六大特征看券商半年业绩，大佬感慨：行业不好玩了！除了降速压力，也有机遇正被挖掘

券商上半(bàn)年业绩(jì)大多已披露完毕，从可统计的73家券商及上市主(zhǔ)体财报数据中，可以直接感受到(dào)的是行业整体业绩的下(xià)滑，头部券商的韧(rèn)性，投行(xíng)的(de)大滑波，自营的分化等(děng)等。具体来看，至少包括六大特征：

一是券商业绩分化(huà)，头部业绩更显韧性，规模(mó)较小券商更易受弱(ruò)市行情波及；二是行业集中度依然(rán)居高不下，马太效应凸(tū)显，排名前十券商净利行(xíng)业(yè)占比达61.18%；三是投行收入同比下降41.13%，但有多家保持收入的逆(nì)势(shì)增长，这得益于债承爆(bào)发；四是券商资(zī)管业务表(biǎo)现分化，业务收入主(zhǔ)要受益于固收类资管产品贡献；五是券(quàn)商自营也呈现分化之(zhī)势，能够把握债牛行情的券商更有突出表现(xiàn)；六是(shì)经纪(jì)业务普遍下滑。

多年从业的(de)券商高管感慨(kǎi)，这行业不好玩了！不(bù)过，从全行业业绩(jì)来看，除了降速压力，也(yě)有机遇正被挖(wā)掘。

特征一(yī)：业绩分化，头部(bù)券商显现韧性

东方财(cái)富(fù)Choice数(shù)据统计显示，截(jié)至(zhì)9月2日，目前已有(yǒu)73家券商及上市主(zhǔ)体披露2024年(nián)上半年业绩，归母净利排名前十(shí)券商的归母净利平均同比下滑12.16%；排名第11至20名，归(guī)母(mǔ)净利平均下滑31.15%。归母净(jìng)利的(de)波动范围依次进一步加(jiā)大，倒数10名券商的(de)归母净利平均下滑120.21%。

10家头部券商(shāng)中的5家降速低(dī)于排名前(qián)十均值，中信证券表现更为(wèi)稳定，归母(mǔ)净利同比下降6.51%；业绩进(jìn)入前十之列(liè)的东方财富证券(quàn)，上半年归母净利同比增10.44%。

排名前11至20之(zhī)间，2家(jiā)券商上半年归母净利增速为(wèi)正，分别是东(dōng)方证券（11.04%）、国元证券（9.44%），排名已降为第20名的海通证券，归(guī)母净利同比下(xià)滑 75.11%。

排名倒数10名券商的归母净利润为平均亏损2.63亿(yì)元，有3家券商亏损，分别是(shì)华金证券（-0.63亿元）、德邦证券（-0.67亿元）、天风证券（-3.24亿元）。

特征二：集(jí)中度提升，马太效应凸(tū)显

今年上半年，受市场影(yǐng)响(xiǎng)，证券(quàn)行业所能取得的“蛋糕”持续减小，券商竞争激烈，行业集中度较高，马太效应凸显。

业(yè)绩方面，中(zhōng)信证券105.7亿元归母净利，是后数48家券商业绩之和，这超(chāo)过去年同期水(shuǐ)平。2023年上半年，中信(xìn)证券(quàn)归母净利为113.06亿元，是后数43家券商(shāng)之和。

73家券商(shāng)上半年(nián)归(guī)母净利之和为750.11亿元，排名前10券商业绩之和(hé)为458.94亿元，占比为61.18%，超过去年同期4.38个(gè)百分点(diǎn)，去年同期为56.8%。

投(tóu)行、资管、自营等多个业务呈现较(jiào)高的行业集中度，部分业务条线集中度有所提升。

投行业(yè)务集中度仍处于较高水平，74家可比数据券(quàn)商，投行(xíng)业务(wù)净(jìng)收入之和为171.14亿元，排名前十券商之和(hé)为89.27亿元，占(zhàn)比为52.16%，去年(nián)同期为56.04%。

