【研报掘金】机构：猪价或拐点已现关注产业链机会

机构(gòu)指出(chū)，当前猪价拐点已现(xiàn)，均重高位延续(xù)背景下，预计4、5月份(fèn)猪价将以低斜率震荡上行。而进入2024年下半年，预计随着生产者行(xíng)为影响消化、产能缺口兑现，周期上(shàng)行趋势将更为明朗，未来周期将会有可观的高度和景气(qì)持续(xù)时间(jiān)。

核心逻辑

1.能繁(fán)去化至低(dī)位，猪价阶段性承压更有利于2024年下半(bàn)年周期反转。据农业农村部，截至2024年3月末，我(wǒ)国能繁存栏3992万头，自2022年12月高(gāo)点以来去化幅度已达9.1%（上(shàng)轮去化幅度8.5%），能繁存栏已创2021年以来新低。2024年2月末以来猪(zhū)价(jià)淡季不淡，行业整体母猪淘汰率下(xià)降，伴随母猪胎次抬升及非瘟对母(mǔ)猪生(shēng)产节(jié)奏扰动(dòng)，预计2024年我【研报掘金】机构：猪价或拐点已现关注产业链机会国母猪生产(chǎn)性能趋于下降。

2.重视大周期，正视已有累计去化幅(fú)度和(hé)当前亏损现状。本轮产能去化时间已超一年，农业部/涌益(yì)咨询累计最大(dà)去化幅度分别为11%/12%（截至2024年(nián)3月），农业部能繁存栏量创2021年(nián)以来新(xīn)低，鉴(jiàn)于(yú)上一轮周期（2021—2022年）农业部/涌益咨(zī)询累计最大去化幅(fú)度(dù)分别(bié)为(wèi)9%/15%（对(duì)应2022年周(zhōu)期猪价高点28元/kg+），且三元母猪淘汰(tài)优化极大弥补了2021年实际(jì)产能去(qù)化，此轮去化效率未(wèi)出现大(dà)幅提(tí)升，因此预计本(běn)轮已有产能去化幅度或足以支撑大周期反转(zhuǎn)。

3.从猪肉(ròu)产(chǎn)量和生猪出栏量相对变动情况来看，猪(zhū)肉产量降幅明显低于出栏头数降幅，反(fǎn)映了行业当前出栏均重仍(réng)在上升。结合2021—2024年一季度出栏生猪量以(yǐ)及猪肉产(chǎn)量可以发(fā)现，2024年一季度生猪宰后均重已远超往年均值。且(qiě)进入4月以来，压(yā)栏生猪逐步(bù)释放，出栏均重仍在持(chí)续上升，可(kě)能压制短期猪价表现。从当(dāng)前(qián)库存情况来看，2024一季度(dù)全国生猪(zhū)存栏40850万头，同比减(jiǎn)少2244万(wàn)头，下降5.2%；环比减少2572万头，下降5.9%，已达到2020年四季度(dù)以(yǐ)来的存(cún)栏最低位。从中大猪存栏量(liàng)看，3月末全国规(guī)模场(chǎng)的(de)中大猪存栏量同比下降3%，对应着2个(gè)月内的生猪出栏量将继续下降。结合存量和均重(zhòng)推(tuī)测，【研报掘金】机构：猪价或拐点已现关注产业链机会4、5月均重(zhòng)可能仍将(jiāng)维持在较高水平，但猪肉供给收缩趋势不变，猪价短期回调(diào)空间不大。

利(lì)好个股

华泰证券认为，淡季将尽，关(guān)注周期反转高(gāo)度兑现。同时，现金流压力背景下能繁母(mǔ)猪产能去化有望持续，有望驱动周期反转高(gāo)度和持续(xù)性超(chāo)预(yù)期。建议积极布局养殖板(bǎn)块。重点推荐成本及资(zī)金壁垒深(shēn)厚的牧原股份、神农集团、巨星农牧、温氏股份(fèn)等。

光大证券指出，重点(diǎn)推荐经营稳健、规模优势明显的(de)牧原股(gǔ)份、温氏股份，具备出栏弹性和成本优势的神(shén)农集团(tuán)。同时建议关注华统股(gǔ)份、巨星农牧、新五丰。后周期板块(kuài)，猪价(jià)反转将提振饲料、动保需求，估(gū)值修复板块将开启上行。白羽肉鸡板块，鸡价经历旺季上涨后高位(wèi)维持(chí)，当前估值低位，依然推荐配置，建议(yì)关注益生股份、圣农发展。

