上市农商行买债成双刃剑：多家投资收益翻倍，大额配置或拖累资产质量

多家江浙地区上市农商行2024年半(bàn)年报出炉。

8月27日晚间(jiān)，江阴银(yín)行（002807.SZ）、苏农银行(xíng)（603323.SH）、瑞丰银行（601528.SH）相继披露中期(qī)报告。

截至(zhì)8月28日，A股10家上市(shì)农商(shāng)行中(zhōng)，包括上述3家在内(nèi)，已(yǐ)有(yǒu)6家半(bàn)年报出(chū)炉，其他分别是张家港行（00283上市农商行买债成双刃剑：多家投资收益翻倍，大额配置或拖累资产质量9.SZ）、常熟银行（601128.SH）、沪农商行（601825.SH）。整体(tǐ)来看，6家农商行均实现(xiàn)了营收、净利(lì)双增(zēng)。

值(zhí)得注意(yì)的是，从已披露的中报来(lái)看，多家农商行上半年投资收益(yì)颇丰(fēng)，尤其是债券投资收益大幅增长。

近段时(shí)间以来(lái)，在(zài)债市投资火热的背(bèi)景(jǐng)之下，央行多次提示长期国债利率风(fēng)险。8月初，江苏省内4家农商行涉嫌国(guó)债交易违规的风波，让中小银行债券持仓情(qíng)况(kuàng)屡受市场关注。

8月27日，资(zī)深金融(róng)政(zhèng)策专家周毅钦在接受时代(dài)财经采访时表(biǎo)示，“近期(qī)监管的风险提(tí)示，主要是担心部(bù)分(fēn)中小银行对债券投资的利率风险认知不(bù)足，投机氛围浓郁，未充分考虑(lǜ)长期(qī)限国债(zhài)投资过程中利率波(bō)动所带来的价(jià)格波动风险。”

多家农(nóng)商行上半年投资收(shōu)益增(zēng)超一(yī)倍

目前6家已(yǐ)披露中报的上市农商行中，规模最大的为沪农商(shāng)行，总资产达到1.45万亿(yì)元。

从业(yè)绩来看，瑞丰银(yín)行(xíng)、常熟银行均实(shí)现营(yíng)收、利润双位数增长(zhǎng)，其中瑞丰银行的(de)营收增(zēng)速最高(gāo)，达到14.86%；归母净利润增速则以(yǐ)常熟银行表现最优，达到19.58%。

净息差方面，截至(zhì)报告期末，6家(jiā)农商行的净(jìng)息差依然较上年(nián)末继续不同程度下滑。其中，张家港行净(jìng)息差下滑幅度(dù)在6家中最大，从去年末(mò)的1.99%降至1.67%，达32 BP。

资产质量方面，截至报告期末，江阴银行、沪农商行、瑞丰银行、张家港行、苏农银行(xíng)、常熟银(yín)行的不良贷款(kuǎn)率分别为(wèi)0.98%、0.97%、0.97%、0.94%、0.91、0.76%。

拆解各家营收构成(chéng)，其中最值得关注的是非息(xī)收入。

今年上半年(nián)，多家(jiā)农商行的利息净收入出现一定程度的下(xià)降(jiàng)，非息收入表现则颇为(wèi)亮(liàng)眼。

以瑞丰银行为(wèi)例，2024上市农商行买债成双刃剑：多家投资收益翻倍，大额配置或拖累资产质量年上半年(nián)，该行实现营(yíng)业收入21.74亿元，同比增长14.86%；实现归母净利润8.43亿元，较上年同期增长15.37%。营业收入中，该行上半年利息(xī)净收入为15.16亿元，同比下降(jiàng)2.45%；非利息净收入6.57亿元，同比大增(zēng)94.42%。

非息收入大涨主要源于投(tóu)资收益的贡献。财报显示，上半年瑞丰银行实现投资收益 5.36 亿(yì)元，同比大增213.87%，主要系(xì)处置(zhì)其他(tā)债权(quán)投资的(de)投资(zī)收益增加。

半年报公布同日，瑞丰银行还发布了《2024-2026年股东回报规划》，称在该行发(fā)展的成长期且(qiě)有重大资金支出安排时，现(xiàn)金分红在当次(cì)利润分配中所占比例最低(dī)应当达(dá)到20%；在该行发展的(de)成熟期且有重大(dà)资金支出安(ān)排时，现金分红在当次(cì)利润分配(pèi)中所占比例最低应达到40%。2023年度，瑞(ruì)丰(fēng)银行每股派现0.18元（含税），分红总额3.53亿元，分红比例约20.44%。

苏农银行的投资(zī)收益也出现大增。2024年上半年，该行实现营业收入(rù)22.76亿元，同比增长8.59%；实现归母净利润11.2亿(yì)元，同比增长15.64%。报告期内，该行利息净收入14.32亿元，同比下降7.04%；非利息净收入8.44亿元，同比增加(jiā)51.97%。非利息净收入中，投资收益为7.04亿元，同比(bǐ)增加115.92%，其中处(chù)置其他债权投资取得(dé)的投资收益为2.54亿元，同比增长达383.28%。

