▲申万菱信基(jī)金 付娟

观点摘(zhāi)要(yào)：

“我一直记得在申万研究所培(péi)训时，一位老师说过：你(nǐ)跟(gēn)别人交往，到底是靠(kào)什么？不(bù)是靠(kào)自来熟的能力，而是用(yòng)专业交(jiāo)换专业。正是(shì)通过这种专(zhuān)业(yè)能(néng)力的输(shū)出，我(wǒ)跟空(kōng)调行业上下游做起了朋(péng)友，获得了有价值的信息。”

“美国从21世纪以(yǐ)来一直是创新(xīn)引领，创(chuàng)新(xīn)主要(yào)靠科技，而美国的科技公司相对容易形成垄断，结果是大
公司越来越大，市值占比(bǐ)自(zì)然也(yě)越来越(yuè)高。而中(zhōng)国(guó)是以制造业为核心的产业结(jié)构，注定产业结构是多样化的，且 有(yǒu)很多小而美的(de)细分行业龙头，市值结构跟美国必然会有很大不同。另外，中国的中小市值公司比德国、日本(běn)的同类公司估值更低，占(zhàn)的比例更小，的确被低估了。”

“我(wǒ)是发自内心喜欢(huān)新兴产业，现在主要聚焦在AI上，细分包(bāo)括算力、应用、人形机器人、智能驾驶、卫星互联网等。AI可(kě)以全面提升生产力、提升国家竞争
力，有人说，AI就像移动互联网的iPhone时刻，我觉得AI对人类的意义比iPhone时刻更重要。虽然我们在综合大模型、通用大模型方面相(xiāng)对美国(guó)有两到三年的差距，但并不(bù)妨碍我(wǒ)们在细分领域(yù)深度应用，我们在某一个特殊功能上的模型可以做得很好(hǎo)，就像Kimi，相信中国(guó)在AI方面的应用(yòng)不会比美国慢。”

“中国经济已进入高质(zhì)量发展阶段，不需要放太多的精力去(qù)研究总量逻辑，而应该研究结构性问(wèn)题。新质生产力是承托起整个经济以及人(rén)均GDP继(jì)续提升的重要支撑点，值得(dé)重点关注。中国经济内核在发生明(míng)显的改善，以制(zhì)造业为 核心的优势地位不会被替代。房地(dì)产调整虽然短期(qī)带来了压力，但房地(dì)产释放出来的人力、资金，会逐渐向其它产业(yè)转移，其实是一件好(hǎo)事(shì)。”

正(zhèng)文

2020年底，核(hé)心(xīn)资产气势(shì)如虹(hóng)，很多人都相信，这次真的不一样。

喜欢特立独行(xíng)的申万菱信权益投资部(bù)总监、基金经理付娟却(què)有自己的看法，她(tā)发表了一篇关于增
量经济(jì)的文章，在她看来(lái)，核心资产是(shì)存量经(jīng)济，而国产替代(dài)与中国自主品(pǐn)牌正在崛(jué)起，是不容易忽视的增量经济。她决定拥抱科技与创新，抓住中(zhōng)小市值(zhí)股票的(de)机会。

付(fù)娟2006年毕业于(yú)上海财经大学，获会计学博士学位，有深厚的财务功底。博士毕(bì)业后加盟申万证券研究所任分析师，2010年(nián)加盟农银汇理基金(jīn)管理有(yǒu)限公司任基金经理助理、基金(jīn)经理、投资
总监。2020年加入申万(wàn)菱信基金公司，任基金经理、投研(yán)部负责(zé)人。

日前，证券时(shí)报·券商中国记者采访了(le)付娟。从2021年中到现在，A股市场(chǎng)经历(lì)了(le)三年艰难的调整期，在大家情绪比较谨慎的当下，付娟却(què)保持乐观，在她 看来(lái)，虽然中(zhōng)国经(jīng)济增长整体放缓，但(dàn)中国经(jīng)济的内核正在改善，她认为不要放太多精(jīng)力研究总量，而应该重点(diǎn)研(yán)究结构性机(jī)会。

以下为采访实录(lù)：

做研究(jiū)是梦(mèng)想中的工作，希望尽全力做到(dào)最(zuì)好

券商(shāng)中国记者：请讲讲你的早期经(jīng)历，为什么来到证券行业？

付娟：我是山东人，高考时考(kǎo)进了上海财经(jīng)大学会计学院，本科毕业后，我考 本校(xiào)会计硕士，考到全国第七(qī)名，学(xué)校提出前十名可(kě)以免费升博(bó)，就这样，我拿到了会计学博士学位(wèi)。