本(běn)文(wén)内容精选自以下研(yán)报：

天(tiān)风证券《农林牧渔行业2024年第(dì)15周周报：布局(jú)大周期，重视生猪(zhū)板块(kuài)投资机会！》

光大证券《农林牧(mù)渔行业(yè)周报：2024年一季度生猪产能数据解读》

华泰证券(quàn)《农林牧渔专题研究：淡季(jì)将尽(jǐn)，猪股投资该关注(zhù)什(shén)么？》

开源证券《农林牧渔行业(yè)周报：能繁去(qù)化至低位(wèi)，猪鸡共振向上积极布局》

机构指出，当前猪价拐点(diǎn)已现，均重高位延续背景下，预计4、5月份猪价将以(yǐ)低斜率震(zhèn)荡(dàng)上行。而进入2024年下半年，预(yù)计随着(zhe)生(shēng)产者行为影响消化、产能缺口兑现(xiàn)，周期上行趋(qū)势将更为明朗，未来周期将会有(yǒu)可观的高度和景气持续时间。

核心逻辑

1.能繁去化至低(dī)位，猪价阶段性承(chéng)压(yā)更有利于2024年下半年(nián)周(zhōu)期反转。据农业农村部，截至2024年3月末，我(wǒ)国(guó)能繁存栏3992万头，自2022年12月高点以来去化幅度已达(dá)9.1%（上轮去化幅度8.5%），能繁存栏已创2021年(nián)以来新低。2024年2月(yuè)末(mò)以来猪价淡季不淡，行业整体母猪淘汰率下降，伴随母猪胎次抬升及非瘟对母猪生产节奏扰动，预计2024年我国母猪生产性能趋于(yú)下降。

2.重(zhòng)视大周期，正视已有累计去化幅度和当前亏损现状。本轮(lún)产能去化时间已超一年，农业部/涌益咨询累计最大去化(huà)幅度分别为11%/12%（截至2024年(nián)3月(yuè)），农业部能繁存栏量创2021年以来新低，鉴于上一轮周期（2021—2022年）农业部/涌益咨询累计最大去化(huà)幅度分别为9%/15%（对应2022年周期猪(zhū)价高点28元/kg+），且三元母猪淘(táo)汰(tài)优化极大弥补了2021年实际产能(néng)去化，此轮去化效率(lǜ)未(wèi)出现大幅提升，因此预计本轮(lún)已有产能去化幅度(dù)或足以支撑大周期(qī)反转(zhuǎn)。

3.从(cóng)猪肉产量和生猪出栏量相对变动情(qíng)况来看，猪肉产量降幅明显低于(yú)出栏头数降幅(fú)，反映了行业(yè)当前出栏均重仍在上升。结合2021—2024年一季(jì)度出栏生猪量以及猪肉产(chǎn)量可以发现，2024年一季度生猪宰后均重已远超往年均值。且(qiě)进入4月以(yǐ)来，压栏生猪逐(zhú)步释放，出栏均重仍在持续上升，可能压制短期(qī)猪(zhū)价表现。从当前库存情况来看，2024一(yī)季度全国生猪存栏40850万头，同比(bǐ)减少2244万(wàn)头，下降5.2%；环比减少2572万头，下降5.9%，已达到2020年四季度以来的存栏最低位(wèi)。从(cóng)中大猪(zhū)存(cún)栏量看，3月末全国规模场的中大(dà)猪存栏量同比下降3%，对应着2个(gè)月内的生(shēng)猪出栏量将继续下降。结合存量(liàng)和均重推测，4、5月(y【研报掘金】机构：猪价或拐点已现关注产业链机会uè)均重可能仍将维持在(zài)较高水平，但猪肉供给(gěi)收缩趋势不(bù)变，猪价短期回调空间不大。

利好个股

华泰证券认为，淡季将尽(jǐn)，关注周期反转高度兑现。同时，现金流压力背景下(xià)能繁母猪产能去化有望(wàng)持(chí)续，有(yǒu)望驱动(dòng)周期(qī)反转高度和持续性超预期(qī)。建议(yì)积极布(bù)局养殖板块。重点推(tuī)荐成本(běn)及资金(jīn)壁垒深厚(hòu)的牧原(yuán)股份、神农集团、巨(jù)星农牧、温氏股份等。

光大(dà)证券指出，重点推荐经(jīng)营稳健、规模优势明显的牧原股份、温氏股份，具备出(chū)栏弹性和成本(běn)优(yōu)势(shì)的神农集团。同时建议关注华统股份、巨星农牧、新五丰。后周期(qī)板块，猪价反转将(jiāng)提振饲料、动保需求，估值(zhí)修复板块将开启上行。白(bái)羽肉(ròu)鸡板块，鸡价经历(lì)旺季上涨后高位维持，当前估值低位，依然推(tuī)荐配置，建议关(guān)注益生股份、圣(shèng)农(nóng)发展。

本文内容精(jīng)选自以下(xià)研报：

天风证(zhèng)券《农林牧渔行业2024年第15周周报：布局大周(zhōu)期，重视生猪板块投资机(jī)会！》

光大证(zhèng)券《农林牧渔(yú)行(xíng)业周报：2024年一季度生猪产能(néng)数据解读》

华泰证券《农林牧渔专题研究：淡季将尽，猪股投资该关注什么(me)？》

开源证券《农林牧渔行业周报：能繁去化至(zhì)低位，猪鸡共振向上积极布局》

校(xiào)对：高源

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