：鉴于(yú)哈里(lǐ)斯(sī)的政策框架并不完(wán)整，更多仍是延(yán)续(xù)拜登当前政
策主张，“哈里斯交(jiāo)易”在美元、美(měi)债和比特币的交易逻辑上更多与“特朗普(pǔ)交易”反向。

但“哈里斯交易”或 并不利空美股金融板块，且哈里斯本(běn)人与大型科技股公司关系(xì)与特朗普相(xiāng)比更(gèng)加密切，其对大型科技公司的反垄断态度较为温和，我们预计“哈里斯交(jiāo)易”或对大 型科技公(gōng)司股价有一定程度的利好。

风险(xiǎn)因素：

美联(lián)储货币政策超预(yù)期；美国大选选情出现超预期变化(huà)。

未经允许不得转载：天津电机维修_天津进口电机维修_天津特种电机维修_天津发电机维修 “美国大选交易”还有哪些预期差？