此外，值得关(guān)注的是，无论(lùn)是券商资管还是自营，行业(yè)集中度(dù)极高，排名前10券商资管业务净收入(rù)为170.11亿元，行业占(zhàn)比为69.38%；排(pái)名前10券商自营(yíng)业务(wù)净收入(rù)合计为503.45亿元，行业占比为57.54%。

特(tè)征三：投(tóu)行收入(rù)大滑(huá)坡，有券商得益于(yú)债承，收入逆势(shì)增长

上半年，上述券商投行业务净(jìng)收(shōu)入为171.14亿元，同比减少41.13%，去(qù)年同期净收(shōu)入为290.69亿元。

上半年投行业务(wù)净收入排名前十券商，悉数收入滑坡，具体为中信(xìn)证券(quàn)（-54.62%）、中金(jīn)公司（-35.68%）、国泰君安（-24.71%）、中信建投（-61.76%）、华(huá)泰证券（-42.17%）、海通证券（-56.17%）、东方证券（-25.45%）、中(zhōng)泰证券(quàn)（-32.19%）、国金证券（-15.82%）、光大证券（-30%）。

此(cǐ)外，“黑马投行”民生证券(quàn)同样失速，民生(shēng)证券上半(bàn)年(nián)实现投行(xíng)业务净收入(rù)为(wèi)4.19亿元，同比下滑60.93%，在本统计中排名第12名。

73家数(shù)据可比家券商(shāng)中，19家投行(xíng)业务净收入取得同比正增长，54家负增长，后者占比为73.97%。

投行业务正增长券商中，4家券商投行业务净(jìng)收入过亿且同(tóng)时实现较快增长，包括，广发证券上半年实现投行(xíng)业务净收入3.36亿元，同比增13.47%；华创证(zhèng)券实现投行业务净收入1.27亿(yì)元，同(tóng)比增20.03%；东兴(xīng)证(zhèng)券实现投行业(yè)务净收入2.57亿元，同比(bǐ)增30.19%；银河(hé)证券实现(xiàn)投行业务净收入2.66亿(yì)元，同比(bǐ)增42.17%。此外，有知名投行下滑幅度较小，如国金证券，公司上半年实现净收入4.62亿元，同比下滑15.82%。

在IPO、再融资逆周期(qī)调节政策下，券商股权保(bǎo)荐承销业务受限(xiàn)，但一些收入规模较小的券商债(zhài)券承(chéng)销方面取(qǔ)得进(jìn)展。

银河证券指出(chū)，公司积极开展业务协同(tóng)，进一步(bù)发掘地方(fāng)政府债、金(jīn)融债、短期融资券、定向(xiàng)融资工具业务机会，债券承销规模增速高于行业(yè)平均增速。下半年，投行业务推进专业化改(gǎi)革，提升专业能力(lì)，立足自身资源禀(bǐng)赋，加(jiā)强特色业(yè)务建设。

广发证(zhèng)券、东兴证券同样在债承方面有突(tū)出(chū)表现。广发证券财报显(xiǎn)示，今(jīn)年上半年，公司主(zhǔ)承(chéng)销发行债券293期，同(tóng)比(bǐ)增长70.35%；主承销金额1524.28亿元，同比增长64.63%。东兴证券(quàn)财报显(xiǎn)示(shì)，今(jīn)年上半年，公司债券(quàn)主承销规(guī)模209.60亿元(yuán)，同比增(zēng)长60.67%；债券承销收入为9338.06万元，同比增52.91%。

特征四：券商资管(guǎn)分(fēn)化严重，主要为(wèi)固收类资管产品贡献

资管业务方面，73家券商(shāng)上半年资管(guǎn)业务(wù)净收(shōu)入(rù)为245.19亿元，同比微(wēi)增 1.21%。

各(gè)家资管业务(wù)表(biǎo)现并非如“微(wēi)增1.21%”这般平静，73家券商(shāng)中，50家券商正增长，23家负增长。

在资管业务净收入前十券商中(zhōng)，各家券(quàn)商(shāng)表现分化，其中(zhōng)4家正增长，分别是华(huá)泰证券（6.48%）、中泰证券（11.02%）、财通(tōng)证券(quàn)（17.95%）、中信建投（5.12%），6家负增(zēng)长的是中信证券（-1.08%）、广发证券（-19.21%）、国泰君(jūn)安（-8.06%）、海通(tōng)证券（-9.79%）、东方证券（-38.06%）、中金公司（-14.97%）。

