隆基绿能的周期之困：中报亏损居行业之首，10万股东离场

　　来源：证券之星

　　虽然(rán)光伏制造环节出货量增长，但在“量增价减”下，千亿巨头隆基绿能（601012.SH）也(yě)没能抗住压力，交出了上市后最(zuì)差中报成绩。根据2024年半年报隆基绿能的周期之困：中报亏损居行业之首，10万股东离场，上半年隆基绿能(néng)营利双降，其中归母(mǔ)净利润亏(kuī)损52.43亿(yì)元，亏损(sǔn)额位列(liè)光伏板(bǎn)块上市(shì)公司之首。这当中，产业(yè)链跌价及大规模存货减值是(shì)造成亏损的“元凶”。值得一(yī)提的是，即便计提完毕存(cún)货跌价准备(bèi)，隆基绿能还(hái)有超180亿元存货悬顶。

　　证券之星(xīng)注意到，隆基绿能毛利率显著承压，在第二季度卖多亏多的压力下，公司宣(xuān)布硅片报价上(shàng)涨(zhǎng)以求走出低价竞争的泥潭。但对于隆基绿能而言，提升盈利能力更关键的因素是降本，作为唯一坚定押注(zhù)BC技术的头部一体(tǐ)化组(zǔ)件厂(chǎng)家，隆基绿能当(dāng)前的(de)BC二(èr)代组件成本仍较TOPCon略(lüè)高。

　　糟糕的业(yè)绩也体现在了股价上，今(jīn)年以来隆基绿能股价走势低迷，年初至今(jīn)区间跌幅近四成，年内有(yǒu)近10万股东(dōng)离场，知名(míng)牛散陈(chén)发(fā)树、香港中央结算有限公(gōng)司(sī)等大股东也相(xiāng)继减持套现。

　　01．隆基绿能的周期之困：中报亏损居行业之首，10万股东离场营利双降，上市后中报首亏(kuī)

　　今年以来，光伏需求端保持增长，但是随着行业(yè)阶段性供需(xū)失衡加剧(jù)，光伏制造端(duān)呈现 “量增价减”的明(míng)显变(biàn)化。中国光伏行业(yè)协会数据显示，截(jié)至2024年6月30日，国内多晶(jīng)硅(guī)、硅(guī)片价格下滑超40%，电池组件价(jià)格(gé)下滑超15%，维持在(zài)0.7元/W-0.8元/W区间。

　　面对产业深度调整(zhěng)期的剧烈波动，隆基绿能业绩遭遇“滑铁卢”。半年报显示，上半年隆基绿能实(shí)现营收385.29亿元，同比下(xià)滑40.41%；对应归(guī)母净利润亏损52.43亿元，较去年同(tóng)期(qī)91.78亿元的盈利同比下滑了157.13%。拉长时间来看，这也是(shì)隆基绿能上市后中报首次亏损。

　　证券之(zhī)星注意到，隆基(jī)绿(lǜ)能的亏损额位列光伏(fú)上市公司之首，通(tōng)威股份（600438.SH）其次，归母(mǔ)净利润亏损31.29亿元。放到A股市(shì)场中(zhōng)，数据显示，隆基绿能的半年度亏损额位居第二，仅次于房(fáng)地产企业万科A（000002.SZ）。

　　对于业绩巨亏的原因，隆基绿能提及(jí)，是受产业链价格持续大幅下降和存货减(jiǎn)值计(jì)提影响。

　　数据显示(shì)，隆基绿(lǜ)能上半年计提资(zī)产减值准(zhǔn)备57.84亿元，对净利润的影响(xiǎng)高达50.16亿元。其(qí)中存货计提跌价准备48.7亿(yì)元(yuán)，固定资产等长期(qī)资产计提(tí)减值准备8.59亿元，合同资(zī)产计提减值准备5544.89万元(yuán)。值得一提的是，去年同期计提的资产减值损失(shī)仅19.94亿元。