读博对我帮(bāng)助特别大，我的(de)研究方向是(shì)公司内部审计，需要从(cóng)特(tè)别微观的(de)角度去看企业，为此，我当时走访了上海(hǎi)很(hěn)多大型国企(qǐ)，开始接触(chù)实业和产业。另外，我花了3个月废寝忘食地赶出(chū)了10万字的博 士论文，既要有逻辑性也要有创新，对我的思维和动手能(néng)力都是很好(hǎo)的训练。这些积累，为我后来做调研、写研(yán)究报告打下(xià)了很好的基础。

毕业时，大家都劝我留(liú)校任教，但(dàn)我喜欢探索外面(miàn)未知的世界，决定出来找
工作，我拿到了一家(jiā)头部券商投行的Offer，但申万研究所也向我伸出了(le)橄榄枝，研究所副所长
老师找我谈话(huà)，我觉得他很真诚，就决定过去，但当时真不太知道(dào)股票(piào)研究到底是(shì)什么。正(zhèng)式入职后，才发现这(zhè)是我(wǒ)梦想中(zhōng)的(de)工作，我非常喜欢做研究，觉得太有(yǒu)意思了，所以，能入行(xíng)真是非常幸运。

券商中国记者：你当时负(fù)责研究什么行业？

付娟：所里让(ràng)我看家电，我(wǒ)当时认为家电很简单，并(bìng)且家电已经过(guò)了较好的年代了，我也跟(gēn)大家一样想要看很火的“五朵金花”。当时的(de)副所长说，我们要找能力强的人看家电，如(rú)果你把家电(diàn)看透了，那么其它行业对你(nǐ)来说就可驾轻(qīng)就熟。我以为他“忽悠”我，很多年以后，我才意识到自(zì)己从(cóng)家电(diàn)研究中获益匪浅。

家电行业是中国(guó)较早完整经历几轮周期的(de)产业，看过了几轮家电(diàn)企业的兴(xīng)衰成(chéng)败以及市场结构变化的(de)过程，有(yǒu)了比较完(wán)整的产业周期(qī)视角(jiǎo)，再去看其它制造业，就可以预期它们会经历什么，面临价格战时会怎么博弈。公司从小到大会面对哪些人员以及管理上的困难，在多元化过程中(zhōng)如何调整(zhěng)、平衡业务。家电企业(yè)的管理水平很高，包括(kuò)产品管理(lǐ)、品牌管理、营销管理(lǐ)等都很成熟，后来家电龙头企业为全中国各类制造业输送了很多人才。非常感谢刚入行时能看家电，感谢家(jiā)电行业给我提供了(le)研究的大框(kuāng)架。

券商中国记(jì)者：你当时如何做研究？

付娟：我们当时全部分析师团队加在(zài)一起大约30-40人，基本上是一个(gè)人负责研究一个行业，从查数据开始，到调研、写报告，到最后(hòu)宣讲(jiǎng)、路演(yǎn)，都是一个人做，还(hái)要(yào)在上市公司和基金客(kè)户(hù)之间建立良好的沟通桥梁，所以，我们(men)当时(shí)有点(diǎn)像全能的个(gè)体户。

做研究的乐趣在于(yú)能够先于(yú)别人发(fā)现变化。我的性(xìng)格是喜欢把一件(jiàn)事做(zuò)到极致，于是把行业模型拆得特别精细，以至(zhì)于有竞争对手说(shuō)：“你可能在犯精确的错误(wù)。”我的(de)想法(fǎ)是，即使结论是错的，但拆解模型(xíng)的过程，在引导(dǎo)我们从不同的角度(dù)去思考问题的过程中，有 利(lì)于形成一(yī)个比较完整的分析(xī)框架。