排名(míng)在10至20名(míng)的10家券商中，5家券(quàn)商资(zī)管业务净收入增速惊人，分别是首创证券（165.62%）、华福证券（79.94%）、国信证券（94.35%）、国(guó)联证券（273.81%）、华安证券(quàn)（25.01%）；下滑幅(fú)度较大的是申万宏源证券（-23.02%）、光大(dà)证券（-19.79%）、招(zhāo)商证(zhèng)券（-8.5%）。

国金证券研报称，截至6月末，券商资管产(chǎn)品规模明显回升，较上年末增长4931亿元(yuán)（+9.3%），主要为固收类资管产品贡献（较年初增长5016亿元(yuán)）。截至6月(yuè)末，非货公募(mù)规模17.9万亿元，较上年末增长1.57万亿元（+9.6%），其中债(zhài)券基金规模增长1.57万亿元（+28.1%）、股票型ETF增长3589亿元（+24.7%），主动权益类公募(mù)减(jiǎn)少4954亿元（-9.3%），债券基金(jīn)和股票ETF的显(xiǎn)著增长有(yǒu)效对冲了主动权益类基(jī)金规模下滑(huá)带来的(de)业绩压力。

特(tè)征(zhēng)五：自营分化，债牛行情成(chéng)全部分券(quàn)商

券商自营的表现，如资(zī)管(guǎn)一般，整(zhěng)体平静之下是波涛汹(xiōng)涌的迥异表现。

73家(jiā)数据可比券(quàn)商上半年自营业务净收入为874.9亿元，同比下滑6.9%。其中32家为正增长，41家为负增长。

排名前十(shí)券(quàn)商中(zhōng)，5家正增长、5家负增(zēng)长，正增(zēng)长的是(shì)中信证券(quàn)（1.66%）、中国银河(hé)（5.90%）、招商(shāng)证券（21.31%）、广发证券（43.15%）、国信证券（1.76%）；同比(bǐ)负增长的是(shì)国泰君安（-5.08%）、申万宏源（-19.19%）中金公司（-4%）、华泰证券（-27.57%）、中信建(jiàn)投(tóu)（-18.29%）。

收入规模较小(xiǎo)券商，自营业务表现出极高的弹性，同比增速排名前11名的券商，自营(yíng)业务规(guī)模均小(xiǎo)于(yú)10亿元，分别是长城国瑞证券（扭亏为盈）、中山证券（983.88%）、联储证券（264.40%）、开源证券（194.88%）、东兴证(zhèng)券（149.72%）、南京证券(quàn)（119.56%）、中(zhōng)邮证券（98.87%）、国元证券（91.70%）、江海证券（76.10%）、万联证券（65.22%）、红塔证(zhèng)券（63.55%）。

国金(jīn)证券研报认为，券商积极把握债(zhài)牛行情，从上市券商母公司整(zhěng)体自营配置结构看，权益配(pèi)置比(bǐ)例由上年末的8.6%进一步降低7.7%。相较一季度(dù)，上市券(quàn)商整体投资(zī)规模有所下降，结(jié)构上仍(réng)在减配交易类权益(yì)类(lèi)资产、增配获取稳定股息的其(qí)他(tā)权益工具投资，截至6月末，上市券商(shāng)合计金融投资资产规模6.26万亿元，较一季末减少1.6%，其中(zhōng)交易性金融资产减少3.3%，其他权益工具投资增(zēng)加13.6%，卖出(chū)回购金融资产(chǎn)款较一季度(dù)末减少12.1%，固收类投资杠杆或有所下(xià)降。

特征六：经纪业务下滑一成，近九成券商负增长

70家数据可比(bǐ)券商，经纪业(yè)务上半年净收(shōu)入为560.3亿元，同比下滑11.88%。其中，8家(jiā)增速为正，62家增速为负，后者(zhě)占比达88.57%。