高档酒成为头部酒企业绩支撑

4月进入尾声，A股白酒板块上市公司业绩密(mì)集披露。Wind数据(jù)显示，截至4月29日金融投资报记者发稿，已(yǐ)有15家上市酒企披露2023年年报和2024年一(yī)季(jì)报(bào)，其中12家上市酒企在去(qù)年实现营收和(hé)净利的双增长高档酒成为头部酒企业绩支撑。

业内人(rén)士认为，2023年白酒行业总产量持续下滑，白酒(jiǔ)产业(yè)销售收入、利润增速放(fàng)缓，行业集中度进(jìn)一步提升(shēng)，形
成存量(liàng)竞争格局。

中(zhōng)高(gāo)档酒销量(liàng)较好

在上述披露年报的(de)15家上市(shì)酒企中，有7家在2023年实现超百亿元的营收，贵州茅台以(yǐ)1476.94亿(yì)元的营(yíng)收遥遥领先，紧随其后的分别是(shì)五粮液(yè)、洋(yáng)河股(gǔ)份 和(hé)山西(xī)汾酒(jiǔ)。

具体来看，去 年贵州茅台实现营(yíng)收1476.94亿元，同比增长19.01%；归属于上市公司股东的净利润为747.34亿元，同比(bǐ)增长19.16%。值得一(yī)提的是 ，公司去年再次实施特别分红(hóng)，全年共计派发现金红利565.5亿元(yuán)，占公司(sī)2023年归母净利润的(de)75.67%，分红金(jīn)额较上年提高约18亿元。分产品来看，公司(sī)茅台酒产品实现(xiàn) 1265.89 亿元的营收，同比增长17.39%，其(qí)他系列酒(jiǔ)也(yě)同(tóng)比增长29.43%至206.30亿元。

金融投资报记(jì)者注(zhù)意到，贵州茅台今(jīn)年一季度营收和净利均创季度(dù)业绩新高，超出市(shì)场预期。一 季报显示，贵州茅台实现营业收入457.76亿(yì)元，同比增 长18.11%；归属于上市(shì)公司股东的净利润(rùn)240.65亿元，同(tóng)比增(zēng)长15.73%；经营活动产生的现金流量净额为91.87亿元(yuán)，同比(bǐ)增(zēng)长75.17%。

洋河股(gǔ)份年报显示，公司2023年实现(xiàn)营(yíng)业收入331.26亿元，同(tóng)比(bǐ)增加10.04%；归属于上市公司股东的 净利润100.16亿元，同比增加6.8%。在产品类别方面，洋河股份中高档酒类实现营业(yè)收入285.39亿(yì)元，同比(bǐ)增长8.82%；普通(tōng)酒类实现营业收入39.5亿元，同比增长20.7%。

值得注意的是(shì)，山西汾酒和泸州老窖均
在(zài)2023年首(shǒu)次实现(xiàn)超300亿元的(de)营收。其中，山西汾(fén)酒在2023年实现营业收入319.28亿元，同比增长21.8%；归属于上市公司的净利润104.38亿元，同比增长28.93%；拟(nǐ)向全体股东每10股(gǔ)派发43.7元现金股利。按产品(pǐn)档次来看，公司中高价酒类去年实现营业收入232亿元，同比增 长22.56%。

泸州老窖2023年盈利能力持(chí)续提升，营收和(hé)净利再创新(xīn)高。年报显示，泸州老窖去(qù)年实现营(yíng)业(yè)收入302.33亿元，同比增长20.34%；实现(xiàn)归属于母公司(sī)所有者的(de)净利(lì)润132.46亿元，同比增长27.79%。其中，中高档酒类去年实现营业收入268.41亿元，占总营收的比重为88.78%，营收同比去年增加了21.28%。

酒鬼(guǐ)酒营收净(jìng)利双降

值得注意 的(de)是(shì)，在上述披露业绩的15家上(shàng)市酒企(qǐ)中，酒鬼酒是唯一一家在(zài)去 年(nián)营收(shōu)和净利(lì)出现双降的公司。

年报显示(shì)，酒鬼酒去年实现营业收入28.3亿元，同比下(xià)滑30.14%；归(guī)属于上市公司股东(dōng)的净利润为5.48亿元，同比下滑47.77%。

