光大期货：9月9日金融日报

　　股指：指数底部震荡，政策预期(qī)再次走强

　　1、盘面情况

　　（1）Wind全A周(zhōu)度下跌2.5%，日均成交额5860亿元，在经(jīng)历了8月底的放量(liàng)反(fǎn)弹后(hòu)，9月初A股重(zhòng)新回到缩量调整(zhěng)态(tài)势。大小盘(pán)指数出现分(fēn)化，大盘指(zhǐ)数回调更加明显，沪深300下跌2.71%，上证(zhèng)50下跌3.07%，中证500下跌(diē)2.19%，中(zhōng)证1000下跌2.62%。食品饮料、银(yín)行(xíng)等板块的回调对大盘指数影响(xiǎng)明显。（2）目前1000IV指数处于22%左右(yòu)，300IV指数处于14%左右，表面市(shì)场预期近期仍以低波震荡为主(zhǔ)，成交大幅回(huí)升的可能性(xìng)同(tóng)样不高。（3）股指期货端，周内各指(zhǐ)数基差贴水小幅(fú)震荡上涨，IM各合约基差贴水年化收敛至9%至(zhì)12%，IC上涨至5.5%至(zhì)8.5%，IF01贴水年化上涨至3.5%，IH01贴水(shuǐ)年化涨超3%。

　　2、指数财报(bào)数据(jù)

　　（1）上半年，Wind全(quán)A剔除金(jīn)融后营业收入同比增(zēng)速-0.45%，相较于一季度的0.88%小幅回落；净利润(rùn)同比增速-6%，相交于二季度-5.3%小幅回落。（2）全市场(chǎng)剔除金融来看，ROE自2022年第(dì)二季度以来(lái)一直处(chù)于下降通(tōng)道，2024上半年ROE收于7.16%，相较于(yú)一季度的(de)7.23%小幅下降。分项来看，企业盈利净利率近(jìn)一年来维(wéi)持在5%的水平，没有明显变(biàn)化，但(dàn)是资产周转率回落至60.8%，权(quán)益乘数上涨至2.39倍。（3）上半年，沪深300和上证50指(zhǐ)数ROE仍维持在(zài)9%以上(shàng)，小(xiǎo)盘指数ROE在6%上下，整体较一季度均有小幅回升。四只(zhǐ)指数营收同比增速均为负(fù)值，除沪深300外，其余指数较(jiào)一季度跌幅均有所(suǒ)收敛。四(sì)只指数(shù)的净利润同比增速均较一季(jì)度有所好转，且上证50净利润同比转正(zhèng)。

　　3、政策(cè)预期

　　9月(yuè)6日，前(qián)央行行(xíng)长易纲在(zài)上(shàng)海(hǎi)外滩金融峰会上表示，“中国现在应该把重点放在(zài)抵挡通缩压力上，又称广泛的价格衡量指(zhǐ)标连续几季呈现(xiàn)负值(zhí)，中国(guó)目前的重点应该(gāi)是在(zài)未来几季让GDP平减指(zhǐ)数转(zhuǎn)正”。市场(chǎng)对于未来更加(jiā)积(jī)极的财政政策存在一(yī)定期待。

　　国债：货币政策宽松预期升温，国债收益率接近前(qián)低

　　1、债市表现：月初资金面宽松，同时(shí)市场对于货(huò)币政策加码预期较强(qiáng)，全周国(guó)债收益率整体下行，截止9月(yuè)06日收盘，二年(nián)期国债收益率周环比下行7.7BP至(zhì)1.44%，十年期国债收益率下行3.2BP至(zhì)2.14%，三十年期国债收益率下行5.6BP至2.31%。国债期货涨跌不一，TS2412、TF2412、T2412、TL2412周环比变动(dòng)分别为(wèi)0.05%、0.15%、-0.21%、0.04%。美债方面，美(měi)国8月非农数据(jù)不及预期，前值(zhí)继续下修，9月降息25BP几成定局，降息50BP的概率升温(wēn)。在此背景下美债(zhài)收益率持续下行。截至9月06日收盘，10年期美债收益率周环比下行(xíng)19BP至3.72%，2年期美(měi)债下行25BP至3.66%，10-2年利差6BP。10年期(qī)中美利差(chà)-158BP，倒挂幅度周环比收窄16BP。