券(quàn)商中国记者：有什么记(jì)忆深(shēn)刻的研(yán)究案例？

付娟：现在回(huí)想起来，当时研究空调的库存比(bǐ)较(jiào)有意思。空调行业跟很多行业不一样，有大量存货压在(zài)经销商，经销商成(chéng)了一个巨大的蓄水(shuǐ)池，这部分库存对行业(yè)有举足轻重的影响(xiǎng)，但这是公司竞争的一个(gè)重要手(shǒu)段，是商业机密，所以成了黑箱，没人能(néng)拿到特别准确的统计数据(jù)。我下决心想搞清楚(chǔ)经销商的库存，但我没有找相(xiāng)熟的家(jiā)电公(gōng)司介(jiè)绍，而是自己(jǐ)从(cóng)百度上搜索经销商电话，再一家家打过去，软磨硬泡，还
真的撬(qiào)开了一个口子。慢慢跟经销商做成了朋(péng)友，获取了一些(xiē)真实的信息(xī)。我还主(zhǔ)动联系做数据发(fā)布的公司，跟他们建立友好的关系(xì)，希(xī)望可以拿到第一(yī)手的 数据。我(wǒ)一(yī)直记得在申万研究所培训时，一位老师说过：你跟别(bié)人交往，到(dào)底是靠什(shén)么(me)？不是靠自来熟的能力，而是用专业交换专业。正是通过(guò)这种专业能力的输出，我跟空调行业上下游做(zuò)起了朋友，获得了有(yǒu)价值的信息。

券商中国记者：据了解(jiě)，你当时写的调研报告被(bèi)视作(zuò)典范。

付娟：我虽然从来没(méi)有要追求做成第一，但还是希(xī)望尽全力做到(dào)最好。

我(wǒ)有会计学的背景，喜(xǐ)欢在不同数据间建立勾稽(jī)关系，来印证我的结论，所以我当时的报告也(yě)得(dé)到(dào)过一些赞誉(yù)。

那时，研究所的所(suǒ)有(yǒu)分析师都在比(bǐ)拼研究功底、独特的视角，那种比拼(pīn)赶超的氛围激发(fā)了我的潜(qián)能。会计分(fēn)析能力成为了助(zhù)力(lì)我快速成长(zhǎng)的利器。第四年，家(jiā)电行业于我已(yǐ)经很(hěn)少有可(kě)挑战和进一步发展的空间，于是跳槽公募基金，转(zhuǎn)型做了买方。

不管怎么迭代，骨子里(lǐ)都是(shì)超级成长股的思路

券商中国(guó)记者：2010年你来(lái)到农银汇理基金，早期主要做什么工作(zuò)？

付娟：我到公(gōng)募后刚开始做(zuò)基金经理助理兼家电、医药研究(jiū)员(yuán)，带我(wǒ)的基金经理特别喜欢研究成(chéng)长股，让我重点研究开板没多久的创业板(bǎn)。2010年10月，恰逢火(huǒ)爆市场的iPhone 4推出，我开始每天研究(jiū)手机和移(yí)动互联网。当时先(xiān)进的移动(dòng)互联网公司分布在日本、韩国(guó)和中(zhōng)国台湾地区，这(zhè)些(xiē)地(dì)区成为我每年定期调研的目标。手机产业链最早在中国台湾发展，我们先行研究台湾地区的(de)iPhone产业链(liàn)，再回到A股找映射，不过A股的(de)公司很给力，手机产业链很快转移到了大(dà)陆(lù)，我们找到了很多优秀的投资标的。这段经历种下了我喜欢做成长(zhǎng)股 的种子，后来不(bù)管(guǎn)如何迭代，毫无疑问，我的骨子里都印刻着超级成长股的思路。

券(quàn)商中国记者：2012年4月你开 始管理基金，公开资料显示 ，2013年你做基金经(jīng)理的第(dì)一个完整 年度就(jiù)拿到了前10名的优异成绩。

付娟：我早期投资特 别顺，因为研究比较充分(fēn)，做基金经理后(hòu)，完整地(dì)享受到了智能手机和移(yí)动互(hù)联网的产业(yè)红利。前期业绩好大大减轻了后
面的操作(zuò)压力，可以比较从容(róng)地形成自己的风(fēng)格(gé)。2015年，因为业绩不错，我在公司的(de)管理职级(jí)也(yě)是一步一个台阶。当(dāng)年晋(jìn)升为公司投资副总监，承担着公司投研的(de)责任和管理权限。