酒鬼酒主要采用经销模式，2023年线(xiàn)上渠道(dào)销售2.80亿元，线下渠道销售25.18亿元(yuán)。报(bào)告期内，公司(sī)对前五大经(jīng)销商客户的销售收入为15.12亿元(yuán)，占年度销售总额的(de)比例为37.33%。渠道建设方面(miàn)，酒鬼酒实现全国省级市场的 97%覆盖，市级市场覆盖率达73%，2023年累(lèi)计签约经销商1381家，累计签约专卖店393家。

从(cóng)产能来看，酒鬼(guǐ)酒2023年二(èr)区一期项目已投产
，新增(zēng)基酒(jiǔ)产能2000吨。三区一期工程进入建设收(shōu)尾，2024年可新增基(jī)酒产能3000吨。就(jiù)对应的库存来看，截至2023年末，酒鬼酒成品酒库高档酒成为头部酒企业绩支撑存量(liàng)为5671吨，较上(shàng)年同期的(de)7375吨下降23.11%。

老白干酒(jiǔ)也出现增收(shōu)不增利
的情况。2023年，公司(sī)实现营业收入52.57亿元，同比增长12.98%；归属(shǔ)于上市(shì)公司股东的净利润6.66亿元，同比下滑5.89%。老白干酒称，2023年净利(lì)润同比下降(jiàng)的主要原因是2022年同期收到政府拆迁(qiān)补偿款，资产处置收益增加2.44亿元，2023年无此(cǐ)项收(shōu)益。

白酒业务(wù)占比超六(liù)成的顺鑫农(nóng)业则在2023年(nián)继续亏损。年报显示，顺(shùn)鑫农(nóng)业(yè)去年实现营 业收入105.93亿元，同比下降9.3%；归属(shǔ)于上市 公司股东的净利(lì)润为-2.96亿(yì)元，同比增长(zhǎng)56.09%。分产品来看，顺鑫农业白酒产品去年实现68.22亿元的营收，同比下滑15.86%，占总营(yíng)收的比重(zhòng)为64.41%；猪肉产品实现24.01亿元的(de)营收，占(zhàn)总营收的22.67%。

顺鑫农业在年报中表示，受白酒消费(fèi)市场需求(qiú)不足的影响，2023年公司白酒销量下降；同时，公司(sī)积极(jí)对(duì)产品进行升级换代，低端酒产量下降，使得2023年生产量下降46.40%，在春节期间备货时间不同的影响(xiǎng)下，库存量(liàng)下降(jiàng)37.28%。

稳扎稳打以“质”为先

国(guó)家统计局最新数据显示，2024年1—3月，中国规(guī)模以上企业白酒产量为126万千升，同(tóng)比增(zēng)长(zhǎng)6%，其中3月产量42万千升，同比增长7%，生
产数据整体平稳。

展望后市，华创证券在(zài)最新研报中表(biǎo)示，酒企动作相对克制，稳扎稳打以“质”为先。一是更重视渠道(dào)及经营质量，控货力度较上年更(gèng)大(dà)，节后补货也以零散为主，淡季压库抢占现金流情况(kuàng)有效(xiào)缓解。二是(shì)酒企营销更加积极主动，下沉(chén)C端为渠道纾压，加大(dà)宴(yàn)席(xí)及(jí)餐饮场(chǎng)景投入，降低宴席赠酒门槛，加大开瓶扫码力度(dù)等，争夺核心C端(duān)市场。三是(shì)对支线产品规模及(jí)场(chǎng)景拓展提出更高要求
，分(fēn)担产品(pǐn)压力。

开(kāi)源证券分析认为，2024年高端白酒需求对比2023年并无(wú)显著变化，全
年来看，高端白酒需(xū)求更加稳健。渠道库存维持正常水平(píng)，经销商(shāng)赚钱效(xiào)应 高(gāo)于同期，渠道动力(lì)与信(xìn)心更足。白酒(jiǔ)行业秩序正缓慢恢复，建议低 位布局白酒龙(lóng)头。

光大证券(quàn)则更为关注一(yī)季报和分红率提升对板块的催化。光大证券认为，白(bái)酒(jiǔ)企业具有健康的现金流和稳定(dìng)的经营模式，特别是部分发展较(jiào)为成熟的龙头公司具备进一步提高现金(jīn)分(fēn)红的(de)基础，后(hòu)续分(fēn)红率提(tí)升有望兑现，也可能对(duì)板块估值带来新的(de)催化。

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