　　2、政策(cè)动态：周四(sì)“推动(dòng)高(gāo)质(zhì)量发展”系(xì)列(liè)主题新闻发布会央行传达下一步(bù)货币政策取向：人民银行将(jiāng)继续坚(jiān)持支持性的货(huò)币政策，加快落实(shí)好已出台的政策举措，更加有力支(zhī)持经济高质量发展。降准降息：降准降息等政策调整还需要观察经济走势(shì)。目前金融(róng)机构(gòu)的平均法(fǎ)定存款准(zhǔn)备金率大约为(wèi)7%，还有一定(dìng)的空间(jiān)。在利率方面，受银行存款向资管(guǎn)产品分流的速(sù)度、银行净息差收窄的幅度等因(yīn)素影响，存贷款利率(lǜ)进一步下行还面临一定的约束。2024年8月，国家开(kāi)发银行、中国进出口银行、中国农(nóng)业发展银行净归还抵押(yā)补充贷款(kuǎn)778亿元，期末抵押补充贷款余额为26541亿(yì)元。周一(yī)至(zhì)周五，央行分(fēn)别开展了(le)35亿元、12亿元、7亿元、633亿元和1415亿元逆回购操作(zuò)，全(quán)周逆回购累计(jì)净回笼11916亿元。资金面维持平稳宽松。R001、R007、DR001、DR007周环(huán)比下分(fēn)别变动17BP、3BP、18.7BP、-1.07BP至1.83%、1.87%、1.72%、1.69%。

　　3、债券供给：本周政府债发行3729亿元，净发行-544亿元(yuán)，其中国债净发行-389亿元(yuán)，地(dì)方债净发行-155亿元(yuán)。发行计划来看，政府(fǔ)债(zhài)预计发行(xíng)7283亿元，净发行5830亿元。专项债发(fā)行明显提速，8月新增专(zhuān)项债7965亿元。本周专项(xiàng)债发行0亿元，全年累计发行25715亿(yì)元，发行进度65.9%。但下周专项债发行再度放量，计划发行1872亿元。

　　4、策略(lüè)观点：本周(zhōu)市(shì)场对(duì)于货币政策宽松预(yù)期升温，但周四新闻发(fā)布会表(biǎo)示降(jiàng)息面临(lín)一(yī)定约束，市场降息预(yù)期降温。央行持有续作的特(tè)别国债在周四(sì)周五出(chū)现卖盘，在国债收(shōu)益率接近前低的情(qíng)况下，结合(hé)8月份央行在二级市场买短(duǎn)卖长操作，长端收益率下行约束(shù)较强。短期国债收益率在整(zhěng)体震荡的同时(shí)，收益率曲线有望继续陡峭化。

　　宏观(guān)：消费政策加光大期货：9月9日金融日报码

　　实体经济：进(jìn)入9月份，投资需求(qiú)总体呈现好转趋势，水泥(ní)磨机开(kāi)工提升；螺纹成交大幅回落，螺纹(wén)库(kù)存降幅收窄，热卷库存转增(zēng)，表需略有上升。消费方面，学校开学，拥堵延时指数明显回升，国内航班执行数(shù)高位回落。商品房销(xiāo)售面积(jī)保持低(dī)位，乘用车销量(liàng)回升。

　　重要政策：商务部等4部门(mén)8月25日(rì)联合印发《关(guān)于(yú)进一步做好家电以(yǐ)旧换新工作的通知》，新一轮家电以旧换新工(gōng)作正式启动。商务部表示各地要统筹使(shǐ)用中央与地方(fāng)资金，对个(gè)人消费者购买 2 级及以上能效或水效标准的冰箱、洗衣机、电视、空调、电脑、热水器、家用灶具、吸油烟机 8 类家电产(chǎn)品给予以旧换(huàn)新补贴，补贴(tiē)标准为产品最终(zhōng)销售价格的 15%，对购买 1 级(jí)及以上能效或水效(xiào)的产品，额外(wài)再给予产品最(zuì)终销售价格 5%的(de)补贴。每位消费者每类产品(pǐn)可补贴1 件，每件补(bǔ)贴不超过 2000 元。北京、广东省、湖南省(shěng)、上海、深圳市(shì)等一线城市纷纷发布政府加力支(zhī)持消费品以旧换新的通知，表示将用好超(chāo)长期特别国债资金(jīn)进行汽车(chē)、家电等消费(fèi)品以旧换新补贴。