券商(shāng)中国记者：你在投资(zī)的哪个阶段感受到了压力？

付娟：一方面，2016年开始
供给侧(cè)改革，是偏上游的机会，这是(shì)我极不适应的一年。2018年，中美贸易(yì)冲突升级，市场走低，我也有些无所(suǒ)适从(cóng)，很痛苦。理想很丰满(mǎn)，现实很骨感，在市场波动中，我(wǒ)曾经认为(wèi)有希望成为(wèi)英(yīng)雄的上市公(gōng)司(sī)都纷纷遭遇滑(huá)铁卢。在客观市场面前我开始往(wǎng)回收，甚至还学会了(le)防守。甚至在2018年(nián)，一度只有六成仓位(wèi)，而且几乎全部持(chí)有低波(bō)动(dòng)的股票。

另一方面，从2017年到2021年春节(jié)，是中国核(hé)心资产也称为“中国版漂亮50”的时(shí)代，但我内心始(shǐ)终对(duì)核心资产的(de)成长性较
为谨慎(shèn)，未曾参与。总体上，2016-2020年，是我在投资上相对压力较大(dà)的时期。

券商中国记者：你早(zǎo)期(qī)一手管产品，一手负(fù)责管理工作，如何平(píng)衡精力？

付娟：这(zhè)的确是一把双刃(rèn)剑
，因(yīn)为我当时不仅要向下管理，还要向上管理。我喜欢也(yě)比较擅长向下管理(lǐ)。首先，勤奋是我最(zuì)大的标志，我的工作量是(shì)团队(duì)中很高(gāo)的；其次，我很(hěn)注重带团队，注重打造团队和睦、学习和(hé)上进的(de)氛围，虽然管理方式相对严厉，但实打实帮助到了团队成员。

在上一个公募平台(tái)做管理的(de)5年，团队培(péi)养了一批又一批优秀的研究员和基金经理，还有
非常重要的一点是，作为一名管(guǎn)理者，需要对各(gè)种风格都(dōu)支持，从而开阔了我(wǒ)的视 野，让我对风格的(de)包容度、认知(zhī)的程 度大大提升。我当(dāng)时负责管理整个大投研，除了管理权(quán)益，也管理指数、FOF、海外、固收、量化等，对各条线的投资都(dōu)积累了(le)较深的认知。

看好增量经济(jì)，抓住中小市值(zhí)股票的机会

券商中国记者：2020年你加盟申万菱信(xìn)，换了(le)一个平台后你在投资方向上有什么(me)变化吗？

付娟(juān)：2020年底我发过一篇文章，非常明确地(dì)提(tí)出(chū)，核心资产是存量经济时代的产物(wù)，而增量经济时代正 在(zài)来临，中小市值的股票已经被低估，或将迎来春天(tiān)。

为什么会有如此肯定的
结论？我特别喜欢调研，我做调研、与(yǔ)相(xiāng)关(guān)专家探讨、做数据分析，如(rú)对比(bǐ)中国、美国、德国、日本、韩国等国(guó)家(jiā)的产业结构和上市公司市值分布，发现(xiàn)中国(guó)的(de)漂亮50跟(gēn)美国的漂亮50完全不一样，也不能跟美国“二八”的市值结构比(bǐ)，为什么？因为产业(yè)结构不一样，美(měi)国从21世纪以来一直(zhí)是创新引领，创新主 要靠科技，而美国的科技公司相对容易形成垄断(duàn)，结果是大公司越来越(yuè)大，市值占比(bǐ)自然也(yě)越来越高(gāo)。而中国是以制造业为核心的产业结构，注定产业结构是多(duō)样化的，且(qiě)有很多小而美的细分行业龙头，市值结构跟美国必然会有很大不同。另外，中国的中小市值公司比德国、日本的同(tóng)类(lèi)公司估值更低，占的比(bǐ)例更小，的确被(bèi)低估了。

券商(shāng)中国记者：请具体讲讲增量经济。

付娟：2018年中美贸易战开始，我们在(zài)调
研中发现(xiàn)，各行各业都在做(zuò)国产(chǎn)化替(tì)代。以前我们只能做金字塔的(de)下面，贸(mào)易战给了我(wǒ)们机会往上做，而且(qiě)发展速度很快，比如(rú)半导体设备。

另外(wài)，中国企业过去以贴牌为主，2020年新(xīn)冠(guān)疫(yì)情(qíng)的暴发导致海外停工，而中国生产线未停工，这一契(qì)机让市场发现(xiàn)国
产自主(zhǔ)品牌广(guǎng)受市场欢迎，由此一来，国外停工了，只有中 国还在正常(cháng)生产，突然(rán)发现中国(guó)的自主品牌在海
外也很好卖，跨境在线零售平台应运而生(shēng)，这也让我意识到，中国(guó)是有增量经济的。而现(xiàn)在，又多了一(yī)个新的增量经济——AI（人工智能）。增量经(jīng)济不仅包括创新(xīn)产业、科技产业，也包括更高附加值(zhí)的产品。虽然中国的GDP增长有所放缓，但这只是实物量的放缓，我们孕育的高价量的东西正在蓄势(shì)，正在起来。

