这类产品，收益增强效果明显

中国基金报记者李树超张玲

今年股市大幅震荡下，指数增(zēng)强型基金依然有不(bù)错的增强效果(guǒ)。数据(jù)显示，年内七成指数(shù)增强型基金获得超基准(zhǔn)回报，且最高已达9%。

受访机构和人(rén)士表示(shì)，受益(yì)于成熟的因子模型、有效(xiào)的风(fēng)控措(cuò)施等，年内指数增强基金增强效果明显。尽管部分产品业绩分化，但随着相关(guān)产(chǎn)品的持(chí)续布局、管理人投资能(néng)力的提升等，这类产品(pǐn)整体的增强收益效果仍较为乐(lè)观，基本面(miàn)因子的表现值(zhí)得期待。

最高达9.24%

年内指数增强基金增强效果(guǒ)明(míng)显

Wind数据显示，截至4月19日，全(quán)市场257只（不同份(fèn)额合并计算）指数增强型基金，今年以来平均(jūn)超基准收益率为1.38%，已(yǐ)经逼近去年(nián)全年的1.63%的超基准收(shōu)益率水(shuǐ)平。

排(pái)除具(jù)有建(jiàn)仓优势的次新基金(jīn)，今(jīn)年以来超基准收益最高的是中邮中证500指数增强，今年以来超基准收益率已达9.24%；富安达中证500指数增强(qiáng)以8.31%位列第二；招商国证(zhèng)2000指数(shù)增强、易方达沪深300精(jīng)选(xuǎn)增(zēng)强等多(duō)只基金(jīn)也(yě)都有超过7%的增强回报。

对(duì)此，中邮中证500指数增强这类产品，收益增强效果明显基金经理王高透露，他管理的指数增强基金主要是采用多因子选(xuǎn)股策略，从基准指数成份股中选(xuǎn)择因子综(zōng)合(hé)得分排(pái)名靠前的股票构成投资组合，以期获得超越指数的Alpha收益。今年的超额收益主要来源(yuán)于选股(gǔ)因子，如果选(xuǎn)股因子比较(jiào)契合(hé)当下市场环境，超额收益(yì)就(jiù)会比较明显。“当然了，我们做(zuò)的选股模型更(gèng)多(duō)的还是从长(zhǎng)远考虑(lǜ)，追求长期能够跑赢基准，而不是追求一时的显(xiǎn)著超额。”

招商国证2000指数增强基金经理邓童直言(yán)，今(jīn)年年初(chū)以来市场波动较大，个股走势分(fēn)化较大(dà)，有利于(yú)量化选股模(mó)型。另外，基本面选股模型在因子权重配置上通常会参考近期表(biǎo)现，当某一类因子表现较好时权重会有(yǒu)所提升，当风格延续时超额收(shōu)益也会相应提高，由于(yú)今年年初市场整体风格与去年(nián)接近，依(yī)然偏向价值风格，价(jià)值类因子(zi)、红(hóng)利类因子都有比较明显的超额(é)贡献，质量类因子(zi)、现金流类(lèi)因子的(de)表现也都不(bù)错。

“另外一个市场(chǎng)关注(zhù)的热点是机器学习类因子，近一两年在公募指数增(zēng)强基金里(lǐ)也被广泛使用(yòng)，该(gāi)类因子(zi)今年(nián)的波动比较大，但如果能坚持下(xià)来，有机会(huì)争取到相应的(de)超额收益。”邓童表示。

华泰柏瑞基金量化与海外投资部也表示，今年以来基本面量化(huà)表现较好，主要归因(yīn)于两(liǎng)个因素：一是几大类Alpha因子，如估值、成长、盈利(lì)质量均有贡献；二是基本面量化风险控制较为严谨，在(zài)量化投资的前端和后端，都对各项风格暴露做好严格控制，如各组(zǔ)合对小微盘的风格(gé)暴露(lù)均较(jiào)小。“成熟的(de)因子模型(xíng)以及有效(xiào)的(de)风控措施共同作用，使得(dé)我们在(zài)今年以(yǐ)来市场行情中(zhōng)争取到较好的超(chāo)额收益。”