　　计提完(wán)巨额存货跌(diē)价准备后(hòu)，隆基绿能的存货账面(miàn)价(jià)值仍高达184.1亿元，其中库存商品96.74亿元。若产业链价格仍跌(diē)跌不休，大规模存货依旧会(huì)对公司的业绩造成沉重(zhòng)打击。

　　证(zhèng)券之星注意到，与同(tóng)行相比，隆基绿能计提的存货(huò)跌价准备遥遥领先。营收(shōu)规模高(gāo)于隆基绿能的通威股份(fèn)、晶科能源（688223.SH）存货跌价准备分别(bié)为22.53亿元(yuán)、5.46亿元，收入规模(mó)与隆(lóng)基绿(lǜ)能相当的晶澳科技（002459.SZ）则是(shì)4.34亿元(yuán)。

　　巨(jù)亏之下，隆基绿能现金流承压，上半年的经营性(xìng)现金(jīn)流量净额为-64.13亿元，去年底为(wèi)81.17亿元。

　　02．综合毛利率跌至个位，BC组(zǔ)件成本尚未见优势

　　进(jìn)入二季(jì)度，光伏行业主(zhǔ)要产品价格陆续跌(diē)破生产成本，企业普遍出现了经营困难的局面。由于第二季度主产(chǎn)业链各环节价格(gé)与成本倒挂，隆基绿能陷入(rù)了卖得(dé)越多、亏得越多的“怪圈(quān)”。

　　今年一、二季度，隆(lóng)基绿能分别(bié)实现营收176.74亿元(yuán)、208.55亿元，对应归(guī)母净利润分别(bié)为(wèi)-23.5亿元、-28.93亿元。Q2营收环比增长的同时利润水平环比下降了23.1%。

　　从利润端来看，隆基绿能上半年的综合毛利率(lǜ)仅为7.66%，较去年同期的19.94%下降了12.28个百分点(diǎn)。

　　盈利能力(lì)承压之际，隆基绿能开始采(cǎi)取涨价措施。半年报发(fā)布前(qián)夕，隆基绿能(néng)对硅价进行了小幅上调，N型(xíng)G10L新的报价为1.15元/片，N型G12R的报价为(wèi)1.3元/片，新(xīn)报价平均(jūn)上调5分/片。公司就此次调价回复媒体称，硅片行业回调价格(gé)，旨在通过价格(gé)调整推动行业走出低价竞争泥潭，回归健康竞争环境。

　　隆基绿能在业绩会上表示，硅片价格在上半(bàn)年持(chí)续下跌，在7月、8月已经跌至最低点。即(jí)使在硅片环节有成(chéng)本优势的企业，也是跌到了其(qí)现(xiàn)金成本以下(xià)。我们认为这(zhè)种趋势是不可持续的。因此(cǐ)，公司根据当前市场情况分析(xī)，对硅片(piàn)价(jià)格作了稍微上调。

　　价格上调是否具备可持续(xù)性备受(shòu)业内关注。上调之后的硅片(piàn)价(jià)格(gé)是能够支撑的，同时判断未来价格只会往上，不会再继续向下。上游原材料价格已经企稳，上游企业目前基本(běn)还处(chù)于亏损状态，因(yīn)此价格向下的空间是没有的，隆基(jī)绿能如是说。

　　证券之星了解到，一直以来，隆基(jī)绿能都是(shì)“少数派”，通过单晶硅坐稳龙头(tóu)位置后，又再次押宝BC技术。2023年，隆基绿能发布(bù)了(le)BC一代产品。从今年下半年开始，公司将加(jiā)快BC电池产能建(jiàn)设，预计2025年底BC电池产能将(jiāng)达到70GW，到2026年底国内电池产能计划全部切换(huàn)至BC产品。