2020年之后，我的精力又再次回到创新成(chéng)长(zhǎng)上。2021年(nián)，我抓住(zhù)了(le)中小市值(zhí)股(gǔ)票上涨的机会，所以业绩比较好，2023年也不错。不过，因为量化基金的强化，小股票(piào)出现(xiàn)调整(zhěng)，我所管(guǎn)理的产品也有所波及。但我始终相信，中国的市场结构会是百花齐放，未来会(huì)有很多 由(yóu)技术引领的领域闪现出来。

【大家】”AI应用中国不会比美国慢！”申万菱信基金付娟：经济内核正在改善，坚定看好A股市场"letter-spacing: normal">券商中国记者：2020年核心(xīn)资产正火时(shí)，你如何看？

付(fù)娟：我不会死守(shǒu)一个板(bǎn)块，也不(bù)会随波逐流(liú)，这可能是在卖方时培养起来的习惯，我们研究所长总(zǒng)是说，不要(yào)看竞
争对手写什么报告，要(yào)有自己的独立判(pàn)断。从那时(shí)候起，我没有参考过一篇友(yǒu)商写的家电研(yán)报，更多是按照我的想法去写。后(hòu)来在投资上，我(wǒ)也不太(tài)喜欢跟别人做得一样。第一，我(wǒ)不喜欢抱团，比(bǐ)如2021年新能源很(hěn)火时，我只是少量参与了一点；第(dì)二看(kàn)不懂的东西，我不会轻易加仓。

相信中国在AI应(yīng)用方面不(bù)会比美国慢

券商中国记者：谈(tán)谈你对AI的观点(diǎn)？

付娟：我是发(fā)自内心(xīn)喜欢新兴产
业(yè)，现在主要聚焦(jiāo)在AI上，细分包括(kuò)算(suàn)力(lì)、应(yīng)用、人形机器人、智能(néng)驾驶、卫星(xīng)互
联网等。AI可以全(quán)面提升生产力、提升国家竞争 力，有人说，AI就像移动(dòng)互联网的iPhone时刻，我(wǒ)觉得AI对(duì)人类(lèi)的意义(yì)比iPhone时刻更重要。

科(kē)技(jì)的魅力在于不可预期，日前，我参加了(le)在美国硅(guī)谷的GTC大会，台上的演讲者令我印象最深的一句话是：太快了！这一年变(biàn)化太快(kuài)了，令(lìng)所有人都感到震惊(jīng)！一是芯片的紧缺，成为影(yǐng)响开发进度(dù)的非常重要的瓶颈；二是AI应用带来的(de)效果很震撼。随(suí)着AI技术(shù)不(bù)断应用，未来(lái)可能迎来内容的大爆(bào)发，比如(rú)半年前我们还不敢想象真的 会有AI生成的电(diàn)影出现，但现在中美都(dōu)有导演表示，未来想(xiǎng)要上映纯AI制作的(de)电影。一个很有(yǒu)生产能力的导演，以前可能三年才能拍一部电影，有了AI的加持(chí)，可以缩短至半年拍一(yī)部，效率提高，成本降低。

券商中国记(jì)者(zhě)：你怎么看 AI在中国的前景 ？

付娟：之前很(hěn)长一段时间大家(jiā)一直觉得
，中国的AI有待观(guān)望，直(zhí)到Kimi出来，才(cái)改变了大家的看(kàn)法。外国工程师对Kimi的评(píng)价是(shì)：这是高出很多模(mó)型的独立存在。Kimi可(kě)以分析200万(wàn)字文本的中文，而ChatGPT只能处(chù)理50万(wàn)字文本的(de)中文。虽然我(wǒ)们在综合大模型、通用大模型方面相对美国(guó)有(yǒu)两到三年的差距，但并不妨碍我们在细分领域深度应用(yòng)，我们在某一个特殊功 能上的模型可以做得很好，就像Kimi，相信中国在AI方(fāng)面的(de)应用不会比美国慢。