　　从(cóng)政(zhèng)策力度看，对比全国首轮家电下乡及“以旧(jiù)换新”，本轮(lún)家(jiā)电“以(yǐ)旧换新”补贴范围更大、力度更大。从补贴(tiē)资金来(lái)源看，本轮家电“以旧换新”主(zhǔ)由中央财政资金承担(dān)，或可加快政策落地。本轮家电“以旧换新”中央财政资金支持比例(lì)较高达 90%，高于全国首(shǒu)轮家电下(xià)乡和(hé)“以旧换新 ”中(zhōng) 80%的支持比例。

　　此前我们指出巴西和欧盟等地对新能源汽车的贸易保护政策(cè)将对中国的新能源汽(qì)车出口产生重大(dà)影响，随着出口放缓，将更加关注刺激国内(nèi)需求。8月份(fèn)以旧换新的补贴(tiē)已(yǐ)经翻倍，如(rú)果销售没有改善，补贴可能会进一步增加，以促进新车销售。

　　下(xià)周关注：中国8月进出口（周二(èr)）、通胀（周一）、金融信贷、经济数据（周六），美国(guó)8月CPI（周三）、欧央行公布利率决议（周四）

　　贵金属：高位(wèi)震(zhèn)荡谨慎对(duì)待

　　1、伦敦现货黄金高位震荡，较上周下跌0.24%至(zhì)2497.09美元/盎司；现货(huò)白银较上周下跌3.23%至27.926美元/盎司；金(jīn)银比升至89.4附(fù)近。截止(zhǐ)9月3日美国CFTC黄金持(chí)仓显示，总持仓(cāng)较上次（27号）统计减(jiǎn)仓10623张(zhāng)至511136张；非商业持仓净多数据减仓6887张至287558张；Comex库存，截止9月6日黄金(jīn)库存(cún)周度减仓1.54吨至529.92吨；白银库存下(xià)降10.91吨至9518.19吨。

　　2、数据方面，美国劳工部数据显示，8月非农就业(yè)人数增加14.2万，大幅高于7月的(de)8.9万，但不及市场预期的16.1万(wàn)；当月失业率小幅下降0.1个百分点至4.2%，符合预期，也是5个(gè)月来首次下行。另外，7月非(fēi)农就业人数下(xià)修2.5万至8.9万人，6月(yuè)就业人数下修6.1万至11.8万人(rén)。可以说，本次非农就业数据严重低于预期，尽管有官员认为就业市场并未恶化，但美(měi)联储在9月(yuè)议息上启动四年半来的首次降息基本没有(yǒu)悬念，非农(nóng)就业数(shù)据发(fā)布后，市场一(yī)度倾向于降息50个基点，但随后又回落(luò)至25个基点。其他(tā)数据方面，美国8月 ISM制造业(yè)指数47.2，预期47.5，7月前值46.8，创(chuàng)下去年11月以来的(de)最低值，其中(zhōng)8月就业指数回(huí)暖；8月ISM服务业(yè)指数51.5，略高于预期的51.4，前值为51.4，其(qí)中新订单增(zēng)速光大期货：9月9日金融日报较快，但就业指(zhǐ)数停滞不前。

　　3、美联储9月议息会(huì)议日益临近，市场预期(qī)降息25个基点概率为70%，降息50个基点概率为30%，这也意味着市(shì)场对美9月降息已(yǐ)经基本完全定价，而美联储对降息路径的模糊(hú)也(yě)使(shǐ)得后市(shì)上(shàng)行节奏(zòu)并(bìng)不明确(què)，这(zhè)也令市场异常谨慎(shèn)，特别是随着美国经济(jì)和就业(yè)数(shù)据(jù)疲软，美股表现出较大的不稳定性和(hé)回调意愿(yuàn)，同时也抑制了市场风险(xiǎn)偏好(hǎo)，黄(huáng)金上行意(yì)愿偏弱，但除(chú)了利多光大期货：9月9日金融日报落地外(wài)，当前做空的理由也并不充分(fēn)。

责任编辑：李铁民

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