　　关(guān)于(yú)BC二代产(chǎn)能建设进(jìn)度(dù)，隆(lóng)基绿能预计明年一季度会有接近20GW的产(chǎn)能投放。目前已有产能1.5GW，每月100MW的产出。目前BC二(èr)代组件已有1.6GW订单(dān)，预(yù)计会在明年进行交付。从毛利(lì)率角度(dù)看，BC二代(dài)组(zǔ)件产品的(de)毛利率(lǜ)有机会比TOPCon产品高10%。

　　BC技术的成本一直是外界关注的焦点(diǎn)，也是隆(lóng)基绿能后(hòu)续提升盈利能力的关键因素。隆基绿能董事(shì)长钟宝申在业绩会上透露，BC产品(pǐn)的降本还是(shì)有很(hěn)大(dà)的空间，目前BC二代(dài)组(zǔ)件成本比TOPCon略高，但在未来的两(liǎng)年(nián)内，预计BC和TOPCon的组件成(chéng)本将处在相当(dāng)的水平。

　　03．年内股价跌四成，股东(dōng)套现(xiàn)逃离

　　二级市场上，截至(zhì)9月5日收(shōu)盘，隆基绿能报13.77元(yuán)/股，涨(zhǎng)0.73%，年初至今区间跌(diē)幅近四成(chéng)。拉长时间看，股价已较(jiào)历史高点(diǎn)跌去了(le)八(bā)成。

　　证券之星注意到，隆基绿能(néng)的股东户数已从2023年(nián)末的98.02万户减少至(zhì)88.36万户（截至8月20日），对(duì)应了近(jìn)10万散户(hù)的割肉出局(jú)。

　　半年(nián)报显示(shì)，前十大股东中，超级牛散陈发树也在Q2减持4101.45万股股份，粗略估计套现约(yuē)6亿元(yuán)。

　　据悉，陈发树在2018年(nián)Q3首次进入前十大股东，在2018年逆势抄(chāo)底并不(bù)断加仓后，鲜有减持动作。后续隆基绿能从2021年11月71.68元/股(gǔ)的历史高点下跌，陈(chén)发树在跌价过程中依旧选择继续加仓。目前其持股数为1.36亿(yì)股，持股比例1.79%，较Q1减少了0.57个(gè)百分点。

　　另一(yī)重要(yào)股东香港中央结算有限公司(sī)从2022年(nián)末就(jiù)开始了(le)减仓模式，目前已从曾(céng)经的第一大(dà)股东变(biàn)成(chéng)了(le)第四大(dà)股东，持股(gǔ)数从2022年(nián)末的10.79亿股减到了目前的 3.63亿股。今年Q2香港中央结算有限公司减(jiǎn)持了7411.55万股股(gǔ)份，粗算(suàn)套现约10亿元，目前持股比例为4.79%。

　　值得一提的是，第二大(dà)股东高瓴旗下的HHLR持股比例(lì)从去年末的4.98%增长(zhǎng)至如今(jīn)的5.5%，不过HHLR的增持却有故事(shì)可讲。2020年12月(yuè)，HHLR以70元/股的价格受(shòu)让隆(lóng)基绿能股东李春安6%股份（约2.26亿股），交易对价(jià)约158.4亿元，后于2021年Q1进入前十大股东，持股5.85%。

　　但作(zuò)为持股5%以上的(de)股东，HHLR在去年3月通过(guò)转融通(tōng)方式出借股份，将持(chí)股比例降至5%以下，截至(zhì)2023年Q3出借股份到期归还(hái)后，HHLR的(de)持股比(bǐ)例(lì)却由5.85%变为(wèi)4.98%，期间悄(qiāo)无声息地减持(chí)了0.87%的(de)股份。

　　违规(guī)减持被立案后，HHLR表示将主动购回案(àn)涉全部(bù)减持股份。4月19日，HHLR完成首次购回，持股比例由(yóu)4.98%增加至5%。后续又再度增持3883.91万股，目前持股数4.16亿股，持股比(bǐ)例5.5%。但随着股价下行，就最初入股股份数而言，HHLR目前已浮亏百亿。

责任(rèn)编辑(jí)：杨红卜(bo)

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