在(zài)拥抱创新与科技的同时(shí)，寻找供给端格局良(liáng)好的行业

券商中国记者：你(nǐ)如何看待资源类(lèi)板(bǎn)块？

付娟：我们在去年就开始把资(zī)源放在(zài)很(hěn)重
要的(de)位置上，这(zhè)背后(hòu)有一个非常重要(yào)的逻辑，几年前已经开始逆全球化以及(jí)全球再工业化进(jìn)程，海外基建和制造业建设的规划提升挖掘了对传统商品、资源的需求。中(zhōng)国早(zǎo)期渗透到资源(yuán)开采地如南美、非洲等企业群体成为了这一轮再工业化的(de)受益者，也成为我们(men)寻找资源板(bǎn)块标(biāo)的(de)的思(sī)路和目标。去年，当大家扎堆调研AI时，我们公司则在密(mì)集调研偏资源类的股票，依托策略(lüè)会沟通了大量主营
业 务做铜(tóng)、黄金的公司共同交流(liú)。

券商中国记者：请谈谈铜的逻辑。

付娟(juān)：我们经历了疫情，经历(lì)了地缘(yuán)政治的冲突，研究(jiū)方向应该要有所调整。第一，要拥抱创新和科技，第二，要寻找供给端格局(jú)良好的行业。今年我(wǒ)们(men)重点关注铜和有色，中国需求铜(tóng)的占比(bǐ)很高(gāo)，虽然房地(dì)产下滑会导致需求下降，但现在需求不重要，因为供给(gěi)侧的变化(huà)对铜产业的影响(xiǎng)更大。在全球范围内，矿的含铜量严重下降，且(qiě)铜矿的开采成本大幅上升(shēng)，供给端进度持(chí)续低(dī)于
预期，导致铜供给从去年到今年出 现了缺(quē)口。此外，中国有全世界比较好的铜矿资源，所以A股相关公司或受益颇深。

券商中国记者：你(nǐ)喜欢左(zuǒ)侧买(mǎi)入，会不会买在半山腰？如果买(mǎi)进去再跌，会否(fǒu)考虑(lǜ)认错卖出？

付娟(juān)：的确(què)，左侧(cè)买入有(yǒu)时需要忍受较长时间的痛苦，因为买了之后(hòu)可(kě)能继续(xù)下跌。至于是否认(rèn)错，我首先要看买入的逻辑是否被破坏(huài)，如
果买入(rù)的(de)逻(luó)辑始(shǐ)终没有破坏(huài)，只是短(duǎn)期因素导致下(xià)跌，可以继续持有；如果逻辑破坏了，比如行业格局恶化，比如供给过剩，就会考虑认错卖出。

优秀的基金经理应该在一个领域极为出色

券(quàn)商中国记者：优秀的(de)基金经(jīng)理需要(yào)具备哪些特质？

付娟：我觉得优秀的基金经理首先要有一(yī)技之(zhī)长，在某一个领域建立起明显优(yōu)于别人的认知，并且能够比较极(jí)致地发(fā)挥出来。钻研的(de)领(lǐng)域可(kě)以是低波动高分红(hóng)、报表(biǎo)质量优秀的公司，也可以是科技、新(xīn)能源行(xíng)业公(gōng)司，无论哪个行业，都需要(yào)在(zài)一个领(lǐng)域做到极致，希望我们的 团队也(yě)是(shì)这样。

券商中国记者：你希望自(zì)己
专注于什(shén)么领域？

付娟：我不会涉猎很多，主要专注(zhù)在科技创新领(lǐng)域(yù)，以(yǐ)及大的事件发(fā)生后，一些值得关注的战(zhàn)略资产。希望我到了90岁还能做投研，还有很多伙伴愿意跟我讨论(lùn)和分(fēn)享。我相信，我会一直保持好奇心并将投研这件事坚持做到生命尽(jǐn)头。

我对科(kē)技创新很(hěn)感兴(xīng)趣，投入精力也很多。为了能够学(xué)习、了解(jiě)关于AI的一手知(zhī)识(shí)，能 够(gòu)跟外国工程师、投资圈人士进行一(yī)对一交流，最近(jìn)半年在拼命(mìng)学英语(yǔ)，包括线上线下的(de)外教一对一，阅读英文新闻、订(dìng)阅外文(wén)期刊等，现在英语已(yǐ)经成为我工作(zuò)生(shēng)活中的(de)一件必选项。

