日元对美元创34年新低，日央行何时出手干预？

一面是弱势的日元和只说(shuō)不干(gàn)的日本央行，另一边 又是(shì)不断反弹的(de)美元和美联储降息预期下降，日(rì)元的弱势(shì)看似还没到头。

3月以来，日元成(chéng)为(wèi)了全球最受关注(zhù)的货币，没有之(zhī)一。即使是在中国内地，众多投资者对
日元的关注甚至超出了人(rén)民币。4月(yuè)24日，日元对美元汇率延续弱势，站上155，为1990年6月以来首(shǒu)次
。25日，日元对美元正朝着156迈进。

加息(xī)下的日元加速下跌(diē)

中国内地某投机客对第一财经记者表示：“因为押注日本央行(xíng)加(jiā)息，日元可能会(huì)涨，于是(shì)提(tí)前囤一点日元求升值，买入了(le)1800万日元，当时是4.82（100日元可以换4.82人民币），但没想到(dào)日元不涨反跌，越来越弱，本指望日 本央行干(gàn)预(yù)，但也没看到真正(zhèng)进场，而(ér)且日元(yuán)存款几乎没利(日元对美元创34年新低，日央行何时出手干预？lì)息，在纠结要不要(yào)卖掉点止损。”

此外，亦有日元对美元创34年新低，日央行何时出手干预？多(duō)位日本地产投资者对记者表示，过去两(liǎng)年日本房价升值，不少日本地产中(zhōng)介开(kāi)始推荐投资日本地产，这些投资者持有的物业确(què)实有所升值，但日元(yuán)的贬值(zhí)也几乎抵消了所有资产的升值幅度。

4月24日，日元(yuán)对美元站上(shàng)155，为1990年6月以来首次，相较于(yú)日本央行加息(xī)前的147足(zú)足跌了5.5%，近3个月日元(yuán)对人民币贬值近4%。

一面是弱势的日元(yuán)和只说不干(gàn)的日本央行，另一边又是不(bù)断反弹的美元和美联(lián)储降息(xī)预期下降，日元的弱势看似还没到头。

其实，投机客的涌入多数在今年年初(chū)，当时日本央(yāng)行加(jiā)息的 预期已开始升温，日元对美元一(yī)度从150附近飙升至147。但谁也没料到，这已经是日元的高(gāo)光(guāng)时(shí)刻。

日本(běn)央行在(zài)3月19日宣布货币政策进入新时(shí)代，YCC（收益率曲线控制）和负利率双双退场(chǎng)，央行亦将停止购买(mǎi)ETFs和(hé)J-REITs，不过(guò)仍将持续购买国债。由(yóu)于加息早已经被市场(chǎng)定价，继续购买国债的表态比预期(qī)更为(wèi)鸽派，且市(shì)场不认为年内央行(xíng)还会继续加(jiā)息，因而日元(yuán)不涨反跌。

近两(liǎng)年来，日本通胀回升，经济也呈现积
极态势，这也是加息的基(jī)础。嘉盛集团资深分析师陈杰瑞（Jerry Chen）对记者表示，物价方面，超级宽松的货币政策在过去20多年都未能
帮(bāng)助日本走出通缩(suō)，但(dàn)疫(yì)情期间能源价格的飙升却意外(wài)推动了物价的(de)上涨，使通胀率在过去22个(gè)月 都高于央行2%的目标；工资方面，日本1月的名义工资就(jiù)同比上(shàng)涨2%，为连续(xù)25个月增长，实际工资(zī)增速(sù)虽然同比下(xià)滑0.6%，但已是两年来最好的表现。

目前，薪(xīn)资有进一步上行之势(shì)，叠加 物(wù)价的上涨，这似乎是一种良性循环。野村东方国际研究部副总经(jīng)理侯苏寒(hán)日前在接受第一(yī)财经采访时表示，去(qù)年日本(běn)股(gǔ)市获得海(hǎi)外投资者(zhě)约3万(wàn)亿日元的净流入。不同(tóng)于2022年(nián)的输入(rù)性被(bèi)动通胀，2023年起企业在原材料成本下行的环境下继续提价(jià)，同时企业开始积极实施加薪，家庭(tíng)部(bù)门购买力提升，进(jìn)而支持企业进一步提价(jià)，良性循环逐渐形成。