七成超基准回报

增强收益有望延续

全市场(chǎng)来看，今年以来共有179只产(chǎn)品获取了超基准回报，占比达七成。但首尾超基(jī)准的差(chà)距也拉大到16个百分点。

其中，跟(gēn)踪中证500、中证1000、国证2000的相关指数超基(jī)准(zhǔn)收益较为靠前(qián)，跟踪沪(hù)深300指数，以及半(bàn)导(dǎo)体、人工(gōng)智能(néng)等行业的增强指数，增强效果(guǒ)相对不佳。

对此，中邮基金王高表示，中证500、中证1000、国证2000等都是宽基指数，其特(tè)点就是成份股数量(liàng)比较多，行业分布比较分散，个股权重分布也相对分散，这有利于通过量化多因子或者其他(tā)方法去做增强策略，增强效果也能得到较好体现。

华泰柏瑞基金也补(bǔ)充道，沪深300指数成份股(gǔ)中基本面弱的个股可能有(yǒu)更好的表现，但相对来说，量化投资在沪深300指数上是较难实现超额收益。至(zhì)于半(bàn)导体、人工智能这种行业(yè)或主题(tí)的(de)增强指数属于窄基指数，获取增强的难度更大，长期获取稳定(dìng)超额收益的难度也非常大，会(huì)更考验管理人的投资能(néng)力。

展(zhǎn)望后市(shì)，受访人士普遍对(duì)指数增强型基金增强收益效果保持乐观，并看好基本面因子等表现。

邓童认为，在(zài)年初的市场大幅(fú)波(bō)动中(zhōng)，不(bù)少以(yǐ)机器学习为主策略的(de)量化私(sī)募损(sǔn)失比(bǐ)较大，有一些资金退出市场。而公募传统上以基本面(miàn)量化模型(xíng)为主，今年整体表现相对更加稳定，叠加部分私募资金退出(chū)，公募指数增强基金的(de)超额收益可能有一定的提升空间。

从(cóng)因子角(jiǎo)度看(kàn)，邓童表示，虽然估值类因子依然表现较好，但随着市场的逐步稳定，此(cǐ)前连续(xù)数年疲软的成长类因子(zi)、分析(xī)师(shī)类因子的表现可能会出现反(fǎn)弹，另外机器学习类因子还是有比较强(qiáng)的生命力，但(dàn)波动水平可能会加(jiā)大(dà)。

王高也表示，对指增基(jī)金后续(xù)的增强收益保持乐观，核心在于当下市场处于(yú)低(dī)位，很多股票估值很便宜，盈利也很好，未来有很充足的估值修复空间，这就为量(liàng)化多因(yīn)子及其(qí)他选股方法进(jìn)行增强提供了很好的机会和策略空间(jiān)。展(zhǎn)望后市，他更看好基于(yú)公司盈利能力和估值位置的(de)基本面因子。

“就基本面量(liàng)化模型而言，自2021年春节以来，超额收(shōu)益一直在回归(guī)过程(chéng)中(zhōng)，我们认为(wèi)未(wèi)来3—5年可能(néng)会有更(gèng)好表现。”华泰柏瑞基金相关人士也表示，一方面，2021年(nián)春(chūn)节之后，资(zī)金集(jí)中抱团的力度逐步减弱(ruò)直至瓦解，市场资金的投向更为分散化(huà)，这样的市场环(huán)境有利于量化(huà)模型更好地发挥选股作用；另一(yī)方面，在当前的(de)宏观环境下，投资人越来越关注分红稳定类的资(zī)产，可以关(guān)注估值类因子尤其(qí)是红利(lì)因子；同时，新“国九条”细则的提出，将使得投资人对于企业的基本面更加(jiā)关注，基本面量化模型预期也会有(yǒu)更好的表现。

华泰柏瑞(ruì)基金认为，估值类因子、盈利质(zhì)量类因子可能在未来一段时期内将表现更好，成(c这类产品，收益增强效果明显héng)长类因子可能(néng)依然会有较好表现。

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