首席观点∣美联储超预期显著降息，或暗示“硬着陆”风险加大

美联储超预期显著降息

首席观点∣美联储超预期显著降息，或暗示“硬着陆”风险加大le="font-L align-Center color210">或暗(àn)示(shì)“硬着陆”风险加大

当地时间9月18日，美联储宣布将联邦基金目标利率区(qū)间下调50个基点至4.75%-5.00%，这是自(zì)2022年3月美联储启动本轮紧(jǐn)缩周期以来的首次降息。此次(cì)降息幅度超出市场预期，根据彭博会议前的调查显示，113名分析师中仅(jǐn)9位(wèi)预测利率下调幅(fú)度达50bps。国金证券首席(xí)策略分析师张弛对此进行了深入分析，他认为，美联储此次超预期的降息幅度可能暗示美国经济“硬着陆”的(de)概率上升(shēng)。

美国经(jīng)济硬着陆(lù)的概率上(shàng)升

谈及50bps的(de)降息幅度时(shí)，鲍威尔表(biǎo)示可将(jiāng)此视为美联储(chǔ)不甘落后于曲线(xiàn)的承诺，并称其为降息周期(qī)开了一个(gè)良好而有力的头，背后(hòu)或主要出于两(liǎng)点考虑：一方面(miàn)，与会前的市场参与者对未来降息(xī)幅度的定价远领先于美联储(chǔ)6月的官方(fāng)点阵图；另一方面，鲍威尔提到，如(rú)果决策者在(zài)上次会议时就知道(dào)7月份就业报(bào)告的(de)疲软(ruǎn)，他们(men)在当时就(jiù)极有可(kě)能降息。张弛认为，这进一步确认了对于美(měi)联储而言，增长放缓的风险已经超过了通胀上行风险，即(jí)失业率的上升、新增就业(yè)的显著(zhù)滑落更令其担忧。综合会议增量(liàng)信息，张弛判断，美国经济“硬着陆”的风险依然在上行通(tōng)道，预(yù)计(jì)11月附近确认“硬(yìng)着陆”概率约60%~70%。

张弛表示，在判断(duàn)美国经济是否(fǒu)已(yǐ)进(jìn)入“硬着陆”时，仍需关注失业率(lǜ)、萨姆法则、全球景气等多个(gè)指标。特别是当“失(shī)业(yè)率-自然失业率＞0”且呈现趋势性上升，萨姆法则超过0.5%，以及全(quán)球景气依旧呈现下行态势时，美国失业率仍将大概率继续上行。此(cǐ)外，历史上美联储50个基点的首次降息(xī)幅度往往对应失(shī)业(yè)率与首申(shēn)人数较大偏离度，这也是美国(guó)经济“硬着陆”的一(yī)个重(zhòng)要信号。

美联储降(jiàng)息引(yǐn)发三重风险

优化资产配置(zhì)以应对挑战

面对(duì)美联储降息带来的影(yǐng)响，张弛(chí)此前发布(bù)报告称，投资者(zhě)应高度警惕“硬着陆(lù)+流动性陷阱+日元升值”三大风险对资产的潜在冲击。历次美联储降息均会(huì)触(chù)发“流动性陷阱”和金融条件的收紧，而“流动性陷阱”的(de)冲击力将随(suí)着(zhe)美国(guó)经济从“软着陆”向“硬着陆”乃至“危机情形”的(de)转变(biàn)而趋势性增强。同时，如果美国(guó)经济“硬着陆”与日央行加息形成负反(fǎn)馈，风险资产将面临(lín)汇率成本、利率成本双重上升以(yǐ)及基本面下(xià)行的三重压(yā)力。

针对上述分析，张(zhāng)弛为投资(zī)者提供了具体的资产配置建议：首先(xiān)，黄金作为避险资产，在短期受降息影响兑现涨(zhǎng)幅后，随(suí)着“硬着(zhe)陆”风险的加剧，其上行空间有望进一步拓展。历史经验表明，在美联储首次降息前后，黄金通常受益(yì)于实际利(lì)率下(xià)行和美元走弱的双(shuāng)重驱(qū)动。其次，医药行业（尤其是创新药）同样受益于美联(lián)储宽松货(huò)币政策(cè)的(de)开启，历次降息周期中，无论A股还是(shì)港股(gǔ)的创新药均表现出上涨机会(huì)并(bìng)具备超额(é)收益。此外，对于美(měi)债(zhài)而(ér)言(yán)，虽然中期维度内(nèi)的中枢下行趋势仍然确定，但(dàn)短期内可能存在反弹风(fēng)险。最后，在“弱经济”预期的影响下，美股大概率将再(zài)次开启调整。

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（转自：国金证券第5小时）

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