券(quàn)商中国记者(zhě)：面对公募(mù)基金的公(gōng)开排名，你是否(fǒu)有压力？

付娟(juān)：短期业绩变化，肯定会给(gěi)基(jī)金经(jīng)理带 来压力，但我建议(yì)减少(shǎo)对短期业绩的关注程度，短(duǎn)期(qī)压力过大，可 能会(huì)导致投研动作(zuò)变形，结果 可能适得(dé)其(qí)反
。更重要的是要精进自己的内功，把更多精力用在学习和研究 上(shàng)。

我的压力更多(duō)来自(zì)于(yú)时间的(de)荒废或(huò)错过了重要的行业(yè)信息。对于勤(qín)奋的看(kàn)重和十(shí)多年(nián)的投资经验，让我(wǒ)还是对自己充满信心(xīn)的，希望别人也不 要对(duì)我失去耐(nài)心。

当然，一个时代有一个(gè)时代的英(yīng)雄，我虽然(rán)看好自己，但也有风格不适合的周(zhōu)期，比如今年跑在前(qián)面(miàn)的
都是高股息类股票，跟我的风格就不(bù)太契 合 。

券商中(zhōng)国记者：你如何看待市场波动和净值回撤？

付娟：我准备尝试新的方法，降(jiàng)低组合(hé)的波动。我让策略(lüè)研究员(yuán)做
了一个红利质量策略，我今年正在发(fā)售的新基中尝(cháng)试加入一半(bàn)的红利策略。不过，我们的红利策略不是纯红利的公司，而是把ROE、业绩增速也放在其 中，是带一(yī)定成长性的红利。管理基金很难做到既要又要，作为进(jìn)攻型的基金经理，加进量化策略，力争平滑收 益率(lǜ)曲线，这(zhè)个策略会根据上市公司最 新的季报，适时调仓。

券商中国记者：你选人
时最(zuì)看重(zhòng)什么品质？

付娟：我
觉得品性是最重(zhòng)要的，一个(gè)人的品性(xìng)如(rú)果不好，他(tā)的能力也可能是暂时的，因为能力迟早会被品性(xìng)侵蚀掉。相反，一个人如果品性好，一直沿着正向三观(guān)做(zuò)研究，则是可持(chí)续的 ，可能短期(qī)风格不(bù)占优，但长期是(shì)健康 且良性的。

我特别看重团队的力量，我在(zài)的团队，氛围都非常好，大家很(hěn)愿意分享，愿意互相学习，我也很【大家】”AI应用中国不会比美国慢！”申万菱信基金付娟：经济内核正在改善，坚定看好A股市场希(xī)望能帮助(zhù)到大家。在组建团队的(de)过程中，一些老同事愿意加入我们更多是因为(wèi)感觉(jué)跟我在一(yī)起做事很开心、很纯粹。我自己也(yě)是时(shí)刻保持在线的人，因为有我(wǒ)在(zài)，他们也不敢松懈(xiè)，保持持续提(tí)升和专注。

中国经济增(zēng)长的内核在(zài)发生明显(xiǎn)改善

券商中国记者：你怎么看中国经济？

付娟：中国经济已进入
高质 量发展阶段，不需要放太(tài)多的精力去研究总(zǒng)量逻辑，而应该研究结(jié)构性问题。新质(zhì)生产力是承托起整个经济，以及人均GDP继续提
升的(de)重要支(zhī)撑点，值得重点关注。

中
国经济内核在发生明显(xiǎn)的改善(shàn)，以(yǐ)制造业为(wèi)核心的优势地位不会被替代。房地产调整(zhěng)虽然短期带来了(le)压力，但房(fáng)地产释放出来的人力、资金，会逐渐向其它产业转移
，其实是一件好事。

未来重(zhòng)要的一些产业，比如卫(wèi)星互联网、全人(rén)类的(de)电(diàn)信基础设施(shī)，还有AI，我们可能比
美国弱一些(xiē)，但(dàn)比其(qí)它国家要好很多，如果AI有两大引(yǐn)擎，相信就是中国和美(měi)国，关键是各自能圈到多少朋友圈(quān)共同发展AI产(chǎn)业。我们坚定看好A股市场，主要看好(hǎo)方向是新质生产力，以及(jí)出海类(lèi)、资源类的行业和公司。

责编：汪云(yún)鹏‍‍‍‍‍‍‍

校对：苏焕文