更早披露财报的张家(jiā)港行(xíng)来看，该行上半年实现营业收入25.61亿元(yuán)，同比增长7.35%；实现(xiàn)归母净利润9.46亿元(yuán)，同比增长9.29%。该(gāi)行利息净收入为17.36亿元，同比下降11.58%；其他营业收入中，投资收益为6.80亿元，同比增加176.34%。

财报还(hái)显示，张家港行其他债权投(tóu)资余额为203.79亿元，较去年末减(jiǎn)少40.29%。该行表示，主要系根(gēn)据市场走势，卖(mài)出债券实现资本(běn)利得(dé)所致(zhì)。

从上述(shù)数据来看(kàn)，瑞丰银行、苏农银行、张(zhāng)家(jiā)港行上(shàng)半年的投资收(shōu)益占营收(shōu)比分别为24.66%、30.93%、26.55%。

时(shí)代财(cái)经梳理发(fā)现，6家农商行中，瑞(ruì)丰银行、江阴银行、常熟银行在半年报中较为详细披露了持有国债情况。

截至报告期末(mò)，瑞丰银行持有国(guó)债金额合计153.81亿元(yuán)，包括债权(quán)投资和其他债权投资。其中，作(zuò)为债权投资(zī)的当期利息(xī)为4186万元，作为其(qí)他(tā)债权投资(zī)的(de)当(dāng)期利息为1.20亿元。

江(jiāng)阴银行持有国债合计规模则为155.9上市农商行买债成双刃剑：多家投资收益翻倍，大额配置或拖累资产质量4亿(yì)元，包括(kuò)交易性(xìng)金(jīn)融资产、债权投资和其(qí)他债权投资三项，去年(nián)末这一数(shù)字为201.49亿元。2024年上半(bàn)年，江阴银行(xíng)的投资收(shōu)益同比下3.5%至4.86亿元，不过其中“以(yǐ)摊余成本计(jì)量的金融资产终止确认产生的(de)投资收(shōu)益”同比(bǐ)增长(zhǎng)190%至2.70亿元，财报中未对此(cǐ)项作出特别说明。

截至报告期末，常熟(shú)银行的金融投资(zī)中，国债金额为177.87亿元，占比为18.18%，金额(é)和占比均较去年末有所减少。

“大规模(mó)增加债券(quàn)配置或(huò)导致资产质量恶化”

“资产荒”叠加债(zhài)牛行情(qíng)的背景之下，大量资金(jīn)涌向债市。

尽管(guǎn)近期债市有所调整，不过民(mín)生证券8月27日一份研(yán)报预计，当前宏观图景(jǐng)下债牛环境仍然存在，短期内关键(jiàn)扰动在(zài)于金融监管、资金面和流动(dòng)性环境、利率债(zhài)供给、以及(jí)财政地产方(fāng)面增量政(zhèng)策(cè)的情况，预计当前(qián)债(zhài)市利(lì)率或仍延续区间(jiān)震荡格局。

基于此，部分中小银行加(jiā)大债券配置(zhì)规(guī)模，“大行卖(mài)债、小行买债”的现象时有发生。招商证券(quàn)近日一份(fèn)研报(bào)显(xiǎn)示，根据(jù)外汇(huì)交易中(zhōng)心的统计，农商行2023年全年(nián)二级(jí)市场现券买入(rù)量占(zhàn)全市场总买入量的12%，占(zhàn)比仅次(cì)于券商自营的34%和城商银行的13%。

农商行等中小金融(róng)机构为(wèi)何青睐债券投资？周毅钦在接受(shòu)时代财经采(cǎi)访时(shí)表示，“在传统信贷市场中，中小银行难(nán)以(yǐ)与大型银行进行充分竞争，表内信贷份额(é)因此向表内投资进行转移(yí)，中小银行随之增加了债券的配置力度。”

其认为，债券投资对于中小银行来说(shuō)具有一定(dìng)的性价比。在经济增速放缓和产业结构调整的背(bèi)景下，中小银行面临负债成本压力加大、净息差下降等(děng)局面(miàn)，通过信用下沉，债(zhài)券投资(zī)为中小银行带来了相对较高(gāo)的收益。

然而，高收益之下也暗藏风险(xiǎn)。周毅钦表示，“对于中小(xiǎo)金融(róng)机构来说，大规模增加债券配置(zhì)面临着信用风险、流动性风险和利率风险(xiǎn)，有可能导致资产质量(liàng)恶化。”

中泰(tài)证券8月22日也一份研报指出，农商行的角色定位更类似于地(dì)区性政策银(yín)行，相关文(wén)件(jiàn)要求农商行要(yào)更多将主业重(zhòng)心放(fàng)置于农村发展于普惠小微贷款，今年(nián)大量买债的(de)行为似乎偏离聚焦主业(yè)要求。

今(jīn)年以来(lái)，监管曾(céng)多次(cì)指导农商行买债行为。

7月(yuè)有报道称，华东某省央行地方分行(xíng)对部分农商行进行窗口(kǒu)指(zhǐ)导，要求农商行聚焦主业，压降杠(gāng)杆的同时，降低债券久(jiǔ)期。据相关报道，此(cǐ)前3月，为防止农商行超长端持债过(guò)于集中并滋生利率风险，央行专(zhuān)门调研农商行参与(yǔ)债市情况，审视农村金融机构的债券投资。

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