然而，持续了超长时期的通缩心态，难以逆转(zhuǎn)的老龄(líng)化趋(qū)势(shì)，加之日本希望以货(huò)币贬值促进出口的倾向，很难令日本央行在短期内大幅提升利率。另外(wài)，美债的收益率又居高不下，十年
期美债收(shōu)益(yì)率高达近4.6%，日美利率(lǜ)的利差高达近
4个百(bǎi)分点，导致(zhì)日元多头败下阵来。

牛津
经(jīng)济研究所(suǒ)日本经济研究负责人Shigeto Nagai对(duì)记者(zhě)表示，预计到(dào)2028年，日本央行将谨慎将政策利率提
高至1%。 这也意味着(zhe)，加 息的(de)幅度非(fēi)常有限，日美利差亦很(hěn)难缩小。

“考(kǎo)虑今年强劲的工资协议和日(rì)元走弱的假设，我们(men)已(yǐ)提高了基准通胀预测。预计2025年中期减缓后，CPI通胀率将逐渐上升，并(bìng)在2027年略低(dī)于2%的水(shuǐ)平稳(wěn)定，但下行风险仍然显著。”Shigeto Nagai称。根据工资上涨对服(fú)务价格的传导情(qíng)况，下一次利
率上调可能在2024年下半年发生。尽(jǐn)管如此，由于价格展望 中存在巨大
的下行风险，特别是工资上涨和定价(jià)能(néng)力的(de)可持续性，利率上调的空间有(yǒu)限，如果家庭收(shōu)入和消(xiāo)费保(bǎo)持停(tíng)滞不前，日(rì)本央行也犹豫(yù)是否要提高(gāo)政策利率。

美元对日元迈向(xiàng)160？

由于日元跌跌不休，近期众(zhòng)多投行开始上调美元/日元的(de)目(mù)标价。瑞银(yín)最新表示(shì)，将(j日元对美元创34年新低，日央行何时出手干预？iāng)今年6月底和12月(yuè)底(dǐ)的美元/日元预(yù)测从此前的148和143分(fēn)别上调至155和
148。

日本政府尚未(wèi)实(shí)际出手干(gàn)预汇率，令市场略感失望，尽管美国、日(rì)本和韩国财长在上周三(sān)发布的联合声明中表达了对日(rì)元
近期大幅贬(biǎn)值的(de)严重关切。

事实上(shàng)，投行对于日元(yuán)的(de)预
测通(tōng)常比(bǐ)较保守，但专业(yè)交易员则对日元更为看淡。

StoneX全球研(yán)究主管韦勒 （Matt Weller）对(duì)记(jì)者提及：“除了日本政策制定者的陈词滥(làn)调之外，我们还没有听到任何（干预）消息。”在多数交易员看来(lái)，若不是交易员对于日本央行的潜在干预心(xīn)存芥(jiè)蒂，日元对美元可能(néng)早已逼近160。

“但现在来看(kàn)，日本央行似乎只是想控制日元贬值的速度，并非想(xiǎng)要逆转日元(yuán)贬值(zhí)，毕竟日元贬值有(yǒu)利于日本的出口(kǒu)，例如半导体行业、汽车行业都受益于日元贬值。”某外资行(xíng)交易员告诉记者。

韦勒称：“从技术 面来看，如(rú)果(guǒ)日本(běn)当局不加以干预，日元(yuán)持续贬(biǎn)值，160并非不可能；但如果日元升值(zhí)，则需要直接干预、鹰派(pài)的日本央行会议来限制(zhì)美元/日(rì)元本周(zhōu)的上涨。”

由于近期整体(tǐ)经济数据的乐(lè)观(guān)向好，美联储推迟降息已成(chéng)为基准情形（最早也要等到9月(yuè)），甚至
逐渐出现加息(xī)的呼声，因此本(běn)周的通胀数据(jù)或造成不对称的市场反应，即高于(yú)预期的(de)通胀数据的影响程度（利(lì)多美(měi)元）可能大于弱于预期 的(de)数据（利空美元）。

在5月1日会议之前，美(měi)联(lián)储正处于惯例的(de)公(gōng)开(kāi)场合噤声期，但在噤声期开始前，包括美联储主席鲍威尔在内(nèi)的官员指出，希望(wàng)看到通胀数据持续下降，然后才有足够(gòu)的信心开始降息。

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